Glassnode: el rebote de Bitcoin se topa con resistencia, ¿podrá la menor presión vendedora impulsar una ruptura?

Autor: Glassnode

Compilación: Jiahua, ChainCatcher

Resumen ejecutivo

Bitcoin ha rebotado hasta el borde de la zona de resistencia, y los datos de base de coste, los gráficos de liquidaciones y la línea de equilibrio de las instituciones apuntan a la misma resistencia. Sin embargo, cuando el precio se acerca a esta zona, la presión vendedora se encuentra en su nivel más bajo del año. Los datos de inflación real se sitúan en mínimos de dos años, mientras que los rendimientos están en máximos del ciclo. Desde una perspectiva macro, los motivos para no subir los tipos superan claramente a los motivos para subirlos.

• Bitcoin ha subido un 23% en los últimos 21 días de negociación, mientras que las bolsas se han mantenido prácticamente planas en el mismo periodo, aunque sigue un 10% por debajo en lo que va de año.
• La inflación subyacente ha caído al 2,5%, mínimo de dos años, mientras que las expectativas de inflación se mantienen en el 3,6%, la mayor brecha en tres años.
• La base de coste de los tenedores a largo plazo, la distribución de liquidaciones y la línea de equilibrio de los ETF apuntan a una resistencia entre 83.000 y 86.000 dólares; el precio al contado llegó a estar a solo un 1,5% del límite inferior de ese rango.
• Cuando Bitcoin se acerca al rango superior, el ritmo de venta es menos de la mitad del pico de agosto, y los tenedores a largo plazo no han participado en las ventas durante esta subida.
• Los indicadores de suelo han formado una clara resonancia durante meses y han salido en gran medida de la zona de extrema debilidad; las altcoins no están arrebatando cuota de mercado a Bitcoin como en los ciclos anteriores a un techo.

Bitcoin, rezagado a principios de año, se recupera desde el suelo

En los últimos 21 días de negociación, Bitcoin ha subido un 23%, mientras que el S&P 500 y el Nasdaq 100 se han mantenido prácticamente planos y el Euro Stoxx 50 ha caído ligeramente. De las siete clases de activos que seguimos, Bitcoin es el de mejor comportamiento en este periodo.

Sin embargo, la situación en lo que va de año es la contraria. Bitcoin sigue un 10% por debajo de su nivel de principios de año, mientras que el S&P 500 sube un 13% y el crudo, el mejor activo del año, supera con creces a ambos.

Bitcoin ha estado en la parte baja de esta clasificación durante todo el verano, y solo recientemente ha empezado a reducir la brecha con otros activos. El fuerte comportamiento del último mes solo ha recuperado una parte de la caída de la primera mitad del año.

Las expectativas del mercado superan a los datos

Este rebote de Bitcoin se produce en un entorno de endurecimiento general del mercado de bonos. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años cerró en el 4,8%, igualando el máximo de dos años; el rendimiento a 2 años se sitúa en torno al 4,38%, unos 63 puntos básicos por encima del tipo objetivo de los fondos federales del 3,75%. El mercado de bonos está apostando por un posible endurecimiento adicional de la política monetaria.

Sin embargo, los datos reales de inflación no respaldan esta opinión.

La inflación subyacente de Estados Unidos ha caído al 2,5%, mínimo de dos años, mientras que las expectativas de inflación se mantienen en el 3,6%. La brecha entre ambas ha alcanzado un máximo de tres años.

Con la inflación subyacente enfriándose de forma continua y los rendimientos de los bonos en máximos del ciclo, a la Reserva Federal le resulta cada vez más difícil encontrar motivos para subir los tipos. El dato del IPC de agosto, que se publicará el 11 de septiembre de 2026, y la decisión de tipos del FOMC del 16 de septiembre pondrán a prueba directamente esta contradicción.

Si la inflación subyacente se acerca a las expectativas del 3,6%, los argumentos a favor de endurecer la política se reforzarán; si la inflación subyacente se mantiene en los niveles bajos actuales, indicará que la subida de los rendimientos de los bonos puede haberse adelantado a los datos económicos.

Múltiples ángulos apuntan a la misma zona de resistencia; el precio se detiene por debajo de ella

El informe de la semana pasada situaba la zona de resistencia superior de Bitcoin entre 83.000 y 86.000 dólares. Este rebote ha puesto a prueba esa valoración, pero no ha llegado a tocar realmente esa zona.

El 3 de septiembre de 2026, el precio al contado de Bitcoin marcó un nuevo máximo superior al de agosto, pero finalmente se detuvo a un 1,5% del límite inferior de la zona de resistencia y posteriormente se movió en un rango estrecho por debajo de los 80.000 dólares.

La distribución de la base de coste de los tenedores a largo plazo explica por qué esta zona de resistencia es importante.

Aproximadamente 1,07 millones de BTC tienen su base de coste entre 83.000 y 86.000 dólares, la gran mayoría en manos de tenedores a largo plazo, y el rango de coste más denso se concentra en torno a los 85.000 dólares. Estas monedas apenas se han movido en los últimos 30 días.

Lo que realmente ha cambiado es la estructura de oferta por debajo. Las monedas entre 76.000 y 82.000 dólares están en manos principalmente de compradores recientes y su cantidad sigue aumentando; las monedas acumuladas entre 62.000 y 65.000 dólares han disminuido, lo que indica que parte de los BTC comprados en esa zona se han transferido.

El mercado ha reconstruido soporte por debajo del precio al contado, pero la resistencia superior aún no se ha absorbido.

La distribución de liquidaciones también apunta a la misma zona de resistencia

El mercado de derivados ofrece una respuesta similar.

Según el mapa de calor de liquidaciones de futuros de Bitcoin, la zona de liquidación de posiciones cortas entre 82.000 y 86.000 dólares se ha ampliado un 21% desde el short squeeze del 19 de agosto; al mismo tiempo, el tamaño total del mapa de liquidaciones se ha reducido en aproximadamente un tercio.

Actualmente, el rango de 82.000 a 86.000 dólares concentra uno de los mayores volúmenes de liquidación desde que este modelo empezó a registrarse.

A medida que el precio subía, entró en la zona de liquidación de cortos en expansión y finalmente se detuvo por debajo de ella. Por debajo del precio actual, entre 60.000 y 63.000 dólares, sigue existiendo una zona de liquidación de posiciones largas que continúa delimitando el rango del mercado desde abajo.

Si el precio supera de forma sostenida los 86.000 dólares, se activará la liquidez de liquidación de cortos más densa del mercado; si cae por debajo de los 63.000 dólares, podría empezar a golpear las posiciones largas inferiores.

La línea de equilibrio institucional también se acerca a los 86.000 dólares

Un tercer indicador independiente apunta a la misma ubicación.

Según los datos de posiciones de los ETF al contado de Estados Unidos, basados en la base de coste de los BTC correspondientes a las participaciones emitidas desde la creación del ETF, su punto de equilibrio se sitúa en torno a los 86.000 dólares.

En los últimos 228 días de negociación, las posiciones de BTC correspondientes a ese ETF han estado por debajo de la línea de equilibrio. Su pérdida contable alcanzó un mínimo de unos 18.000 millones de dólares el 5 de febrero de 2026; con el rebote de Bitcoin, la pérdida se ha reducido a unos 3.900 millones de dólares. Es el momento en que la cartera del ETF está más cerca del equilibrio desde enero.

El punto de equilibrio de las tesorerías corporativas se sitúa en torno a los 80.500 dólares, ligeramente por debajo del precio actual.

Los cinco modelos de base de coste que seguimos se sitúan actualmente por encima del precio al contado de Bitcoin, en un rango que va desde los 76.600 dólares de la media real de mercado hasta los 86.000 dólares del punto de equilibrio del ETF.

La resistencia superior no es una única línea técnica, sino un conjunto de rangos reales de base de coste. Si Bitcoin recupera los 86.000 dólares, los mayores tenedores institucionales volverán a ser rentables en conjunto por primera vez este año.

La presión vendedora se debilita; cuanto más se acerca a la resistencia, menor es la presión vendedora

Cuando Bitcoin se acerca a la zona de resistencia, el mercado no muestra un aumento significativo de la oferta.

El ratio de riesgo del vendedor mide la suma de beneficios y pérdidas realizados en relación con la capitalización realizada. La media de 7 días de este indicador ha caído a 7 puntos básicos diarios, menos de la mitad del pico de 16 puntos básicos de agosto.

En los techos de mercado de julio y octubre de 2025, el indicador subió a 35 y 23 puntos básicos respectivamente. En el último año, solo unos pocos días de negociación han registrado lecturas inferiores al nivel actual.

La proporción de beneficios realizados aportada por los tenedores a largo plazo también ha caído del 88% del pico de agosto al 47%. El pico de beneficios realizados del 3 de septiembre fue menos de la mitad del pico de agosto.

Los principales vendedores de este mes son compradores recientes, mientras que los tenedores a largo plazo no están realizando beneficios de forma significativa y la presión vendedora de los tenedores a corto plazo también se está debilitando.

Si este indicador vuelve a subir y supera de nuevo los 16 puntos básicos, indicará que la presión vendedora ha vuelto a niveles cercanos al pico de agosto. Hasta entonces, la fuerza vendedora en el mercado al contado sigue siendo limitada.

El mercado se encuentra entre la reparación del suelo y la confirmación del techo; los indicadores de suelo han salido de la zona de extrema debilidad

De los 45 indicadores de ciclo que sigue el panel del indicador de brújula de mercado, en la semana que terminó el 29 de junio de 2026, la proporción de indicadores en zona de extrema debilidad alcanzó un pico del 82% y se mantuvo por encima de la mediana de largo plazo durante 41 semanas consecutivas.

Esta es la resonancia de señales de suelo más fuerte de este ciclo.

Con la subida de Bitcoin y la progresiva reparación de la valoración del mercado, la proporción de indicadores en zona de extrema debilidad ha caído al 2%, y las señales de suelo prácticamente han desaparecido.

Sin embargo, el mercado no se ha ido al otro extremo. Actualmente, tres cuartas partes de los indicadores están por debajo de sus respectivos puntos medios históricos, y en las últimas 43 semanas ninguna semana ha tenido más de la mitad de los indicadores por encima de 50.

Bitcoin ha salido de la zona de valor, pero aún no ha entrado en una zona claramente sobrevalorada. Si más de la mitad de los indicadores superan el nivel 50, será una señal de confirmación más clara de un cambio de ciclo del mercado.

Las altcoins aún no muestran una rotación anómala

En el último mes, la capitalización total de las altcoins ha subido un 21%. Sin embargo, lo que hay que observar no es si las altcoins suben, sino si su subida en relación con todo el mercado cripto es lo suficientemente fuerte y si han empezado a arrebatar cuota de mercado a Bitcoin.

De los cuatro techos de precio de Bitcoin marcados en el gráfico, tres se produjeron después de que las altcoins aumentaran significativamente su cuota de mercado en los 90 días anteriores, con un incremento de al menos 2,8 puntos porcentuales. El techo de diciembre de 2017 fue la única excepción.

Actualmente, la proporción de altcoins en la capitalización total de BTC y altcoins ha caído en realidad 0,9 puntos porcentuales en los últimos 90 días.

Aunque las altcoins han subido en términos de dólares, su comportamiento no ha superado al de Bitcoin. Las distintas clases de criptoactivos han subido casi al unísono, y las monedas con mayor capitalización siguen a la cabeza.

Antes de que se forme realmente un techo de ciclo, suele producirse una rotación clara de capital: el dinero fluye rápidamente de Bitcoin hacia altcoins de mayor riesgo, y el crecimiento de la capitalización de las altcoins supera al del propio Bitcoin.

Esta fase aún no se ha producido. Si en los próximos 90 días la cuota de mercado de las altcoins aumenta 2,8 puntos porcentuales o más, al mismo tiempo que Bitcoin se acerca a máximos históricos, se configurará una advertencia similar a la de los techos de ciclos anteriores. Por ahora, ninguna de las dos condiciones se cumple.

Conclusión

Bitcoin se está consolidando por debajo de la zona de resistencia de 83.000 a 86.000 dólares, y tres indicadores independientes —la base de coste de los tenedores a largo plazo, la distribución de liquidaciones y la línea de equilibrio de los ETF— apuntan al mismo rango de resistencia.

El mercado actual sigue en un estado de oscilación con el soporte ya reparado, pero sin haber superado el techo.

En comparación con agosto, el cambio más significativo de la actividad del mercado en esta fase es la fuerte reducción de la presión vendedora: el ratio de riesgo del vendedor es menos de la mitad del pico de agosto, los tenedores a largo plazo no están realizando beneficios a gran escala, pero la liquidez de liquidación de cortos por encima sigue aumentando.

Si Bitcoin logra cerrar de forma sostenida por encima de los 86.000 dólares, mientras el ratio de riesgo del vendedor se mantiene en niveles bajos, indicará que el mercado ha absorbido la presión vendedora superior.

Por el contrario, si el ratio de riesgo del vendedor vuelve a superar los 16 puntos básicos, o el precio cae por debajo de la zona de soporte de 62.000 a 65.000 dólares, la valoración actual quedará invalidada.