Le yen atteint 154,06, son plus haut depuis février, dépassant le pic de l'intervention conjointe nippo-américaine

Le taux de change du yen par rapport au dollar américain a atteint son plus haut niveau depuis février de cette année, franchissant nettement le pic créé par l'intervention conjointe nippo-américaine précédente. Les attentes du marché concernant une hausse des taux par la Banque du Japon ne cessent de se renforcer, et la combinaison de multiples facteurs techniques a poussé cette vague de hausse à dépasser les résultats de l'intervention politique précédente.

Lundi, pendant la séance de Londres, le yen a brièvement augmenté de 1,4 % pour atteindre 154,06, avec une progression rapide en séance. Mardi, pendant la séance Asie-Pacifique, le yen s'est encore apprécié pour franchir le seuil de 154.

Les traders estiment généralement que le jour férié aux États-Unis a entraîné une faible liquidité, ce qui a amplifié la volatilité des prix. Parallèlement, la paire dollar/yen est passée sous le niveau de support clé de 155, déclenchant une cascade d'ordres stop-loss, et les teneurs de marché d'options ont été contraints de vendre des dollars, accélérant encore la hausse du yen.

Le yen avait déjà progressé de 2,4 % la semaine dernière, et cette vague de hausse a fortement accru l'attention du marché sur la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon du 18 septembre.

Rupture technique : la perte du seuil de 155 déclenche une réaction en chaîne

La perte du niveau de 155 revêt une importance technique majeure pour le marché.

Masahiko Loo, stratège obligataire senior chez State Street Global Advisors, a déclaré :

La cassure sous 155 est significative, car ce niveau avait auparavant servi de plancher de support après les interventions successives.

Selon Bloomberg, citant un trader proche des transactions, après le déclenchement d'un grand nombre d'ordres stop-loss sous 155, les teneurs de marché d'options ont été contraints de vendre des dollars, amplifiant encore la hausse du yen.

Motonari Sakai, directeur général des transactions de change et de produits financiers chez Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corporation, a souligné :

Comme les marchés ont tendance à être très volatils lorsque le marché de New York est fermé, il faut rester très vigilant face à toute pression à la baisse.

Sakai a également donné des objectifs techniques :

Le premier objectif à la baisse pour la paire dollar/yen se situe autour du plus bas de février, vers 154 yens. Si ce niveau est cassé, il n'y aura pas de support significatif avant la zone autour de 152 yens.

 

Attentes de hausse des taux et réallocation d'actifs

Derrière ce rebond du yen, les moteurs fondamentaux se renforcent.

La semaine dernière, les déclarations de Hajime Takata, membre du conseil de la Banque du Japon, ont nettement renforcé les attentes du marché quant à une action de hausse des taux plus agressive de la banque centrale. Il a clairement indiqué que l'ampleur des futures hausses de taux ne serait pas rigidement limitée à 25 points de base, et que dans des circonstances normales, la banque centrale pourrait tout à fait adopter une stratégie de « hausses consécutives ».

Parallèlement, les spéculations selon lesquelles le Fonds de pension du gouvernement japonais (GPIF) pourrait ajuster son allocation d'actifs ont également apporté un soutien supplémentaire au yen. Le stratège obligataire Masahiko Loo a également noté que le début de mois s'accompagne généralement d'opérations actives de rééquilibrage de portefeuille par les investisseurs réels, un facteur saisonnier qui soutient également le yen.

Skylar Montgomery Koning, stratège macro, a écrit sur Bloomberg :

Les conditions d'une appréciation rapide du yen se mettent en place. La baisse des prix du pétrole a soutenu le yen en améliorant les termes de l'échange du Japon, et dans un contexte de fondamentaux domestiques de plus en plus favorables, la paire dollar/yen est ainsi passée sous 155.

 

Une hausse du yen plus durable

Contrairement aux hausses précédentes provoquées par les interventions, de nombreux acteurs du marché estiment que cette vague de renforcement du yen est plus endogène et offre un potentiel de durabilité plus important.

Van Luu, responsable de la stratégie mondiale obligataire et de change chez Russell Investments, a déclaré :

Cela ressemble au début d'un mouvement plus important. L'effet de la première intervention s'est estompé, et si les observateurs du marché ont raison, cette deuxième vague de hausse semble davantage motivée par des facteurs fondamentaux, ce qui rend ce mouvement plus significatif.

Geoff Yu, stratège senior chez BNY, a quant à lui souligné que le niveau de 160 a établi « un certain degré de dissuasion », suggérant que la limite de tolérance du marché face à une dépréciation excessive du yen est désormais plus claire.

Les signaux du marché des options confirment également ce jugement. Vendredi dernier, la volatilité implicite des options sur le yen a atteint son plus haut niveau depuis janvier de cette année, et la prime des options pariant sur une nouvelle appréciation du yen s'approche des sommets de ce cycle, indiquant que les traders se positionnent activement pour une poursuite du renforcement du yen.