StriveのCEO：弱気相場は終わり、史上最強の強気相場が到来するかもしれない

著者：マット・コール（Strive CEO）

編集：Jiahua、ChainCatcher

金建てで価格設定されたビットコインの価格変動は、私の判断をさらに裏付けています。次のビットコインサイクルは、これまでで最も強力なものになる可能性が高いでしょう。

先に述べたドルの論理に加え、「豊かさの時代」におけるAI主導の希少性への需要の高まりが、希少資産に対する強力な構造的支援を提供しています。BTC/金比率もまた、重要なシグナルを発しています。希少資産への資金流入が増加するにつれ、ビットコインは金に対する優位性を再び確立し、「最速の馬」となる可能性があります。

ドルとAI

この判断は主に、資本を希少資産へと向かわせる二つの構造的要因に基づいている。

最初の要因はドルから来る。

今週初めに書いたように、私はドルが長期的な下落サイクルに入りつつあると考えており、ドル指数（DXY）の長期的な動向もこの見解を裏付けています。

ビットコインはこれまでこのようなマクロ経済環境を経験したことがない。もしドルが本当に長期的な弱気サイクルに突入すれば、ビットコインにとっては歴史上かつてないほどの追い風となるだろう。

第二の要因は、AI時代における希少性への新たな追求から生じる。

知能がより安価で豊富になるにつれて、知識、ソフトウェアの機能、多くの伝統的なビジネスの競争障壁など、過去には希少性ゆえに価値があった多くのものが、より容易に複製できるようになっている。

これは、技術の進歩によって容易に複製できない希少な資産が、資本によってますます高く評価されるようになることを意味する。

ビットコイン、金、銀はいずれも、この変化によって大きな恩恵を受ける可能性がある。これはまた、ビットコインがこれまで真に持ち合わせていなかった構造的な力でもある。

これら二つの要因が相まって、希少性を持つ通貨資産への資金流入が増加するだろう。金もビットコインも恩恵を受けることになる。

私は以前から、世界の通貨の購買力が希薄化し、資本が希少資産に再び集中するにつれて、ビットコインが最終的に「最速の馬」になると確信してきました。

ビットコインが再びこの主導的な地位を取り戻す際には、BTC/金比率を注視することが重要な指標となる。

金とビットコインへの資金流入がともに増加し、ビットコインが金を上回るパフォーマンスを示し始めた場合、これら二つの力が組み合わさることで生まれる機会は、単一の要因よりも強力になるだろう。

過去2年間、BTC/金比率は、ビットコイン自体の価格変動を観察するための非常に効果的な先行指標となってきた。

2024年12月、ビットコインは金に対して相対的に最高値を記録したが、ドル建てのビットコインは2025年10月まで最高値を記録せず、両者の間にはほぼ1年の差があった。

この期間中、ビットコインのドル建て価格は引き続き最高値を更新したが、金に対する相対的な最高値にはすでに達していなかった。

これは、ビットコインのような成長段階にある新興通貨資産にとって非常に重要なことです。

強気相場の持続性は、主に新たな資金と流動性に依存する。また、より多くの投資家が資産を保有したいと考えることで生じる好循環も重要であり、それによって資産は継続的に強化され、さらに好調なパフォーマンスはより多くの資金を引き付ける。

今にして思えば、当時BTC/USDは依然として強いシグナルを発していたものの、BTC/金は既にこの強気相場の基盤が徐々に弱まっていることを示していた。

最終的に、この脆弱性はドル価格にも反映された。

これは、ドル建てビットコインの下落幅が歴史的な基準から見て特に深刻ではないにもかかわらず、今回の弱気相場において市場心理が非常に悲観的であった理由を説明するかもしれない。

なぜなら、前回の強気相場において、ビットコインは市場が期待していたような相対的な優位性を真に発揮することはなかったからだ。

ビットコインはドル建てで史上最高値を更新したものの、金に比べて一貫してパフォーマンスが劣り、相対的な強さが既に弱まっている状況下で弱気相場に突入した。

強気相場が「ビットコインは最速の馬だ」という論理を満たさない場合、その後の価格下落が過去のサイクルほど深刻でなかったとしても、投資家にとっては非常に苦痛な経験となるだろう。

ビットコイン／金

最下層では、同様の信号が見られますが、方向は完全に逆です。

ビットコインの金に対する相対価格は2026年2月に底を打ったが、ドル建てのビットコインは2026年7月まで真の底を打たず、両者の間には約5ヶ月の差があった。

これが、私が今年上半期に様々な場面でBTC/金比率について繰り返し議論してきた理由でもあります。これまで、BTC/金比率はBTC/USDよりも早く市場の弱含みを示しており、ビットコインのドル価格がまだ弱い時期に、この比率は底打ちの兆候を示し始めていました。

したがって、それは私がビットコインの弱気相場がドル価格の動向が示すよりも終焉に近いかどうかを判断する際に用いた重要な指標の一つでもありました。

今回の弱気相場は、過去の弱気相場とは大きく異なる点が一つある。それは、過去の弱気相場のように資金調達環境が著しく引き締まっておらず、株式市場全体が依然として堅調で、史上最高値を更新し続けていることだ。

過去のビットコイン弱気相場では、リスク資産市場全体が明らかに弱体化することが多かった。しかし今回は、弱体化はビットコインとその関連エコシステムに集中している。そのため、BTC/金比率の改善はより注目に値する。

今週本当に興味深いのは、ビットコインがドルと金の両方に対して同時に突破口を開いたことであり、この突破は非常に力強いものである。

次に大幅な下落が起こっても驚きませんが、全く起こらない可能性もあります。

もし大幅な下落局面が訪れた場合、市場は積極的に買いを入れるだろうと私は予想している。

同時に、私は今、非常に確信しています。ビットコインの弱気相場は終わったのです。

BTC/金比率が再び早期にシグナルを発する指標であるとすれば、BTC/USDとBTC/金の両方が現在上昇しているのを見ると、今後12～18ヶ月の見通しについてより自信が持てるようになり、今後数年間で発生する可能性のあるより大きな機会についてより楽観的になれる。

ドル安と通貨購買力の継続的な低下、そしてAI主導による持続的な希少性の追求が相まって、希少資産にとって極めて有利な環境が生まれるだろう。

様々な希少資産間の相対的なパフォーマンスが、新たな資本と流動性が最終的にどこに流れるかを決定するだろう。

ビットコインが「最速の馬」になれば、新規資金のより大きな割合を獲得する機会を得るだろう。

相対的に優れたパフォーマンスは流動性を高め、流動性の向上は取引、資金調達、その他の資本活動のためのより大きな余地を生み出し、さらなる資本流入を促すだろう。

こうした構造的な力が希少資産市場全体を拡大し続け、同時にビットコインが金に対する優位性を再び確立するならば、ビットコインは拡大し続ける資金プールの中で、ますます大きなシェアを占めることになるだろう。

こうした状況こそが、私が今、これまで以上にビットコインに対して強気な見方をしている理由です。

金には数千年にわたる貨幣としての歴史がある。

ビットコインは絶対的な希少性を持つだけでなく、世界的な流動性、携帯性、そして世界中のどこでも24時間365日価値を送金・決済できる金融ネットワークを備えている。

もしドルが長期的な弱気サイクルに入り、AIが資本を持続的な希少性の追求へと駆り立て、ビットコインが金に対する優位性を再び確立すれば、これはビットコインがその歴史上真に経験したことのない環境となるだろう。

当社のビットコイン戦略

このフレームワークは、私たちがStriveを構築する方法にも大きな影響を与えています。

リスクについて考えるとき、私たちは単に深刻なビットコインの暴落をどう乗り切るかだけを考えているわけではありません。

ビットコインのような新興資産は、依然として大きな上昇ポテンシャルを秘めていると我々は考えているため、実際には保守的すぎることの方が大きなリスクになり得ると考えている。

ビットコインに対する強気な見方が十分でないか、あるいは強気な見方をしているにもかかわらず、真の上昇局面が到来した際に一般株主が十分に参加できないような形で会社の資本構成を設計しているかのどちらかである。

これが、買収、多額の投資、あるいは主にキャッシュを生み出す事業の運営に注力することが、ビットコイン自体に対する総収益を最大化する最善の方法であるという見解に、私たちが一貫して反対してきた理由でもあります。

もしあなたが、ビットコインは将来的に大幅に値上がりすると確信しているなら、将来の事業でキャッシュフローが生まれるまでビットコインの購入を待つということは、最終的にはより高い価格でより少ない量のビットコインしか購入できないということになる。

キャッシュを生み出す事業を持つ方が、より安定しているように見えるかもしれない。

しかし、経済的価値のこの部分を今すぐビットコインに交換することで、最も可能性の高いシナリオにおいて、より高い期待総収益が得られると考えるならば、いわゆるより保守的なキャッシュフロー戦略は、最終的には総収益で劣る可能性がある。

様々な可能性のある結果を考慮すると、$ASST（Striveの株式コード）の期待総収益を最大化するために、厳格な資本規律を維持しつつ、当社が責任を持って負担できる範囲内で、ビットコインの上昇局面への参加を可能な限り増やすべきだと考えています。

これには、負債を利用しないこと、証拠金要件を設定しないこと、強制清算を引き起こす可能性のある資金調達構造を採用しないことなどが含まれます。

一見すると、この構造は非常にシンプルに見えるが、それこそが我々の意図するところなのだ。

しかし、本当の難しさは、マイナス面とプラス面の両方を同時に考慮することにある。

デメリットとしては、この構造はどの程度の下落に耐えられるのか？

そして：

プラス面として、もしあなたの予想通りにビットコインが最終的に上昇した場合、構造が保守的すぎるためにどれだけの利益機会を逃すことになるでしょうか？

もし我々のマクロ的な判断が最終的に現実のものとなったならば、この構造は非常に強力なものとなるだろう。

まず、希少資産市場全体における機会が拡大している。

第二に、ビットコインはこの拡大する資金プールの中で、ますます大きなシェアを占めるようになる可能性がある。

最後に、$ASSTの構造は、ビットコインの上昇局面における同社の参加をさらに増幅させる。

したがって、それは実際に、相互に強化し合う3層構造の上昇運動の論理を形成することになる。

投資機会のプールが拡大し、その中でビットコインが占める割合が大きくなり、ASSTの普通株がこのリターンの弾力性をさらに増幅させる。

これが、私たちが会社の資本構成を正しく設計することに非常にこだわる理由でもあります。

上昇の真の論理は、「ビットコインの価格は上昇するだろう」という単純なものではない。

しかし、ビットコインは拡大し続ける希少資産市場において最も急速に成長する資産となり、$ASSTは、企業が責任を持って負担できる範囲内でこの結果を最大化するように設計されています。

今回の弱気相場のおかげで、実際の市場環境でこの設計をテストすることができました。

特にビットコインがこのサイクルの中で最も弱い局面に近づいていた時期には、我々は積極的に買い続けた。

この画期的な出来事が起こるまでの数ヶ月間、私たちはほぼ毎週ビットコインを購入していました。

私たちは、厳しいビットコイン市場環境下でも安定性を維持しつつ、高いビットコイン収益率を確保し、最も魅力的な機会が訪れた際に資金を投入できるような構造を、当初から設計しました。

今や、この仕組みが実際にそれを達成したことを証明する、確かな市場実績が存在する。

BTC/金比率と併せて、この弱気相場には私が非常に興味深いと思う別の側面があります。

ビットコインは金に対して2月に底を打ちましたが、これはドルに対して底を打った7月よりも約5ヶ月早い時期でした。

また、ASSTも2月に底を打ちましたが、これはビットコイン関連株セクター全体が7月頃に底を打ったのよりもはるかに早い時期でした。

この時期の重なりは単なる偶然ではないと私は考えています。

いずれの場合も、市場はまず流動性の改善とリスク選好度の回復に最も敏感な資産について転換の兆候を示したようだ。

BTC/金比率は、通貨の購買力が希薄化する環境下で最も速く上昇すると私が考える資産が、再び勢いを取り戻しつつあることを示唆し始めた。

同時に、同じビットコインのロジックと比較して、より高い収益弾力性を持つ資産であるASSTも、勢いを増し始めた。

ビットコインに対する市場の信頼が回復し、リスク選好度が高まるにつれ、より高い上昇余地を持つ、より変動性の高い資産に資金が流れ込み始めます。当社の資本構成、ビットコイン増幅機能、流動性設計はすべて、$ASSTが新たな資金流入のターゲットの一つとなる機会を与えています。

この二つの転換点がほぼ同時期に起こったことも、この書簡が非常に注目に値する理由だと私は考えています。

紙の上で構造を設計することと、実際に市場の低迷を経験し、貸借対照表や普通株の推移を観察することとは全く別物である。

十分な資本構成と流動性を確保することで、様々な市場環境下でも高いビットコインのリターン弾力性を維持できると私は信じています。

最終的には、これは同社が保有するビットコインに対して、より高い企業価値プレミアムを獲得するのに役立つだろう。

この弱気相場は、私たちがこの「パフォーマンスエンジン」を構築している期間です。

現在、当社の普通株および優先株は十分な流動性を有しており、当社の資本構成には負債や証拠金要件はありません。また、当社は、私が形成されつつあると考えるビットコイン市場環境の次の段階にも備えています。

ドル安、通貨の購買力の継続的な低下、AI主導の豊かさの時代、そしてBTC/金比率は、実際には互いに異なるものの、補完し合う3つのことを示唆している。

第一の要因は、希少通貨資産の全体的な機会を拡大する。

第二の要因は、容易に複製できない希少な資産が享受する価値プレミアムを高めることである。

そして、BTC/金比率は、同じ資金プールを巡って競合する希少な通貨資産の中で、ビットコインがどれだけの市場シェアを獲得できるかを判断するのに役立ちます。

これらの変化はどれも、個々に見れば好ましい要因である。

しかし、もし彼らが我々の判断する方向に発展し続けるならば、ビットコインは歴史的に見て最も好ましいマクロ環境と相対的なパフォーマンスの組み合わせに突入するだろう。

そしてこれはまた、今後数年間におけるビットコインの潜在的な上昇余地が、これまで私たちが真に経験したことのないレベルに達する可能性があることを意味します。