AI 반도체 가격은 여전히 상승세인데, 왜 펀드들은 장비 관련 주식에서 손을 떼기 시작하는 걸까요?

반도체 투자자들을 대상으로 한 월간 설문조사에 따르면 AI 반도체 랠리는 아직 식지 않았지만, 펀드들의 선호도는 분명히 변화했습니다. TSMC, 텍사스 인스트루먼트(TXN), 메모리 칩, AMD에 대한 투자 비중이 높아진 반면, 반도체 장비 관련 주식과 인텔에 대해서는 회의적인 시각이 커지고 있습니다.

이번 조사의 시기는 매우 민감합니다. TSMC의 공식 일정에 따르면 7월 16일에 2026년 2분기 실적 발표 컨퍼런스 콜이 예정되어 있습니다. 텍사스 인스트루먼트(TI)는 7월 22일 오후 3시 30분(미국 동부시간)에 2분기 실적 발표 컨퍼런스 콜을 개최한다고 발표했습니다. AMD의 공식 일정에 따르면 7월 22일부터 23일까지 'Advancing AI 2026' 행사가 예정되어 있으며, 4월 발표에서 언급했던 글로벌 AI 행사 라이브 스트리밍도 7월 23일에 진행될 예정입니다.

단기 투자자들은 "AI에 대한 강력한 수요"라는 말에 집중하기보다는, 여러 기업들이 그 수요를 매출 성장, 자본 지출, 총 이익률, 고객 및 주문으로 전환할 수 있는지에 주목해야 합니다.

이번 설문조사에서 가장 의견 차이가 두드러진 것은 TSMC와 ASML 간의 차이였습니다. 응답자의 70%는 TSMC의 실적이 전체 반도체 산업에 더 큰 영향을 미친다고 생각하는 반면, 30%는 ASML을 선택했습니다. 이 결과는 구매자들이 현재 단순히 리소그래피 장비 주문량보다는 웨이퍼 파운드리 매출과 자본 지출이 궁극적으로 AI 수요로 얼마나 이어질지에 더 큰 관심을 두고 있음을 보여줍니다.

TSMC와 ASML의 영향력 여론조사 결과: TSMC 70%, ASML 30%.

TSMC는 이번 주 반도체 업계 최초로 스트레스 테스트를 받게 됩니다.

TSMC가 ASML보다 앞에 놓인 이유는 AI 매출 성장과 장비 관련 예상 주문량이라는 두 가지 요소를 연결하기 때문입니다.

설문 조사에 참여한 구매자들은 TSMC가 2026년 매출 성장률 전망치를 30% 이상에서 35% 이상으로 상향 조정할 것으로 예상하고 있으며, 일부 응답자는 전년 대비 거의 40%의 성장률을 예상하기도 했습니다. 인공지능(AI) 매출의 5년 연평균 복합 성장률 또한 상향 조정될 가능성이 있으며, 이전 시장 논의에서는 50% 중반에서 후반대를 예상했습니다.

이 수치들은 AI 반도체 수요의 지속 가능성에 대한 투자자들의 평가에 직접적인 영향을 미칠 것입니다. TSMC가 더 높은 성장률을 확인한다면, 시장은 AI 서버, 첨단 공정 및 첨단 패키징에 대한 수요가 지속될 것이라고 더욱 확신하게 될 것입니다. 반대로 회사가 기존 실적을 유지하는 데 그친다면, 단기적으로는 "충분히 강하지 않다"는 인식이 생길 수도 있습니다.

자본 지출은 더욱 민감한 사안입니다. TSMC는 이전에 2026년 자본 예산을 520억 달러에서 560억 달러로 예상했습니다. 시장은 이제 경영진이 보다 명확한 중장기 자본 지출 계획을 제시할지 여부를 기다리고 있지만, 이는 매수자들의 기대일 뿐 확정된 사항은 아닙니다.

장비 관련 주식에 대한 압력 역시 이러한 요인에서 비롯됩니다. 지난 2주 동안 장비 관련 주식이 하락한 것은 부분적으로 TSMC가 충분히 강력한 중기 자본 지출 신호를 보내지 않을 경우, 기존에 암시되었던 장비 관련 수주 예상치가 하향 조정될 수 있다는 투자자들의 우려 때문입니다.

ASML의 상황이 개선될 여지가 전혀 없는 것은 아닙니다. 최근 주가 부진으로 인해 기업 가치에 대한 압박이 다소 완화되었습니다. 그러나 설문조사에 참여한 매수자들은 이미 높은 기준을 제시받고 있으며, 2026년 EUV 리소그래피 장비 출하량 전망치가 100대 이상으로 상향 조정되었습니다. ASML에게는 실적 발표 자료 자체만으로는 충분하지 않을 수 있으며, 수주량, 고객, 그리고 컨퍼런스 콜 및 후속 발표에서 언급된 2026년 목표 달성 여부가 더욱 중요할 것입니다.

TXN 베팅은 아날로그 반도체를 구동합니다.

아날로그 반도체 분야에서 텍사스 인스트루먼트는 더욱 확실한 낙관론의 근거로 꼽힙니다.

설문조사에 따르면 응답자의 55%는 텍사스 인스트루먼트의 실적 발표가 긍정적일 경우 다른 아날로그 반도체 기업의 주식 매수를 촉진할 것이라고 답했습니다. 35%는 이러한 긍정적 영향이 주로 텍사스 인스트루먼트 자체에만 국한될 것이라고 예상했습니다. 결과에 관계없이 매도하겠다고 답한 응답자는 10%에 불과했습니다.

텍사스 인스트루먼트의 실적 호조가 다른 아날로그 관련 주식에 미칠 것이라는 전망에 대해 응답자의 55%는 다른 아날로그 관련 주식에도 영향을 미칠 것이라고 예상했고, 35%는 주로 텍사스 인스트루먼트에만 국한될 것이라고 예상했으며, 10%는 매도 쪽으로 기울었습니다.

구매자들은 특정 분기의 매출 증가에 기대를 거는 것이 아니라, 아날로그 반도체에 대한 수요, 가격, 총마진이 동시에 개선될 가능성에 기대를 걸고 있는 것입니다.

설문조사에 따르면 시장의 전반적인 전망은 텍사스 인스트루먼트(Texas Instruments)의 3분기 매출 성장률이 전분기 대비 약 7%로, 일반적인 계절적 평균인 5%를 상회할 것으로 예상됩니다. 일부 애널리스트들은 이 수치가 9~10%까지 상향 조정될 가능성도 있다고 보고 있습니다. 총마진율에 대한 시장 컨센서스는 약 60.25%이며, 씨티은행은 60.5%를 예상하고 있어, 낙관적인 투자자들은 추가적인 호재가 있을 가능성을 기대하고 있습니다.

이러한 판단을 뒷받침하는 주요 요인은 세 가지입니다. 여러 차례의 가격 인상이 재무제표에 점진적으로 반영되고 있고, 설비 가동률이 개선되고 있으며, 800볼트 기술 관련 수요가 더욱 유리한 국면에 접어들고 있다는 점입니다. 아날로그 반도체의 경우, 매출 회복과 함께 총마진이 개선된다면, 단순히 출하량만 회복되는 것보다 이익 탄력성이 더욱 두드러질 것입니다.

경계선 또한 분명합니다. 텍사스 인스트루먼트의 긍정적인 실적이 전체 아날로그 반도체 산업에 파급될 수 있을지는, 단순히 회사 내부의 가격, 생산 능력 또는 제품 구성 개선에 그치는 것이 아니라 수요 개선이 충분히 광범위하게 나타나는지에 달려 있습니다. 응답자의 35%는 이러한 혜택이 주로 텍사스 인스트루먼트에 돌아갈 것이라고 생각하며, 아날로그 산업 전반에 대해 만장일치로 낙관적인 전망이 나오는 것은 아닙니다.

메모리 구매는 더욱 집중되고 있지만, HBM에 대한 소문은 계속해서 혼란을 야기하고 있습니다.

기억력 또한 낙관적인 시각이 집중되는 또 다른 영역입니다.

설문조사에 따르면 응답자의 65%가 메모리 부문에 투자하기로 결정했고, 30%는 긍정적이지만 아직 보유량을 늘리지는 않았으며, 5%는 정점에 도달했다고 생각했습니다. 이러한 분포는 메모리 부문이 반도체 산업 내에서 상대적으로 경쟁이 치열하지만 여전히 선호되는 분야임을 보여줍니다.

메모리 투자에 대한 태도: 65%는 매수, 30%는 적극적이지만 추가 매수는 하지 않고 있으며, 5%는 시장이 정점에 달했다고 생각합니다.

이러한 낙관적인 전망은 수요가 2027년 상반기까지 지속될 가능성에 기인합니다. 장기 계약 또한 메모리 기업에 대한 투자자들의 인식을 변화시키고 있습니다. 고객들이 장기 계약을 통해 공급을 확보하면 메모리 제조업체는 수요, 자본 지출 및 잉여 현금 흐름에 대한 가시성을 높일 수 있어 주주 수익률을 기업 가치 평가에 반영하기가 더 쉬워집니다.

설문조사에서는 일부 메모리 칩 회사들이 자사주를 20% 이상 매입할 가능성이 있다고 언급했습니다. 이 수치는 경기 순환주에 중요한 의미를 갖는데, 메모리 칩은 "경기 정점이 곧 하락세로 돌아설 것"이라는 가정 하에 시장에서 종종 저평가되어 왔기 때문입니다. 현금 흐름이 더욱 안정적이고 자사주 매입이 확실해진다면, 이러한 가치 평가 논리는 더 이상 전통적인 경기 순환주에만 국한되지 않을 수 있습니다.

하지만 메모리를 둘러싼 논란도 존재합니다. 응답자들은 NAND와 DRAM을 약간 더 선호하며, HBM의 "표준화 해제" 루머에 대해서는 회의적인 반응을 보였습니다. 일각에서는 이것이 단순히 고객과 공급업체 간의 협상 전략일 뿐이며, 실제 수요 감소를 의미하는 것은 아니라고 주장합니다. 또 다른 위험은 고성능 HBM의 사양이나 가격이 기대에 미치지 못할 경우, 메모리에 대한 낙관적인 전망이 꺾일 수 있다는 점입니다.

AMD는 2026년까지의 전망을 제시하는 데 있어 더 수월한 반면, 인텔은 여전히 파운드리 역량을 입증해야 합니다.

7월 22일부터 23일까지 열린 AMD의 AI 행사는 반도체 투자 동향의 또 다른 초점이 되었습니다.

설문조사에 따르면 응답자의 50%는 이번 이벤트가 상승세로 끝날 것으로 예상하며 매수 포지션을 취할 준비가 되어 있다고 답했습니다. 40%는 결과가 긍정적이지만 중립적일 것으로 예상했고, 10%는 예상과 다를 경우 매도할 것을 우려했습니다.

시장은 AMD에게 몇 가지 정보를 요구하고 있습니다. CPU와 GPU의 전체 시장 규모 확대, 신규 고객 확보 진전, 평균 판매 가격 인상, 자일링스의 고마진 사업 부문 회복, 그리고 2027년 TSMC 파운드리 서비스 지원 등이 그것입니다. 좀 더 직접적으로 말하자면, 투자자들은 AMD가 "AI 대체 시장"에서 단순히 2류 업체가 아니라, 2026년과 2027년에 더욱 확실한 매출 및 수익 성장을 앞세우는 기업이라는 확신을 얻고 싶어합니다.

이는 설문조사에서 인텔에 대한 태도가 변화한 이유를 설명해 줍니다. 구매자들은 AMD를 선호했고 인텔에 대해서는 더욱 신중한 태도를 보였습니다. 그 이유는 인텔에게 전혀 가능성이 없어서가 아니라, 두 회사가 서로 다른 설득력 있는 비전을 제시했기 때문입니다. AMD의 2026년 수익 모델은 구축하기가 더 쉬웠던 반면, 인텔의 주가가 크게 상승하려면 파운드리 사업의 성공 가능성에 대한 시장의 더 큰 확신이 필요했습니다.

인텔의 문제는 여전히 해결되지 않고 있습니다. 파운드리 업체들이 고객의 신뢰를 얻으려면 공정 기술, 수율, 납기, 비용 효율성 측면에서 동시에 우수성을 입증해야 합니다. 이러한 방향이 불확실한 한, AMD에 자금이 계속 유입되는 것은 당연한 결과입니다.

이번 반도체 시장의 양극화 현상의 근본적인 원인은 명확합니다. 인공지능(AI) 수요는 여전히 강세를 보이지만, 투자자들이 더 이상 무분별하게 모든 반도체 자산을 매입하지는 않는다는 것입니다. TSMC는 성장과 자본 지출이 장비 공급망을 뒷받침할 수 있음을 입증해야 하고, 텍사스 인스트루먼트(TI)는 가격 인상과 가동률 상승이 아날로그 관련 주식을 끌어올릴 수 있음을 보여줘야 합니다. 메모리 제조업체들은 장기 계약과 HBM 수요가 단기적인 심리에 그치지 않음을 증명해야 하며, AMD는 AI 관련 기회를 고객 관계, 가격 책정 및 수익 모델로 전환해야 합니다.

단기적으로 가장 취약한 영역은 이미 기대치가 과도하게 부풀려진 부분입니다. TSMC가 중장기 자본 지출에 대해 충분히 명확한 신호를 주지 않으면 장비 관련 주식은 계속해서 압력을 받을 수 있습니다. HBM 비표준화 루머가 단순한 협상 과정에서 나온 소문으로 판명되면 메모리 칩에 대한 낙관론은 식어갈 것입니다. 인텔이 파운드리 서비스의 성공에 대한 시장의 신뢰를 회복하지 못하면 AMD를 선호하는 매수세는 계속될 가능성이 높습니다.