Ações dos EUA em Encruzilhada com Semana Difícil para o Mercado em Alta da IA

Enquanto os mercados de criptomoedas continuam a subir, as ações dos EUA entraram num compasso de espera esta semana, com os investidores primeiro a reduzirem as avaliações e depois a aguardarem pelos resultados.

O Nasdaq caiu 0,8% a 24 de agosto, com as ações de semicondutores a liderarem as descidas. As ações de tecnologia registaram uma breve recuperação a 25 de agosto, elevando o Nasdaq em 0,66%. Na sessão de pré-mercado dos EUA a 26 de agosto, os investidores tinham-se colocado à margem, com a atenção centrada nos resultados da NVIDIA após o fecho. A recuperação do negócio da IA poderá depender da procura de centros de dados da empresa, das suas orientações futuras e dos sinais sobre despesas de capital.

Anteriormente, os investidores estavam dispostos a pagar avaliações mais elevadas pela história de crescimento a longo prazo da IA. Agora, a subida das rendibilidades das obrigações do Tesouro a longo prazo e as crescentes necessidades de financiamento da IA levaram o mercado a exigir maior certeza antes de prolongar a recuperação. Com os resultados da NVIDIA a aproximarem-se e o simpósio de Jackson Hole mesmo à frente, várias forças importantes estão a convergir sobre as ações dos EUA ao mesmo tempo.

Rendibilidades das Obrigações do Tesouro a Longo Prazo Tornam-se o Primeiro Ponto de Pressão para o Mercado em Alta dos EUA

A variável mais importante para as ações dos EUA são agora as rendibilidades das obrigações do Tesouro a longo prazo.

As rendibilidades das obrigações globais subiram rapidamente nas últimas semanas, com a rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos a atingir o nível mais elevado desde 2007. Isto levantou preocupações sobre custos de financiamento mais elevados para famílias e empresas, ao mesmo tempo que acrescenta pressão sobre as empresas que fazem grandes investimentos em infraestruturas de IA.

As rendibilidades a longo prazo são importantes porque a IA é fundamentalmente um negócio de longa duração. Os investidores estão a pagar pelo crescimento esperado dos centros de dados, pelo aluguer de capacidade de computação, pelas aplicações empresariais de IA e pela procura de inferência de modelos ao longo dos próximos anos. No entanto, quando a rendibilidade das obrigações do Tesouro a 30 anos permanece perto de 5%, a taxa de desconto aplicada aos fluxos de caixa futuros tem de subir, colocando as avaliações das tecnológicas sob pressão.

A Reuters observou que os resultados da NVIDIA e o simpósio de Jackson Hole irão testar conjuntamente os dois principais pilares da recuperação das ações deste ano: o crescimento dos lucros da IA e as expectativas sobre as taxas de juro. Quanto maiores forem as despesas de capital em IA, mais exigentes serão os investidores quanto aos retornos. Isto também torna as ações de IA mais vulneráveis a quedas, mesmo quando a maioria das empresas ainda apresenta resultados respeitáveis.

Antevisão dos Resultados da NVIDIA: Expectativas Tornam-se Cautelosas

Os resultados da NVIDIA esta semana determinarão se o negócio da IA consegue estabilizar o sentimento a curto prazo. O desempenho do mercado nas cinco sessões anteriores já aponta para uma perspetiva mais cautelosa e pessimista.

Os analistas esperam que a NVIDIA reporte receitas do segundo trimestre de quase 92,18 mil milhões de dólares. Projeta-se que as receitas do terceiro trimestre subam cerca de 82,8% em termos homólogos, para 104,2 mil milhões de dólares, com a margem bruta a permanecer em torno de 75%. Espera-se amplamente que as receitas dos centros de dados ultrapassem os 80 mil milhões de dólares, com clientes de hiperescala e empresariais a contribuírem cada um com cerca de metade.

Estas previsões já são exigentes, mas o otimismo anterior empurrou o limiar de sucesso da NVIDIA ainda mais para cima. Os analistas da Goldman Sachs alertaram explicitamente que as expectativas estão agora esticadas ao limite. Apenas resultados que excedam significativamente as previsões deverão proporcionar uma surpresa positiva incremental.

Para além dos resultados principais, os investidores deverão concentrar-se em três áreas:

● O ritmo de aceleração da arquitetura Blackwell e a capacidade da NVIDIA de sustentar as margens brutas, incluindo se a margem atual de cerca de 75% pode ser mantida ou melhorada;

● Se a administração reforça ainda mais as suas projeções de despesas de capital e receitas para os próximos trimestres;

● Detalhes da plataforma de financiamento de computação de IA de 500 mil milhões de dólares lançada pela NVIDIA e instituições de Wall Street.

A Reuters também noticiou que os investidores estarão atentos para ver se os chips Rubin da NVIDIA conseguem sustentar o ímpeto do crescimento da IA, e se os compromissos de financiamento em grande escala da empresa para infraestruturas de IA poderão distorcer as expectativas sobre a procura subjacente.

Os resultados da NVIDIA são um espelho da transição do mercado do entusiasmo pela IA para uma avaliação mais racional da indústria. Se os seus resultados e projeções não ficarem materialmente aquém das expectativas, a cobertura de posições curtas poderá produzir uma recuperação temporária. Mesmo assim, o mercado poderá não regressar à anterior era dourada em que os investidores podiam abraçar a história da IA sem examinar de perto os riscos.

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Jackson Hole Pode Não Mudar a Direção, mas Pode Amplificar a Volatilidade

Jackson Hole é outra grande variável para os mercados esta semana.

O presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, adotou um estilo de comunicação contido, tornando mais difícil para os mercados anteciparem a direção da política monetária e posicionarem-se antecipadamente como faziam em anos anteriores. Os investidores irão observar se ele aborda as críticas de que a sua comunicação tem sido excessivamente limitada, evitando ao mesmo tempo orientações políticas demasiado explícitas.

A Bloomberg noticiou que Warsh fará o seu primeiro grande discurso público desde que assumiu o cargo em Jackson Hole. A conferência de imprensa após a reunião de política de julho não conseguiu gerar uma recuperação suficiente no mercado obrigacionista, enquanto as rendibilidades das obrigações do Tesouro a longo prazo continuaram a subir. Isto aumentou significativamente a pressão em torno deste discurso.

Se Warsh conseguir convencer os investidores de que a inflação permanece sob controlo e que a trajetória da política monetária continuará ordenada, as rendibilidades a longo prazo poderão recuar temporariamente e o apetite pelo risco nas ações dos EUA poderá recuperar. Se as suas observações forem demasiado vagas, ou se os investidores concluírem que a Fed não tem um plano para lidar com a desordem na parte longa da curva do Tesouro, as ações poderão continuar a negociar sob o tema de taxas mais altas a comprimir as avaliações.

Uma vez que o discurso está agendado para sexta-feira, a principal reação do mercado deverá surgir na próxima semana. Esta semana é mais sobre o confronto entre expectativas concorrentes. O simpósio em si não alterará a taxa de juro diretora, mas poderá determinar se os investidores continuam a negociar o tema das taxas altas a pressionar as avaliações ou se mudam temporariamente para uma recuperação do apetite pelo risco impulsionada pela política.

Uma Nota à Parte sobre a Recuperação das Criptomoedas e o Mercado Acionista

A recuperação das criptomoedas ocorreu ao mesmo tempo que as ações de tecnologia dos EUA ficaram sob pressão, sugerindo que a forte correlação positiva anterior entre os dois mercados pode estar a enfraquecer.

À medida que os negócios de IA muito concorridos arrefeceram, os traders começaram a procurar novamente maior capacidade de resposta em alta nos ativos relacionados com criptomoedas. A Reuters noticiou a 21 de agosto que a Coinbase subiu 9,8%, a Robinhood ganhou quase 13% e a Strategy avançou 7,2%, mesmo com o mercado acionista mais amplo dos EUA sob pressão da subida das rendibilidades. Os ganhos ocorreram quando a Bitcoin atingiu o seu nível mais alto desde o final de maio.

É provável que a divergência entre as ações de tecnologia e as criptomoedas permaneça temporária. As ações de IA estão a negociar com avaliações elevadas e custos de financiamento acrescidos, enquanto os mercados de criptomoedas estão a incorporar melhorias regulatórias, entradas renovadas em ETF e expectativas de depreciação do dólar. Os seus impulsionadores imediatos começaram a divergir, mas ambos permanecem limitados pelas condições de liquidez globais.

A atual recuperação das criptomoedas começou em grande parte com uma série de medidas políticas da administração Trump. Com a legislação abrangente sobre criptomoedas paralisada no Congresso, os reguladores da administração estão a tentar preencher a lacuna através de agências como a SEC e a CFTC, assumindo parte do papel que se esperava que a Lei CLARITY desempenhasse. Estas regras poderão ainda revelar-se controversas e poderão ser revertidas por uma futura administração.

A durabilidade da recuperação impulsionada por medidas políticas depende de três condições. Primeiro, a Lei CLARITY ou um quadro regulatório semelhante tem de fazer progressos genuínos em vez de permanecer uma declaração política. Segundo, a SEC e a CFTC têm de fornecer regras mais claras para a emissão de tokens, futuros perpétuos, custódia, ETF e produtos RWA. Terceiro, as entradas em ETF têm de continuar em vez de desaparecerem após uma única explosão semanal impulsionada pelo fecho de posições curtas.