“A cavalaria chegou”: Deutsche Bank vê viragem nos fluxos de ouro à vista, com fundos de cobertura, gestores e bancos a comprar

O mais recente relatório de fluxos de metais do Deutsche Bank mostra que os fluxos de ouro à vista atingiram um ponto de viragem, com fundos de cobertura, gestores de ativos e bancos a comprar em sequência, substituindo os grupos comerciais e de retalho que anteriormente reduziam posições. Em níveis-chave, 4.300 dólares é a linha de desencadeamento de vendas algorítmicas e 4.700 dólares é a linha de desencadeamento de compras de futuros. Mais importante ainda, os investidores discricionários permanecem subalocados em ouro à vista, futuros e ETF, e a fase de acumulação institucional pode estar apenas a começar.

Desde o final do verão, os grupos comerciais e de retalho têm vindo a reduzir posições, pressionando a procura de ouro à vista. Mas o mais recente relatório do Deutsche Bank mostra que este padrão está a mudar.

De acordo com notícias da mesa de trading Zhuifeng, em 3 de setembro o banco publicou o seu mais recente "Relatório de Fluxos de Todos os Metais dbMetals", abrindo com o tom de "A cavalaria chegou (Here Comes the Cavalry)". O responsável de pesquisa de metais, Daniel Ghali, escreveu no relatório:

Os fluxos de ouro à vista inverteram. Anteriormente, os grupos comerciais e de retalho venderam continuamente durante a subida do final do verão, agora os participantes não comerciais estão a assumir a liderança — encabeçados por fundos de cobertura discricionários, gestores de ativos e bancos, cujas ações apontam coletivamente para: aos preços atuais, a procura de ouro físico é forte.

O Deutsche Bank identifica explicitamente três forças principais: fundos de cobertura discricionários, gestores de ativos e bancos estão a tornar-se os principais compradores. Embora as compras já tenham surgido, as posições destes compradores permanecem baixas. O relatório afirma:

Isto é consistente com a nossa avaliação: o grupo discricionário continua subinvestido em ouro. As evidências das curvas de futuros e a prazo mostram que a subida acentuada do final do verão esteve principalmente relacionada com dinâmicas de liquidez, e as medidas duplas de repressão financeira surpreendentemente não conseguiram atrair entradas discricionárias em grande escala.

Os investidores discricionários permanecem subalocados nas três dimensões de ouro à vista, futuros e ETF. Isto pode significar que a verdadeira fase de acumulação institucional está apenas a começar, e o potencial de subida ainda não foi libertado.

Riscos dos CTA permanecem, dois níveis-chave a vigiar

O Deutsche Bank não evita os riscos. Os CTA (Commodity Trading Advisors/algoritmos de seguimento de tendências) estão atualmente em modo de compra ligeira, e as vendas comerciais também abrandaram. Mas o relatório alerta claramente:

Uma quebra abaixo de 4.300 dólares/onça pode desencadear a próxima ronda de vendas algorítmicas, e se coincidir com dados fortes de emprego não agrícola, há espaço para mais liquidações.

Uma subida acima de 4.700 dólares/onça desencadeará entradas subsequentes de futuros, com compras totais equivalentes a +13% da posição algorítmica máxima.

Na situação atual, o resumo do Deutsche Bank é de três pontos:

A cavalaria chegou

Os participantes discricionários permanecem geralmente subalocados em ouro à vista, futuros e ETF

Uma vez ultrapassados os 4.700 dólares, os algoritmos seguirão com compras

Mercado em alta estrutural: Ormuz mais importante do que a Fed

Para além do nível tático de curto prazo, o Deutsche Bank dá um julgamento claro sobre a lógica de longo prazo do ouro.

Os analistas apontam que o motor fundamental do mercado em alta estrutural do ouro é a diversificação de reservas, e esta lógica já ultrapassou o âmbito das taxas de juro e dos preços, estendendo-se ao domínio geopolítico. Escrevem:

Na nossa visão do mundo, o conflito no Estreito de Ormuz é atualmente mais crítico na disputa por reservas do que a própria batalha contra a inflação do presidente da Reserva Federal, Warsh — está diretamente ligado aos pools de reservas cambiais dos grandes importadores e exportadores de energia, que podem ser participantes ativos no mercado do ouro.

O Deutsche Bank sublinha ainda que o que impulsiona as instituições e os gestores de reservas a procurar ativos diversificados é o mercado em baixa plurianual das obrigações soberanas, e não a queda dos ativos de risco.

Em relação aos preços da energia, os analistas consideram:

Os preços da energia em subida contínua são uma ameaça mais forte do que uma Reserva Federal agressiva. Mas enquanto os preços da energia não ultrapassarem novos máximos, o cenário atual permanece otimista. O mercado continua preocupado com uma Reserva Federal agressiva, mas a próxima surpresa poderá ser o forte desempenho dos metais preciosos.

Outros metais: platina e paládio sob pressão algorítmica, níquel com perturbações de oferta

O relatório cobre também os fluxos de outros metais, com os seguintes pontos-chave:

Platina e paládio: os algoritmos estão extremamente inclinados para a venda. O Deutsche Bank estima que, se os preços caírem, os programas de venda dos CTA na platina podem atingir -12% a -26% da posição algorítmica máxima na próxima semana, e no paládio -18% a -30%.

Alumínio: os CTA estão ligeiramente inclinados para a compra, mas a assimetria foi praticamente eliminada, e a direção na próxima semana tende a ser neutra.

Níquel: surgem potenciais perturbações de oferta, mas a reação dos preços é atualmente limitada. O Deutsche Bank aponta que o preço do níquel a três meses na LME de 17.300 dólares/tonelada é o próximo nível-chave para desencadear compras em larga escala dos CTA, com compras até +13% da posição algorítmica máxima. Se o risco de perturbações hídricas induzidas pelo El Niño aumentar, num cenário de rutura as compras dos CTA poderão atingir +30%.