ทำไมเงินเยนพุ่ง 2%? คาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยจุดชนวนคลื่นปิดสถานะ Carry Trade

เงินเยนแข็งค่าสะสมเกือบ 3% ในสองวัน นับเป็นการแข็งค่าสองวันมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2024 ชนวนโดยตรงมาจากถ้อยแถลงสายเหยี่ยวของผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น คาซูโอะ อุเอดะ และกรรมการ ฮาจิเมะ ทาคาตะ ที่ส่งสัญญาณว่าการประชุมเดือนกันยายนอาจมีการขึ้นดอกเบี้ยแรง โนมูระประเมินว่าเดือนนี้มีโอกาสขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานค่อนข้างสูง และในกรณีรุนแรงอาจขึ้นติดต่อกันสามครั้ง คาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยที่ร้อนแรงจุดชนวนการปิดสถานะ Carry Trade เงินเยนขนานใหญ่ สกุลเงินดอกเบี้ยสูงอย่างเรียลบราซิลและแรนด์แอฟริกาใต้ถูกเทขายตามไปด้วย

เงินเยนแข็งค่าอย่างมีนัยสำคัญในสัปดาห์นี้ เบื้องหลังคือการปิดสถานะ Carry Trade อย่างหนาแน่นซึ่งถูกจุดชนวนโดยสัญญาณสายเหยี่ยวของธนาคารกลางญี่ปุ่น

วันพฤหัสบดี เงินเยนแข็งค่าเกิน 2% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐในวันเดียว แตะระดับสูงสุดในรอบเกือบหนึ่งเดือน ใกล้เคียงกับระดับหลังการแทรกแซงตลาดของกระทรวงการคลังญี่ปุ่นเมื่อเดือนพฤษภาคมปีนี้ และยังคงแข็งค่าต่อเนื่องในวันศุกร์

ชนวนโดยตรงของรอบนี้คือถ้อยแถลงสายเหยี่ยวของผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น คาซูโอะ อุเอดะ และกรรมการ ฮาจิเมะ ทาคาตะ ในสัปดาห์นี้ โดยทั้งคู่ส่งสัญญาณว่าการประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางในวันที่ 18 กันยายน มีความเป็นไปได้ที่จะขึ้นดอกเบี้ยแรง ตลาดสวอปอัตราดอกเบี้ยได้สะท้อนการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานของธนาคารกลางญี่ปุ่นในเดือนนี้อย่างเต็มที่แล้ว และยังคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยอีกประมาณ 75 จุดพื้นฐานก่อนเดือนกรกฎาคมปีหน้า

เมื่อคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยร้อนแรงขึ้น Carry Trade ที่กู้ยืมเงินเยนดอกเบี้ยต่ำเพื่อซื้อสินทรัพย์ดอกเบี้ยสูงกำลังเผชิญแรงกดดันให้คลายสถานะอย่างเป็นระบบ สกุลเงินดอกเบี้ยสูงอย่างเรียลบราซิล แรนด์แอฟริกาใต้ และเปโซเม็กซิโก ต่างอ่อนค่าลงกว่า 1% เมื่อเทียบกับเงินเยนในวันพฤหัสบดี แสดงให้เห็นว่าขอบเขตการถอนทุนขยายเกินกว่าสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐ

ธนาคารออฟอเมริการะบุว่า การเคลื่อนไหวของดอลลาร์สหรัฐ/เยนครั้งนี้ "สะท้อนถึงการจัดสรรความเสี่ยงใหม่ทั่วทั้งตลาดในช่วง 48 ชั่วโมงที่ผ่านมา"

เงินเยนพุ่งแรงจุดกระแสคาดเดาการแทรกแซง สัญญาณเหยี่ยวจุดชนวนการปิดสถานะขนานใหญ่

ค่าเงินเยนปรับตัวขึ้นสองวันติดต่อกันในวันพุธและพฤหัสบดี สะสมเกือบ 3% นับเป็นการแข็งค่าสองวันมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2024 Wallstreetcn รายงานว่า ตลาดเคยมีข่าวลือหนาหูว่าทางการญี่ปุ่นกลับมาแทรกแซงตลาดอีกครั้ง แต่ข้อมูลบัญชีของธนาคารกลางญี่ปุ่นแสดงให้เห็นว่าเบื้องหลังการแข็งค่าครั้งนี้ไม่มีมือของทางการ

จากการวิเคราะห์ของ Bloomberg ช่องว่างระหว่างค่าคาดการณ์บัญชีเดินสะพัดที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นประกาศเมื่อวันพฤหัสบดีกับค่าประมาณการของโบรกเกอร์ตลาดเงินนั้นห่างไกลจากระดับที่จะสนับสนุนการตัดสินว่าเกิด "การซื้อเงินเยนขนานใหญ่" เพื่อแทรกแซง

การวิเคราะห์ข้อมูลที่เกี่ยวข้องของ Bloomberg แสดงให้เห็นว่า ธนาคารกลางญี่ปุ่นคาดการณ์ว่าบัญชีเดินสะพัดจะลดลง 4.1 แสนล้านเยนจากปัจจัยทางการคลัง ขณะที่ค่าเฉลี่ยประมาณการของโบรกเกอร์ตลาดเงินสามราย ได้แก่ Central Tanshi, Ueda Yagi Tanshi และ Tokyo Tanshi Research อยู่ที่ประมาณ 7 แสนล้านเยน ส่วนต่างระหว่างสองค่านี้ต่ำกว่า 7.29 แสนล้านเยนมาก ซึ่งตัวเลขนี้เป็นขนาดการแทรกแซงที่เล็กที่สุดของญี่ปุ่นนับตั้งแต่ปี 2022

ยูอิจิโร ทาคาอิ นักวิจัยจาก Totan Research กล่าวว่า:

จากข้อมูลนี้ สามารถตัดสินได้อย่างสมเหตุสมผลว่าครั้งนี้ไม่มีการแทรกแซงเกิดขึ้น

แรงขับเคลื่อนหลักของการแข็งค่าของเงินเยนรอบนี้คือการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันของคาดการณ์ตลาดต่อเส้นทางนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น

ถ้อยแถลงของอุเอดะและทาคาตะในสัปดาห์นี้ทำให้ตลาดไม่ทันตั้งตัว ข้อมูลจาก Chicago Mercantile Exchange แสดงให้เห็นว่า ในวันพฤหัสบดี ปริมาณการซื้อขายออปชันซื้อดอลลาร์สหรัฐ/เยน (คือการเดิมพันทิศทางเงินเยนแข็งค่า) มากกว่าออปชันขายถึง 2.5 เท่า นักเทรดจำนวนมากฉวยโอกาสปิดสถานะขายเงินเยนที่สะสมไว้ก่อนหน้านี้

ซาการ์ ซัมบรานี เทรดเดอร์อาวุโสด้านออปชัน FX ประจำลอนดอนของโนมูระ กล่าวว่า:

เรากำลังเห็นการปิดสถานะ Carry Trade เงินเยนขนานใหญ่ ในระยะกลาง ตลาดแสดงความสนใจอย่างมีนัยสำคัญในการถือเงินเยนเมื่อเทียบกับสกุลเงิน G10 อื่น ๆ ฉันทามติทั่วไปของตลาดดูเหมือนว่ายุคของการทำ Carry Trade ง่าย ๆ ได้ผ่านพ้นไปแล้ว และขนาดของกระแสเงินทุนข้ามพรมแดนจากญี่ปุ่นไปยังสหรัฐฯ อาจเปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญแล้ว

มาซายูกิ นากาจิมะ นักกลยุทธ์อาวุโสประจำลอนดอนของ Mizuho Bank ชี้ว่า แรงขับเคลื่อนของรอบนี้ "คือการปิดสถานะขายเงินเยน ซึ่งส่วนใหญ่มาจากบัญชีกองทุนเฮดจ์ฟันด์" ประกอบกับคาดการณ์ที่แข็งแกร่งขึ้นว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติม ร่วมกันผลักดันการจัดพอร์ตใหม่

ขณะเดียวกัน ผู้ส่งออกญี่ปุ่นก็เร่งแปลงดอลลาร์สหรัฐเป็นเงินเยน ยิ่งผลักดันให้เงินเยนแข็งค่าขึ้น จากข้อมูลสถานะคงค้าง ขนาดของสถานะขายเงินเยนยังคงมีนัยสำคัญ หมายความว่าแรงกดดันให้ปิดสถานะอาจยังคงอยู่

ข้อมูลล่าสุดจาก Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ณ สัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 25 สิงหาคม แสดงให้เห็นว่า กองทุนเลเวอเรจมีสถานะขายสุทธิเงินเยน 81,619 สัญญา และสถาบันบริหารสินทรัพย์มีสถานะขายสุทธิ 18,284 สัญญา ทั้งสองกลุ่มเริ่มลดสถานะขายแล้ว แต่ขนาดสัมบูรณ์ยังอยู่ในระดับสูง

โนมูระ: กรณีรุนแรงอาจขึ้นดอกเบี้ยติดต่อกันสามครั้ง

สำหรับเส้นทางต่อไปของธนาคารกลางญี่ปุ่น โนมูระให้ภาพจำลองที่ค่อนข้างก้าวร้าว

ยูจิโร โกโตะ หัวหน้านักกลยุทธ์ FX ญี่ปุ่นของโนมูระ กล่าวในการให้สัมภาษณ์กับ Bloomberg Television ว่า การขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนนี้ "ดูสมเหตุสมผล" และหากแนวโน้มเงินเยนอ่อนค่ายังคงดำเนินต่อไปจนถึงระดับใกล้ 160 การขึ้นดอกเบี้ยติดต่อกันในเดือนตุลาคมและธันวาคม "ก็ไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้" นั่นจะหมายถึงการเร่งจังหวะขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นอย่างมีนัยสำคัญจากประมาณปีละสองครั้งนับตั้งแต่ต้นปี 2024

อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์พื้นฐานของโกโตะค่อนข้างผ่อนคลาย เขามองว่ามีโอกาสค่อนข้างสูงที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อยไตรมาสละครั้งหลังจากนั้น และยังคงเป้าหมายดอลลาร์สหรัฐ/เยนที่ 154

เขายังชี้ว่า ท่าทีของรัฐบาลต่อนโยบายการเงินจะเป็นตัวแปรสำคัญที่กำหนดว่าแนวโน้มเงินเยนแข็งค่าจะยั่งยืนหรือไม่ นักลงทุนกำลังจับตาถ้อยแถลงของนายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิจิอย่างใกล้ชิด ซึ่งก่อนหน้านี้เธอเคยแสดงความไม่เห็นด้วยกับการขึ้นดอกเบี้ย โกโตะกล่าวว่า:

หากเธอยังคงมีท่าทีเชิงลบต่อการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่น ตลาดจะผิดหวัง และเงินเยนอาจถูกเทขายอีกครั้ง

ในทางกลับกัน หากทาคาอิจิหลีกเลี่ยงการแสดงจุดยืนโดยตรงหรือเน้นความเป็นอิสระของธนาคารกลาง เขามองว่าเงินเยนมีช่องว่างที่จะแข็งค่าทะลุ 150 ต่อไป

นอกจากนี้ ทิศทางของธนาคารกลางสหรัฐก็เป็นตัวแปรแฝง หากเฟดคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ขณะที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นส่งสัญญาณสายเหยี่ยวในช่วงเวลาเดียวกัน จุดเวลาที่ดอลลาร์สหรัฐ/เยนจะหลุด 155 อาจมาเร็วกว่าที่ตลาดคาด