การล่มสลายของ Smart Money การผงาดของนายหน้าพนัน และจุดเริ่มต้นของราชวงศ์ FOMO

ที่มาของบทความ: Ant.fun

หลังจากกระแส MEME บน RobinHood และ Fomo พุ่งแรง ช่วงไม่กี่วันมานี้บน X เต็มไปด้วยเครื่องมือสำหรับดึงที่อยู่ Fomo พอเปิดดูสักอัน ก็เจอแต่ KOL มาสรุป "เครื่องมือเกี่ยวกับ Fomo" ให้ทุกคน เช่น พิมพ์ชื่อผู้ใช้ Fomo แล้วระบบจะแยกที่อยู่ที่ผูกไว้ให้ กดคัดลอกได้ในคลิกเดียว หรือในทางกลับกัน เอาที่อยู่บนเชนมาหาว่าเป็นบัญชี Fomo ไหน แถมยังระบุเป็นกลุ่มบนบล็อกเอ็กซ์พลอเรอร์และหน้ากราฟต่างๆ ได้ มีทั้งลีดเดอร์บอร์ด กำไร API และปลั๊กอิน Chrome แถมยังมี "วิธีโบราณ" อีกแบบ คือเปิดหน้าโปรไฟล์อีกฝ่าย กด F12 แล้วดูฟิลด์ที่อยู่ที่ส่งกลับมาในคำขอเครือข่ายโดยตรง คอมเมนต์เต็มไปด้วยคำขอบคุณ คนรีทวีตบอกว่า "สุดยอดจริงๆ"

ตั้งแต่ปี 2017 จนถึงตอนนี้ ของแบบนี้โผล่มาทุกรอบตลาด แต่รอบนี้หลายคนไม่ทันสังเกตว่ามันใช้ไม่ได้แล้ว

เครื่องมือทั้งเจ็ดตัวนี้ แต่ละตัวน่าจะมีโค้ดไม่กี่ร้อยบรรทัด คนเขียนแต่ละคนอาจใช้เวลาแค่วันหยุดสุดสัปดาห์เดียว แต่สิ่งที่พวกเขาต้องสู้ด้วยคือบริษัทที่ระดมทุนได้เกือบ 100 ล้านดอลลาร์ มีนักลงทุน angel กว่า 140 คน และมี Benchmark หนุนหลังอยู่ โค้ดไม่กี่ร้อยบรรทัดสู้กับเงิน 100 ล้านดอลลาร์ วันหยุดสุดสัปดาห์เดียวสู้กับราชวงศ์หนึ่ง ไม่ได้หมายความว่าของเล็กๆ ไม่มีค่า ตำนานทั้งหมดในอุตสาหกรรมนี้ตลอดสิบปีที่ผ่านมาล้วนเป็นเรื่องของของเล็กๆ ที่เอาชนะของใหญ่ได้ทั้งนั้น แต่ครั้งนี้ตรงกันข้าม

หลังจาก Fomo เริ่มดัง ชุมชนจีนมีปรากฏการณ์แปลกๆ อย่างหนึ่ง ทุกคนพูดถึงมัน แต่แทบไม่มีใครเข้าใจมันจริงๆ บอทส่วนใหญ่เฝ้าติดตามพฤติกรรมของที่อยู่ทั่วทั้งเครือข่ายได้ แต่ Fomo มองเห็นแค่พฤติกรรมของผู้ใช้ Fomo เอง บางคนบอกว่ามันเป็นบอทเทรดที่ใช้ดีกว่าเดิม บางคนบอกว่าเป็นวอลเล็ตที่ห่อเปลือกใหม่ แต่คนส่วนใหญ่มองว่ามันเป็นสนามล่าใหม่ ความเข้าใจของผมต่อ Fomo จำกัดอยู่แค่ข้อมูลสาธารณะ แต่ในฐานะผู้ประกอบการอินเทอร์เน็ตมือถือรุ่นเก๋า ผมคุ้นเคยกับกองทุนดอลลาร์ที่อยู่เบื้องหลัง Fomo เป็นอย่างดี บทความนี้อยากเริ่มจากหลักการพื้นฐานที่สุด แล้วไล่เรียงว่า Fomo คืออะไร ทำไมต้องเป็นมัน และมันหมายถึงอะไร ถือเป็นการสรุปเป็นช่วงๆ ของผมต่อรอบตลาดนี้

ข้อสมมติของการดึงที่อยู่คือ "อีกฝ่ายเป็นคน" แต่ข้อสมมตินี้ไม่จริงอีกต่อไป

สองปีที่ผ่านมา "Smart Money" เป็นเรื่องเล่าหลักของชุมชนออนเชนจีน การเฝ้าติดตามที่อยู่ การติดป้ายวอลเล็ต บอทคัดลอกการเทรด เครื่องมือทั้งชุดถูกสร้างขึ้นบนสมมติฐานเดียว: บนเชนโปร่งใส คนที่รู้ก่อนจะทิ้งร่องรอยไว้ ถ้าคุณเห็นร่องรอยเร็วกว่าคนอื่นไม่กี่วินาที ก็จะได้ส่วนแบ่ง

สมมติฐานนี้ใช้ได้ในตลาดกระทิงมีมของ Solana ตอนนั้นเบื้องหลังที่อยู่ที่ทำกำไรคือคนจริงๆ แต่ละคน พวกเขามีความได้เปรียบด้านข้อมูล มีคอมมูนิตี้ มีแรงจูงใจในการเข้าซื้อล่วงหน้า รูปแบบพฤติกรรมของพวกเขาสามารถระบุและลอกเลียนแบบได้ ถ้าคุณได้ที่อยู่ของเขามา ก็เหมือนได้ตัวเขาในระดับหนึ่ง

แต่ที่อยู่ที่ทำกำไรบน Fomo ไม่ได้เกิดขึ้นแบบนั้น

Fomo คือแพลตฟอร์ม KOL ชั้นนำบนแพลตฟอร์มทำกำไรได้ ไม่จำเป็นต้องเป็นเพราะฉลาดกว่าคุณ แต่ส่วนใหญ่เป็นเพราะแพลตฟอร์มต้องการให้พวกเขาทำกำไร ผลิตภัณฑ์โซเชียลเทรดดิ้งจะ cold start ได้ ต้องอาศัยผู้ใช้ใหม่เข้ามาเห็นว่า "มีคนทำเงินที่นี่" แล้วกดติดตาม คัดลอกการเทรด และอยู่ต่อ แพลตฟอร์มมีทุนมากพอและมีแรงจูงใจมากพอที่จะทำให้เรื่องนี้เกิดขึ้น มันกำหนดได้ว่าจะให้ทราฟฟิกกับใคร กำหนดได้ว่าสินทรัพย์ตัวไหนถูกดันขึ้นหน้าฟีดก่อน และใช้เงินอุดหนุนสร้างเส้นกำไรของ KOL ยุคแรกขึ้นมาได้

ผมเรียกสิ่งนี้ว่ากลไกนายหน้าพนัน คาสิโนในมาเก๊าไม่ได้หาลูกค้าเอง คาสิโนหานายหน้าพนัน นายหน้าพนันพาลูกค้ามา คาสิโนแบ่งเปอร์เซ็นต์ให้นายหน้า นายหน้าพนันดูเหมือนชนะเงินบนโต๊ะพนัน แต่จริงๆ แล้วรายได้มาจากการจัดการของคาสิโน KOL ชั้นนำบน Fomo ก็คือบทบาทนี้ พวกเขาโชว์ผลงานบน X เพื่อดึงผู้ใช้ใหม่ให้แพลตฟอร์ม โดยที่ตัวเองอาจไม่รู้ตัวว่ากำลังหาลูกค้าให้แพลตฟอร์ม

คนที่ดอสโตเยฟสกีเขียนถึงใน "The Gambler" ต่างเชื่อว่าตัวเองค้นพบกฎของวงล้อรูเล็ต แต่วงล้อไม่เคยเชื่อกฎ วงล้อเชื่อแค่ความน่าจะเป็น คาสิโนเชื่อแค่ค่าต๋ง คนที่ดึงที่อยู่ทุกวันนี้กับคนที่ศึกษาวงล้อรูเล็ตเมื่อ 150 ปีก่อน เป็นคนประเภทเดียวกันในเชิงโครงสร้าง

คุณไปดึงที่อยู่ของนายหน้าพนัน แล้วซื้อตามนายหน้า สิ่งที่คุณตามไม่ใช่การตัดสินใจของคนคนหนึ่ง แต่เป็นกลยุทธ์การดำเนินงานของบริษัทหนึ่ง บริษัทนี้เปลี่ยนนายหน้าพนันชุดใหม่ได้ทุกเมื่อ ปรับกฎการจัดสรรได้ทุกเมื่อ และเครื่องมือของคุณจะช้ากว่าหนึ่งก้าวเสมอ โค้ดทุกบรรทัดของเครื่องมือดึงข้อมูลตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่า "อีกฝ่ายเป็นคน" เมื่ออีกฝ่ายกลายเป็นบริษัทที่มี Benchmark หนุนหลัง โค้ดเหล่านี้ก็เหลือแค่คุณค่าทางวิชาการ

รายชื่อนักลงทุนของ Fomo ประกาศจุดจบของยุครากหญ้า

ความล้มเหลวของเครื่องมือดึงข้อมูลเป็นแค่ภาพลวงตา การเปลี่ยนแปลงที่ลึกกว่านั้นในมุมมองของผมคือ อุตสาหกรรมคริปโตไม่ใช่อุตสาหกรรมรากหญ้าอีกต่อไป

สิบปีที่ผ่านมา สิ่งที่มีเสน่ห์ที่สุดของอุตสาหกรรมนี้คือความใจกว้างต่อปัจเจกบุคคล คนหนึ่งคน หนึ่งไอเดีย สิ่งที่เขียนเสร็จในสุดสัปดาห์เดียว ก็มีโอกาสได้ผลตอบแทนสูงมาก ICO ปี 2017, DeFi ปี 2021, มีมปี 2024 ทุกรอบมีเรื่องราวของฮีโร่รากหญ้า ชุมชนจีนเชื่อเรื่องนี้เป็นพิเศษ เพราะชุมชนจีนเองก็เริ่มต้นจากเรื่องนี้

แต่ยุคนี้จบลงแล้ว สัญลักษณ์คือรายชื่อนักลงทุนของ Fomo

Benchmark Capital และ Index Ventures ไม่ใช่ crypto VC Benchmark เป็นนักลงทุนรายแรกๆ ของ Uber, eBay, Twitter เป็นหนึ่งในกองทุนอินเทอร์เน็ตมือถือรุ่นเก๋าแก่ที่สุดของอเมริกา กองทุนนี้มีจุดเด่นคือมีพาร์ตเนอร์น้อยมาก ลงทุนน้อยมากในแต่ละปี แต่บริษัทที่ลงทุนแทบทุกแห่งกลายเป็นชื่อเรียกของหมวดสินค้านั้นๆ Index เป็นกองทุนอินเทอร์เน็ตเพื่อผู้บริโภคชั้นนำของฝั่งตะวันตก ตรรกะที่พวกเขาลงทุนใน Fomo ต่างจาก a16z crypto และ Paradigm อย่างสิ้นเชิง พวกเขาไม่ได้ลงทุนในโปรโตคอลออนเชนหรือโทเค็น แต่ลงทุนในบริษัทอินเทอร์เน็ตมือถือที่มีความสามารถในการ monetize ทางการเงิน

ตอน Benchmark ลงทุน Series A ให้ Uber ออกเงินไปสิบกว่าล้านดอลลาร์ สุดท้ายได้กลับมาหลายพันล้านดอลลาร์ วิธีเล่นของ Uber คืออะไร? คือเอาเงินนักลงทุนไปอุดหนุนคนขับ อุดหนุนผู้โดยสาร สร้างเครือข่ายทั้งสองฝั่งก่อน พอ network effect เกิดขึ้นแล้วค่อยเก็บเงิน วิธีที่ Fomo อุดหนุน KOL และสร้างสินทรัพย์ที่ทำกำไรได้นั้น เหมือนกับการที่ Uber อุดหนุนคนขับในเชิงโครงสร้าง KOL คือฝั่งอุปทาน ผู้ใช้เทรดคือฝั่งอุปสงค์ แพลตฟอร์มยอมขาดทุนก่อนเพื่อเลี้ยงฝั่งอุปทานให้โต บทละครนี้ Benchmark เล่นมาแล้วเมื่อสิบกว่าปีก่อน ตอนลงทุนใน Fomo พวกเขาไม่ได้มองที่เชน แต่มองที่บทละครที่คุ้นเคย

เรารู้แล้วว่าตรรกะการประเมินมูลค่าของบริษัทถูกกำหนดโดยนักลงทุน Crypto VC ดู tokenomics และ TVL ส่วน VC อินเทอร์เน็ตเพื่อผู้บริโภคดู DAU, retention และ ARPU เมื่อ Benchmark ใช้ตรรกะชุดหลังประเมินมูลค่า Fomo ตั้งแต่วันแรก Fomo ก็ถูกสร้างตามมาตรฐานบริษัทอินเทอร์เน็ตเพื่อผู้บริโภค มีระบบบัญชี มี network effect มีทีม growth มีทุนสำรอง มีอำนาจควบคุม KOL มันไม่ใช่เครื่องมือ แต่มันคือแพลตฟอร์ม มูลค่าของเครื่องมือถูกกำหนดโดยผู้ใช้ แต่มูลค่าของแพลตฟอร์มถูกกำหนดโดยตัวแพลตฟอร์มเอง

ดังนั้น ตรรกะที่นักพัฒนารายบุคคลจะทำกำไรจากการคัดลอกการเทรดโดยเฝ้าติดตามที่อยู่ Fomo จึงใช้ไม่ได้อีกต่อไปแล้ว นี่ไม่ใช่ปัญหาทางเทคนิค แต่เป็นปัญหาเรื่องขนาด คุณเอาสคริปต์ที่เขียนเสร็จในสุดสัปดาห์เดียวไปสู้กับกลยุทธ์การดำเนินงานของบริษัทที่ระดมทุนได้เกือบ 100 ล้านดอลลาร์และมีทีม growth มืออาชีพ นี่ไม่เรียกว่า Smart Money แต่เรียกว่าการเอาเงินไปให้เขา

อำนาจนำบนเชน แกว่งไปมาระหว่างตะวันออกกับตะวันตกสี่ครั้งในสิบปี

ในรอบตลาดนี้มีข้อเท็จจริงหนึ่งที่ไม่ค่อยถูกพูดถึงอย่างเปิดเผย KOL จีนกลุ่มที่โดดเด่นที่สุดในตลาดกระทิงมีมของ Solana รอบที่แล้ว แทบหายไปหมดในรอบนี้

พวกเขาไม่ได้หายไปจากตลาด แต่หายไปจากลีดเดอร์บอร์ดกำไร รอบที่แล้วพวกเขาโดดเด่นได้เพราะตรรกะของรอบนั้นคือความไม่สมมาตรของข้อมูล ใครรู้ก่อนคนนั้นชนะ พวกเขามีคอมมูนิตี้ มีข้อมูลวงใน มีช่วงเวลาเข้าซื้อล่วงหน้า แต่ตรรกะของรอบนี้คือการจัดสรรโดยแพลตฟอร์ม แพลตฟอร์มเป็นคนตัดสินว่าใครชนะ ข้อมูลวงในยังมีอยู่ แต่ผู้ถือข้อมูลวงในเปลี่ยนจากคอมมูนิตี้เป็นบริษัท จาก KOL ฝั่งตะวันออกเป็นทีมปฏิบัติการฝั่งตะวันตก

ที่อยู่ที่ทำกำไรบนเชนในรอบนี้ ส่วนใหญ่เป็นชาวตะวันตก

ลองมองเรื่องนี้ในสเกลที่ใหญ่ขึ้น ตำแหน่งหนึ่งของ KOL คนหนึ่งอาจมีมูลค่าไม่กี่หมื่นดอลลาร์ ถือไม่กี่ชั่วโมง ในชีวิตของเขาเองก็เป็นแค่บ่ายวันหนึ่งธรรมดาๆ แต่ถ้าเอาบ่ายแบบนี้หลายพันครั้งมารวมกัน ก็คือความรุ่งเรืองและเสื่อมถอยของคอมมูนิตี้หนึ่งในรอบตลาดกระทิงรอบหนึ่ง และถ้าเอาความรุ่งเรืองและเสื่อมถอยแบบนี้หลายรอบมารวมกัน ก็คือการหมุนเวียนระหว่างตะวันออกกับตะวันตกของอุตสาหกรรมหนึ่งในรอบสิบปี คนตัดสินใจในชั้นที่เล็กที่สุด แต่ผลลัพธ์กลับถูกกำหนดในชั้นที่ใหญ่ที่สุด KOL จีนรอบที่แล้วไม่ได้ทำอะไรผิด พวกเขาแค่ยืนอยู่บนวงล้อที่กำลังหมุน

ผมอยู่ในอุตสาหกรรมนี้มาเกือบสิบปี เมื่อมองย้อนกลับไป อำนาจนำบนเชนแกว่งไปมาระหว่างตะวันออกกับตะวันตกมาตลอด ปี 2017 เป็นกระแส ICO ที่จีนเป็นผู้นำ ปี 2021 เป็น DeFi Summer ที่ตะวันตกเป็นผู้นำ ปี 2024 เป็นตลาดกระทิงมีมที่ชุมชนจีนเป็นผู้นำ การแกว่งแต่ละครั้งสอดคล้องกับการเปลี่ยน paradigm หนึ่งครั้ง ICO คือเงินทุนตะวันออกกับเรื่องเล่าตะวันตก DeFi คือโปรโตคอลตะวันตกกับสภาพคล่องตะวันออก มีมคือคอมมูนิตี้ตะวันออกกับเครื่องมือตะวันตก

ตอนนี้แกว่งกลับไปทางตะวันตกอีกครั้ง แต่ครั้งนี้ไม่เหมือนครั้งก่อนๆ ตรงที่สิ่งที่ตะวันตกเป็นผู้นำไม่ใช่เรื่องเล่าหรือโปรโตคอล แต่เป็นโครงสร้างพื้นฐาน

โครงสร้างพื้นฐานของการเทรดออนเชนก่อตัวแล้ว และไม่ได้อยู่ในมือคนตะวันออก

เรากำลังเห็นกระบวนการก่อตัวของโครงสร้างพื้นฐานที่ชัดเจนมาก และผมคิดว่ากระบวนการนี้เดินมาถึงจุดสิ้นสุดแล้ว

Pump.fun แก้ปัญหาเรื่องการออกสินทรัพย์ Fomo แก้ปัญหาเรื่องบัญชีและโซเชียล Hyperliquid และ trade.xyz แก้ปัญหาเรื่องอนุพันธ์ ทั้งหมดนี้รวมกันเป็นระบบการเทรดออนเชนที่สมบูรณ์ ตั้งแต่การเกิดขึ้นของสินทรัพย์ การเข้ามาของผู้ใช้ การเทรดสปอต ไปจนถึงการเพิ่มเลเวอเรจ ทุกขั้นตอนมีบริษัทตะวันตกที่ก่อตัวแล้ว มีทุนสนับสนุน และมี economies of scale เป็นผู้ดำเนินการ

ระบบนี้กำลังแทนที่อะไร? กำลังแทนที่ centralized exchange ที่คนตะวันออกครองอำนาจมาตลอดสิบปี

นี่ไม่ได้หมายความว่า CEX จะหายไป แต่หมายความว่าส่วนเพิ่มอยู่บนเชน และโครงสร้างพื้นฐานบนเชนไม่ได้อยู่ในมือคนตะวันออก คูเมืองของ centralized exchange คือใบอนุญาต สภาพคล่อง และพฤติกรรมผู้ใช้ แต่สามสิ่งนี้ไม่เป็นกำแพงบนเชน กำแพงบนเชนคือระบบบัญชีและ network effect และสองสิ่งนี้ Fomo สร้างไว้ก่อนแล้ว

ดังนั้น "Smart Money" ที่ชุมชนจีนเข้าใจ จึงพ่ายแพ้ยับเยินในการเปลี่ยน paradigm ครั้งนี้ ไม่ใช่เพราะพวกเขาไม่ฉลาดพอ แต่เพราะทิศทางที่พวกเขาฉลาดไม่ใช่ทิศทางที่ตลาดให้รางวัลอีกต่อไป หลายคนยังคงยึดติดกับอดีต ยังหาที่อยู่ ยังสร้างคอมมูนิตี้ ยังรอข้อมูลวงในรอบหน้า แต่เรือแล่นไปไกลแล้ว

Fomo สูงกว่าบอทเทรดหนึ่งชั้น สูงกว่าวอลเล็ตสองชั้น

การสรุปว่าการผงาดของ Fomo มาจากการดำเนินการด้านทุน เป็นคำอธิบายที่ขี้เกียจเกินไป ทุนเป็นเงื่อนไขจำเป็น แต่ไม่ใช่เงื่อนไขเพียงพอ ผมคิดว่า Fomo ทำถูกสามเรื่อง และสามเรื่องนี้มีลำดับชั้น

ชั้นแรกคือระบบบัญชี ตั้งแต่ Metamask, Phantom ไปจนถึงวอลเล็ตต่างๆ วอลเล็ตทั้งหมดสร้างบน seed phrase และที่อยู่ นี่คือตรรกะที่เป็นธรรมชาติที่สุดของบล็อกเชน แต่ก็เป็นอุปสรรคใหญ่ที่สุดที่ขวางคนทั่วไปไม่ให้เข้าสู่อุตสาหกรรมนี้ ที่อยู่อ่านไม่ออก จำไม่ได้ ไม่มีความเชื่อมโยงเชิงตรรกะระหว่างเชน seed phrase หายก็หมดทุกอย่าง Fomo ใช้อีเมลแมปที่อยู่เป็นบัญชี อีเมลเดียวกันสร้างที่อยู่เดียวกันบนอุปกรณ์ใดก็ได้ ซิงก์ข้ามอุปกรณ์อย่างไร้รอยต่อ แถมยังเพิ่มการเทรดแบบไม่มีค่า gas และการข้ามเชนแบบไม่รู้สึกตัว เป็นครั้งแรกที่ผู้ใช้สามารถใช้วอลเล็ตออนเชนได้เหมือนใช้ WeChat

ชั้นที่สองคือ network effect การเทรดโดยธรรมชาติแล้วเป็นเรื่องโซเชียล เทรดเดอร์ต้องดูพอร์ตของคนอื่น คุยกับคนอื่น ตรวจสอบการตัดสินใจของตัวเอง Fomo ใส่ความสัมพันธ์แบบ follow เข้าไปในฟีดข้อมูลการเทรด สิ่งที่คุณเห็นในสปอตและฟิวเจอร์สคือพอร์ตและความเคลื่อนไหวของคนที่คุณ follow นี่คือความแตกต่างพื้นฐานระหว่าง Fomo กับวอลเล็ตแบบ standalone ทั้งหมด

ชั้นที่สามคือตรรกะของแพลตฟอร์ม ซึ่งก็คือกลไกนายหน้าพนันที่พูดถึงข้างต้น Fomo ถืออำนาจการจัดสรรทราฟฟิกเหมือน Douyin และ Kuaishou สร้าง KOL ได้ และกำหนดเพดานของ KOL ได้ ชั้นนี้เป็นสิ่งที่ผลิตภัณฑ์ประเภทวอลเล็ตและบอทเทรดไม่มี

เมื่อสามชั้นซ้อนกัน Fomo ก็ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์คริปโตอีกต่อไป แต่เป็นผลิตภัณฑ์อินเทอร์เน็ตมือถือ นี่คือสิ่งที่ Benchmark และ Index มองเห็น การผงาดของ Fomo คือการผงาดระดับองค์กร คือการผงาดของทุน และคือการผงาดของการคำนวณที่แม่นยำ

Network Effect คืออะไร: จากกฎของ Sarnoff ถึงกฎของ Metcalfe

คำว่า network effect ถูกใช้อย่างพร่ำเพรื่อเกินไป ผมอยากอธิบายให้ชัดแยกออกมา เพราะสิ่งที่ Fomo ต่างจากคู่แข่งทั้งหมดคือชั้นนี้

อุตสาหกรรมโทรคมนาคมมีกฎสามข้อที่อธิบายมูลค่าของเครือข่าย กฎของ Sarnoff กล่าวว่า มูลค่าของเครือข่ายกระจายเสียงแปรผันตรงกับจำนวนผู้ชม N ทีวี หนังสือพิมพ์เป็นแบบนี้ ผู้ชมไม่มีความเชื่อมโยงกัน กฎของ Metcalfe กล่าวว่า มูลค่าของเครือข่ายสื่อสารแปรผันตรงกับ N² เพราะระหว่าง N โหนด มีการเชื่อมต่อที่เป็นไปได้ N(N-1)/2 เส้น โทรศัพท์ WeChat เป็นแบบนี้ กฎของ Reed ก้าวไปอีกขั้น กล่าวว่า เครือข่ายที่สร้างกลุ่มย่อยได้ มีมูลค่าแปรผันตรงกับ 2^N เพราะจำนวนกลุ่มเป็นแบบ exponential

กฎสามข้อนี้ตอบคำถามหนึ่งจริงๆ ว่า ผลิตภัณฑ์แบบไหนมี network effect? คำตอบคือ ผลิตภัณฑ์ที่ผู้ใช้มีการเชื่อมต่อกัน การเพิ่มผู้ใช้หนึ่งคน ทำให้มูลค่าต่อผู้ใช้เดิมทุกคนเพิ่มขึ้น นี่คือธุรกิจแบบ N² ผลิตภัณฑ์แบบไหนไม่มี network effect? ผู้ใช้ต่างคนต่างใช้ ผู้ใช้หนึ่งล้านคนกับผู้ใช้หนึ่งคน ประสบการณ์ต่อผู้ใช้รายบุคคลไม่ต่างกัน นี่คือธุรกิจแบบ N

สิ่งที่ยากไม่ใช่คำนิยาม แต่คือการแยกแยะ เพราะผลิตภัณฑ์หลายอย่างดูเหมือนกันทุกอย่าง แต่โดยพื้นฐานแล้วต่างกันโดยสิ้นเชิง

SMS กับ WeChat คือตัวอย่างที่ดีที่สุด ทั้งสองอย่างคือการส่งข้อความถึงอีกฝ่าย ฟังก์ชันไม่ต่างกันเลย แต่ SMS เป็นธุรกิจแบบ N ส่วน WeChat เป็นธุรกิจแบบ N² เครือข่ายความสัมพันธ์ของคุณฝังตัวอยู่ใน WeChat เพื่อนของคุณอยู่บน WeChat หมด ต้นทุนการออกจาก WeChat คือการสูญเสีย social graph ทั้งหมด ฟังก์ชันเหมือนกัน แต่โครงสร้างมูลค่าต่างกันโดยสิ้นเชิง ดังนั้นผู้ให้บริการทำ SMS มายี่สิบปี แต่ WeChat ใช้เวลาแค่สองปีก็เปลี่ยน SMS ให้เป็นแค่พาหะของรหัสยืนยันตัวตน

สิ่งที่เทียบเคียงบนเชนคือ ผลิตภัณฑ์ประเภทวอลเล็ตและบอทเทรด กับ Fomo

ผลิตภัณฑ์ประเภทวอลเล็ตและบอทเทรด เหมือนแอปพยากรณ์อากาศยุคแรกของอินเทอร์เน็ตมือถือ เช่น Moji Weather แอปพยากรณ์อากาศใช้ฟีเจอร์จำเป็นดึงผู้ใช้จำนวนมหาศาลได้อย่างรวดเร็ว ยอดติดตั้งสูงมาก แต่มันเป็นธุรกิจแบบ N การที่คุณใช้ Moji Weather ไม่เกี่ยวกับว่าคนอื่นใช้หรือไม่ใช้ สิ่งนี้กำหนดว่ามันไม่มีการรักษาผู้ใช้ และไม่มีความผูกพันของผู้ใช้ พอระบบปฏิบัติการมีพยากรณ์อากาศในตัว หรือมีแอปพยากรณ์อากาศที่สวยกว่ามา ผู้ใช้ก็ไป บอทเทรดมีโครงสร้างเดียวกัน เครื่องมือดีพอ ฐานผู้ใช้ใหญ่พอ แต่ผู้ใช้ไม่มีการเชื่อมต่อกัน การ follow ของคุณ บันทึกการคัดลอกการเทรด ความสัมพันธ์ทางโซเชียลในการเทรดของคุณไม่ได้อยู่บนมัน มันเป็นเครื่องมือ และชะตากรรมของเครื่องมือคือถูกแทนที่ด้วยเครื่องมือที่ดีกว่า

Fomo ดูเหมือนบอทเทรด เหมือนกันตรงที่ดูเหรียญ ซื้อเหรียญ ดูว่าคนอื่นซื้ออะไร แต่ความสัมพันธ์แบบ follow ของ Fomo มีการฝังตัว ฟีดของคุณประกอบด้วยคนที่คุณ follow ต้นทุนการออกจาก Fomo คือการสูญเสียความสัมพันธ์เหล่านี้ นี่คือความแตกต่างระหว่าง SMS กับ WeChat ที่เกิดขึ้นอีกครั้งบนเชน และฟีเจอร์แชทกลุ่มและคลังกลุ่มที่ Fomo กำลังเปิดตัว คือการเดินจาก Metcalfe ไปสู่ Reed

มองขึ้นไปอีกชั้นหนึ่ง Douyin โดยพื้นฐานคือ recommendation engine ของข้อมูล มันกำหนดว่าเนื้อหาไหนถูกใครเห็น ดังนั้นมันจึงสร้างเน็ตไอดอลและ KOL ได้ง่าย และตัดสินความเป็นความตายของ KOL ได้ง่ายเช่นกัน ครีเอเตอร์พึ่งพาอยู่กับแพลตฟอร์ม เพราะอำนาจการจัดสรรทราฟฟิกอยู่ในมือแพลตฟอร์ม

Fomo โดยพื้นฐานคือ recommendation engine ของสินทรัพย์ มันกำหนดว่าสินทรัพย์ตัวไหนถูกใครเห็น พอร์ตของ KOL คนไหนถูกดันเข้าไปในฟีดของคนกี่คน มันสร้าง KOL ที่ทำกำไรได้ และทำให้ KOL คนหนึ่งหายไปได้ ข้อแตกต่างจาก Douyin มีแค่ว่า Douyin แนะนำเนื้อหา ส่วน Fomo แนะนำสินทรัพย์ การ monetize ของ Douyin ต้องอ้อมผ่านโฆษณาและอีคอมเมิร์ซ แต่การ monetize ของ Fomo เกิดขึ้นในวินาทีถัดจากการแนะนำ

ลองเปลี่ยนสเกลอีกแบบ ความสัมพันธ์แบบ follow หนึ่งเส้น ในฐานข้อมูลคือ record หนึ่งบรรทัด ไม่กี่สิบไบต์ ใคร follow ใคร เมื่อไหร่ มูลค่าตลาดของ WeChat พูดกันตรงๆ ก็คือ record "ใครรู้จักใคร" หลายพันล้านบรรทัด มูลค่าตลาดของ Douyin คือ record "ใครดูอะไร" หลายหมื่นล้านบรรทัด สิ่งที่ Fomo กำลังทำคือการใส่ "ใครรู้จักใคร" และ "ใครซื้ออะไร" ไว้ใน record บรรทัดเดียวกัน หนึ่งบรรทัดไม่กี่สิบไบต์ คุณแทบมองไม่เห็นมัน แต่หลายสิบล้านบรรทัดรวมกัน คือบริษัทมูลค่าแสนล้านดอลลาร์ Network effect พูดกันตรงๆ ก็คือสิ่งนี้ โหนดเดี่ยวเล็กจนมองข้ามได้ แต่การเชื่อมต่อระหว่างโหนดใหญ่พอจะเปลี่ยนอุตสาหกรรม

Fomo อย่างน้อยก็เป็นบริษัทมูลค่าแสนล้านดอลลาร์

ตามตรรกะข้างต้น เราลองประมาณคร่าวๆ ได้

รายได้ annualized ของ Fomo ตอนนี้อยู่ในระดับ 200 ล้านดอลลาร์ และมันเพิ่งก่อตั้งได้แค่สองปี เทียบกับ Robinhood ใช้เวลาประมาณเจ็ดปีกว่าจะมีรายได้ 1 พันล้านดอลลาร์ต่อปี Coinbase ใช้เวลาประมาณหกปี ความชันของการเติบโตของ Fomo ชันกว่าอย่างเห็นได้ชัด เพราะมันมี network effect แต่สองรายแรกไม่มี ผู้ใช้ Robinhood ไม่มีการเชื่อมต่อกัน

ถ้าประเมินมูลค่า Fomo ตาม price-to-sales ratio ของแพลตฟอร์มการเงินเพื่อผู้บริโภค ตอนที่มันทำรายได้ถึง 1 พันล้านดอลลาร์ต่อปี มูลค่าตลาด 1 หมื่นล้านดอลลาร์เป็นช่วงที่สมเหตุสมผล แต่แอปอินเทอร์เน็ตมือถือที่มี network effect มี recommendation engine และเส้นทางการ monetize สั้นที่สุด ผมคิดว่ามันจะไม่หยุดอยู่แค่นี้ มันอาจไปถึงขนาดของ ByteDance ได้ พูดให้แม่นยำกว่านั้น มันไม่ใช่ Byte ฉบับ Web3 แต่เป็น Byte ฉบับสมบูรณ์แบบ Byte ต้องสร้างสะพานระหว่างคอนเทนต์กับการเทรด ใช้คอนเทนต์ดึงคนไว้ก่อน แล้วค่อยใช้โฆษณาและอีคอมเมิร์ซเปลี่ยนความสนใจเป็นเงิน ระหว่างทางมีการสูญเสีย Fomo ไม่ต้องการสะพานนี้ สิ่งที่มันแนะนำโดยธรรมชาติแล้วเป็นการเทรด ดังนั้นการตัดสินส่วนตัวของผมคือ มูลค่าตลาดในอนาคตของมันอาจเกิน Byte

การตัดสินนี้ฟังดูรุนแรง แต่ตอนปี 2012 ที่บอกว่า WeChat จะมีค่ามากกว่าผู้ให้บริการ และปี 2016 ที่บอกว่า Douyin จะมีค่ามากกว่าทีวี ตอนนั้นก็ฟังดูรุนแรง พอๆ กัน

ความพ่ายแพ้ของ Smart Money การผงาดของนายหน้าพนัน และจุดเริ่มต้นของราชวงศ์ Fomo

กลับมาที่หัวข้อ

ความพ่ายแพ้ของ Smart Money ไม่ใช่ความล้มเหลวของคนไม่กี่คน แต่เป็นการล้มเหลวของ methodology หนึ่ง การ arbitrage จากความไม่สมมาตรของข้อมูล ไม่ใช่แหล่งกำไรหลักในยุคแพลตฟอร์มอีกต่อไป

การผงาดของนายหน้าพนัน ไม่ใช่การตัดสินทางศีลธรรม แต่เป็นการบรรยายตรรกะของแพลตฟอร์ม เมื่อแพลตฟอร์มถืออำนาจการจัดสรรทราฟฟิก บทบาทของ KOL ก็เปลี่ยนจากแหล่งข้อมูลเป็นช่องทาง

จุดเริ่มต้นของราชวงศ์ FOMO ไม่ใช่ชัยชนะของบริษัทหนึ่ง แต่เป็นการสถาปนา paradigm หนึ่ง อุตสาหกรรมคริปโตกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานในการ monetize ของแอปอินเทอร์เน็ตมือถือที่มีประสิทธิภาพสูงกว่าแบบหนึ่ง