สถานะคงค้างของอัลต์คอยน์แซงหน้าบิตคอยน์ในรอบ 21 เดือน

สถานะคงค้างรวมในฟิวเจอร์สถาวรของอัลต์คอยน์แซงหน้าบิตคอยน์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2024 เมื่อวันที่ 6 กันยายน สะท้อนถึงการซื้อขายแบบใช้เลเวอเรจที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ Zcash และตลาดอัลต์คอยน์โดยรวมปรับตัวขึ้น

สถานะคงค้างรวมของบิตคอยน์อยู่ที่ประมาณ 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 7 กันยายน ตามข้อมูลจาก Coinalyze สัญญาแบบไม่มีวันหมดอายุคิดเป็นประมาณ 2.39 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ฟิวเจอร์สแบบมีวันหมดอายุคิดเป็นประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

บิตคอยน์ถือส่วนแบ่งประมาณ 37% ของตลาดสถานะคงค้างแบบไม่มีวันหมดอายุที่แพลตฟอร์มติดตาม ส่วนแบ่งรวมของสัญญาอัลต์คอยน์จึงเกินส่วนแบ่งของบิตคอยน์ แม้ว่าหมวดอัลต์คอยน์จะรวมสถานะจากสินทรัพย์หลายชนิดเข้าด้วยกัน

สถานะคงค้างของอัลต์คอยน์ตอนนี้เกินส่วนแบ่งของบิตคอยน์

สถานะคงค้างวัดมูลค่าของสัญญาอนุพันธ์คงค้างที่เทรดเดอร์ยังไม่ได้ปิดหรือชำระราคา สถานะคงค้างเพิ่มขึ้นเมื่อผู้เข้าร่วมสร้างสถานะใหม่ และลดลงเมื่อสถานะถูกปิด หมดอายุ หรือถูกบังคับล้างสถานะ

ตัวชี้วัดนี้ไม่ได้แสดงว่าเทรดเดอร์โดยรวมมีมุมมองขาขึ้นหรือขาลง สัญญาอนุพันธ์แต่ละสัญญามีทั้งฝั่งซื้อและฝั่งขาย ทำให้สถานะคงค้างที่เพิ่มขึ้นเป็นตัววัดการมีส่วนร่วมและเลเวอเรจเป็นหลัก

อัตราการระดมทุนให้บริบทเพิ่มเติม อัตราการระดมทุนเป็นบวกโดยทั่วไปบ่งชี้ว่าสถานะซื้อกำลังจ่ายให้สถานะขาย ขณะที่อัตราการระดมทุนเป็นลบบ่งชี้ถึงความต้องการที่แข็งแกร่งขึ้นสำหรับการเปิดรับความเสี่ยงขาลง การเคลื่อนไหวของราคาและข้อมูลการล้างสถานะสามารถช่วยระบุได้ว่าฝั่งใดอยู่ภายใต้แรงกดดัน

การที่อัลต์คอยน์แซงหน้าจึงไม่ได้พิสูจน์ว่าเทรดเดอร์คาดหวังให้ทุกโทเคนปรับตัวขึ้น แต่มันแสดงให้เห็นว่ามูลค่ารวมของสถานะแบบไม่มีวันหมดอายุของอัลต์คอยน์คงค้างได้ขยับขึ้นเหนือยอดรวมของบิตคอยน์

โครงสร้างตลาดก็มีความสำคัญเช่นกัน บิตคอยน์ยังคงเป็นตลาดอนุพันธ์คริปโตรายใหญ่ที่สุดรายเดียว ตัวเลขอัลต์คอยน์ที่นำมาเปรียบเทียบรวม Ether, Solana, XRP, BNB, Zcash และโทเคนขนาดเล็กอีกหลายร้อยรายการ

ส่วนแบ่งของบิตคอยน์อาจฟื้นตัวอย่างรวดเร็วหากเทรดเดอร์เพิ่มสถานะ BTC ใหม่ หรือหากเลเวอเรจของอัลต์คอยน์ถูกถอนออกผ่านการล้างสถานะ การแซงหน้าครั้งนี้ควรมองเป็นภาพรวมของสถานะปัจจุบันมากกว่าการเปลี่ยนแปลงถาวรของผู้นำตลาด

Zcash เป็นแรงขับเคลื่อนส่วนหนึ่งของการขยายตัวของอนุพันธ์

Zcash กลายเป็นหนึ่งในตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดของเลเวอเรจอัลต์คอยน์ที่เพิ่มขึ้น สถานะคงค้างของฟิวเจอร์ส ZEC ไต่ขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 2.3 พันล้านถึง 2.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่โทเคนความเป็นส่วนตัวขยับขึ้นเหนือ 1,000 ดอลลาร์สหรัฐในช่วงต้นเดือนกันยายน ZEC ปรับตัวขึ้นประมาณ 20% ในวันที่ 4 กันยายน และแตะระดับสูงสุดระหว่างวันใกล้ 1,023 ดอลลาร์สหรัฐ การปรับตัวขึ้นทำให้สถานะแบบใช้เลเวอเรจถูกบังคับล้างประมาณ 36.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รวมถึงประมาณ 34.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่ถือโดยผู้ขายชอร์ต

โทเคนยังคงไต่ขึ้นต่อหลังจากการทะลุแนวต้านครั้งแรก ZEC ซื้อขายใกล้ 1,192 ดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 7 กันยายน เพิ่มขึ้นประมาณ 11% ระหว่างเซสชันล่าสุด โดยราคาเคลื่อนไหวระหว่างประมาณ 1,074 ถึง 1,249 ดอลลาร์สหรัฐ รายงานระบุว่าการปรับตัวขึ้นเกิดขึ้นพร้อมกับที่ Zcash กลายเป็นเหรียญความเป็นส่วนตัวตัวแรกที่มี ETF อ้างอิงราคาสปอตในสหรัฐฯ Grayscale แปลง Zcash Trust เป็นกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน ZCSH บน NYSE Arca ในเดือนสิงหาคม

กองทุนเปิดตัวด้วยสินทรัพย์ภายใต้การจัดการประมาณ 304 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ต่อมาสินทรัพย์ผ่าน 414 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อราคา ZEC และความสนใจของนักลงทุนเพิ่มขึ้น การบังคับล้างสถานะชอร์ตยังเร่งการปรับตัวขึ้นอีกด้วย ตลาดแลกเปลี่ยนปิดสถานะขาลงโดยการซื้อสินทรัพย์หรือสัญญาที่เกี่ยวข้อง เมื่อเทรดเดอร์ไม่มีหลักประกันเพียงพอ การซื้อแบบบังคับนี้สามารถผลักดันราคาให้สูงขึ้นระหว่างการเคลื่อนไหวที่แข็งแกร่งอยู่แล้ว

กลไกเดียวกันสามารถทำงานในทิศทางตรงกันข้าม หาก ZEC ปรับตัวลง สถานะซื้อแบบใช้เลเวอเรจอาจถูกปิดผ่านการขายแบบบังคับ เพิ่มแรงกดดันเมื่อสภาพคล่องของตลาดมีจำกัด

ข้อมูลก่อนหน้านี้แสดงให้เห็นแล้วว่ากิจกรรมอนุพันธ์แซงหน้าอุปสงค์สปอต ปริมาณฟิวเจอร์ส ZEC แตะ 3.55 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับปริมาณสปอต 312 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ระหว่างการบันทึกข้อมูลก่อนการทะลุแนวต้านเหนือ 1,000 ดอลลาร์สหรัฐ

ราคาดอลลาร์ที่สูงขึ้นสามารถทำให้สถานะคงค้างสูงเกินจริง

การเพิ่มขึ้นของสถานะคงค้างที่คิดเป็นดอลลาร์สหรัฐไม่ได้หมายความว่าเทรดเดอร์เพิ่มสถานะใหม่ในจำนวนเท่ากันเสมอไป มูลค่าอาจเพิ่มขึ้นเพราะโทเคนอ้างอิงปรับตัวขึ้น แม้ว่าจำนวนสัญญาจะไม่เปลี่ยนแปลง

ZEC เป็นตัวอย่างที่ชัดเจน หาก ZEC จำนวน 2.3 ล้านเหรียญยังคงผูกกับสถานะฟิวเจอร์ส มูลค่าดอลลาร์ของมันจะเพิ่มขึ้นโดยอัตโนมัติเมื่อโทเคนขยับจาก 800 เป็น 1,000 ดอลลาร์สหรัฐ สถานะใหม่และการปรับตัวขึ้นของราคาสามารถเกิดขึ้นพร้อมกันได้ การแยกแยะระหว่างสองสิ่งนี้ต้องพิจารณาสถานะคงค้างทั้งในรูปโทเคนและดอลลาร์

ความสัมพันธ์ระหว่างราคาและสถานะคงค้างให้บริบทที่มีประโยชน์ ราคาที่เพิ่มขึ้นพร้อมกับสถานะคงค้างที่เพิ่มขึ้นอาจบ่งชี้ว่าเทรดเดอร์กำลังเพิ่มการเปิดรับความเสี่ยง ราคาที่เพิ่มขึ้นพร้อมกับสถานะคงค้างที่ลดลงอาจบ่งชี้ว่าผู้ขายชอร์ตกำลังปิดสถานะ

ราคาที่ลดลงและสถานะคงค้างที่ลดลงโดยทั่วไปชี้ไปที่การบังคับล้างสถานะซื้อหรือการปิดสถานะโดยสมัครใจ ราคาที่ลดลงพร้อมกับสถานะคงค้างที่เพิ่มขึ้นอาจบ่งชี้ถึงการเปิดรับความเสี่ยงขาลงใหม่ แม้ว่าข้อมูลอัตราการระดมทุนจำเป็นต่อการสนับสนุนการตีความนั้น

สถานะคงค้างและอัตราการระดมทุนแสดงถึงแรงกดดันจากการล้างสถานะที่สะสมอยู่ การล้างสถานะที่พุ่งสูงพร้อมกับสถานะคงค้างที่ลดลงอย่างรวดเร็วบ่งชี้ว่าเลเวอเรจออกจากตลาดแล้ว การลดลงเล็กน้อยบ่งชี้ว่าเทรดเดอร์อาจยังคงถือสถานะหนักอยู่

มูลค่าสปอตของอัลต์คอยน์ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน

มูลค่าตลาดของอัลต์คอยน์นอกเหนือจากสินทรัพย์คริปโตสิบอันดับแรกเพิ่มขึ้นเหนือ 2 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงต้นเดือนกันยายน ตามตัวเลขที่อ้างถึงพร้อมกับการแซงหน้าของ Coinalyze

หมวดนี้เพิ่มขึ้นมากกว่า 10% จากต้นเดือน การเพิ่มขึ้นนั้นบ่งชี้ว่ากิจกรรมอนุพันธ์ที่เพิ่มขึ้นเกิดขึ้นพร้อมกับมูลค่าสปอตที่สูงขึ้น มากกว่าจะเกิดขึ้นเฉพาะในตลาดฟิวเจอร์ส

มูลค่าตลาดไม่ได้วัดจำนวนเงินใหม่ที่เข้าสู่สินทรัพย์โดยตรง มันคูณราคาที่ซื้อขายล่าสุดด้วยอุปทานหมุนเวียน ดังนั้นการซื้อที่ค่อนข้างเล็กสามารถเพิ่มมูลค่าที่คำนวณได้ของโทเคนหมุนเวียนทั้งหมด ขณะเดียวกัน บิตคอยน์ซื้อขายใกล้ 79,575 ดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 7 กันยายน ลดลงประมาณ 0.4% ระหว่างเซสชันล่าสุด ช่วงระหว่างวันขยายจากประมาณ 79,460 ถึง 80,494 ดอลลาร์สหรัฐ

การรวมกันของราคาบิตคอยน์ที่ทรงตัวและการปรับตัวขึ้นที่แข็งแกร่งกว่าของอัลต์คอยน์สอดคล้องกับเทรดเดอร์ที่ยอมรับความเสี่ยงมากขึ้น มันไม่ได้ยืนยันว่านักลงทุนขายบิตคอยน์โดยเฉพาะเพื่อนำเงินมาซื้ออัลต์คอยน์

ตลาดอัลต์คอยน์โดยรวมประสบปัญหาในช่วงต้นปี 2026 สินทรัพย์ที่ไม่รวมบิตคอยน์และ Ether สูญเสียเกือบ 23% ระหว่างครึ่งปีแรก เนื่องจากสภาพคล่องกระจุกตัวในคริปโตเคอร์เรนซีขนาดใหญ่และสเตเบิลคอยน์

การฟื้นตัวในเดือนกันยายนจึงเกิดขึ้นหลังจากช่วงเวลาที่ยาวนานของผลการดำเนินงานที่อ่อนแอ มากกว่าจะเริ่มจากตลาดกระทิงอัลต์คอยน์ที่มั่นคงอยู่แล้ว

ความเสี่ยงจากการล้างสถานะขึ้นอยู่กับความลึกของตลาด

สถานะคงค้างที่สูงกลายเป็นอันตรายเมื่อสถานะแบบใช้เลเวอเรจเติบโตเร็วกว่าสภาพคล่องที่มีอยู่ การเคลื่อนไหวของราคาอย่างฉับพลันสามารถบังคับให้ตลาดแลกเปลี่ยนปิดสถานะได้เร็วกว่าที่สมุดคำสั่งซื้อจะดูดซับได้ การบังคับล้างสถานะซื้อเพิ่มการขายแบบบังคับระหว่างการปรับตัวลง การบังคับล้างสถานะชอร์ตสร้างการซื้อแบบบังคับระหว่างการปรับตัวขึ้น ทั้งสองอย่างสามารถขยายการเคลื่อนไหวเดิมและก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ข้ามตลาดแลกเปลี่ยนหลายแห่ง

ความเสี่ยงขึ้นอยู่กับระดับมาร์จิ้น คุณภาพหลักประกัน การกระจุกตัวของสถานะ และความลึกของตลาดสปอต สถานะคงค้างเพียงอย่างเดียวไม่สามารถระบุได้ว่าเหตุการณ์การล้างสถานะจะเริ่มเมื่อใด รายงานต้นฉบับอ้างว่าเหตุการณ์การล้างสถานะมีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นเมื่อสถานะคงค้างรวมแตะประมาณ 4.42% ของมูลค่าตลาดรวม อย่างไรก็ตาม มันไม่ได้ลิงก์ไปยังการศึกษาหลักหรือเผยแพร่วิธีการที่ใช้ในการกำหนดเกณฑ์นั้น

ตัวเลข 4.42% จึงควรมองเป็นค่าประมาณที่ยังไม่ผ่านการตรวจสอบ มากกว่าจะเป็นตัวกระตุ้นตลาดที่เชื่อถือได้ สินทรัพย์ที่มีอัตราส่วนใกล้เคียงกันสามารถมีพฤติกรรมแตกต่างกันได้ เพราะสภาพคล่อง การกระจายตัวของตลาดแลกเปลี่ยน และข้อกำหนดหลักประกันแตกต่างกัน

เหตุการณ์ตลาดล่าสุดแสดงให้เห็นว่าเลเวอเรจสามารถคลายตัวอย่างรวดเร็วเพียงใด บิตคอยน์ดิ่งจากเหนือ 81,000 ดอลลาร์สหรัฐลงไปต่ำกว่า 78,000 ดอลลาร์สหรัฐในเดือนสิงหาคม ขณะที่สถานะซื้อคิดเป็นประมาณ 270 ล้านดอลลาร์สหรัฐของการล้างสถานะ สถานะคงค้างของบิตคอยน์ลดลงเมื่อสถานะซื้อแบบใช้เลเวอเรจออกจากตลาด

ตลาดอัลต์คอยน์อาจอ่อนไหวมากกว่า เพราะโทเคนหลายตัวมีสมุดคำสั่งซื้อที่บางกว่าบิตคอยน์ สถานะที่ดูจัดการได้ภายใต้สภาวะการซื้อขายปกติอาจกลายเป็นเรื่องยากที่จะปิดระหว่างการเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว

การแซงหน้าในปี 2024 ไม่ได้รับประกันการปรับฐานอีกครั้ง

การแซงหน้าครั้งก่อนเกิดขึ้นในเดือนธันวาคม 2024 และตามมาด้วยการปรับฐานในโทเคนขนาดกลางหลายตัว บิตคอยน์ค่อนข้างทรงตัวระหว่างช่วงเวลานั้นบางส่วน เหตุการณ์ทางประวัติศาสตร์หนึ่งครั้งไม่ได้สร้างความสัมพันธ์เชิงทำนายที่เชื่อถือได้ สภาพคล่องของตลาด องค์ประกอบของตลาดแลกเปลี่ยน ขีดจำกัดเลเวอเรจ และโครงสร้างหลักประกันเปลี่ยนแปลงไปตั้งแต่ปี 2024

การพัฒนาอื่นๆ อาจมีส่วนทำให้เกิดการปรับฐานก่อนหน้านี้เช่นกัน รวมถึงสภาวะเศรษฐกิจมหภาค ข่าวเฉพาะโทเคน และการเปลี่ยนแปลงในวงกว้างของความอยากเสี่ยง จังหวะเวลาเพียงอย่างเดียวไม่สามารถพิสูจน์ได้ว่าสถานะคงค้างของอัลต์คอยน์เป็นสาเหตุของการปรับตัวลง

สัญญาณที่มีประโยชน์ที่สุดในตอนนี้รวมถึงอัตราการระดมทุน ปริมาณการซื้อขายสปอต และการเปลี่ยนแปลงของสถานะคงค้าง เลเวอเรจที่เพิ่มขึ้นรวมกับอัตราการระดมทุนที่แพงและอุปสงค์สปอตที่อ่อนแอจะบ่งชี้ถึงตลาดที่มีเสถียรภาพน้อยลง

สถานะคงค้างที่ลดลงขณะที่ราคายังทรงตัวจะบ่งชี้ว่าเลเวอเรจส่วนเกินกำลังออกจากตลาดโดยไม่ก่อให้เกิดการเทขายในวงกว้าง การเติบโตอย่างต่อเนื่องของทั้งปริมาณสปอตและสถานะคงค้างอาจบ่งชี้ว่ากิจกรรมอนุพันธ์ยังมีอุปสงค์พื้นฐานรองรับ