ABD borcunu ne kurtaracak? Bessent trilyon dolarlık fon havuzuna göz dikti

Yazar: Gelonghui

CNBC'nin bugün yayımladığı "Bessent, tahvil geri alımlarını finanse etmek için yaklaşık 1 trilyon dolarlık Hazine Genel Hesabı'nı kullanabilir" başlıklı habere göre, Hazine Bakanlığı genişleyen tahvil geri alımlarına fon desteği sağlamak için Hazine Genel Hesabı'nı (TGA) kullanabilir.

TGA, esasen ABD Hazinesi'nin Federal Rezerv'de tuttuğu devlet nakit hesabıdır.

Devlet vergi gelirleri ve Hazine tahvili ihraçları bu hesaba girebilir; devlet harcamaları ve borç geri ödemeleri de buradan yapılır.

Ekim ayı sonuna kadar büyüklüğünün yaklaşık 1,05 trilyon dolara ulaşması bekleniyor.

Bu, Hazine'nin önemli bir nakit tamponuna sahip olduğu ve kısa vadede bazı geri alım işlemleri için yeni kısa vadeli borca daha az bağımlı olabileceği anlamına geliyor.

Bu neden gerekli?

19 Ağustos'ta ABD 30 yıllık Hazine tahvilinin getirisi %5,34'e ulaşarak 2007'den bu yana en yüksek seviyeyi gördü.

Ardından Hazine, uzun vadeli Hazine tahvili geri alım operasyonlarının ölçeğini her seferinde en fazla 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkaracağını ve 10-20 yıl ile 20-30 yıl vadeli nominal Hazine tahvillerini kapsayacağını duyurdu.

Ancak şu ana kadar ABD 30 yıllık Hazine tahvilinin getirisi hâlâ 2007'den bu yana görülen yüksek seviyelere yakın seyrediyor.

Bu, bugün piyasanın yalnızca likidite eksikliği çekmediğini gösteriyor.

Hazine, fon toplamak için doğrudan büyük miktarda kısa vadeli Hazine tahvili ihraç etseydi, yeni likiditenin yine piyasa tarafından emilmesi gerekirdi ve bu da kısa vadeli finansman arzında artışa yol açabilirdi.

Ancak önce TGA kullanılırsa bu adım geçici olarak atlanabilir.

Hazine, TGA'daki parayı harcadığında fonlar nihayetinde özel sektör finansal sistemine girer ve koşullar değişmediğinde bankacılık sistemindeki banka rezervleri artabilir.

New York Fed daha önce TGA bakiyesindeki değişikliklerin finansal sistemdeki likiditeyi doğrudan etkilediğine dikkat çekmişti; Hazine büyük miktarda çekim yaptığında sistem likiditesini geçici olarak artırabilirken, TGA'nın yeniden doldurulması tam tersine likiditeyi emebilir.

Dolayısıyla Hazine geri alımları tamamlamak için gerçekten TGA'ya daha fazla güvenirse, kısa vadede geri bildirim muhtemelen şöyle olacaktır:

Hazine nakit bakiyesini azaltır → Piyasa likiditesi artar → Uzun vadeli Hazine tahvili alımları artar → Uzun vadeli getiriler baskılanır.

Piyasanın TGA kullanımını, finansman için kısa vadeli borç ihraç etmeye devam etmekten daha agresif bir strateji olarak yorumlamasının nedeni budur.

Ancak bu stratejinin uzun vadede sürdürülmesi zordur.

Hazine, Eylül ayı sonuna kadar yaklaşık 950 milyar dolarlık nakit bakiyesi tutması gerektiğini açıkça belirtti; bu nedenle orta ve uzun vadede TGA önemli ölçüde düşerse, hesabın yine vergiler, tahvil ihraçları ve mali nakit akışı yoluyla yeniden doldurulması gerekecektir.

Başka bir deyişle, bugünkü kısa vadeli borç ihraç etme baskısını yalnızca geleceğe öteler.

Üstelik ABD uzun vadeli Hazine tahvillerinin getirisi yalnızca arz ve talep tarafından belirlenmez.

Hazine geri alımları likiditeyi iyileştirebilir ve uzun vadeli tahvil arzını marjinal olarak azaltarak vade primlerini düşürebilir.

Ancak yatırımcılar önümüzdeki birkaç yıl içinde ABD'de sürekli genişleyen mali açıktan gerçekten endişe ediyorsa, sadece onlarca veya yüz milyarlarca dolarlık Hazine tahvili geri almak uzun vadeli dengeyi değiştirmeyecektir.

Piyasanın gerçekten arzuladığı şey, yepyeni bir mali plan, daha önemli bir eylemdir.