Kore Piyasası Riski mi? Goldman: Perakende Yatırımcı Çekildi, 'Geri Alım Mühimmatı' Ekim'de Tükenecek, Gözler Yabancıda

Veriler, Güney Koreli perakende yatırımcıların Ağustos ayındaki net alımlarının Haziran ayına göre %90 düştüğünü, piyasanın yalnızca Samsung ve SK Hynix'in geri alımlarıyla ayakta kaldığını gösteriyor. Ancak Goldman, bu son destek mühimmatının Ekim ortasında erken tükeneceğini düşünüyor! Destek ortadan kalktığında piyasa sert bir şok yaşayacak ve geleceği tamamen yabancı yatırımcıların insafına kalacak; Ekim'de olası likidite şokuna hazırlıklı olun.

Güney Kore borsası, birden fazla destek gücünün eş zamanlı olarak çözüldüğü kritik bir dönemece giriyor. Perakende yatırımcıların büyük ölçekli çekilmesi ve kurumsal yatırımcıların sürekli net satışıyla birlikte, mevcut tek destek gücü olan Samsung Electronics ve SK Hynix'in kurumsal geri alımlarının Ekim ortasında tükenmesi bekleniyor. Bu durumda KOSPI'nin yönü neredeyse tamamen yabancı sermaye akışına ve won kurunun seyrine bağlı olacak.

Goldman analisti Chris Cha, 3 Eylül tarihli raporunda perakende yatırımcıların Ağustos ayındaki net alımlarının Haziran ayına göre %90 daralarak 54,5 trilyon won'dan 5,4 trilyon won'a gerilediğini belirtti. KOSPI'nin ilk yarıdaki güçlü toparlanmasını sağlayan perakende ivmesi büyük ölçüde tükenmiş durumda. Aynı dönemde yabancı yatırımcılar ve yerel kurumlar da net satış gerçekleştirdi; piyasa aslında yalnızca kurumsal geri alımlarla zorlukla istikrarını koruyor.

Goldman, mevcut geri alım hızına göre Samsung ve SK Hynix'in geri alım kotalarının Eylül sonu ile Ekim ortası arasında erken tükeneceği, bunun da iki şirketin Kasım ayındaki resmi son tarihlerinden çok daha önce olacağı uyarısında bulundu. Bu yapay destek gücü ortadan kalktığında, piyasa desteği yeniden kurumsal düzenli fon akışına dönecek; ancak bu akış mevcut fiyat seviyelerinde belirgin şekilde yok. Goldman bu nedenle yatırımcılara önceden pozisyon alarak Ekim'de olası likidite şokuna hazırlıklı olmalarını öneriyor.

Perakende Yatırımcılar Tamamen Çekildi, Alım İvmesi Neredeyse Sıfırlandı

KOSPI'nin ilk yarıdaki en önemli itici gücü olan Güney Koreli perakende yatırımcılar, davranış biçimlerinde köklü bir değişim yaşıyor.

Goldman raporuna göre perakende net alımlar Ağustos'ta büyük ölçüde daralarak Haziran'daki zirve olan 54,5 trilyon won'dan yalnızca 5,4 trilyon won'a düştü; aylık bazda düşüş %90'ı buldu. Goldman bu değişimi üç boyuta bağlıyor:

Davranışsal boyut: Perakende yatırımcılar, daha önceki agresif dip alım modundan, zarardan kaçınma ve yükselişlerde pozisyon azaltma gibi muhafazakâr bir stratejiye geçti.

İşlem aralığı boyutu: Goldman, sistematik perakende alımlarının KOSPI 6500 puanın altında yoğunlaştığını, endeks 7000 puanı aşmaya çalıştığında ise perakende yatırımcıların hızla pozisyon kapatıp çıktığını ve belirgin bir aralık baskısı etkisi oluştuğunu gözlemledi.

Likidite boyutu: Aracı kurum hesabı yatırımcı teminatları bir haftadır 100 trilyon won'un altında seyrediyor; bu da perakende yatırımcıların kullanılabilir fonlarının tükenmekte olduğunu gösteriyor.

Aynı dönemde Güney Kore'nin en büyük beş ticari bankasındaki vadeli mevduat bakiyesi ilk kez 1000 trilyon won'u aştı; Temmuz-Ağustos döneminde toplam 55,83 trilyon won giriş oldu ve fonlar belirgin şekilde güvenli liman varlıklarına kaydı.

Ayrıca, daha önce çok sayıda perakende yatırımcıyı çeken kaldıraçlı ETF çılgınlığı da sona erdi. Düzenleyici kurumun yatırımcıların kaldıraçlı işlem yapabilmesi için beş saatlik çevrimiçi kursu tamamlama zorunluluğu getirmesi nedeniyle çok sayıda momentum takipçisi dışarıda kaldı ve kaldıraçlı ETF balonu söndü.

Kurumsal Geri Alımlar: Tek Destek Gücü, Ancak Pencere Kapanmak Üzere

Perakende yatırımcılar, yabancı yatırımcılar ve yerel kurumların Ağustos'ta net satış yaptığı bir ortamda, tek net alıcı "diğer şirketler" kategorisinden, yani ağırlıklı olarak Samsung Electronics ve SK Hynix'in kurumsal geri alımlarından geldi.

Goldman verilerine göre, yakın zamandaki bir işlem gününde bu iki şirketin geri alımları toplamda yaklaşık 1,2 milyar dolarlık net alım sağladı; bu, o günkü "diğer şirketler" kategorisi girişlerinin %98'inden fazlasını oluşturdu ve art arda 12 işlem günü boyunca net alım sürdü. Bu sürekli geri alım desteği, KOSPI'nin çok yönlü satış baskısı altında daha büyük bir düşüş yaşamasını engelledi.

Ancak bu destek gücünün net bir zaman sınırı var. Samsung Electronics ve SK Hynix'in geri alım yürütme pencereleri sırasıyla 21 Kasım ve 19 Kasım'da sona eriyor; ancak Goldman, geri alım yürütme hızını izleyerek iki şirketin öne yüklemeli yürütme stratejisi benimsemesi nedeniyle mevcut kota tüketim hızına göre geri alım fonlarının Eylül sonu ile Ekim ortası arasında erken tükeneceğini, bunun da resmi son tarihten yaklaşık bir ay önce olacağını tespit etti.

Goldman, bu noktada piyasanın ikincil desteğinin yeniden kurumsal düzenli fon akışına bağımlı hale geleceği, ancak bu akışın mevcut fiyat seviyelerinde katılım isteğinin belirgin şekilde yetersiz olduğu ve bunun KOSPI'yi önemli bir likidite boşluğu riskiyle karşı karşıya bırakacağı uyarısında bulunuyor.

Yabancı Sermaye Akışı ve Won Kuru: İkinci Yarı Görünümünün Temel Değişkenleri

Goldman'a göre, perakende alımların tükenmesi ve kurumsal geri alım penceresinin kapanmaya yaklaşmasıyla birlikte, yabancı net girişleri KOSPI'nin ikinci yarı görünümünün en kritik yapısal değişkeni haline geldi.

Son eğilimlere bakıldığında, yabancı net satış baskısı bir miktar hafifledi. Mayıs ve Haziran aylarında yabancı yatırımcılar sırasıyla 44,7 milyar won ve 48,6 milyar won net satış yaptı; Temmuz ve Ağustos'a gelindiğinde net satışlar yaklaşık 9,9 milyar won ve 10 milyar won'a gerileyerek satış ivmesinin belirgin şekilde zayıfladığını gösterdi.

Kur ortamı da olumluya dönüyor. Won, yıl ortasındaki düşük seviyesinden %12,9 değer kazandı; dolar/won paritesi 1561,50'den 1359,15'e geriledi. Son dönemde dolar/won ile KOSPI arasındaki korelasyonda bir miktar sapma görülse de Goldman, daha güçlü won'un genel olarak küresel varlıkların Güney Kore borsasına yeniden tahsisi için daha elverişli kur koşulları sağladığını düşünüyor.

Goldman bu doğrultuda üç uygulama stratejisi belirledi: KOSPI 7000 puan civarında yükselişlerde pozisyon azaltmak; perakende yatırımcıların başa baş satış baskısının bu seviyede belirgin direnç oluşturması bekleniyor; Ekim'de geri alımların sona ermesinin ardından artacak oynaklığa önceden pozisyon almak; ve yabancı yatırımcıların yarı iletken lider hisselerindeki fon rotasyonunu yakından izleyerek won'un değer kazanması ve yabancı net satış eğiliminin istikrar kazanmasının getirdiği yapısal fırsatları değerlendirmek.