ABD İstihdam Raporu Bu Gece: İyi Haber Kötü Haber

Orijinal yazar: Xu Chao

Orijinal kaynak: Wallstreetcn

ABD Ağustos tarım dışı istihdam raporu bu gece açıklanacak. Wall Street, istihdam artışının Temmuz ayındaki negatif okumadan hafifçe toparlanmasını bekliyor, ancak piyasa mantığı sessizce değişti—yatırımcılar için güçlü bir rapor mutlaka iyi haber değil ve zayıf bir rapor felaket anlamına gelmeyebilir. Veri oyununun kilit noktası, Federal Rezerv'in bir sonraki faiz artırımı patikasında yatıyor.

Piyasa konsensüsü, Ağustos tarım dışı istihdamın 55.000 artmasını, Temmuz ayındaki 23.000'lik düşüşten toparlanmasını, işsizlik oranının %4,1'de sabit kalmasını ve ortalama saatlik kazançların aylık %0,3 artmasını bekliyor. Goldman Sachs daha temkinli bir duruş sergileyerek yalnızca 40.000'lik bir artış öngörüyor, bu da konsensüsün hafif altında. JPMorgan'ın piyasa istihbarat ekibine göre, Fed Başkanı Powell Jackson Hole sempozyumunda ekonominin tam istihdamda olduğunu ve enflasyonun yüksek kalmaya devam ettiğini açıkça belirtti, bu da istihdam verilerinin "iyi haber kötü haber" çerçevesinde işlediği anlamına geliyor—güçlü istihdam tahvil getirilerini yükseltecek ve ABD hisse senetlerini baskılayacak.

Piyasa etkisi açısından JPMorgan, mevcut politika ortamında önümüzdeki haftaki TÜFE verisinin 16 Eylül Fed toplantısı üzerinde bugünkü istihdam raporundan daha büyük bir etkiye sahip olacağına inanıyor. JPMorgan'a göre, 4 Eylül'de sona eren opsiyonlar S&P 500 için yaklaşık %1,1'lik bir gün içi hareket ima ediyor. Bloomberg Baş Ekonomisti Anna Wong'a göre, Ağustos istihdamı bir kez daha negatif bir okuma kaydederse, "modern Fed tarihinde merkez bankasının üst üste iki ay negatif istihdam artışının ardından faiz artırdığına dair bir emsal yok."

Veri Beklentileri: Karışık Sinyaller, Kafa Karıştıran Tablo

Ağustos işgücü piyasasına ilişkin öncü göstergeler belirgin bir ayrışma gösteriyor ve bu da tahmin yapmayı normalden daha zor hale getiriyor.

ADP özel sektör istihdamı Ağustos'ta yalnızca 38.000 arttı, bu yılın Ocak ayından bu yana en yavaş artış ve 47.000'lik konsensüsün altında, son ayların en büyük sapması.

Revelio kamu işgücü istatistikleri, ekonominin Ağustos'ta 36.500 iş eklediğini gösteriyor; bu, Temmuz'daki 79.200'den belirgin bir yavaşlama. BLS anket haftasındaki ilk işsizlik başvuruları 207.000'e yükseldi, Temmuz anket dönemindeki 189.000'den. Goldman Sachs'ın takip ettiği alternatif istihdam göstergeleri ortalama 31.000 oldu, Temmuz'daki 65.000'den düşüş. Ayrıca, Challenger raporu işverenlerin Ağustos'ta 52.900 işten çıkarma duyurduğunu gösterdi, Temmuz'daki 33.400'den keskin bir artış.

Ancak işten çıkarmalar genel olarak sınırlı kalmaya devam ediyor—Challenger'ın 2026'nın ilk sekiz ayındaki kümülatif işten çıkarma sayısı yaklaşık 530.000, bu 2022'den bu yana aynı dönem için en düşük seviye; işe alım planları 2023'ten bu yana en yüksek seviyede.

İlk işsizlik başvurularının aylık ortalaması 204.000 oldu, Temmuz'daki 210.000'den düşüş ve JOLTS işten çıkarma oranı aylık 0,1 puan düşerek %1,0'a geriledi. Ayrıca, eğlence ve konaklama istihdamı önceki iki ayda kümülatif 83.000 düştü ve yerel yönetim eğitim istihdamı 61.000 düştü; her ikisinde de normalleşme toparlanması için alan var.

İş ilanı verileri (JOLTS, Indeed ve LinkUp'ı birleştirerek) Temmuz'da kabaca sabit kaldı ve son dönemde net bir trend değişikliği yok.

İş dünyası anket sinyalleri de karışık: ISM imalat istihdam endeksi 51,2'ye hafifçe geriledi, hala genişleme bölgesinde ancak daha yavaş bir hızda; ISM hizmetler istihdam endeksi 47,8'e yükseldi, üst üste ikinci ay daralma bölgesinde; S&P Global imalat ve hizmetler PMI istihdam bileşenleri güçlendi, ikincisi yaklaşık 18 ayın en hızlı iş büyümesini kaydetti.

Geçici Koruma Statüsünün Sona Ermesi: Potansiyel Bir Aşağı Yönlü Kuyruk Riski

Analistler, istihdam verilerini mekanik olarak aşağı çekebilecek bir politika faktörüne özellikle dikkat çekiyor—yaklaşık 300.000 göçmenin (çoğunlukla Haitili) Geçici Koruma Statüsü Temmuz sonunda sona erdi ve ABD'deki çalışma izinleri sonlandırıldı.

Barclays, bunların yaklaşık 200.000'inin Temmuz istihdam anketinde hala istihdam edilmiş olarak sayıldığını ve işverenlerin onları bordrolarda listelemeyi bırakmasıyla yaklaşık 25.000'inin Ağustos sayımından kaybolmasının beklendiğini tahmin ediyor. Kalan bireyler uygunluk incelemelerini tamamladıkça, sürüklenme önümüzdeki aylarda devam edecek. Bazıları son tarihten önce sığınma başvurusunda bulunmuştu ve sona ermeden önce onaylananların bir kısmı çalışma uygunluğunu koruyor; diğerleri ise işverenler çalışma izni kontrollerini henüz tamamlamadığı için geçici olarak işveren bordro kayıtlarında görünmeye devam edebilir.

Bloomberg Baş Ekonomisti Anna Wong'a göre, bu faktörler bir araya getirildiğinde, Ağustos istihdamının üst üste ikinci aylık düşüş kaydetme olasılığı oldukça yüksek.

Yıllık Referans Revizyonu: İstihdam Verileri Zaten Eksik Beyan Edilmiş

Bu yayın bağlamında, Çalışma İstatistikleri Bürosu (BLS) tarafından Ağustos'ta yayınlanan yıllık referans revizyon tahminleri de dikkate alınmalıdır.

Revizyon, Mart 2026 itibarıyla mevsimsellikten arındırılmamış istihdamın önceki tahminden 79.000 daha düşük olduğunu, yaklaşık %0,1'lik bir düşüş olduğunu gösteriyor. Bu büyüklük geçen yılki revizyondan çok daha küçük—Mart 2025'e dayanan revizyon 911.000 kadar büyüktü.

Yapıya bakıldığında, özel sektör istihdamı daha büyük bir 178.000 aşağı revize edildi, yani ortalama aylık büyüme aslında 24.000 idi, daha önce bildirilen 38.000 değil. Sektöre göre, perakende ticaret en büyük aşağı yönlü revizyonu gördü (-154.600), ulaştırma ve depolama en büyük yukarı yönlü revizyonu (+135.100) ve hükümet federal çalışan kesintilerine rağmen 99.000 yukarı revize edildi. Nihai revize veriler Şubat 2027 istihdam raporunda resmi olarak dahil edilecek.

Fed Politika Patikası: İstihdamdan Sonra Asıl Kilit TÜFE

Fed politikası cephesinde analistler oldukça hemfikir: beklentilere yakın bir istihdam rakamı ve istikrarlı bir işsizlik oranı, soğuyan ancak keskin bir şekilde bozulmayan bir işgücü piyasasıyla tutarlı olacaktır; bu senaryo politika yapıcıların odaklarını görevlerinin enflasyon tarafında tutmalarını sağlayacaktır.

Politika mantığını gerçekten değiştiren senaryo, keskin bir şekilde negatif bir istihdam baskısıdır. Anna Wong açıkça belirtiyor ki Ağustos istihdamı tekrar negatif olursa, "modern Fed tarihinde üst üste iki ay negatif büyümenin ardından faiz artırmaya devam etme emsali yoktur," bu da piyasanın faiz artırımı beklentilerini derhal donduracaktır.

Piyasa tepki çerçevesinden JPMorgan, 16 Eylül Fed toplantısından önce yalnızca bir istihdam raporu ve bir TÜFE raporu kaldığı için ikincisinin daha fazla ağırlık taşıdığına inanıyor. Güçlü bir istihdam rakamı tahvil getirilerini yükseltecek ve "daha fazla iş → daha fazla tüketim → daha fazla kurumsal işe alım" şeklindeki kendini güçlendiren mantıkla hisse senetlerini baskılayacak ve Powell'ın Jackson Hole'da gevşek finansal koşulların risk oluşturduğuna zaten işaret ettiği göz önüne alındığında bu aktarım mekanizması özellikle izlenmeye değer.

JPMorgan'ın "Goldilocks bölgesi" 30.000 ila 70.000 yeni iş olarak belirlendi; bu aralıkta piyasanın nispeten istikrarlı kalma olasılığı daha yüksek.

Veri 100.000'i Aşarsa ABD Hisse Senetleri Net Baskıyla Karşılaşacak

JPMorgan'a göre, farklı veri aralıkları için piyasa tepki yolları şunlardır:

Veri 100.000'i aşarsa, ABD hisse senetleri net baskıyla karşılaşacak, 10 yıllık Hazine getirisi yükselecek ve piyasa Eylül faiz artırımını daha tam olarak fiyatlayacak; 70.000 ila 100.000 aralığına düşerse, hisse senetleri hafif baskı görecek ve getiriler ılımlı yükselecek; 30.000 ila 70.000 "Goldilocks bölgesi" olup piyasa tepkisi nispeten nötr; 30.000'in altında veya negatif olursa, kısa vadeli faizler hızla düşecek, ancak negatif bir senaryo "stagflasyon endişelerini" tetikleyebilir ve piyasanın Fed'in politika patikasına ilişkin değerlendirmesini oldukça karmaşık hale getirebilir.

Goldman Sachs, olumlu takvim etkilerinin daha güçlü ücret verilerini desteklediğini belirterek ortalama saatlik kazançların aylık %0,4 artmasını bekliyor, konsensüs olan %0,3'ün üzerinde. Goldman'ın ücret takipçisi, ikinci çeyrek saatlik kazançların aylık bazda yıllıklandırılmış %2,8 ve yıllık %3,6 büyüdüğünü gösteriyor; bu, %2 enflasyon hedefiyle tutarlı olduğu tahmin edilen %4'lük büyüme eşiğinin hala altında.