ZEC 1000 Doları Aştı: Yükselişi Tetikleyen Faktörler Neler?

Orijinal başlık: Zcash tops $1,000 as ETF inflows and mining competition increase
Orijinal yazar: Andrey Mastykin

Editörün notu: 4 Eylül'de gizlilik odaklı kripto para Zcash'in yerel token'ı ZEC, gün içinde en yüksek 1023 dolara ulaştı; son bir ayda yaklaşık %94 artarak piyasa değeri 17 milyar dolara yaklaştı. 2016'daki borsa listelemesinin ilk döneminde düşük likidite nedeniyle yaşanan anormal dalgalanmalar hariç tutulursa, bu ZEC'in 1000 doları ilk kez etkili bir şekilde aşması anlamına geliyor.

Bu yükselişin arkasında sermaye ve hash gücü eş zamanlı olarak akıyor. Bir yandan, Grayscale Zcash ETF'i 25 Ağustos'ta NYSE Arca'da listelendi ve o zamandan beri en az 34,4 milyon dolarlık net giriş kaydederek geleneksel yatırımcılara ZEC'e erişim için yeni bir menkul kıymetleştirme aracı sağladı; diğer yandan, fiyat artışı daha fazla madencinin katılmasını çekerek Zcash ağının toplam hash gücünü Ağustos sonundaki yaklaşık 25 GSol/s'den bir ara 30 GSol/s'nin üzerine çıkardı.

Traders Union yazarı Andrey Mastykin, ZEC'in 1000 doları aşmasını ETF girişleri ve ağ hash gücündeki genişlemeyle ilişkilendiriyor. Ancak bu üç olayın zamanlaması, ETF'in bu yükselişin tek itici gücü olduğunu kanıtlamaya yetmez. Piyasa duyarlılığı, likidite ve türev pozisyonları da fiyat dalgalanmalarını büyütebilir.

Daha da dikkat çekici olan, fiyat artışının madenci gelirlerini aynı oranda artırmaması. Nispeten sabit blok ödülleri için daha fazla hash gücü rekabet ederken, ana akım madencilik makinelerinin birim elektrik başına geliri Ağustos sonuna kıyasla aslında düştü. Varlık tarafı ETF girişleriyle ısınırken, madencilik tarafı artan rekabet nedeniyle baskı altında; bu, ZEC'teki bu yükselişte gözlemlenmeye değer bir ayrışma oluşturuyor.

Aşağıda orijinal metnin derlemesi yer almaktadır:

4 Eylül'de Zcash'in yerel token'ı ZEC, gün içinde en yüksek 1023 dolara ulaştı; son bir ayda yaklaşık %94 artarak piyasa değeri 17 milyar dolara yaklaştı. 2016'daki listelemenin ilk döneminde düşük likidite nedeniyle yaşanan anormal dalgalanmalar hariç tutulursa, bu ZEC'in 1000 doları ilk kez etkili bir şekilde aşması anlamına geliyor.

Mart ayındaki yaklaşık 200 dolardan bugün 1000 doları aşmasına kadar ZEC, yarım yılda dört katından fazla arttı. Son dönemdeki piyasa hareketliliği sırasında Grayscale, mevcut Zcash Trust'ı borsada işlem gören bir ürüne dönüştürerek geleneksel sermayeye daha kolay bir erişim kanalı sağladı. Yükselen fiyat ayrıca daha fazla madencinin katılmasını çekerek Zcash ağının toplam hash gücünün hızla artmasına neden oldu.

Ancak sermaye ve hash gücünün eş zamanlı akması, tüm katılımcıların fiyat artışının getirisinden yararlandığı anlamına gelmiyor. Madencilik rekabeti yoğunlaştıkça, yeni eklenen hash gücü tek bir cihazın çıktısını seyreltmiş durumda. ZEC 1000 doları aşmış olsa bile, ana akım madencilik makinelerinin birim elektrik başına geliri hâlâ Ağustos sonundaki değerin altında.

ZEC Bir Ayda %94 Arttı, 1000 Doları İlk Kez Etkili Şekilde Aştı

Bu makaledeki verilere göre, ZEC'in fiyatı bu yıl Mart ayında hâlâ 200 dolar civarındaydı ve 4 Eylül'de gün içinde bir ara 1023 dolara yükseldi. Sadece son bir ayda artış yaklaşık %94'e ulaştı ve piyasa değeri 17 milyar dolara yaklaştı.

Grayscale Zcash ETF'inin listelenmesi, son dönemde piyasanın en çok ilgi gösterdiği katalizör oldu. Bu ürün, Grayscale'in mevcut Zcash Trust'ından dönüştürüldü ve 25 Ağustos'ta New York Borsası'na bağlı NYSE Arca'da ZCSH koduyla işlem görmeye başladı.

Ürün dönüşümünden sonra yatırımcılar, doğrudan kripto işlem platformlarından token satın almak ve saklamak zorunda kalmadan geleneksel menkul kıymet hesapları aracılığıyla ZEC fiyatına maruz kalabilirler. Bazı geleneksel yatırımcılar için bu, ZEC'e erişimin operasyonel eşiğini düşürür ve Zcash'e sermaye piyasalarına bağlanan yeni bir kanal ekler.

Not: Grayscale'in ürün adında "ETF" kullandığını, ancak ilgili materyallerde borsada işlem gören ürün (exchange-traded product) olarak adlandırdığını belirtmek gerekir. Daha doğru bir ifadeyle ZCSH, doğrudan ZEC'e bağlı menkul kıymetleştirilmiş bir ticaret aracıdır ve geleneksel hisse senedi veya endeks ETF'leriyle tamamen aynı değildir.

Listelemeden Sonra En Az 34,4 Milyon Dolar Giriş, ETF Yeni Alım Kapısı Açtı

5 Eylül itibarıyla ZCSH, 25 Ağustos'taki listelemeden bu yana en az yaklaşık 34,4 milyon dolarlık net giriş kaydetti. Bunlardan 2 Eylül'deki tek günlük giriş yaklaşık 12,6 milyon dolar olup ürünün listelenmesinden bu yana en yüksek seviyeydi.

Ancak 3 ve 4 Eylül verileri o dönemde henüz tamamlanmamıştı; bu nedenle 34,4 milyon dolar yalnızca geçici bir istatistik olarak değerlendirilebilir ve nihai giriş miktarı değişebilir.

Bitcoin ve Ethereum spot ETF'lerinin sıklıkla yüz milyonlarca dolarlık günlük fon akışlarıyla karşılaştırıldığında 34,4 milyon dolar büyük sayılmaz. ZCSH'in daha önemli anlamı, fonların ZEC'e giriş şeklini değiştirmesidir: yatırımcılar artık menkul kıymet hesapları aracılığıyla doğrudan fiyat maruziyeti elde edebilir ve Zcash böylece yeni bir fon giriş kapısı kazanmıştır.

Net girişler devam ederse, ZCSH ZEC spot talebine sürekli destek sağlayabilir; ancak fonlar yalnızca listelemenin ilk döneminde yoğunlaşıp ardından hızla soğursa, yalnızca ürünün listelenmesi fiyatı uzun vadede desteklemekte zorlanır.

Aynı zamanda ZCSH, sıfırdan fon toplayan yeni bir fon değil, halihazırda varlık tutan Zcash Trust'tan dönüştürülmüştür. Ürünün toplam varlık büyüklüğünün tamamı ETF'in listelenmesinden sonraki yeni alımlar olarak değerlendirilemez. Bu kanalın sürekli talep yaratıp yaratmadığını değerlendirmek için yönetim büyüklüğüne değil, günlük net akışlara odaklanmak gerekir.

ETF'in listelenmesi, fon girişleri ve ZEC'in yükselişi zamanlama açısından büyük ölçüde örtüşüyor ve bu da cazip bir piyasa anlatısı oluşturdu: yeni menkul kıymetleştirme aracı tahsis eşiğini düşürüyor, geleneksel sermaye girişi ZEC talebini artırıyor. Ancak mevcut veriler yalnızca birkaç değişikliğin eş zamanlı gerçekleştiğini gösteriyor; ETF girişlerinin bu yükselişin tamamını açıkladığını kanıtlamaya henüz yetmiyor. Piyasa duyarlılığı, spot likidite ve türev işlemleri de fiyat performansını büyütebilir.

Hash Gücü 30 GSol/s'yi Aştı, Madenci Girişi Birim Getiriyi Seyreltti

Fiyat artışı hızla Zcash madencilik piyasasına da yansıdı. ZcashInfo verilerine göre, ağın toplam solrate'i Ağustos sonundaki yaklaşık 25 GSol/s'den bir ara 30 GSol/s'nin üzerine çıkarak %20'den fazla arttı.

Solrate, Zcash ağının madencilik hesaplama kapasitesini ölçen bir göstergedir ve Bitcoin ağındaki hash oranına benzer bir işlev görür. Bu göstergenin yükselmesi genellikle daha fazla madencilik makinesinin devreye girdiği veya daha yüksek performanslı cihazların ağa katıldığı anlamına gelir. Hash gücündeki artış ağ güvenliğini artırmaya yardımcı olurken, madenciler arasındaki rekabeti de yoğunlaştırır.

Blok ödüllerinin nispeten sabit olduğu durumda, daha fazla hash gücünün rekabete katılması, birim hash gücü başına elde edilebilecek ZEC miktarının düşmesi anlamına gelir. Fiyat artışı her token'ın dolar değerini yükseltse de, tek bir madencilik makinesinin gelirini mutlaka aynı oranda artırmaz.

TheEnergyMag'in tahminine göre, o dönemde bir Bitmain Antminer Z15 Pro, tüketilen her 1 megavat-saat elektrik başına yaklaşık 708 dolar brüt madencilik geliri üretebiliyordu; bu, 24 Ağustos'taki yaklaşık 727 dolara kıyasla yaklaşık %3'lük bir düşüş anlamına geliyor. 24 Ağustos'ta ZEC fiyatı henüz 900 dolara ulaşmamıştı.

Başka bir deyişle, ZEC daha sonra 1000 doları aşmış olsa da, yeni eklenen hash gücünün getirdiği rekabet fiyat artışının getirisinin bir kısmını dengelemiş ve tek bir üst düzey madencilik makinesinin birim elektrik başına çıktısı aslında Ağustos sonundaki seviyenin altına inmiştir.

708 doların yalnızca brüt gelir olduğunu, elektrik maliyetleri, makine amortismanı, bakım ve tesis giderlerinin henüz düşülmediğini ve doğrudan madenci net kârına eşitlenemeyeceğini unutmamak gerekir. Farklı bölgelerdeki elektrik fiyatları, ekipman verimliliği ve işletme koşulları da farklılık gösterir; bu nedenle bu veriler genel rekabetin yoğunlaştığını yansıtmakta olup tüm madencilerin kârının düştüğü anlamına gelmez.

1000 Dolardan Sonra Asıl Önemli Olan Fon Akışının Hash Gücü Artışını Geçip Geçemeyeceği

ZEC'in 1000 doları aşması piyasaya çarpıcı bir fiyat sinyali verdi. Ancak bu yükselişin kısa vadeli bir kırılımdan daha kalıcı bir eğilime dönüşüp dönüşmeyeceği, ETF fonları ile madencilik ekonomisinin olumlu bir döngü oluşturup oluşturamayacağına bağlı.

Öncelikle ZCSH'in günlük fon akışlarını gözlemlemek gerekiyor. Listelemenin ilk dönemindeki talep devam ederse, bu ETF'in nispeten istikrarlı yeni alımlar oluşturduğunu gösterir; net girişler hızla düşerse, mevcut yükseliş daha çok olay odaklı ve kısa vadeli işlem unsurları içerebilir.

İkinci olarak ZEC fiyatı ile ağın toplam hash gücü arasındaki göreli değişim önemli. Hash gücü artışı fiyat artışından sürekli olarak hızlı olursa, birim hash gücü başına düşen blok ödülü daha da azalır ve madenci gelirleri baskı altında kalmaya devam edebilir. Ancak yalnızca ZEC fiyat artışı rekabetin yoğunlaşmasını ve artan işletme maliyetlerini karşılayacak düzeyde olursa, yeni eklenen hash gücü daha sürdürülebilir madencilik yatırımına dönüşebilir.

Piyasa likiditesi ve türev pozisyonları da göz ardı edilmemeli. Bitcoin ve Ethereum ile karşılaştırıldığında ZEC'in piyasa büyüklüğü daha küçüktür; yeni fonlar, yoğunlaşmış işlemler veya açığa satış kapatmaları daha belirgin fiyat dalgalanmalarına neden olabilir. Bu nedenle 1000 doların aşılması, ZEC'in yeni bir uzun vadeli değerleme merkezi oluşturduğunu henüz kanıtlamaz.

ETF, Zcash'e yeni bir fon giriş kapısı açtı; hızla artan hash gücü ise madencilerin fiyat artışına tepki verdiğini gösteriyor. Bin doların ardından yükselişin devam edip etmeyeceğini belirleyecek kilit faktör artık yalnızca fiyatın ne kadar yükselebileceği değil, ETF girişlerinin sürdürülebilir olup olmayacağı ve fiyat artışının giderek yoğunlaşan madencilik rekabetini geride bırakıp bırakamayacağı olacak.