Fomo 'İlk 4' Pratik Paylaşımı: En İyi Çözüm Robinhood Chain'e Yatırım Yapmak; PUMP ve PONS Bir Seçim Değil

Orijinal başlık: AJC - Robinhood Chain'de %80'lik Bir Çöküşü 3 Milyon Dolara Çevirmek

Orijinal kaynak: threadguy

Orijinal derleme: Azuma, Odaily Planet Daily

Editörün notu: Bu makale, podcast sunucusu threadguy'un Fomo platformunun mevcut toplam kâr sıralamasında dördüncü olan Meme ustası AJC ile yaptığı video röportajıdır. AJC aynı zamanda Blockworks Research araştırmacısıdır ve daha önce piyasa hakkında birçok derinlemesine analiz paylaşmıştır.

Robinhood Chain'in bu turdaki patlamasında AJC, kamuya açık bir sicile sahip ve gerçek stratejilerini piyasayla paylaşmaya istekli olan ender üst düzey yatırımcılardan biridir. Aşağıdaki röportajda AJC, yalnızca kendi pratik deneyimlerinden bahsetmekle kalmıyor, aynı zamanda "Robinhood Chain'in Yükselişi", "PONS vs PUMP" ve "Hisse Senedi & Meme Eşleşmesi" konularını da derinlemesine analiz ediyor.

Aşağıda, Odaily Planet Daily tarafından derlenip çevrilen röportaj videosunun içeriği yer almaktadır:

Kariyerin Zirve Anı

Sunucu (threadguy): Öncelikle tebrikler—bu kesinlikle senin zirve anın. Az önce FOMO hesabına baktık, varlıkların neredeyse 3 milyon dolara ulaşmış (yayınlandığı sırada neredeyse 5 milyon dolara yaklaşmıştı), ancak bunun büyük kısmı hâlâ gerçekleşmemiş kâr.

AJC: Haha, aslında ben de kâr realizasyonu yapıyorum. Yavaş yavaş satıyorum, ama pozisyonumu en yüksek noktada tek seferde boşaltan biri değilim.

Yani temelde, Fomo uygulamasını her açtığımda muhtemelen 1.000 dolarlık PONS satıyorum.

Sunucu: Pekâlâ, itiraf etmeliyim ki benden daha iyisin. Artık ilk on sıralamasındasın. Bize son bir ayda neler yaşadığını anlatabilir misin?

Seni her zaman çok keskin, isabetli kararlar veren ve güçlü işlem yeteneğine sahip biri olarak gördüm, ama bu sefer gerçekten nesilde bir görülen bir boğa piyasasına denk gelmiş gibisin.

AJC: Pekâlâ. Dürüst olmak gerekirse, bunların hepsi Robinhood Chain sayesinde oldu.

İtiraf etmeliyim ki Robinhood Chain'in ilk çıkışındaki ilk dalgayı kaçırdım. O sıralar Messari'nin Blockworks tarafından satın alınmasıyla uğraşıyordum, oraya alışmaya çalışıyordum ve çok sık işlem yapmıyordum.

O zamanlar Robinhood Chain'in kesinlikle uçacağını biliyordum, ama içimden "daha zaman var, bu şey o kadar hızlı yükselmez" diye düşünüyordum. Sonra Vlad (Robinhood'un kurucu ortağı ve CEO'su) bir anda Cash Cat'i takip etti ve tüm durum anında değişti.

Neyse ki sonra fırsat tekrar geldi—NOXA platformu anlaşılmaz bir şekilde kapandı, yani ellerindeki "altın yumurtlayan tavuğu" kendi elleriyle kaybettiler. O noktada durumu gözlemledim ve düşündüm ki, Robinhood bu zincire gerçekten büyük önem veriyor, bu Vlad'ın sosyal medyasından bile belli, bu kesinlikle geçici bir heves değil.

Birçok insan burada yerleşik düşünce kalıplarına takıldı, çünkü kripto sektörü sonu gelmeyen birçok başarısız halka açık zincir projesi gördü, ama Robinhood tamamen farklı bir boyuttaki bir dev.

Bunun üzerine zincirdeki Launchpad'leri araştırdım ve NOXA dışında veri ve ivme açısından en iyisinin Pons olduğunu gördüm. O sırada tamamen nakitteydim ve kenardan izliyordum, piyasa değeri yaklaşık 18 milyon dolara kadar fırladı.

Sonra Brian profil fotoğrafını o klasik Meme avatarıyla değiştirdi...

Sunucu (araya girerek): Haha hatırlıyorum, tüm Meme coin'lerini doğrudan çökertti.

AJC: Evet! Çılgıncaydı, ben de o sırada ekranı izliyordum, PONS bir günde %80 düştü. Sonra düşündüm ki, tamam, işte şimdi!

Bir kumar oynamaya karar verdim. Çünkü o noktada Robinhood Chain'deki en üst düzey Launchpad'in dokuz haneli bir piyasa değerini hak ettiğine ikna olmuştum ve o sırada 4 milyon dolara düşmüştü, üstelik hâlâ mutlak liderdi. En kötü senaryoda 25.000 dolar kaybederdim, ama bu risk/getiri oranı gerçekten çok iyiydi, kesinlikle kaçırılmamalıydı.

Sonraki süreç de inişli çıkışlıydı, PONS 60 milyon dolarlık piyasa değerine kadar yükseldi, sonra tekrar 10 milyona düştü. O süreçte tek bir coin bile satmadım. O sırada Robinhood Chain'deki Launchpad'ler arasında kıyasıya bir rekabet vardı, ama sonunda Pons öne çıktı. Bence Pons'un nihai zaferinin en önemli nedenlerinden biri, gerçekten kendi token'ına sahip olmasıydı, bunu daha sonra ayrıntılı olarak konuşabiliriz.

Son iki haftaya gelindiğinde ise piyasa onu yeniden fiyatlamaya başladı. Temelde sürekli onu izliyordum, grafiğe bakıyordum ve beklentilerimin adım adım gerçekleşmesini gözlemliyordum.

Yani bu dönem gerçekten çok kaotikti, ama diğer yandan asıl zor olan iş aslında çoktan tamamlanmıştı. Şu anki durum temelde, oturup "kumbaranın" büyümesini izlemekten ibaret.

Robinhood Chain'in Başarı Yolu

Sunucu: Daha önce Telegram grubunda bir şey yazmıştım—kripto alanında çoğu zaman "ilk hareket eden avantajı" aslında bir tür cezaya dönüşüyor. Örneğin erken NFT Launchpad'leri, Vector vb. gibi çok fazla örnek var—çok erken başlarsın, sonradan gelenler hem senin hatalarından ders çıkarır hem de genellikle daha büyük bahisler oynamaya ve daha fazla risk almaya cesaret eder.

Dürüst olmak gerekirse, Robinhood Chain ilk çıktığında tamamen "aman, neyse" modundaydım—geriye dönüp bakınca bu düşünce gerçekten saçmaydı. Çünkü Robinhood'un yaklaşımı gerçekten ilginç. Diğer merkezi borsaların zincirleri daha geç çıkarsa, muhtemelen benzer stratejiler benimserler.

Robinhood en başından itibaren son derece titiz bir planla geldi, zincir üstü kültürü aşırı derecede benimsedi, Meme coin mekanizmalarını tamamen kavradı, her adımı askeri bir ilerleyiş gibi hassastı, hata yoktu, iğrenç aşırı pazarlama (Triple shill) yoktu, garip dağıtım sorunları yoktu... Geleneksel Web2 devlerinin zincir üstü ürünler yaparken defalarca gördüğümüz tüm düşük seviyeli hatalardan kaçındılar. Hatta kazanç görüşmesinde Cash Cat'e yaptıkları o "yumuşak övgü" bile dozunu mükemmel ayarlamıştı. Bu bütünsel yaklaşım seni şaşırttı mı? Yoksa beklenen bir şey miydi?

AJC: Yarı yarıya. Öncelikle, Robinhood son derece büyük bir halka açık dev. Zincirlerini başarıya ulaştırmaya karar verirlerse, bunu başarmak için gereken tüm kaynaklara ve kozlara sahipler.

Ancak, zincir üstü yerel "dejenere/spekülatif" (Degen) kültürünü bu kadar tam anlamıyla benimsemeleri başlangıçta beni biraz şaşırttı. Ama dikkatli düşününce, bu tamamen mantıklı, değil mi? 2021'i hatırlayın, DOGE ve SHIB neden tamamen patlayıp ana akıma girdi? Temel itici güç Robinhood'du. Kullanıcı tabanları doğal olarak bu tür yüksek oynaklığa sahip varlıklara karşı son derece yakın.

Dolayısıyla bu açıdan bakıldığında, bu özelliği derinlemesine aktive etmeleri son derece mantıklı. Robinhood ekibine gerçekten bir övgü borçluyuz— piyasadaki duygusal boşluğu keskin bir şekilde yakaladılar. O dönemde zincir üstü oyuncular genel olarak büyük borsalar ve yeni halka açık zincirler tarafından derinden hayal kırıklığına uğratılmıştı, herkes görmezden gelindiğini, terk edildiğini hissetti, kimse perakende yatırımcıyı gerçekten umursamıyordu.

Tam o sırada, Amerika'nın genç nesil üzerinde en etkili perakende ticaret platformu kendi zinciriyle sahneye çıktı ve bu zincir üstü yerlileri kollarını açarak sıcak bir şekilde karşıladı. O anda herkesin içinden "vay canına" geçti. Yani bu giriş yolunu seçmeleri biraz beklenmedikti, ama Robinhood Chain'in başarılı olması mantıksal olarak hiç de şaşırtıcı değil.

Bu Meme Döngüsü Nereye Gidiyor?

Sunucu: Şu anda portföyündeki aktif pozisyonları nasıl yönetiyorsun? Son iki haftadaki Robinhood ekosistemi patlamasının, genel anlatı evriminde hangi aşamada olduğunu düşünüyorsun? Şu anda döngünün tam olarak neresindeyiz?

AJC: Bunu kesin olarak tahmin etmek çok zor. Benim kişisel uzmanlığım, "bir şeyin başlamak üzere olduğu dönüm noktasını" keskin bir şekilde sezmektir, ancak piyasa gerçekten hareket etmeye başladığında, genellikle akışa kapılıp roller coaster'a binerim ve sonunda kârı geri veririm (Round-tripping), hep böyle olmuştur.

Dolayısıyla "tepeden çıkış" konusunda en yetkili kişi olmayabilirim, ama bence bu dalgayı rahatlıkla 2023'ün dördüncü çeyreğindeki Solana'ya veya 2024'ün ilk çeyreğindeki Base'e benzetebilirsin— bu, yeni bir ekosistemin daha yeni ayağa kalktığı ve muhtemelen uzun ve sürekli bir yükseliş ana dalgasının geleceği bir durum, kesinlikle kısa ömürlü bir nabız hareketi değil, şu an büyük olasılıkla sadece başlangıç aşaması.

Elbette, pozisyonumun büyük kısmı burada, doğal olarak bu senaryonun gerçekleşmesini istiyorum, ama aynı zamanda, eğer Robinhood platformundaki tüm ABD hisse senedi varlıklarını gerçekten zincire taşımakta ve gerçek dünya DeFi kapılarını tamamen açmakta samimiyse, bu zincirin nasıl sadece geçici bir heves olabileceğine inanamıyorum.

Vlad'ın bir podcast'ini izledim, hedefi ABD hisse senetlerini, koleksiyonları ve hatta portföyünüzdeki tüm varlık sınıflarını tokenleştirip zincire taşımak. Ve bu büyük hamleler henüz gerçekten hayata geçirilmedi! Büyük kozlar henüz oynanmadığına göre, Robinhood Chain'in şu anda zirve yaptığına inanmakta zorlanıyorum.

Kuşkusuz, son birkaç gündür Meme coin'leri ve ilgili hisse senetleri gerçekten biraz çılgınca. Dün Robinhood Chain'in tek günlük ağ gelirinin yaklaşık 3 milyon dolar olduğunu hatırlıyorum, bu da birçok ana akım Ethereum L2'sini doğrudan ezdi.

Dolayısıyla kısa vadede, önceki yükselişin aşırı sert olması nedeniyle yerel bir aşama zirvesi oluşması tamamen mümkün, ancak kesinlikle inanıyorum ki, eğer kripto piyasası genel olarak yeniden boğa piyasasına girerse ve piyasa artık hareketsiz kalmazsa, o zaman gerçek Alpha ve mutlak ana savaş alanı kesinlikle Robinhood Chain'de olacaktır.

Perakende erişim avantajı gerçekten çok geniş. Kripto dünyasının karmaşık mekanizmalarından hiç anlamayan sıradan insanlar, doğal olarak Robinhood'un itibarına güveniyor. Zincirde ABD hisse senedi token'ları gördüklerinde kendilerini güvende hissediyor ve denemeye istekli oluyorlar; bu varlıklar üzerine inşa edilen borç verme, ticaret ve Meme türevleri ekosistemine de sorunsuz bir şekilde entegre oluyorlar.

Sonuç olarak, kısa vadede çok hızlı yükseliş nedeniyle dalgalanma veya yerel küçük bir zirve olabilir, ancak kesinlikle "zirveden sonra fonların dağılıp herkesin eski zincirlerine geri döndüğü" bir durum olmayacak. Önümüzdeki 6 ila 12 ay içinde kripto piyasasının geneline yükseliş beklentiniz varsa, Robinhood Chain'e ağırlık vermek zorundasınız, bu turdaki kazançlardan yararlanmanın en iyi çözümü budur.

PONS vs PUMP

Sunucu: Burada tamamen önemsiz bir konuya değinip devam edeceğim. Ethereum ana ağının şu anda Robinhood Chain üzerinden günlük gelirinin yalnızca yaklaşık 4.000 dolar olduğunu görüyorum. Bu gerçekten L2 sisteminin ne kadar felaket olduğunu gösteriyor. Ama bu önemli değil.

Pozisyonlara dönersek, elinde devasa bir PONS pozisyonu var. Aslında birkaç ay önce ben de zincir üstü ekosisteme yeniden büyük ilgi duymaya başladım, özellikle Pump.fun'a. O sırada Anon ve Cash platform coin'leri art arda dokuz haneli piyasa değerlerine ulaşan çılgın yükselişler yaptı, ilk tepkim "zincir üstü tamamen çıldırmak üzere, Pump'ın para kazanma gücü çok abartılı" oldu. Solana bariz faydalanıcıydı, ama SOL spot tutmayı pek sevmiyorum, bu yüzden Pump ve Anon aldım.

Bitcoin'in kırılmasıyla birlikte tüm ekosistem hızla patladı. Sonuç olarak kripto dünyasındaki rüzgar yönü herhangi bir geleneksel piyasadan daha hızlı değişti, sadece on gün içinde tüm kamuoyu gündemi Robinhood Chain tarafından tamamen ele geçirildi, artık canlı yayında Solana'dan bahsetmek bile uygunsuz, bir tür tabu haline geldi, bu değişim hızı inanılmaz.

O halde mevcut ticaret perspektifinden, PONS ve PUMP'ı ve Solana ekosistemi ile Robinhood ekosistemi arasındaki göreceli mücadeleyi nasıl değerlendiriyorsun?

AJC: Seçim yapmam gerekirse, ikisinde de aynı anda uzun olmak isterim. Bunların birbirini dışlayan sıfır toplamlı bir karşıtlık olduğunu düşünmüyorum.

Sunucu: Şu anda PUMP tutuyor musun?

AJC: Şu anda elimde PUMP yok, ama ruhen kesinlikle yükseliş bekliyorum, içtenlikle yükselmeye devam etmesini diliyorum, kesinlikle PUMP karşıtı değilim.

PvP'nin karamsar bakış açısından bakarsak, evet, PONS ve PUMP gerçekten aynı zincir üstü kullanıcılar ve aynı spekülatif likidite için rekabet ediyor, ancak ben iyimser bir "pazarı büyütme" perspektifini benimsemeyi tercih ediyorum— Robinhood Chain, zincir dışından daha fazla tamamen yeni kullanıcıyı zincire getirecek ve bu taşan fonlar ve dikkat sonunda Solana gibi diğer zincirlere de geri beslenecek. Herkes tamamen bir arada var olabilir ve birlikte gelişebilir.

2024'ün dördüncü çeyreğini hatırlayın, Pump.fun'ın geliri parabolik olarak artarken, Virtuals da aynı şekilde hızla yükseliyordu, ikisi de aynı genel ortamda birlikte patladı. Dolayısıyla bunları asla amansız bir rakip olarak görmem ve yatırımcıların ikisinden birini seçmek zorunda olduğunu da düşünmem. Eğer PUMP mevcut seviyesinden 5 kat daha yükselip tarihi zirvesine geri dönerse, bu PONS için kesinlikle muazzam bir olumlu gelişme olur, çünkü tüm kripto Launchpad sektörünün değerleme tavanını doğrudan yükseltir.

Bahsettiğin halka açık zincir token'larına gelince, tamamen katılıyorum. Benim de elimde hiç SOL yok. PUMP ve SOL arasında bir seçim yapmam gerekse, tereddütsüz PUMP'ı seçerim. Çünkü Launchpad gibi ürünler son derece benzersizdir—tüm kripto endüstrisindeki en sağlam "ürün-pazar uyumu" (PMF) olan ender katil uygulamalardan biridir. Daha önce defalarca vurguladığın gibi, piyasa aşırı derecede durgun olan derin ayı dönemlerinde bile, tek bir günde milyonlarca dolar nakit gelir elde edebilirler.

Bu kullanıcı kitlesinin bir grup kumarbaz olduğuyla dalga geçebilirsin, ama bu insanlar her gün aksatmadan platforma gelip bahis oynuyor. Ahlaki titizliğin olabilir, ama gerçek budur.

Ancak, tüm kripto sermaye çevreleri son birkaç yıldır çılgınca sözde "kurumsal anlatıya" yöneldi—kurumlar neyi sever? Kurumlara nasıl bir hikaye anlatırız? Bu da Launchpad türü protokollerin değerlemesinin uzun süre ve ciddi şekilde düşük kalmasına yol açtı. Herkes "ciddi kurumlar bu tür şeylere dokunmaz" diye düşünüyor, ama Pump.fun'ın gerçek gelirine bak, sözde üst düzey kurum destekli kaç yıldız projeyi ezdi geçti?

Sunucu: Gerçekten de veriler acımasız.

AJC: Yani benim için bu, ayı piyasasında bulunması zor mükemmel bir hedef: kanıtlanmış güçlü PMF'ye sahip; ana akım sermayenin önyargısı ve kenardan izlemesi nedeniyle tarihsel olarak son derece düşük değerleme çarpanlarına sahip; protokol nakit akışı yeterince güçlü.

PUMP bu mantığın mükemmel bir ifadesi ve PONS da aynı şekilde mükemmel bir taşıyıcı. Daha önce PONS'u çılgınca övmemin mantığı çok basit ve kaba—Pump.fun'ın geliri ile Pons'un gelirini karşılaştır, tam seyreltilmiş değerlemelerinin (FDV) geri alım ölçeğine oranını hesapla.

O sırada PUMP'ın FDV / geri alım çarpanı yaklaşık 10 ila 15 kat civarındaydı; ben PONS pozisyonu açtığımda ise bu çarpan yalnızca yaklaşık 2 kattı, hatta daha sonra sürekli 1 ila 2 kat arasında dalgalandı.

Zincir üstü genelinin boğa piyasasına girdiğine inanıyorsan, mantık kendiliğinden ortaya çıkar, PUMP ve PONS ciddi şekilde düşük değerlenmiş durumda. Uzun-kısa eşleştirilmiş işlem (Pair trade) yapmaya kesinlikle gerek yok; eşleştirme yapılacaksa strateji "ikisinde de aynı anda uzun olmak" olmalıdır.

Sunucu: Ama hiç şunu düşündün mü: Pons'un platform gelirini hesaplarken, Robinhood Chain'deki şu anki en popüler, en önde gelen token'lar aslında Pons'tan fırlatılmadı, bu bir risk değil mi?

AJC: Bunun bir sorun olduğunu kesinlikle düşünmüyorum.

Sunucu: Peki ya diğer rakipler (örneğin Long) aniden token çıkarırsa?

AJC: Çıkarıp çıkarmayacaklarından emin değilim. Artık token ihracında bir "at nalı teorisine" giderek daha fazla inanıyorum—ya ürünün piyasaya sürüldüğü ilk gün token'ı eşzamanlı olarak çıkarırsın ya da asla token çıkarmazsın.

Bence PONS'un öne çıkmasının temel nedeni tam olarak bu. Eskiden sektörde "Launchpad platformları platform token'ını çok erken çıkarmamalı, aksi takdirde token fiyatı platformun ekosistemine görünmez bir tavan koyar" şeklinde modası geçmiş bir anlayış vardı, ancak bu kadar çok çöp token ve ekipler tarafından dolaylı olarak soyulma deneyiminden sonra, zincir üstü perakende yatırımcılar artık tamamen akıllandı—ilk günden net ve manipüle edilemeyen bir token bağlama mekanizması göremezlerse, ekibin ve sahiplerin çıkar birliğini hissetmezlerse, kullanıcıların platformunuzda uzun süre kalma motivasyonu olmaz.

PONS'un büyük zaferinin anahtarı budur, PONS ilk çıktığında resmi olarak bile çıkarılmadı, topluluk tarafından kendiliğinden fırlatıldı ve ardından ekip doğrudan topluluk devralımı (CTO) yaptı ve açıkça ilan etti: "Bu bizim resmi platform token'ımızdır, platform gelirinin %80'i tamamen bu token'ı geri almak için kullanılacaktır."

Perakende yatırımcılar anında anladı: "Tamam, artık platformunu güvenle kullanabilirim, çünkü gerçekten çıkar bağlayan bir token'ınız var, kazandığınız işlem ücretlerini kendi özel cebinize koymayacaksınız."

Bu son derece derin bir piyasa paradigma değişimidir, geçen yılki mantıkla tam 180 derece tersine döndü. Yani şu an benim için: Yeni bir ürün çıkaracaksan, ya ilk günden kullanıcıları güçlendiren token'ı ortaya koy ya da hiç çıkarma.

"Hisse Senedi & Meme" Eşleşmesinin Büyüsü

Sunucu: Kardeşim, aslında bunun zincir üstünde yaşanan en önemli değişikliklerden biri olabileceğini düşünüyorum. Sonunda bir toplumsal fikir birliğine varmış gibiyiz: "İyi bir coin nedir?"

Cevap şu: para kazan, sonra kazandığın parayla token'ı geri al. Çünkü token her zaman dikkat ve başlangıç sermayesini toplamanın en korkunç başlangıç aracı olmuştur, kripto endüstrisi bu konuda gerçekten büyük bir avantaja sahip, geçmişte piyasanın en büyük acı noktası her zaman şuydu: para topladıktan ve dikkat çektikten sonra proje ekibi bununla ne yapacak? Kimse bilmiyordu.

Ta ki Hyperliquid sahneye çıkıp örnek gösterene kadar: "Ne yapacağımızı düşündük, kazandığımız para açık piyasada TWAP ile kendi token'ımızı agresif bir şekilde geri almak için kullanılmalı." Elbette Hyperliquid'in durumu oldukça özeldi, kazandıkları para çok daha abartılıydı ve ekipte dış risk sermayesi baskısı yoktu, zaten kendi paraları vardı, kârı cebe indirmeleri gerekmiyordu. O sırada piyasa şöyle diyordu: "Her projenin Hyperliquid olmasını beklemeyin, bu özel bir durum."

Ama sonra Pump.fun da aynısını yaptı, ardından daha birçok token... Tüm piyasa bu mantık çizgisinde ilerledi: Protokolün gerçek geliri olduğu sürece, belirli bir oranı geri alım için ayırma kapasitesine sahiptir ve ayırmalıdır. Farklı projelerin geri alım oranları farklı olabilir, para kazanma güçleri yüksek veya düşük olabilir, ancak bu gerçek parayla token sahipleriyle aynı safta yer alma sinyali, geçmişte uzun yıllar boyunca tamamen eksikti. Eskiden hepsi bir sürü soyut havaydı, kurucular perde arkasında OTC yoluyla büyük miktarlarda satış yapıp nakde çeviriyor, perakende yatırımcıyı paramparça ediyordu.

Zincir üstü konusuna devam edelim—bu son milyonlarca doları kazanmadan önce, sosyal medyan benim mutlaka okunması gereken takip listemdeydi, çünkü zincir üstündeki çeşitli öncü yeni oyunlara karşı sezgilerin çok güçlüydü. Erken SocialFi'den, Cards kart çekmeye, Railgun gizlilik anlatısına kadar, yeni trendleri her zaman ilk yakalayan kişi oldun.

Daha önce canlı yayında da belirtmiştim, mevcut zincir üstü oyun, tarihteki en "büyük hikaye potansiyeline" sahip olanı olabilir. Geçmiş birkaç yılda kripto, yoktan değer yaratmayı çok severdi—erken DeFi madenciliğinden çöp varlık borç vermeye kadar, sürekli hackerlar tarafından boşaltılırdı. Şimdi ise dünyanın en likit, en güvenilir, en sağlam kaliteli gerçek varlıkları (ABD hisse senetleri vb.) zincire taşındı. Kripto piyasasının "varlıklarla oynama" yeteneği nihayet sağlam bir zemine kavuştu.

Bu yüzden özellikle merak ediyorum, son zamanlarda patlayan Meme hisse senetleri için şu anki temel yatırım tezin nedir? Ne kadar yükselebilir? Hisse senedi ile Meme token eşleştirilmiş likidite havuzu mekanizmasına gerçekten süper mi güveniyorsun (Gigapump)?

AJC: Evet, son derece güveniyorum.

Bu çok ilginç, geçen sefer Zora hakkında konuşmuştuk, aslında Zora'ya dair temel anlayışım buradakiyle %100 örtüşüyor. Zora'ya başlangıçta bu kadar güvenmemin nedeni, AMM likidite havuzlarının temel büyüsünü çok erken fark etmiş olmalarıydı: merkeziyetsiz fon havuzları aracılığıyla herhangi iki varlığın değerini zorla birbirine bağlayabilirsin.

Beni Zora'ya çeken şey tam olarak buydu. Canlı bir örnek vereyim—elinde Saratoga maden suyu tutan, "zarif sabah rutini" çeken o internet fenomenini hatırlıyor musun?

Sunucu: Hatırlıyorum, o video o sırada viral oldu, en üst düzey bir Meme haline geldi.

AJC: O sırada zincirde hemen onun etrafında bir Meme token çıkarıldı, piyasa değeri bir ara 20 milyon dolara fırladı; aynı zamanda ABD borsasındaki Saratoga maden suyu hissesi de spekülatif olarak yükseltildi ve doğrudan %100 arttı.

Ancak o zamanki geleneksel ortamda, bu iki patlayan varlık temel değer açısından tamamen kopuktu, fonlarının birbirine aktarılmasını sağlayacak hiçbir kanal yoktu.

Bir düşünün: O internet fenomeninin Meme token'ı doğrudan Saratoga'nın ABD hisse senedi token'ı ile bir AMM likidite çifti oluştursaydı? Bu iki varlık anında doğrudan bir değer bağı kurardı. Birisi o Memecoin'i her satın aldığında, alım baskısı altta yatan mekanizma aracılığıyla zorla arkasındaki ABD hisse senedi hedefine iletilirdi.

Dolayısıyla, "Meme token'ı gerçek değer itici kaynağıyla temel düzeyde eşleştirme" paradigmasını son derece savunuyorum. Bir karşı örnek vereyim, eğer bir AI temalı Meme token çıkarırsan, onu ETH ile eşleştirmenin amacı ne? Nvidia yükseliyor, OpenAI teknik bir atılım yapıyor, Ethereum'un bununla ne ilgisi var? Ethereum AI devrimi nedeniyle uçmayacak.

Mantıklı yaklaşım, bu AI Meme token'ını doğrudan Nvidia'ya sabitlemek veya Stock.fun gibi platformlar aracılığıyla doğrudan Anthropic, OpenAI gibi Pre-IPO (halka açılmamış unicorn) öz sermaye token'larıyla havuz eşleştirmesi yapmaktır.

Bu boyuttan bakıldığında, gerçek kültürel varlık coşkusunu gerçek değer taşıyıcılarıyla temel düzeyde güçlü bir şekilde bağlama yeteneğine nihayet sahip olduğumuza kesinlikle inanıyorum. Sonunda kaç yüz milyara ulaşacağını garanti edemem, ancak bunun gelecekte zincir üstü varlık ihracının standart paradigması haline geleceğine inanıyorum—artık düşüncesizce SOL veya ETH ile eşleştirmek yerine, mantıksal özelliklerine en uygun temel referans varlıkla eşleştirmek.

Solana'da her gün kaç kişinin çeşitli çöp köpek coin'lerine atladığını görüyor musun? Bu son derece büyük fon akışı hisse senedi Meme alanına kayarsa, token değerleme tavanı tamamen delinir. ABD'de halka açık bir şirket olan Hims'te uzun vadeli boğa olmak istiyorsan, doğrudan BONER satın alırsın, altta yatan mantık birbirine bağlıdır: Eğer Hims hissesi gelecekte %500 yükselirse, likidite havuzunun etkisiyle BONER de buna bağlı olarak son derece şaşırtıcı bir bağlantılı yükseliş yaşar.

Dolayısıyla, temel mekanizma açısından bu sektöre son derece güveniyorum.

Sunucu: Teknik detaylara inelim. Birçok insanın bu perdeyi aralamaya cesaret edemeyebileceğini biliyorum, ama sen kesinlikle işin ehli birisin—ABD hisse senedi token'larını (örneğin HIMS hissesi) kullanarak zincir üstü eşleştirilmiş bir token (örneğin BONER) satın aldığımızda, altta yatan zincir üstü akıllı sözleşmelerde ve likidite havuzunda tam olarak hangi eylemler gerçekleşiyor?

AJC: Basitçe şöyle açıklayayım.

Öncelikle, Robinhood Chain'de resmi olarak tanınan bir grup ABD hisse senedi token'ı var. Bu token'ların basılması ve zincire getirilmesi için beyaz liste yetkisine sahip piyasa yapıcılar (Market Maker) tarafından yürütülmesi gerekir. Örneğin Rialto, Robinhood zincirindeki özel AMM piyasa yapıcı kurumlarından biridir.

Somut satın alma süreci şöyledir, sıradan bir kullanıcının 100 dolarlık BONER satın almak istediğini varsayalım, bu aslında dolaylı olarak 100 dolarlık Hims ABD hisse senedi spotu satın almasına eşdeğerdir.

1. Kullanıcı elinde genel bir stablecoin (örneğin USDG) tutar;

2. Sistem bu 100 doları piyasa yapıcı kanalı aracılığıyla eşdeğer zincir üstü HIMS hisse senedi token'ı satın almak için kullanır;

3. Bu HIMS hisse senedi token'larını BONER/HIMS AMM likidite havuzuna enjekte eder;

4. Son olarak kullanıcı 100 dolar değerinde BONER token'ı çıkarır.

Sunucu: Anladım! Yani görünüşte BONER karşılığında Hims satıyorsun, ama aslında fon akışı ABD hisse senedi token'larını alttaki likidite havuzuna enjekte ediyor ve böylece hisse senedi spotunu kilitliyor.

AJC: Evet, tamamen doğru! HIMS'i yatırdığını düşünebilirsin.

Bu aynı zamanda başka bir temel olguyu da açıklıyor: Örneğin geçenlerde AMC hissesi ve zincir üstü token'ı CINEMA'daki anormal hareket. O sırada zincir üstü AMC spot likiditesi çok sığdı, sadece yaklaşık 40.000 dolardı, bu da zincir üstü fiyatta ciddi bir çapadan sapmaya (Depeg) yol açtı.

Geleneksel kurumları gerçek dünyadaki ABD hisse senedi spotunu zincire taşımaya iten tek motivasyon ise "risksiz arbitrajdır". Zincir üstü Meme token'larının çılgın alım baskısı havuzdaki hisse senedi token fiyatını %0,5 bile yukarı ittiği anda, geleneksel arbitraj piyasa yapıcıları derhal ABD hisse senedi nakit piyasasında spot satın alır, zincirler arası token basar ve primi yemek için zincire satar.

Geleneksel ABD hisse senedi gerçek likiditesini zincire zorla çeken alttaki volan budur. Dün tek bir günde, Robinhood zincirindeki gerçek dünya varlıklarının (RWA) toplam kilitli değeri %30'dan fazla arttı. Bu mekanizma gerçekten büyük ölçekte işliyor, ancak burada çok ölümcül bir risk gizli: ABD hisse senedi token'ları yalnızca ABD hisse senetlerinin normal işlem saatlerinde (veya uzatılmış piyasa öncesi/sonrası seanslarda) basılabilir ve geri alınabilir.

Hafta sonu geldiğinde, ABD borsası kapalıdır, tüm Mint ve Redeem (basma/geri alma) kanalları tamamen kilitlenir. Bu da bazı token'ların hafta sonu ani yükselişler yaşadığında, zincir üstü likidite havuzunun arbitrajla dengeleyememesine yol açar—örneğin zincir üstü AMC token'ı bir ara 400 dolara kadar itildi, oysa borsa dışı gerçek hisse fiyatı hiç de öyle değildi! Piyasa yapıcılar Pazartesi açılışından önce arbitraj yapmak için kesinlikle devreye giremezler.

Bu yüzden işlem yaparken son derece dikkatli olmalısınız, hafta sonu ABD borsası kapalıyken veya zincir üstü havuz likiditesi aşırı derecede düşükken, bu tür eşleştirilmiş hisse senedi token'larını körü körüne satın almayın, aksi takdirde piyasa yapıcılara bedavadan büyük kâr fırsatı sunarsınız.

Sunucu: Peki ya HIMS hissesi ABD işlem saatlerinde aniden bir kara kuğu yaşarsa, 15 dakika içinde %50 düşerse, BONER token'ı da çöker mi? Neden?

AJC: Kesinlikle çöker.

Çünkü AMM otomatik piyasa yapıcı en klasik sabit çarpım formülünü (x * y = k) izler. Havuzdaki iki varlığın fiyatlama mantığı güçlü bir şekilde bağlıdır, ek perakende alım veya satımın olmadığı saf bir vakum varsayımı altında, eğer bir taraftaki varlığın (HIMS hissesi) dış adil fiat değeri %50 yarıya inerse, havuzun göreceli dengesini korumak için diğer taraftaki varlığın (BONER) fiat cinsinden defter değeri de anında %50 değer kaybeder.

Sunucu: Yani fiziksel mekanizma olarak gerçekten 1:1 derinlemesine bağlılar!

AJC: Evet. Elbette gerçek işlemlerde perakende alım satım davranışı oranı bozar. Örneğin hisse yarıya inse bile, perakende yatırımcılar bu seviyede BONER'e inanç duyup çılgınca dip alımı yaparsa, düşüşü kısmen dengelenebilir; ancak dış alım satım değişkenleri tamamen çıkarılırsa, ikisi temel değer açısından 1:1 ayna hareketi sergiler.

Sunucu: Bu tasarım çok dahice! Bu, az önce bahsettiğin Saratoga örneğini mükemmel şekilde doğruluyor.

Ben de birkaç ay önce AMC'ye aşırı derecede takıntılıydım, AMC şirketi hisse fiyatıyla oyun oynamakta son derece ustadır, 2022'de doğrudan yeni hisse ihraç etmeden dolaylı olarak fon toplayıp seyreltmek için APE adında bir imtiyazlı hisse çıkardı ve tüm AMC hissedarlarına 1:1 oranında airdrop yaptı. O şey sonunda tamamen başarısız olup sıfırlandı, ama bu sayede birkaç yüz milyon dolar toplamayı başardılar.

Bugün olsaydı, AMC neden doğrudan Robinhood Chain'de resmi bir APE token'ı çıkaramasın? AMC'nin mevcut gerçek toplam piyasa değeri yalnızca yaklaşık 2 milyar dolar—şu anda zincirde ortaya çıkan bir AI Meme'in piyasa değeri 300 milyona ulaşabiliyor, GOAT bir ara 1,5 milyara fırlamıştı, diğer en üst düzey Meme'lerden bahsetmiyorum bile. AMC yönetimi hisse senedine sonsuz alım likiditesi enjekte etmek istiyorsa, bu kesinlikle daha iyi bir kanal!

Vlad halka açık bir ortamda sıradan bir AMC hakkında asla özel olarak konuşmaz, ancak Robinhood zincirinde tek günde on milyarlarca dolar işlem hacmi toplayan bir APE token'ı olsaydı, bu sektörün algısını yeniden yazan süper bir anlatı olurdu.

Dolayısıyla söylediğine katılıyorum, hisse senedi Meme'inin marjinal beklentisi, hayal edilemeyecek bir seviyeye tamamen yükseltildi. Solana'daki bir AI token'ının tavanı, belki de OpenAI'de sıradan bir programcının attığı bir tweet olabilirken, en üst düzey bir hisse senedi Meme'inin anlatı tavanı, halka açık şirketin CEO'sunun kendisi veya hatta tüm Wall Street perakende ordusu olabilir!

AJC: Teorik olarak öyle, ancak kişisel olarak temkinli olduğum nokta şu: Halka açık şirketlerin doğrudan resmi bir statüyle Meme token çıkarması, mevcut düzenleyici yasal çerçevede hâlâ büyük bir dirençle karşı karşıya. Düzenleyici çerçeve giderek netleşse de, halka açık şirketlerin menkul kıymet niteliği taşıyan token'lara bulaşması hâlâ yüksek gerilimli bir hat.

Ancak eminim ki gelecekte kesinlikle bazı cesur küçük piyasa değerli halka açık şirketler Meme token topluluklarını aktif olarak benimseyecek. Yaklaşım muhtemelen "topluluk ödüllendirme ve kültür inşasına" yönelecek—örneğin bu Meme token'ı tutmak özel ürün indirimlerinin kilidini açabilir, belirli hissedar düzeyinde ayrıcalıklar sağlayabilir, 2021'deki NFT topluluk oyunlarını yeniden canlandırabilir.

Ama ilk gelen bu olmayacak. Bence ilk önce sahneye çıkacak olanlar kesinlikle WallStreetBets (Reddit perakende yatırımcı üssü) ekibi olacak. Yakında şunu keskin bir şekilde fark edecekler: Zincir üstü hisse senedi Meme likidite kaldıracını kullanmak, ABD hisse senetlerinde "açığa sıkıştırma" tetiklemek için mükemmel yeni bir finansal araçtır!

Elbette kişisel olarak beyan ederim, herhangi bir menkul kıymet piyasası manipülasyonunu asla teşvik etmem ve katılmam.

Aslında zincirde benzer işaretler görmeye başladık bile, yüksek oranda açığa satılan bazı küçük piyasa değerli hisse senetleri tokenleştirildikten sonra, perakende yatırımcılar zincir üstü son derece agresif fon yapılarıyla fiyatı yukarı iterek geleneksel piyasadaki açığa satış yapanları ters yönde zorlamaya çalışıyor.

Elbette, tüm bunlar kripto yerli çevrelerin kendi kendini tatmini de olabilir—belki kripto çevresinin dışında kimse bu alttaki eşleştirmeyi umursamıyor, ilgi geçince herkes kaçar, ancak kripto dünyasında mücadele ederken uzun vadeli iyimserliği korumak genellikle aşırı getiri oranı sağlar.

Geleneksel ABD hisse senedi şirketleri bu sayede, hayatları boyunca asla hisselerini satın almayacak tamamen yeni bir Z kuşağı alıcı kitlesine ulaşabilir, ben belki AMC sinemasına asla gitmem, ama token'ın bana sinema indirimi sağlıyorsa, zincirde para kazandırıyorsa, dolaylı olarak AMC tutmaya razıyım.

Bu sektör daha geçen hafta tamamen ateşlendi, tavanı eski gözlerle kesinlikle ölçülemez. Bilirsin, Solana'da yeni çıkan bir hayvan köpek coin'i en fazla birkaç on milyon dolara ulaşabilir, ama Amerika'nın en üst düzey hisse senetleri ile zincir üstü coşkunun birleşiminden doğan liderin ne kadar yükselebileceğini kimse bilmiyor.

Tamamen yeni oyun kuralları karşısında, oyunun içinde olmak en heyecan verici olanıdır.

Ana Coin'ler Nasıl Hareket Edecek?

Sunucu: Son bir soru daha sorayım, bugünkü sohbet çok derin ve çok keyifliydi—ana coin'lerin (Majors) gidişatını ve kripto döngüsünün neresinde olduğumuzu nasıl değerlendiriyorsun? Özellikle Bitcoin, sence piyasa bundan sonra nasıl hareket edecek?

AJC: Ben Bitcoin'in "kalıcı boğasıyım" (Perma Bull), Bitcoin'e her zaman güvenirim.

Bana göre, en kötü aşırı senaryo aslında çoktan yaşandı. Örneğin daha önce Bitcoin 60.000 dolar civarına düştüğünde, piyasa panik ve açığa satış baskısıyla doluydu, ama fiyat bir türlü daha aşağı itilemedi. O durum bile onu daha da aşağı çekemediğine göre, "küresel makro likiditenin tamamen çökmesi" gibi mücbir sebepler dışında, Bitcoin'i önemli ölçüde yeni diplere götürebilecek bir şey hayal etmekte zorlanıyorum. Elbette, makro kara kuğular benim yetkinlik alanımın dışında, özgün bir görüşüm yok, bu yüzden onu temel bir değişken olarak aşırı varsaymıyorum.

Şu an itibarıyla, piyasanın sağlıklı bir "boğa konsolidasyonu" (Bullish Consolidation) aşamasında olduğunu düşünüyorum. Daha önce güçlü bir yukarı yönlü itkinin ardından, Bitcoin ve tüm kripto piyasası aslında son bir yıldan fazla süredir ciddi şekilde baskılanmış ve yeterince sert bir şekilde silkelenmiş durumda. Bazı insanların sakin bir şekilde "aman, bu seferki ayı piyasası aslında çok düşmedi" dediğini görüyorum, dolar cinsinden mutlak geri çekilme açısından bakıldığında, kâğıt üzerinde gerçekten o kadar abartılı görünmüyor.

Ancak kripto varlıkların geri çekilmesini altın bazında hesaplarsan, düşüş gerçekten dehşet verici.

Sunucu: Evet, altınla karşılaştırınca gerçekten içler acısı.

AJC: Üç kripto ayı piyasasını eksiksiz yaşamış eski bir oyuncu olarak, kişisel görüşüm bu ayı piyasasının psikolojik işkence açısından şimdiye kadarki en kötüsü olduğu yönünde.

Önceki ayı piyasası aslında net bir şekilde öldü: herkes neden çöktüğünü açıkça biliyordu—bir sürü aşikar Ponzi dolandırıcılığı patladı, Three Arrows Capital battı, FTX tamamen çöktü. Nedenler çok somut ve şeffaftı, herkes tümörün nerede olduğunu biliyordu, bu tasfiye baskısı ve kalan mayın tarlaları sindirildiği sürece piyasa dibi görüp toparlanabilirdi.

Ama bu seferki düşüş anlamsızdı, piyasa son derece kasvetli ve kırılgandı. İnsanlar temel baskının nereden geldiğini anlayamadı, bilinmeyen en korkutucu olanıdır—hastalığın nedenini bile teşhis edemiyorsan, bu kasvetin ne zaman tamamen dağılacağını asla bilemezsin.

Sunucu: Tamamen katılıyorum, %100 bu his.

AJC: Ama tam da bu yüzden, şu anki temel görüşüm şu: Kripto piyasası çok uzun süredir baskılanmış durumda, en ufak bir bahane bulduğunda yukarı patlamak için aşırı derecede istekli. Neredeyse herkes kenarda nakitle bekliyor.

Geçenlerde piyasanın bazı makro likidite gevşemesi beklentilerine veya politika yorumlarına verdiği şiddetli tepkiye bak, duygularda en ufak bir kıpırtı olduğunda fonlar çılgınca alım yapmaya koşuyor.

Bir sonraki süper ana yükseliş dalgasını tetikleyecek belirli olumlu katalizörün ne olacağını kesin olarak tahmin edemem, ancak bu turdaki nabız gibi toparlanmanın yaydığı en güçlü sinyal şu—mevcut kripto piyasası yükselmek için her türlü nedeni aktif olarak arıyor ve er ya da geç yeterli nedeni bulacak.

Mevcut seviyede, daha fazla derin düşüş için nedenler neredeyse tükendi; ancak piyasayı ateşleyebilecek potansiyel olumlu gelişmeler sayısız. Benim temel değerlendirmem budur.

Sunucu: Harika konuştun. Kardeşim, bu rüya gibi "galibiyet serisi" için seni bir kez daha içtenlikle tebrik ediyorum. İşlemlerinin her adımını takip etmekten büyük keyif alıyorum, piyasanın nabzını hissetme konusunda kesinlikle en ön saflardasın.

Seninle sohbet etmek her zaman eşsiz bir keyif. Yayına geldiğin için tekrar teşekkürler!