20年期美债拍卖收益率创历史新高，10年期美债收益率再创20年新高

作者：杨晨

美国长天期公债市场压力持续。

周二，美国财政部拍卖130亿美元20年期公债，得标收益率达5.420%，较前次拍卖的5.204%上升21.6个基点，创下该年期公债收益率历史新高，超越2023年10月创下的5.245%纪录。

本次拍卖投标倍数为2.57，高于前次的2.53。

本次拍卖结果显示，投资人仍愿意以较高收益率承接美国长天期政府公债，但在通胀、能源价格、财政融资需求与美联储利率路径的综合影响下，市场对长天期美债要求的风险溢价正在上升。

从投资人结构来看，间接投标人获配比率为52.47%，低于前次的62.93%；直接投标人获配比率为30.68%，高于前次的24.59%；初级交易商获配比率为16.85%，亦高于前次的12.49%。

因此，单纯从投标倍数来看，本次拍卖不能简单定义为“需求疲弱”。2.57倍的投标倍数甚至略高于前次，但得标收益率大幅上升、间接投标人获配比率明显下滑，仍反映市场需要更高收益率才能吸引资金投入长天期美债。

周二，10年期美债收益率再度突破5%，最高触及5.045%，为2007年以来最高。

摩根大通对美债客户的调查显示，截至9月14日当周，客户空头部位跳增10个百分点，中性部位下降8个百分点，使净多头部位降至约四个月来最低。

10年期美债收益率逼近20年高点

在本次20年期公债拍卖之际，美国长天期公债市场正经历显著波动。

美国财政部长耶伦周二在国会听证会上表示，公债收益率上升是“全球性问题”所致。

周二，受全球主要经济体公债市场抛售影响，10年期美债收益率触及2007年以来最高。

分析师认为，美债收益率上升与油价上涨、市场预期美联储本周升息、人工智能支出带来的资金竞争，以及对美国财政政策走向的担忧有关。
耶伦在听证会上承认，10年期美债收益率上升反映了“解决赤字问题的需要”等因素。

摩根大通客户空头部位一周跳增10个百分点，净多头创四个月新低

摩根大通美债客户调查显示，截至9月14日当周，客户空头部位激增10个百分点，创2025年初以来最快单周增幅，其中大部分来自中性部位下降8个百分点，使整体净多头水平降至约四个月来最低。

期货市场数据亦佐证此一趋势。CME集团持仓数据显示，上周通胀数据高于预期前后，投资人大幅增加美债期货空头部位。

交换市场目前定价美联储今年剩余时间将紧缩约50个基点，包括9月会议在内。

花旗策略师David Bieber在报告中表示：“过去一周，随着市场追逐收益率上升，空头基础迅速累积。”他补充，空头部位“在战术上已处于极端水平”。

长天期美债收益率高涨将影响实体经济融资成本并压抑风险资产

长天期美债收益率上升将透过房贷、公司债及其他信用市场传导至实体经济。

美国30年期固定房贷利率已受10年期美债收益率突破5%影响，对房市复苏构成更高融资成本。

对股市而言，长天期美债收益率上升也意味着估值所使用的折现率提高，理论上对依赖未来获利预期的成长股尤其不利。

不过，美股仍受企业获利成长与AI投资热潮支撑，尚未出现与债市波动相符的明显避险情绪。