BIS研究：比特币链上转账估算差异高达六倍

国际清算银行（BIS）工作论文《因复杂性而隐藏？衡量稳定币、加密货币和去中心化金融生态系统》由Timothy Aerts、Ronald Heijmans、Jan Paulick和Violeta Vuletic撰写，于2026年9月发布。该研究使用了通过Mercurius项目收集的比特币、以太坊和波场数据，该项目由荷兰央行运营，并与BIS创新中心和德国央行合作开发。

在三个网络中，Mercurius数据集包含1000亿条记录。论文提醒，这一数字代表其处理系统存储的数据点，不应解读为1000亿个独立的区块链事件。以太坊和波场的记录可能在基础层和智能合约数据之间重叠，而信息可能出现在处理流程的多个阶段。

比特币链上转账估算取决于找零处理方式

在比特币分析中，该研究考察了2009年至2026年的数据，包括约13亿笔交易和36亿个交易输出。研究人员测试了三种计算转账价值的方法，因为比特币的未花费交易输出（UTXO）模型可能将未使用的资金作为找零返还给发送者。

论文的上限估算将所有输出的价值计入。调整后的衡量方法移除发送回发送地址的输出，研究人员将其视为可能的找零。保守的下限估算移除已识别的自转账，或者在无法识别时，减去交易中最大的输出，假设较小的输出代表经济转账。

应用不同方法导致比特币链上转账价值的月度估算差异高达六倍。研究中的图5显示，原始、调整后和下限估算在多个时期出现显著分歧，尤其是在比特币活动和价格上涨时。

研究人员提醒，他们的最低估算是一种保守的启发式方法，并非数学上确定的衡量标准。CoinJoin交易可能包含多个找零输出，而混币器、垃圾交易和中介转账会造成其他分类问题，模型并未尝试消除这些问题。论文发现，自2016年3月起，随着地址重用增加，自转账排除变得更加明显。

作者表示，常用的指标可能传达“一种底层数据性质无法支持的准确程度”。

替代估值方法下比特币市值的变化

同样的衡量问题也出现在比特币供应量的估值中。该研究将传统市值与考虑长期休眠代币和单个输出最后移动时价格的衡量方法进行了比较。

标准市值将当前比特币价格应用于所有流通供应量。论文中的一种替代方法移除超过15年未动的UTXO。使用该阈值从计算中排除了略多于180万枚BTC，尽管研究人员强调，不活跃并不能证明私钥已丢失。

他们的数据显示，约350万枚BTC已休眠超过10年，而180万枚BTC超过15年未动。然而，近2.4万枚BTC在休眠十多年后最终发生了移动，其中包括近3000枚在15年后移动的BTC。研究人员引用这些移动作为证据，表明基于年龄的丢失代币估算仍不确定。

另一种衡量方法——已实现市值——使用每个未花费输出在上次花费后创建时的比特币价格进行估值。BIS分析发现，在价格快速上涨期间，传统市值最高可达已实现市值的四倍。在比特币2022年急剧下跌期间，已实现市值暂时高于传统市值，因为较旧的输出保留了其先前的估值。

在相关报道中，crypto.news关于比特币已实现价格的解释文章将已实现市值描述为计算市场链上总成本基础的基础。Crypto.news在8月报道，根据CryptoQuant数据，比特币已实现市值在七天内增长了超过46亿美元。

以太坊和USDT带来不同的数据问题

以太坊带来了不同的挑战，因为单笔交易可以调用多个智能合约，并在交易输入、执行跟踪和事件日志中生成信息。BIS研究人员检查了6750万个已部署且活跃的以太坊合约，无法将超过5400万个归入其技术类别。

在他们能够分类的合约中，近1200万个是代理合约，140万个是同质化代币合约，约10万个是NFT合约。研究人员使用字节码和ERC-20、ERC-721等标准进行分类，但警告称，遵守技术标准并不能确定合约的经济目的。

命名造成了另一个噪音来源。论文在约7000个以太坊代币合约中识别出USDT符号，尽管只有一个代表Tether官方的以太坊发行合约。其分析在研究仿冒或可能虚假的USDT标签代币时排除了真正的Tether合约。

跨链USDT数据显示出另一种对比。在以太坊上，智能合约中持有的USDT比例在2022年攀升至20%以上，并在2024年底前大多保持在15%至20%之间，随后降至约10%至15%的区间。在波场上，智能合约账户在大多数考察期内持有约1%的USDT。

研究人员将以太坊的智能合约余额与流动性提供、借贷和其他DeFi用途等活动联系起来。他们描述波场USDT更频繁地出现在交易和储值活动中，同时警告账户类型仍是不完美的代理指标，因为外部拥有地址可能代表支付、交易所托管、汇款或持有。

在相关报道中，crypto.news援引Messari数据报道，波场在2026年第二季度处理了2.1万亿美元的USDT转账，其USDT供应量在该季度末达到879亿美元。

BIS倾向于区间估算，Visa过滤稳定币活动

对于未来的衡量工作，作者建议用有界区间补充单一数字估算，以披露协议特定的不确定性。他们的框架要求进行技术合约分类、明确假设，并将资产身份与其运行的区块链基础设施分开处理。作者将链上指标描述为“经济活动的嘈杂近似值，而非直接衡量标准”。

该出版物是BIS工作论文，本身并未引入监管、合规截止日期或报告要求。BIS表示，工作论文的观点属于作者，并不一定代表该机构或其成员央行。

类似的过滤过程已在Visa Onchain Analytics仪表板中可见，该仪表板与Allium Labs合作开发。Visa将稳定币总活动与调整后的衡量标准分开，后者旨在过滤高频交易、机器人、桥接路由、中心化交易所活动、铸造和销毁以及其他可能不类似于普通结算的转账。

9月16日由TradingView从Cointelegraph转载的仪表板快照显示，过去30天内稳定币交易总额为6.4万亿美元，经Visa调整后为3131亿美元。Visa的实时方法说明，其单向过滤仅计算单笔交易中最大的稳定币转账，从而减少复杂智能合约调用产生的重复内部移动。

Visa的地址过滤在活动符合其经济标准且地址在30天内发送的交易不超过1000笔或交易量不超过1000万美元时，将转账计入调整后交易量。该仪表板将活动分类为支付、DeFi、中心化交易所、投资与交易、储值、铸造与销毁、短期路由和基础设施，而通过其调整过滤且低于250美元的交易被归类为零售规模。