Cerebras 股價暴跌！硬體收入意外下滑，在「挑戰英偉達」的道路上面臨需求波動

作者：楊晨，華爾街新聞

Cerebras Systems 的硬體銷售額意外下滑，暴露了其晶片產品銷售的不穩定性，但雲端運算業務的強勁成長在一定程度上緩解了市場的擔憂。

Cerebras週三公佈了2026年第二季財務業績，顯示其GAAP營收年增74%至1.801億美元。公司核心營收達2.1億美元，年增103%。

第二季硬體營收為 5,410 萬美元，年減 23%；而雲端運算和其他服務收入達到 1.26 億美元，年增 281%。

這項結果也顯示 Cerebras 的商業模式正在改變：雲端運算業務已經超越硬體業務，成為公司最大的收入來源。 Cerebras 執行長 Andrew Feldman 表示，硬體業務的成長將呈現“波動性”，這也是該業務的特點。

Cerebras 的股價在盤後交易中一度下跌 17%，此前該股週三上漲了 11.6%。

硬體收入意外下滑，雲端業務成為亮點

從業務結構的角度來看，Cerebras 第二季最值得注意的變化是硬體業務和雲端業務之間的差異。

財務報告顯示，第二季硬體營收從去年同期的7,030萬美元降至5,410萬美元，降幅達23%。同時，雲端運算及其他服務收入從3,300萬美元飆升至1.26億美元，增幅高達281%。以核心業務計算，雲端運算及其他服務收入為1.277億美元，年增287%。

這意味著 Cerebras 不再是一家僅依靠銷售人工智慧運算系統來獲取收入的晶片公司。隨著 OpenAI 等客戶對人工智慧推理運算的需求不斷增長，該公司越來越多地透過提供雲端運算服務來創造收入。

Cerebras 執行長 Andrew Feldman 表示，該公司將繼續堅持硬體和資料中心服務的“雙軌”模式，“我們希望在客戶成長最快的領域滿足他們的需求。”

然而，硬體業務的下滑仍然是市場關注的核心問題。 Cerebras先前曾將其晶圓級晶片WSE定位為NVIDIA GPU的挑戰者，而硬體銷售額的下滑表明，該業務尚未形成穩定、線性的成長軌跡。

費爾德曼評論說，硬體產業本身將經歷顯著的波動。

業績指引超乎預期

儘管硬體業務下滑，但 Cerebras 的未來業績預期遠超市場預期。

該公司預計第三季核心營收約為 2.14 億美元至 2.16 億美元，中間值為 2.15 億美元，超過市場平均預期的 2.12 億美元；核心毛利率預估為 38% 至 40%，也高於市場預期的約 36%。

公司也上調了全年業績預期。 Cerebras預計2026年核心營收將達8.8億美元至8.9億美元，高於先前預測的8.55億美元至8.65億美元。

全年核心毛利率預計為 41% 至 43%，高於先前預估的 38% 至 41%，而分析師此前預計 Cerebras 全年調整後毛利率僅為 35.89%。

換句話說，從未來業績預期來看，Cerebras 提供的數據明顯優於市場預期；然而，從目前的業務結構來看，硬體收入的意外下滑引起了投資者的警覺。

公司財務報告顯示，第二季核心總營收為2.099億美元，年增103%；核心毛利率達40.6%，較去年同期成長約9.4個百分點。核心淨虧損從去年同期的4,050萬美元大幅收窄至690萬美元。

為什麼盤後股價仍大幅下跌？

市場對這份財務報告的反應表明，投資者不僅關心 Cerebras 能否超過下一季的收入預期，還關心重新評估該公司成長的品質和可持續性。

自上市以來，Cerebras的股價已大幅上漲。先前，市場普遍認為，憑藉其獨特的晶圓級晶片架構，Cerebras可望從NVIDIA手中奪取人工智慧推理市場的份額。因此，即便雲端業務快速成長且全年業績預期上調，但硬體營收年減23%仍引發了獲利回吐。

這表明市場對 Cerebras 的估值已經包含了相當高的成長預期，而僅僅在業績指引中「超出預期」可能不足以抵消核心硬體業務下滑帶來的擔憂。

值得注意的是，該公司第二季 GAAP 硬體毛利率僅為 1.8%，而核心基礎硬體毛利率則達到了 38.8%。

財務報告顯示，Cerebras 對客戶認股權證、股票補償和資料中心費用進行了核心指標調整，導致 GAAP 指標與核心指標之間存在顯著差異。

AI推理需求成為Cerebras成長的核心

Cerebras目前正押注於人工智慧推理市場。

與訓練大型模型相比，推理發生在用戶向聊天機器人等人工智慧應用發出請求之後。隨著人工智慧應用從模型訓練過渡到大規模商業部署，對低延遲、高吞吐量推理運算能力的需求正在迅速增長。

Cerebras 的核心產品 WSE 採用晶圓級架構，將大量運算資源整合到單一巨型晶片上。該公司認為，這種架構可以減少傳統 GPU 系統中眾多晶片之間的資料傳輸，並提高 AI 推理速度。

該公司表示，其係統目前能夠以每秒 750 個 token 的速度支援 OpenAI 的 GPT-5.6 Sol，並正在與 AMD 合作開發獨立的推理解決方案，預計將於 2026 年第四季度投入生產。同時，該公司計劃在 2027 年第一季將相關技術引入 AWS 的 Amazon Bedrock。

Cerebras 也表示，它已與包括人工智慧程式設計公司 Cognition 和 Lovable 在內的客戶簽署了新的雲端運算容量協議，並已為 Block、Figma、AlphaSense、GSK 和 CrowdStrike 等客戶提供服務。

不使用 HBM 在成本和供應鏈方面成為優勢

在人工智慧晶片產業普遍受到 HBM 高頻寬記憶體供應緊張和價格上漲影響的背景下，Cerebras 也試圖利用其架構來獲得成本優勢。

該公司表示，其晶圓級架構不依賴 HBM，也不使用 CoWoS 或 3nm 製程等先進封裝技術，而這些技術目前是 AI 晶片供應鏈中的關鍵環節。

費爾德曼指出，英偉達人工智慧晶片價格大幅上漲與 HBM 成本上升有關，而 Cerebras 由於未使用 HBM，在組件價格上漲的環境下可能會獲得一些優勢。

然而，這種優勢最終能否轉化為持續的硬體銷售成長仍需進一步驗證。近期硬體收入年減恰恰表明，Cerebras在將技術優勢轉化為穩定的商業收入方面仍然面臨挑戰。

手握價值254億美元的剩餘訂單，下一階段的關鍵在於交付能力

Cerebras 目前最大的信心來自於其龐大的訂單和資本儲備。

截至6月底，該公司剩餘履約義務金額達254億美元，顯示已簽署但尚未確認收入的合約規模龐大。該公司表示，計劃在2027年實現三倍以上的收入成長。

與此同時，該公司今年透過首次公開募股籌集了約 64 億美元，截至 6 月底，該公司擁有約 86 億美元的現金、現金等價物、受限現金和短期投資，以及 8.5 億美元的債務融資能力。

為了滿足這些訂單，該公司正在迅速擴大產能。

Cerebras 表示，到 2026 年，其製造能力將擴大十倍以上，並且已在 Flex、Sanmina 和 Rocket EMS 增加了生產線；截至今年 6 月底，該公司已簽署、正在建設或已投入使用的數據中心容量超過 600MW，計劃於 2027 年底交付。