TradeXYZ 第二季交易量躍升 79% 至 2020 億美元

該平台在 Hyperliquid HIP-3 市場的估計交易占比於本季從 84.5% 上升至 95.1%。成長最快的部門是股權永續合約，交易量季增 377%，在 55 個市場中達到 589 億美元。

這些數據來自 GLC Research、Four Pillars、Arrakis 和 GRZ Research 編製的外部研究報告，不應視為經審計的財務結果或經 TradeXYZ 監管申報確認的數字。

報告也計算出季度營收為 759 萬美元，成長 32.9%，而 6 月底的未平倉量達到 29.6 億美元，較上一季增加 64.6%。

TradeXYZ 囊括 HIP-3 交易量 95.1%

TradeXYZ 的季度交易量較第一季估計的 1129.3 億美元增加約 894.3 億美元。交易活動的成長幅度超過營收，後者同期僅成長 32.9%。

這種差異可能反映產品組合、費率、交易者等級以及低有效費率市場所貢獻交易量比例的變化。報告未提供足夠的經審計資訊來確定單一原因。

TradeXYZ 在 HIP-3 的市占率於第二季增加 10.6 個百分點。研究小組估計，截至報告編製時，其市占率在過去 30 天滾動基礎上已達約 99.5%。

HIP-3 允許第三方在 Hyperliquid 上部署永續期貨市場，同時使用該網路的交易基礎設施。部署者可選擇市場參數，並上架 Hyperliquid 原始驗證者營運市場中未提供的資產。

Hyperliquid 目前的費用文件指出，HIP-3 部署者可保留其市場產生交易費用的最多 50%。這為能吸引交易者並維持流動訂單簿的平台創造了直接的營收模式。

此結構也使 TradeXYZ 有別於傳統的中心化交易所。用戶透過 Hyperliquid 的鏈上基礎設施進行交易，而 TradeXYZ 則作為部署者，負責其市場選擇及相關參數。

股權永續合約帶動最快成長

股權永續合約交易量在第二季達到 589 億美元，約占 TradeXYZ 總報告交易量的 29.1%。截至季末，該部門涵蓋 55 個股權相關市場。

永續合約讓交易者在不設固定到期日的情況下，獲得標的資產的價格曝險。因此，股權永續合約可以在傳統證券交易所正常營業時間之外，追蹤公司股票的市場價值。

這些合約不一定提供與持有標的股票相同的權利。永續合約持有人通常不會獲得投票權、法定所有權或對公司資產的直接請求權。資金費率和清算規則也會產生一般無槓桿持股所不適用的風險。

TradeXYZ 於 5 月 1 日推出其上市前永續合約產品，名為 IPOP。根據報告，第一個市場追蹤 Cerebras，隨後是與 SpaceX 和 Quantinuum 相關的合約。

研究小組表示，這些合約在相關公司公開上市後仍持續運作，並轉換為標準股權永續合約。報告也聲稱，上市前市場提供的價格接近這些公司的公開交易開盤價。

這些結論來自報告的分析。TradeXYZ 尚未提交經審計的證據，證明上市前永續合約價格能持續預測開盤價，而三個已完成的例子也無法建立長期可靠性。

此成長是加密貨幣基礎設施與股權市場更廣泛融合的一部分。例如，Wintermute 在準備擴展至股票和代幣化證券的同時，已在美國註冊為經紀交易商，如其受監管美國證券進軍的報導所述。

競爭對手關閉加劇市場集中度

TradeXYZ 市占率上升也反映競爭 HIP-3 部署者的退出。根據研究報告，Felix、Ventuals 和 Dreamcash 在 6 月 19 日至 7 月 2 日期間停止營運。

它們的關閉在季末及季後不久移除了替代交易場所。這意味著 TradeXYZ 的 95.1% 市占率來自其自身的交易量成長和競爭減少。

報告未提供各平台關閉的詳細原因，也未揭露客戶是否遭受損失、未平倉部位是否被移轉，或各退出平台在停止營運前處理了多少交易量。

接近 100% 的市占率使 TradeXYZ 在 HIP-3 部署者中占據強勢地位，但也將活動和營運依賴集中於單一平台。若新部署者加入、現有團隊重新啟動，或 Hyperliquid 修改 HIP-3 框架，未來市占率可能改變。

此集中度僅限於 HIP-3 市場，不應與 TradeXYZ 控制所有 Hyperliquid 交易混為一談。Hyperliquid 也託管其原始永續市場、現貨資產及 TradeXYZ 部署產品以外的其他基礎設施。

CFTC 行動並未直接核准 TradeXYZ

報告將美國商品期貨交易委員會（CFTC）5 月對永續期貨的行動描述為對更廣泛產品類別的監管認可。

5 月 29 日，CFTC 發布政策聲明，說明其對上架永續合約的立場。該機構在發布聲明的同時，也發布一項命令，允許指定合約市場上架比特幣相關的永續期貨合約。

該行動涵蓋由註冊市場營運商提供的美國監管合約，並未核准 TradeXYZ、Hyperliquid 的離岸市場或 TradeXYZ 的股權永續產品。

因此，TradeXYZ 用戶不應將 CFTC 的決定解讀為授予該平台美國監管授權。股權相關永續合約的法律待遇可能涉及與比特幣合約不同的衍生品和證券規則。

其他司法管轄區的監管機構採取不同做法。One Trading 取得荷蘭執照，可在歐盟提供受監管的永續期貨，如其歐洲衍生品授權的報導所述。

此比較顯示，監管核准通常適用於特定營運商、法律實體和產品結構。對永續期貨的更廣泛接受，並不會自動授權每個使用類似合約設計的鏈上市場。

第三季數據將檢驗 TradeXYZ 能否保持領先

下一個相關更新將是 TradeXYZ 的第三季交易量、營收和未平倉量數據。這些數字應能顯示在三個競爭 HIP-3 部署者關閉後，第二季的成長是否持續。

股權永續合約活動將是另一項關鍵指標。該部門必須在其擴大的市場清單中維持流動性，才能使 377% 的季增率不僅僅是主要上市前後的短期飆升。

未來的上市前轉換也將提供更多證據，說明 TradeXYZ 如何處理公司上市、參考價格和合約轉換。報告未宣布額外 IPOP 市場的固定時間表。

TradeXYZ 在美國的可用性仍是另一個監管問題。研究報告和 CFTC 聲明均未宣布核准該平台直接向美國客戶提供股權永續合約。