王純抨擊Zcash名不副實，ZEC史詩級漲勢能持續嗎？

原文標題：「王純細數Zcash黑歷史，痛批ZEC『名不副實』」

原文作者：Azuma，Odaily News

Zcash（ZEC）正處於一波史詩級漲勢中。
 

ZEC於9月6日正式突破1000美元大關，最高觸及1256.92美元。截至今日14:00，價格雖略有回落，但仍報1128.05美元。若從今年6月初Orchard漏洞事件發酵時的低點251.39美元計算，ZEC的最大漲幅已接近400%。
 

然而，儘管ZEC在二級市場飆漲，並非所有人都買單。

王純抨擊Zcash

今日午間，比特幣老將、F2Pool共同創辦人王純（@satofishi）連發多條推文，挖出Zcash的黑歷史，並直言「封鎖這個團隊是我做過最正確的決定之一」。

· Odaily註：王純如今更廣為人知的身分是「首位預定飛往火星的太空人」。今年5月，SpaceX正式宣布王純將搭乘星艦（Starship）參與首批載人星際火星任務之一，這趟為期兩年的深空飛行將離開地月系統、飛掠火星（不著陸）後返回地球。

首先，在12:52，王純轉發了一則六年前批評Zcash團隊不懂夏令時間的貼文，質疑該團隊的專業性。

「六年前，Zcash團隊的一名成員寫信給我，一直把EST（東部標準時間）和EDT（東部夏令時間）搞混。溝通完全破裂，我封鎖了整家公司。六年後回顧，這依然是我做過最正確的決定之一。還記得BlockFi事件嗎？他們本來要寄給用戶701.4美元，結果轉出了701.4枚比特幣。一個分不清EDT和EST的人，大概也會把BTC和USD搞混。」

隨後在13:17，王純再次評論ZEC，這次用詞更加激烈，認為ZEC「名不副實」。

「Zcash近期的漲勢純粹是敘事驅動。市值大不代表一個代幣配得上現在的位置；在市值排行榜上排在Solana和Hyperliquid旁邊，不代表Zcash能做到那兩者做到的事。」

「它的發行從一開始就不公平。前四年，每個區塊獎勵的20%被扣除作為『創辦人獎勵』。這筆錢流向創辦人、員工、顧問和早期投資者。總共累積了210萬枚ZEC，佔2100萬總供應量上限的10%。比特幣只獎勵礦工，而Zcash還得養一家公司和它的金主。當第一次抽成應該結束時，另一個類似的20%抽成又以『開發基金』的名義回來了。一個把自肥條款直接寫進區塊獎勵的代幣，沒有資格被包裝成乾淨、中立的貨幣。」

「這筆抽成沒有買到真正的經濟生態。隱私是它的行銷賣點，但使用隱私功能是可選的。對交易所和簡單錢包來說，透明地址永遠是阻力最小的路徑。在Zcash大部分的歷史中，絕大多數代幣都暴露在公開帳本上。『可選隱私』只是行銷噱頭；『預設隱私』才是底層協議。與此同時，團隊治理深陷董事會內鬥：Electric Coin Company（ECC）、基金會、Bootstrap、品牌所有權、錢包所有權，以及誰能分到一杯羹。2026年1月，整個ECC團隊離職，並聲稱是被逼走的。這不是小細節，而是專案真實的運作生態。一個核心團隊連和自己的非營利董事會都無法共處一室，絕非『去中心化』——它的頂層架構已經崩潰。」

「接下來是市場現在試圖淡化的安全爛攤子。2026年5月，Orchard池的一個關鍵漏洞被揭露。它潛伏了大約四年。理論上，它可以在不留下清晰鏈上痕跡的情況下憑空鑄造假ZEC。而且因為該池是私密的，沒有人能證明是否曾經鑄造過假幣。7月的『Ironwood』升級關閉了舊池，並強制代幣通過檢查點遷移。那是收拾爛攤子，不是進入市值前十的理由。一種無法像比特幣那樣驗證其私密供應量、且在四年漏洞後不得不緊急修復的貨幣，算不上『硬通貨』。」

「結論很明顯：不公平的發行、與產品實力不成比例的團隊抽成、多年的高層內鬥，以及隱私池中潛伏四年的巨大漏洞——這些不是前十網路的成績單，而是一個靠敘事續命的故事幣的真實寫照。你可以基於自己的理由不喜歡Solana和Hyperliquid，但它們至少承載著真實的應用需求；Zcash承載的不過是交易所上架和軋空。兩者本質上不同。把它們混為一談，就像在轉帳中送錯701.4個資產，或把EST（東部標準時間）和EDT（東部夏令時間）當成同一時間一樣荒謬。」

細數黑歷史

簡言之，除了時區專業性問題，王純在推文中提到了Zcash的四項爭議。

20%的「內部人待遇」

對Zcash最早的批評是其發行機制，與比特幣完全不同。2016年主網上線後，前四年每個區塊獎勵的20%不歸礦工，而是作為「創辦人獎勵」分配給創辦人、早期員工、顧問、投資者以及Electric Coin Company（ECC）等相關方。這部分最終累積約210萬枚ZEC，佔總供應量上限的10%。

更值得注意的是，在2020年創辦人獎勵到期後，20%的區塊獎勵抽成並未完全消失。Zcash社群透過ZIP 1014引入了新的開發基金，在2020年至2024年間繼續將20%的區塊補貼分配給Bootstrap、Zcash基金會和Major Grants。

儘管資金用途和治理方式與最初的創辦人獎勵不同，批評者認為Zcash仍存在一種有別於比特幣的長期「開發者抽成」機制。

允許你不隱私的「隱私幣」

第二項爭議源於Zcash的核心產品定位——隱私。

Zcash並不強制所有交易都具備隱私性；它同時支援屏蔽（私密）交易和透明交易。用戶可根據錢包和交易所的支援情況選擇是否使用隱私功能；部分錢包或交易所仍僅支援透明交易。Zcash的官方文件明確提醒用戶，為了保持交易和財務歷史的私密性，需要使用預設啟用屏蔽交易的錢包或服務。

這形成了一種具爭議的產品定位——Zcash確實擁有獨特的隱私技術，但隱私並非強制性的協議層屬性。對用戶而言，不使用隱私功能往往更方便；對交易所和錢包而言，透明地址更容易支援和監管。

王純的「可選隱私」批評並非否定Zcash的隱私技術，而是質疑在網路上大量交易仍可公開進行的情況下，Zcash能否以「隱私幣」敘事支撐今日的估值。

核心團隊公開內鬥，最終解散

如果前兩個問題是Zcash歷史設計的一部分，那麼今年稍早爆發的ECC動盪則直接暴露了治理衝突。

2026年1月，Zcash核心開發公司Electric Coin Company（ECC）的整個團隊集體離職。ECC執行長Josh Swihart當時表示，團隊因與治理ECC的非營利組織Bootstrap董事會存在嚴重分歧而被迫離開；Bootstrap則將衝突歸因於治理安排和非營利法律限制。

動盪並未使Zcash停擺——前ECC團隊隨後成立了新公司繼續開發Zcash，2月底Bootstrap宣布雙方已達成解決方案：ECC將逐步結束營運並移交相關技術資產。

但從外部角度看，一個核心開發團隊與其治理機構公開衝突、最終「集體出走」的專案，很難符合高度去中心化、治理成熟協議的形象。這成為王純質疑Zcash「名不副實」的關鍵論據之一。

潛伏四年的Orchard漏洞

真正考驗Zcash「硬通貨」敘事的是今年5月揭露的Orchard漏洞。

5月29日，安全研究員Taylor Hornby在Orchard隱私池的零知識證明電路中發現一個嚴重漏洞。根據Zcash的揭露，該漏洞理論上可讓攻擊者在未被偵測的情況下鑄造無限量的假ZEC。更令人擔憂的是，由於Orchard本身具有隱私屬性，即使在漏洞修復後，也無法以密碼學方式證明是否有人在漏洞存在期間利用它鑄造假幣。

Zcash迅速採取緊急措施，暫時關閉Orchard相關操作，並透過NU6.2升級重新啟用修復後的電路；整個緊急修復在數天內完成。

問題在於，對於一個建立在稀缺性、隱私和「數位現金」敘事之上的資產，「理論上可無限鑄造，且事後無法證明是否發生過」本身就是極其嚴重的信任問題。這是今年6月初ZEC被拋售至約250美元的直接原因，也是該專案最難以迴避的「黑歷史」。

另一大戶正積極做空

除了王純的評論，另一位大戶正以真金白銀表達對ZEC的看空。

被稱為「1011內線巨鯨代理人」的Garrett Jin，目前是鏈上最大的ZEC空頭。今日上午，Garrett Jin平掉了一筆名義價值1.0618億美元的比特幣多單，並繼續加碼其ZEC空單。

目前，Garrett Jin以3倍槓桿做空價值4511萬美元的ZEC，平均進場價格為576.3美元，仍顯示2220萬美元的未實現虧損——但Garrett Jin似乎意志堅定，在ZEC價格持續上漲期間多次加碼空單。

ZEC還能漲多久？

當然，無論是王純還是Garrett Jin，都無法僅憑看空觀點或做空來決定ZEC的價格。事實上，從250美元漲至1200美元以上，ZEC已證明隱私敘事的回歸、資金追逐和軋空完全有能力在短期內壓倒基本面。只要市場情緒持續升溫，ZEC當然有可能進一步走高。

但問題在於，在近5倍的漲幅之後，已很難用「低估」來解釋當前價格。當軋空逐漸結束（或許是對Garrett Jin的另一次擠壓？），獲利了結壓力將增加，市場最終會回歸基本面：除了隱私敘事，Zcash還能提供什麼來支撐更高的估值？前述的發行機制、可選隱私、治理爭議和Orchard漏洞，並未因價格上漲而消失。

因此，與其預測ZEC的下一站是1500美元還是2000美元，或許更值得觀察的是，在熱錢退潮、空頭不再被迫回補之後，市場願意為ZEC留下多少溢價。這將決定這波漲勢是對老牌隱私幣的重新估值，還是一場由敘事和流動性驅動的超級反彈。