الخلاف داخل الفيدرالي يظهر للعلن: والر يرد على ووش بشأن تقليص التوجيه المستقبلي
Blockbeatsموقف ووش الداعم لتقليص الميزانية العمومية للفيدرالي، إلى جانب ضغوط سوق السندات، يزيد من حاجة السوق إلى وضوح أكبر في تواصل الفيدرالي بشأن السياسة النقدية.
العنوان الأصلي: «الخلاف داخل الفيدرالي يظهر للعلن: والر يرد على ووش بشأن تقليص التوجيه المستقبلي»
الكاتب الأصلي: باو ييلونغ، وول ستريت جيانوين
يدور داخل الاحتياطي الفيدرالي نقاش علني حول طريقة التواصل بشأن السياسة النقدية، ويتمحور الخلاف حول سؤال جوهري: ما مقدار التوجيه المستقبلي الذي ينبغي أن يقدمه البنك المركزي للسوق؟
ذكرت وول ستريت جيانوين أن محافظ الفيدرالي كريستوفر والر ألقى يوم الخميس كلمة في فعالية نظمتها رويترز، خصصها لتوضيح موقفه من تواصل البنك المركزي مع الخارج. وقال إن التواصل الفعال للسياسة النقدية يجب أن يرتكز على ثلاثة أهداف: الموقف الحالي للسياسة، وتوقعات مسار السياسة، والتوجيه المستقبلي في ظروف معينة.
وجاء توضيح والر ردًا على التشبيه الذي طرحه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد ووش سابقًا «العب الكرة ولا تراقب الحكم». كان قصد ووش تشجيع المستثمرين على التركيز أكثر على اتجاهات البيانات الاقتصادية بدلًا من التحديق في مسار سياسة الفيدرالي نفسه، وهو ما فُسِّر على نطاق واسع بأنه رفض صريح للتوجيه المستقبلي.
أما والر فردّ مستخدمًا تشبيه «السترايك» في البيسبول، معتبرًا أن السوق لا يحتاج إلى أن يصدر الحكم حكمًا آليًا على كل كرة، لكن لا بد أن تكون لديه إطار توقعات أساسي حول «ما هي السترايك وما هي البول».
وكان خطاب ووش في ندوة جاكسون هول الأسبوع الماضي قد شهد بعض التليين، إذ أكد بشكل أوضح أن الفيدرالي سيتحرك إذا تجاوز التضخم المستهدف، لكنه ما زال مصرًا على أن الفيدرالي لا يستطيع بعد «تقديم إجابات معيارية آلية ومختبرة».
وعندما سُئل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيفري شميد خلال الندوة عما إذا كان يشارك في فريق العمل الجديد للتواصل الذي شكله الفيدرالي، أجاب «ليس كثيرًا»، مما يظهر محدودية التنسيق الداخلي.
منطق ووش «العب الكرة»: تقليص التوجيه المستقبلي
تشبيه ووش الذي طرحه في يوليو «ركز على اللعب لا على مراقبة الحكم» يستهدف في جوهره التشكيك في أداتين: الأولى دوال الاستجابة المفرطة في الوضوح (مثل الاستجابة الصارمة وفق قاعدة تايلور)، والثانية التوجيه المستقبلي بالمعنى التقليدي.
وينطوي منطق ووش على حكم ضمني: الاعتماد المفرط على التوجيه المستقبلي يضعف قدرة الفيدرالي على الاستجابة المرنة للبيانات، وقد يوقع البنك المركزي في موقف سلبي عندما تتغير الأوضاع الاقتصادية بسرعة.
وكان ووش قد تعهد سابقًا بإصلاح طريقة تواصل البنك المركزي مع الخارج، بما في ذلك إلغاء التوجيه المستقبلي وتقليص عدد الخطابات والتصريحات الرسمية. وقد تعرضت هذه الاستراتيجية في يوليو لانتقادات من مستثمري السندات الذين رأوا أن ووش لم يقدم معلومات كافية عن الآفاق الاقتصادية.
أما والر فلديه تحفظات على ذلك. رأي والر أقرب إلى فلسفة التواصل التقليدية للبنوك المركزية، ومفادها أن الشفافية في حد ذاتها لها قيمة وظيفية في تثبيت التوقعات وخفض تقلبات السوق.
وهو لا يعارض منح الحكم مساحة من السلطة التقديرية، ويقر بأن التوجيه المستقبلي ليس مناسبًا في كل الأوقات.
لكنه يرى أن الإطار السياسي الغامض تمامًا يضر بالسوق بالقدر نفسه. وتشبيهه بالبيسبول يؤكد أن المشاركين في السوق يحتاجون إلى إدراك «الخطوط العريضة» لدالة استجابة الفيدرالي، أي عند أي مدى من انحراف التضخم أو التوظيف عن المستهدف يتحرك الفيدرالي عادة.
وشدد على أن إيصال مسار السياسة بوضوح إلى الشركات والأسر يساعد في تزويد الجمهور بتوقعات أوضح. وقال والر:
لكن عندما تكون هناك حاجة فعلية إليه، أعتقد أنه ينبغي استخدامه.
«خلاف داخل العائلة» يعكس حالة أكبر من عدم اليقين
كان ووش نفسه قد وصف هذا النقاش بأنه «خلاف داخل العائلة».
غير أن هذا الخلاف يتكشف أمام السوق في شكل خطابات علنية، وأثره لم يعد محصورًا في نطاق النقاش الداخلي.
وفي الوقت نفسه، يمر سوق السندات بحالة شديدة من الحساسية. فقد ارتفعت العوائد العالمية إلى أعلى مستوياتها منذ عام 2008.
وأعلن وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت توسيع برنامج إعادة شراء سندات الخزانة طويلة الأجل، مما أثار نقاشًا واسعًا حول حدود أدوات السياسة.
وموقف ووش الداعم لتقليص الميزانية العمومية للفيدرالي، إلى جانب ضغوط سوق السندات المذكورة، يجعل حاجة السوق إلى وضوح أكبر في تواصل الفيدرالي بشأن السياسة أكثر إلحاحًا.
وإلى أن يتوحد إطار التواصل داخل الفيدرالي، قد يضطر المستثمرون إلى «لعب الكرة» و«مراقبة الحكم» في آن واحد — ففي النهاية، حتى الحكام أنفسهم ما زالوا يتناقشون حول مكان رسم منطقة السترايك.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.