Conversación con Dashan, CEO de Waterdrip Capital: IA y cripto, el petróleo y el oro de esta era

Autor: Binance Square

Invitado: Dashan, CEO y cofundador de Waterdrip Capital

Bienvenidos a "Las 100 personas de Blockchain". Este es un programa en vivo lanzado por Binance Square, donde buscamos encontrar a personas de la industria que realmente han hecho cosas y han impulsado su desarrollo, para escuchar sus historias. Hoy no solo queremos saber qué ha hecho nuestro invitado, sino también por qué lo hizo en su momento.

El invitado de hoy es el Sr. Dashan. Comenzó a interesarse por Bitcoin en 2011, y en 2013, mientras cursaba su doctorado, montó sus propias máquinas para minar. En 2017 renunció a HiSilicon de Huawei para dedicarse a tiempo completo a la industria y fundó Waterdrip Capital, con la que ha invertido en más de 200 proyectos y gestiona varios fondos. En los últimos dos años, además, se ha desempeñado como presidente de una empresa de IA, aplicando la experiencia en potencia de cómputo que acumuló en los primeros días de la minería de Bitcoin a los centros de datos de IA.

De minero a VC y luego a la IA, su apuesta constante ha sido la productividad subyacente de la próxima generación del mundo digital. Hoy queremos hablar de: qué decisiones fueron acertadas y en qué lugares tropezó; cómo está ahora la Layer 2 de Bitcoin en la que invirtió fuertemente; si la industria cripto todavía merece la pena; si la IA es un mejor destino; y cómo vería el Bitcoin actual si usara su propio dinero.

Del contacto con Bitcoin durante sus estudios en el extranjero a minar por su cuenta

Presentadora Beca: Empezaste a minar Bitcoin en 2013. Para muchos que recién entran hoy a la industria, eso fue hace más de diez años. ¿Cómo entraste en ese momento? ¿Cómo resolviste el equipo y el costo de la electricidad? ¿Y qué hiciste después con las primeras monedas que minaste?

Dashan: Durante mi doctorado hacía simulación de circuitos. Una simulación a menudo tardaba diez, veinte minutos, incluso media hora, así que tenía mucho tiempo libre. En ese tiempo leía varios sitios web y revistas, y fue entonces cuando conocí Bitcoin.

En ese momento estudiaba en el extranjero. Para un estudiante internacional, un problema práctico era cómo transferir dinero desde China al extranjero sin depender completamente de canales como Western Union. Entonces pensé que Bitcoin era un buen vehículo para pagos transfronterizos, y por eso empecé a investigarlo.

En aquel entonces ya no era fácil minar con una computadora normal, pero la universidad nos daba a cada uno una computadora muy potente porque necesitábamos hacer simulación de circuitos. Descargué software de minería y llegué a minar algo de Bitcoin; pero afectaba demasiado el uso diario, así que no continué. Después compré mineros a través de amigos en China y los alojé en granjas para minar.

En realidad vi Bitcoin en 2012, pero solo lo consideré una novedad y no investigué mucho. No fue hasta finales de 2012 y principios de 2013, cuando Bitcoin empezó a subir, que realmente comencé a comprar. Así que el primer lote de Bitcoin que tuve no fue todo minado; la mayor parte en realidad lo compré.

¿Por qué renunció a su trabajo en HiSilicon de Huawei para dedicarse a tiempo completo a la industria?

Presentadora Beca: En ese momento, renunciar a HiSilicon de Huawei y dedicarte a tiempo completo a Bitcoin era visto por muchos casi como "no hacer nada serio". ¿Cómo tomaste la decisión?

Dashan: El proceso fue muy tortuoso, no fue que vi Bitcoin y decidí apostar todo de inmediato.

Primero conocí Bitcoin en línea, y luego participé en eventos presenciales, pero al principio no me atrevía a entrar de lleno en este círculo. En ese momento estaba en Montreal, Canadá, y era medio exalumno de Changpeng Zhao. Una noche, paseando por el centro, vi una tienda muy pequeña, oscura, con luces rojas y verdes parpadeando, y un letrero que decía "Bitcoin Embassy".

Quise entrar a ver, pero el guardia me dijo que para entrar necesitaba un "Passport", es decir, un monedero de Bitcoin; no importaba si tenía monedas o no, el monedero en sí era el pase. Descargué un monedero en el momento, transferí un poco de Bitcoin y solo entonces me dejaron entrar. Dentro había un ambiente muy punk y salvaje: tatuajes, piercings en la nariz, en el ombligo, completamente diferente a mi estilo. Lo vi y salí.

Durante el doctorado, estrictamente hablando, todavía no había entrado formalmente al círculo, solo era un aficionado. Después de graduarme y volver a Shanghái, la industria era muy pequeña; ya se organizaban algunos meetups, pero el estado de la gente del círculo no me parecía muy "decente", así que lo seguía viendo como un pasatiempo de nicho.

La decisión real de unirme a tiempo completo fue a finales de 2016. En ese momento Bitcoin experimentó otra ronda de subidas, y descubrí que los Bitcoin que había minado y comprado años antes ya tenían bastante valor, y que tal vez ya no necesitaba depender completamente de un trabajo. Aun así, no salté de golpe, sino que fui explorando poco a poco qué debía hacer.

No fue hasta la fiebre de las ICO de 2017, cuando vi que Sequoia, IDG y muchos talentos excelentes de Tsinghua y Pekín empezaban a entrar. Pensé: si estas personas ya están entrando, quizás no sea un error que yo también entre a esta industria, y fue entonces cuando realmente me dediqué a tiempo completo. Antes de eso, ya llevaba varios años en la industria como aficionado.

En ese momento ni siquiera le conté a mi familia ni a mi círculo de amigos que estaba trabajando en blockchain, hasta que más tarde la atención a nivel nacional sobre blockchain aumentó claramente y entonces hice el "anuncio oficial". Así que no fue una decisión legendaria tomada de golpe, sino un proceso de comprensión y confirmación gradual.

¿Cómo se fundó Waterdrip Capital? ¿En qué invirtió al principio?

Presentadora Beca: Waterdrip Capital se fundó en 2017. ¿De dónde salió el dinero inicial? ¿Cuál fue la primera inversión?

Dashan: Antes de fundar formalmente Waterdrip en 2017, los socios ya habíamos hecho muchas inversiones personales, como Ethereum, Cosmos, Polkadot, VeChain, etc. Cuando Ethereum vino por primera vez a Shanghái a hacer su roadshow, dos de nuestros socios compraron a un precio muy bajo; el nombre chino "以太坊" también lo determinó otro de nuestros socios, Juxie, cuando participó en la traducción del whitepaper.

En 2017, con la fiebre de las ICO, aparecían varios o incluso decenas de proyectos nuevos cada día. Descubrimos que solo con esfuerzo personal ya no podíamos competir en esta industria, así que decidimos formar un equipo. El capital inicial lo reunieron los propios socios, todos pusimos la misma cantidad de dinero y recibimos las mismas acciones; como yo era el más joven, todos pensaron que los jóvenes debían trabajar más, y me hicieron CEO. Así nació un Token Fund muy de base.

A principios de 2018, Mars Finance organizó una conferencia de blockchain en Chongqing y seleccionó a los 40 mejores Token Funds, y nosotros estábamos entre ellos. En ese momento casi no cabía la gente en el escenario. En 2017 probablemente surgieron doscientas o trescientas firmas similares a la nuestra, pero de esa ola, calculo que hoy sobreviven menos de diez.

En cuanto a la primera inversión formal de la empresa, ya no recuerdo exactamente a quién fue. Porque antes de fundar Waterdrip, los socios ya teníamos muchos proyectos en cartera, y hacíamos inversiones adicionales o transferíamos cuotas al fondo, así que es difícil definir a quién se le extendió el primer cheque.

Pero recuerdo que los proyectos que realmente completaron la salida y nos dieron un retorno de 100x fueron solo tres: Ethereum, Cosmos y Polkadot. Aquí no cuento Bitcoin, porque fue una inversión personal, no de VC. Hay bastantes proyectos con retornos de más de 10x, y en papel muchos con 100x o incluso 1.000x, pero una vez que se desbloquean y se completa la salida real, un retorno de 100x es muy raro.

Los fondos en cooperación con CPIC Asset Management, ¿en qué invierten?

Presentadora Beca: El fondo Pacific Waterdrip, en cooperación con CPIC Asset Management, ya tiene cuatro subfondos en 2025. ¿En qué invierte cada uno? ¿El capital de Waterdrip sigue invirtiendo en cripto o ya se ha orientado hacia IA, acciones estadounidenses y pre-IPO?

Dashan: Nuestra cooperación con CPIC comenzó en 2022. De 2017 a 2021, Waterdrip estuvo básicamente en Shanghái; en 2021 el entorno regulatorio se endureció, y en China continental realizar actividades relacionadas con cripto, incluida la inversión, enfrentaba grandes restricciones de cumplimiento. Por eso trasladamos la empresa a Hong Kong y montamos la estructura de cumplimiento LPF de entonces.

A finales de 2022, algunas empresas de Hong Kong, especialmente instituciones con antecedentes de empresas estatales, quizás anticiparon antes que Hong Kong emitiría nuevas políticas de apoyo a la industria cripto. Unos amigos de CPIC nos contactaron con la esperanza de cooperar para entrar en esta industria. Al principio no me lo creía: ellos son una gran institución con antecedentes estatales, y nosotros un equipo muy pequeño y de base, ¿cómo iban a cooperar en serio con nosotros? En la primera reunión, los cité en un dai pai dong, yo llegué en chanclas y pantalones cortos, y ellos vinieron muchos, en traje y corbata; la escena fue muy divertida.

Después descubrí que realmente iban en serio. Tras asistir al 2049, cuando Hong Kong filtró noticias de nuevas políticas de apoyo a la industria cripto, volé de inmediato a Hong Kong para impulsar la cooperación y ese mismo día firmamos un acuerdo de intención. En 2023, los fondos se fueron estableciendo gradualmente.

Principalmente hay cuatro fondos:

Uno es un fondo de VC para proyectos en etapa temprana, que ya está totalmente invertido, con unos 40 proyectos;

Otro es un fondo de mercado secundario, centrado en altcoins, que ya ha sido liquidado;

Otro es un fondo exclusivamente de Bitcoin, que de hecho es el de mejor rendimiento. Sigue una operativa de ciclo amplio: compra Bitcoin en mercado bajista y vende en mercado alcista, con no más de dos operaciones al año;

Y otro es un fondo RWA, dedicado a activos relacionados con RWA.

También intentamos un fondo cuantitativo, pero lo detuvimos a mitad de camino. En general, los fondos de activos digitales en cooperación con CPIC siguen centrados en cripto y no invierten en otros sectores.

Sin embargo, el capital propio de Waterdrip sí ha empezado a mirar oportunidades fuera de cripto en los últimos dos años. A finales de 2024, observamos que, aparte de Bitcoin, muchas direcciones de altcoins que dependían de narrativas pero carecían de implementación real difícilmente seguirían obteniendo liquidez. Entonces escribimos un informe titulado "Nuevas alturas de liquidez fuera de cripto", cuyo núcleo era discutir las acciones estadounidenses.

En ese momento teníamos muchos proyectos sin salir, y empezamos a sugerir: si una empresa tiene ingresos y beneficios, no es necesario obcecarse en emitir token; también puede considerar salir a bolsa. Como institución nativa de cripto, seguimos pensando que el token tiene muchas ventajas, pero eso no significa que todos los proyectos deban seguir el camino de emitir token. En un mercado no regulado, cuando un fundador emite un token, en realidad está atando su credibilidad a largo plazo a ese

token; emitir token no siempre es la mejor opción.

Desde finales de 2024, empezamos a prestar atención a las acciones relacionadas con cripto y también aprovechamos la oportunidad posterior de DAT. Al mismo tiempo, impulsamos a algunos proyectos de nuestra cartera a transformarse hacia IA; al menos dos están progresando bien, y uno de ellos está avanzando para cotizar en el Nasdaq. Todo esto es resultado de la estrategia de 2024.

¿Por qué apostó fuerte por la Layer 2 de Bitcoin en 2024?

Presentadora Beca: En 2024 el ecosistema de Bitcoin estaba muy candente, y Waterdrip fue una de las instituciones que más invirtió; algunos también te consideran uno de los principales impulsores de aquella ola de Layer 2 de Bitcoin. ¿Qué oportunidad viste en ese momento?

Dashan: Mi opinión en X era muy clara: soy muy optimista sobre el ecosistema de Bitcoin, pero no tanto sobre las inscripciones. Las primeras inscripciones, como muchas memecoins actuales, carecían de un respaldo de valor real y dependían principalmente del hype y la comunidad. Se puede jugar con ellas como fenómeno cultural, pero no se debe invertir dinero seriamente.

Mirando hacia atrás, sigo manteniendo ese juicio: el ecosistema de Bitcoin se desarrolla cada vez mejor, mientras que de las inscripciones no han quedado muchas. Bitcoin es la clase de activo más grande y sólida de la industria, y la brecha con otras monedas se está ampliando. Tanto Ethereum como otras monedas, si se mira su precio relativo a Bitcoin, la mayoría no logra superar a Bitcoin a largo plazo. En cada mercado alcista, por supuesto, hay unos pocos activos que lo superan, pero acertar repetidamente no es fácil.

Para las instituciones, apostar fuerte por el ecosistema de Bitcoin también fue una decisión correcta. En los últimos años, muchos VC de cripto lo han pasado muy mal, muchos colegas ya no están activos o incluso han desaparecido. Si Waterdrip hubiera invertido en los mismos temas que los demás, también podría haber estado en peligro; precisamente por apostar fuerte por el ecosistema de Bitcoin obtuvimos retornos relativamente buenos.

En mercado bajista, las altcoins en general rinden mal, y no todos los proyectos del ecosistema BTC van bien; pero en comparación horizontal con narrativas como metaverso, NFT, ZK, GameFi, el ecosistema de Bitcoin sigue siendo relativamente bueno. De los proyectos en los que invertimos, como River, Lorenzo, Particle, Merlin, Bsquare, al menos una docena siguen desarrollándose bien, y son los que sostienen el valor liquidativo de nuestro fondo más reciente y nos permiten rendir cuentas a los LP.

Sin embargo, no creo que la Layer 2 de Bitcoin en sí sea tan "grandiosa" o insustituible. El contexto que impulsó esa dirección fue: en Ethereum aparecieron una gran cantidad de Layer 2 muy homogéneas, posiblemente cientos o incluso miles, y al final sobrevivieron muy pocas. Las Layer 2 de Bitcoin en total son solo entre una docena y veintitantas, y la tasa de supervivencia de los proyectos del ecosistema es relativamente más alta. Todavía tienen que atravesar este mercado bajista y, a medida que crezca la capitalización de Bitcoin, encontrar capacidades difíciles de lograr en otros ecosistemas, incluidas las Layer 2 de Ethereum, para construir su foso.

"Los proyectos verdaderamente buenos no deberían emitir token, sino salir directamente a bolsa"

Presentadora Beca: Dijiste que "los proyectos verdaderamente buenos no deberían emitir token, sino salir directamente a bolsa". Esa frase se hizo muy popular, y algunos la interpretaron como un jarro de agua fría para la industria cripto. Más de un año después, ¿a cuántos proyectos has convencido?

Dashan: Esa frase en sí no está completa. Lo que quiero decir es: los proyectos verdaderamente buenos pueden elegir salir a bolsa; si un proyecto solo puede emitir token, probablemente no sea lo suficientemente bueno. Pero hay proyectos que pueden tanto salir a bolsa como emitir token, y entonces depende de qué mercado tenga mejor liquidez. Cuando el mercado cripto tiene mejor liquidez, se puede emitir token; cuando el mercado de valores tiene mejor liquidez, se puede salir a bolsa. Es una elección de la empresa.

Si la empresa no tiene margen de elección, ir a un mercado de capitales regulado suele ser más conforme y más seguro. Pero eso no significa que en la industria cripto no haya proyectos buenos. BNB, Uniswap, etc., son muy buenos, con beneficios y capacidad de negocio que no tienen nada que envidiar a muchas empresas del mercado de valores, y perfectamente podrían tener ambas opciones.

De hecho, hemos convencido a bastantes proyectos. En nuestra cartera, hay más de cinco proyectos en cola para salir a bolsa. Además de las empresas relacionadas con DAT, hay al menos cinco que realmente van a salir a bolsa por su negocio.

Tomemos como ejemplo Good Vision AI: originalmente era una empresa pequeña y también pensaba en emitir token. Vimos que tenía ingresos reales y le sugerimos que no emitiera token a la fuerza en pleno mercado bajista de altcoins, sino que invirtiéramos otra ronda, expandiéramos la línea de negocio de IA, aumentáramos los ingresos y luego siguiéramos el camino de salir a bolsa. Sus ingresos pasaron de 200-300 millones de dólares en 2024 a unos 7 millones de dólares en 2025, y este año alcanzan unos 70 millones de dólares; con narrativas de IA e infraestructura de cómputo, salir a bolsa se convirtió en una opción más razonable, mientras que emitir token podría traer nuevos problemas regulatorios.

Por supuesto, la regulación de la emisión de tokens y las ICO está cambiando dinámicamente. En Estados Unidos también se está discutiendo un nuevo marco regulatorio para las ICO, con diferentes requisitos según el tamaño de la financiación. Si esas reglas se concretan, quizás las ICO o la emisión de tokens tengan nuevas oportunidades. El token es un instrumento financiero que apareció después que las acciones, y no es necesariamente inferior por naturaleza; incluso podría ser un instrumento más avanzado. La clave es el entorno de mercado y regulatorio de cada momento.

¿Hacer que los proyectos salgan a bolsa no eleva el umbral para emprender?

Presentadora Beca: Los equipos técnicos que realmente pueden salir a bolsa son una minoría. ¿Tu consejo no eleva el umbral para emprender? ¿Salir a bolsa es mucho más difícil que emitir token?

Dashan: Tienes razón, pero emprender no debería ser algo de umbral bajo. En las industrias tradicionales, emprender es jugarse la vida. Si emprendes con tu propio dinero, pierdes tus ahorros o el dinero de tus padres; pero una vez que financias externamente, especialmente de inversores no cualificados o de minoristas de la comunidad, el daño afecta a más familias.

Nosotros vivimos la burbuja de las ICO de 2017 y 2018. Los primeros que se atrevieron a hacer ICO fueron personas valientes, y la mayoría de los proyectos eran buenos; muchos siguen vivos hoy, al menos no huyeron con el dinero. Pero a finales de 2017 y principios de 2018, muchos descubrieron que contando una historia se podía recaudar dinero, y empezaron a estafar y huir. Aparentemente se redujo el umbral para emprender, pero en realidad se mezcló el trigo con la paja, y al final la moneda mala expulsó a la buena.

Por eso, siempre que uses dinero ajeno, aunque sea de minoristas, el umbral debe ser alto. Un fundador que emite un token está atando la reputación de toda su vida a la cadena. Dentro de diez o veinte años, la gente seguirá sacando a relucir el token que emitiste y que luego se fue a cero para juzgarte. Emitir un token es una responsabilidad, y debería haber cierto umbral o regulación para que los fundadores sean más prudentes; a menos que solo hagas una memecoin anónima, donde todos saben que es entretenimiento y juego. Si pones tu reputación personal, tus contactos y tus recursos en juego para emitir un token, debes tomártelo en serio.

¿Qué consejo darías a los emprendedores cripto que quieren salir a bolsa?

Presentadora Beca: Para los emprendedores cripto que esperan llevar su proyecto a bolsa, ¿qué consejo les darías?

Dashan: Salir a bolsa para un proyecto cripto es completamente diferente a emitir token, y es más difícil que para una empresa de internet tradicional. Una empresa de internet tradicional se centra principalmente en usuarios, ingresos y datos; un proyecto cripto además tiene que lidiar con el cumplimiento y la regulación. Pero una vez que lo logras, tu competencia en el mercado público es más ventajosa, porque hay menos opciones comparables. Si emites un token, te enfrentas a miles o decenas de miles de proyectos; en el sector cripto del Nasdaq quizás solo haya unas decenas de acciones. Los proyectos realmente buenos destacan más fácilmente.

Mi consejo tiene dos puntos.

Primero, haz negocio real, no solo cuentes historias. Especialmente para cotizar en el Nasdaq, hay requisitos de ingresos, tamaño de empresa y base de clientes. Debes tener clientes reales y negocio real.

Segundo, si eliges salir a bolsa, debes abrazar de verdad las finanzas tradicionales. El fundador no puede limitarse a tratar con la comunidad, a hacer llamadas en X o a organizar meetups; así dependes principalmente de minoristas y puedes hacer poco. Necesitas tratar con fondos de Wall Street, hedge funds, creadores de mercado y reguladores, y entrar en los círculos formales y mainstream. Por ejemplo, estudiar en una escuela de negocios, conectar con gestores de fondos tradicionales, fundadores de empresas ya cotizadas o empresarios, y aprender sus reglas y recursos. En el círculo en el que juegues, debes integrarte de verdad.

De VC cripto a presidente de una empresa de IA, ¿ya no crees en cripto?

Presentadora Beca: Después de nueve años como VC cripto, pasaste a ser presidente de una empresa de centros de datos de IA, un cambio muy grande. Fuera se puede pensar que tu confianza en cripto ya no es tanta como en IA. ¿Cómo respondes?

Dashan: En absoluto. El tema de mis últimas charlas ha sido "Cripto en la mano izquierda, IA en la derecha: el oro y el petróleo de la era digital". Soy optimista sobre los dos nuevos activos y las dos nuevas industrias más importantes de la era digital: cripto e IA. Son dos caras de la misma moneda, y son la oportunidad de esta era para los jóvenes.

Cada era tiene sus dividendos. El sector inmobiliario, el petróleo y el automóvil fueron los dividendos y ventajas de la era anterior; en nuestra era han aparecido cripto e IA. En los últimos diez y pico de años acumulamos nuestro primer capital en cripto, y con algo de acumulación, es natural entrar también en el otro gran tema de esta era: la IA.

Pero no se puede entrar a ciegas en la IA. Algunos me preguntan si deberían especular con almacenamiento, módulos ópticos o invertir en plataformas de agentes; creo que esas no son necesariamente nuestras ventajas. Nuestra mayor acumulación en la industria cripto es la potencia de cómputo, las granjas de minería y las máquinas de minería. Hemos invertido en muchos proyectos de granjas y máquinas de minería, y convertir granjas de minería de Bitcoin en centros de datos de IA (AIDC) es algo natural. Tenemos electricidad y terrenos, así que hacer AIDC nos da más ventaja que a un equipo tradicional que entra desde cero.

Además, el AIDC permite la "minería dual": si el precio de Bitcoin vuelve a niveles muy altos, se puede volver a minar Bitcoin; y si hay una burbuja de IA, no se llega a cero. Esa es la razón por la que entramos en IA y por la que soy presidente.

Good Vision AI al principio se dedicaba principalmente al enrutamiento de tokens, diseñando soluciones de uso de cómputo para empresas y usuarios. Invertimos bastante y tenemos un porcentaje alto, así que asumí la presidencia, en esencia también para responsabilizarme de mi propia inversión; no es una inversión financiera típica de un VC con uno o dos puntos porcentuales. Este papel es temporal; cuando la empresa sea lo bastante fuerte o hayamos salido, habrá que devolverle más control a los fundadores.

La empresa actualmente tiene presencia desde la potencia de cómputo subyacente y los centros de cómputo, pasando por los servicios de cómputo intermedios, hasta la I+D conjunta con agentes de IA en la capa superior, incluidos agentes de trading, de descubrimiento de fármacos y de juegos. Esto puede combinarse con nuestra trayectoria original en la industria cripto. Es la primera vez, después de muchos años invirtiendo, que me involucro tan profundamente en un equipo emprendedor. Ahora mismo, la financiación y el avance hacia la salida a bolsa de la empresa van bastante rápido, con buen impulso.

No he dejado de ser optimista sobre cripto; al contrario, lo soy aún más. En esta ronda empecé a comprar Bitcoin gradualmente desde los 80.000 dólares, y seguí comprando cuando cayó a 70.000 y 60.000, hasta que al final compré en el punto relativamente bajo; mi posición actual en Bitcoin es mayor que en la ronda anterior. En mi biografía personal, el título que más me gusta sigue siendo "evangelista de Bitcoin", y lo pongo incluso antes que socio fundador de Waterdrip Capital y presidente de Good Vision AI.

Si todos los mineros se pasan a la IA, ¿quién se ocupa de la infraestructura cripto?

Presentadora Beca: Ahora muchos equipos de centros de datos de IA vienen del mundo de la minería; son los que mejor entienden de cómputo, operación y mantenimiento, y los que más aguantan el trabajo duro. Si todos se van a servir a la IA, ¿quién se ocupa de la infraestructura cripto?

Dashan: No hay que preocuparse. Que las personas y el capital puedan moverse es precisamente señal de que la industria está sana. Si una industria siempre tiene a las mismas personas y nadie se va, eso sí sería preocupante: ¿por qué iba a venir gente nueva a tomar el relevo? Si los tenedores no rotan, el capital externo tampoco se atreve a entrar.

Es normal que los OG del mundo cripto vendan Bitcoin para comprar casa, coche y mejorar su vida. Invertir debe servir para mejorar la vida, y el consumo también impulsa otros sectores.

Que los mineros se pasen a la IA no significa que abandonen cripto para siempre. En mercado bajista, si con el mismo terreno y la misma electricidad los ingresos de servir a la IA son mayores que minar Bitcoin, la gente naturalmente se pasa a la IA; pero cuando Bitcoin vuelva a precios más altos, también volverán. Eso no es un daño para la industria, sino más bien un impulso.

Además, hay gente nueva entrando discretamente: empresas tradicionales, ETFs, instituciones relacionadas con gestión de riesgos y estrategias de mercado, y algunas empresas de pagos e internet están configurando Bitcoin poco a poco. El mercado bajista suele ser justo cuando las grandes instituciones occidentales se posicionan y entran.

Creo que una de las mayores oportunidades actuales en cripto es RWA, especialmente la tokenización de capital privado pre-IPO. Por ejemplo, dividir y tokenizar cuotas privadas de empresas aún no cotizadas como Anthropic u OpenAI y ponerlas a negociar en cadena. Un minorista tradicional o un cliente de alto patrimonio, aunque sea muy optimista sobre una empresa, no necesariamente tiene capital y canales suficientes para entrar en rondas tempranas; si pudiera participar con importes pequeños, 24/7 y de forma líquida, entrarían más usuarios tradicionales al mercado cripto.

Así que es normal que unos se vayan y otros entren. Irse no siempre es por ser bajista con la industria; a veces es porque encontraron una oportunidad más rentable; y después de ganar dinero, pueden volver a comprar Bitcoin. Cripto e IA no deberían menospreciarse mutuamente; son dos caras de la economía digital. Los profesionales de la IA deberían entender la importancia de blockchain, y los de cripto deberían ver que la IA es uno de los escenarios de aplicación importantes de blockchain.

¿Hay burbuja en la IA ahora? ¿Cómo distinguir demanda real de sentimiento?

Presentadora Beca: Ustedes también invierten en acciones estadounidenses e IA. La burbuja de la IA se lleva discutiendo más de un año, ¿todavía se puede entrar? ¿Cómo distinguir la demanda real del sentimiento del mercado?

Dashan: Primero una aclaración: esto no es ningún consejo de inversión, solo una opinión personal.

Mi conclusión es que ahora mismo no hay burbuja en la IA, pero que no la haya no significa que no la vaya a haber en el futuro. Desde el frente de la potencia de cómputo de IA, ahora mismo es totalmente un mercado de vendedores. Cualquier potencia de cómputo a punto de entrar en funcionamiento en Estados Unidos o Japón puede agotarse de inmediato, y la capacidad entregable en los próximos seis meses a un año a menudo ya está reservada por adelantado. Los grandes modelos de lenguaje ya están profundamente integrados en la vida diaria; el uso de herramientas como DeepSeek y ChatGPT sigue creciendo, y los resultados financieros de las empresas de hardware como chips y almacenamiento son muy fuertes. Todo esto indica que la demanda es real.

Pero demanda real no significa que el mercado financiero no pueda desplomarse antes de tiempo. El precio de las acciones vigilará dos puntos de riesgo.

El primero es si las expectativas se revierten después de la salida a bolsa de las grandes empresas de IA. Aunque los resultados, beneficios y rentabilidad actuales sean buenos, las instituciones pueden salir medio año o incluso un año antes si anticipan una burbuja al año siguiente, sin esperar a que los ingresos realmente caigan. El mercado de valores negocia expectativas, no el presente. Hay que vigilar si cambian los pedidos, las tendencias y la narrativa del mercado después de la salida a bolsa de las grandes empresas.

El segundo es el posible exceso de potencia de cómputo después del otoño de 2028. Según los datos de entonces, en 2025 la inversión de Estados Unidos en infraestructura de IA superó los 500.000 millones de dólares, y en 2026 se espera que al menos se duplique hasta 1 billón de dólares. Estos AIDC tardan al menos dos años desde la construcción hasta la puesta en marcha, y la producción concentrada llegará aproximadamente después del otoño de 2028. Para entonces, la oferta de potencia de cómputo podría multiplicarse por más de diez; la clave será si el consumo de aplicaciones como los agentes de IA también puede multiplicarse por más de diez.

Si la demanda crece al mismo ritmo rápido, la industria seguirá al alza; si la demanda no sigue y la oferta aumenta mucho, podría aparecer un exceso de potencia de cómputo. Esto no es raro: la fibra óptica de internet, los cables submarinos, las autopistas y otras infraestructuras han pasado por procesos de construcción masiva, exceso de oferta, estallido de burbuja y luego reparación lenta y plena utilización. La potencia de cómputo de IA podría pasar por un ciclo similar.

¿Las elecciones de mitad de mandato en EE. UU. golpearán a cripto?

Presentadora Beca: Si el resultado de las elecciones de mitad de mandato en EE. UU. es desfavorable para cripto, ¿la industria volverá a sufrir un duro golpe y regresará al mercado bajista? ¿Cambiarías tu cartera por unas elecciones?

Dashan: He participado en la conferencia de Bitcoin de Hong Kong y he hablado con personas cercanas a gobiernos occidentales. El actual gobierno de EE. UU. se autodenomina amigable con cripto, y a Trump se le suele llamar el "presidente cripto". Como han recibido apoyo de la industria cripto, necesitan rendir cuentas a los votantes antes de las elecciones, impulsando algunas leyes o al menos lanzando noticias positivas.

Así que, antes de las elecciones de mitad de mandato, no estoy tan preocupado por el mercado. En cuanto a la Clarity Act, lo que he oído es que tiene bastante resistencia y quizás no se apruebe; pero el mercado también espera otras posibles noticias positivas, como si el Tesoro de EE. UU. comprará Bitcoin a gran escala. Si realmente entraran fondos del orden de decenas de miles de millones de dólares, el impacto en el precio de Bitcoin sería notable.

Mi juicio es que la etapa previa a las elecciones aún puede tener oportunidades, pero cuanto más nos acerquemos a las elecciones, más prudencia hará falta: si el resultado es muy bueno, Trump quizás no necesite seguir enfatizando el tema cripto; si es malo, la política cripto del oponente también puede generar presión. Mi posición actual sigue siendo bastante alta, pero al entrar en la fase sensible previa a las elecciones, estaré muy atento a los cambios.

A largo plazo sigo siendo optimista. En el tema cripto, los dos partidos de EE. UU. no son necesariamente uno en contra y otro a favor, porque ya hay muchos tenedores de criptoactivos en EE. UU. y ninguno se atreve a menospreciar a ese grupo. Mirando el ciclo de cuatro años, aunque el mercado se debilite a corto plazo, hay que mantener la prudencia; Bitcoin tendrá otra ronda alcista en el futuro. Aquí también es solo un juicio personal, no una recomendación operativa.

Los minoristas que quieren participar en pre-IPO, ¿a qué deben prestar atención?

Presentadora Beca: Ahora mucha gente participa en pre-IPO, pero bastantes proyectos suben con fuerza en la apertura y luego caen, muy parecido a la gráfica de los proyectos cripto tras listar. Si un minorista quiere participar en pre-IPO, ¿qué consejo le darías?

Dashan: Primero, es muy común que un proyecto pre-IPO marque un precio alto el primer día de cotización y luego tarde mucho en volver a ese máximo. En los mercados financieros tradicionales, los juegos de intereses, la manipulación y la asimetría de información no son menores que en el mundo cripto; el minorista está en desventaja por naturaleza.

Lo primero que puede hacer el minorista es usar el tiempo a cambio de espacio: si de verdad crees en un activo, mantenlo a largo plazo y no dejes que la manipulación a corto plazo te saque. Con Bitcoin, por ejemplo, si lo compraste hace años y lo mantuviste sin vender fácilmente ante las fluctuaciones, el resultado a largo plazo podría ser distinto. Claro, si vas a comprar altcoins, debes elegir con mucha más prudencia activos verdaderamente buenos.

Segundo, intenta conseguir cuotas lo más cerca posible del coste de los inversores tempranos y de las instituciones. Ahora hay proyectos que intentan tokenizar cuotas privadas de rondas más tempranas y ponerlas a negociar en cadena. Si el minorista puede participar a un precio cercano al de las instituciones, en lugar de comprar caro después de la apertura, la relación riesgo-rendimiento cambia por completo. Por ejemplo, si se tokeniza una cuota de capital temprana de una buena empresa y el minorista la obtiene a bajo coste antes de la salida a bolsa, aunque el precio caiga después de cotizar, aún puede tener un buen colchón de seguridad y liquidez.

Soy optimista sobre la dirección de tokenizar capital privado pre-IPO de buenas empresas y ponerlo en cadena. Reduce el umbral y el coste para que los minoristas participen en buenos activos y aumenta la flexibilidad. En cambio, un activo que las instituciones no quieren comprar en absoluto y que solo atrae a minoristas con historias probablemente no sea un buen activo. Los activos buenos que las instituciones ya tienen a un coste razonable son los que merecen más estudio; si el minorista quiere obtener rendimientos extraordinarios, la clave es acercarse al coste institucional, no comprar en el pico emocional.

Esto se parece a la lógica de las primeras ICO de 2017: entonces los activos en cadena eran escasos y los participantes transferían dinero directamente al protocolo; la ventaja de las instituciones era principalmente el tamaño del capital, pero minoristas e instituciones eran relativamente iguales en la elegibilidad para cada participación. En el futuro, si más protocolos en cadena permiten a los minoristas obtener cuotas tempranas de buenos activos de forma justa y transparente, los minoristas tendrán más oportunidades de reducir la brecha con las instituciones.

¿Cuál es la diferencia esencial entre los que duran en la industria y los que desaparecen por el camino?

Presentadora Beca: Desde que minaste Bitcoin en 2013, pasando por la inversión y las granjas de minería, hasta hoy con la IA. ¿Cuál es la diferencia esencial entre los que duran y los que desaparecen por el camino?

Dashan: Creo que hay dos puntos.

Primero, si eres de largo plazo. Para durar, hay que mirar lejos, no solo al suelo. Si solo miras el rendimiento a corto plazo, no ves los baches que tienes delante y es fácil caer en ellos. Hay que saber qué hacer y qué no hacer.

Segundo, si tienes principios. No se puede ganar dinero de cualquier manera; hay que tener claro en qué eres bueno y qué te gusta, y luego ganar dinero que te deje tranquilo y contento. La energía de cada uno es limitada.

Conclusión

Hoy no solo hemos hablado de los catorce años del Sr. Dashan, sino también de la experiencia de un grupo de personas de la industria: desde el doctorado en 2013, el VC en 2017, la fuerte apuesta por la Layer 2 de Bitcoin en 2024, hasta el giro actual hacia la IA. Todas las decisiones apuntan a la misma pregunta: cómo apostar por la productividad subyacente de la próxima generación del mundo digital.

Esa pregunta no tiene una respuesta estándar. Lo que hemos escuchado hoy es la respuesta de alguien que lleva mucho tiempo activo en la industria, tomando decisiones, revisando y ajustando el rumbo constantemente. Para ti, que estás frente a la pantalla, quizás lo más importante no sea copiar su respuesta, sino preguntarte: ¿por qué te quedas en esta industria? ¿Y por qué apostarás la próxima vez?

Gracias al Sr. Dashan, y gracias a todos los espectadores que han llegado hasta aquí. "Las 100 personas de Blockchain", nos vemos en el próximo episodio.