La SEC da luz verde a la tokenización de fondos y Cathie Wood planea llevar las acciones del fondo ARK a la blockchain

Autor: Jae, PANews

El 8 de septiembre, Andy, fundador de The Rollup, reveló que un gran fondo ha recibido la "luz verde" de la SEC para permitir que sus acciones se tokenicen y se incorporen a la cadena.

Casualmente, los últimos documentos regulatorios de la SEC muestran que ARK está solicitando modificar su orden de exención. Si se aprueba, se convertirá en la primera gran institución de gestión de activos de EE. UU. en lanzar valores tokenizados basados en una exención caso por caso.

Este movimiento refleja la sutil evolución de la regulación de activos digitales en Estados Unidos: el marco universal de "exención de innovación" de la SEC para valores tokenizados todavía "lucha por nacer", mientras que, por otro lado, deja espacio para que las instituciones líderes realicen pruebas piloto mediante exenciones caso por caso. Anteriormente, las instituciones de gestión de activos que entraban en el campo de los RWA emitían principalmente activos tokenizados en cadena; ahora, están empezando a convertir directamente las acciones de los fondos que gestionan en valores tokenizados que pueden registrarse y transferirse en cadena.

La integración de los mercados de capitales tradicionales y los mercados en cadena se acerca a un nuevo punto crítico.

ARK solicita una exención caso por caso para llevar las acciones del fondo a la cadena

Esta tendencia del mercado no carece de fundamento. Según un documento oficial publicado por la SEC el 24 de agosto, ARK Venture Fund y ARK Investment Management han solicitado formalmente modificar su orden de exención anterior.

Ya el año pasado, ARK había obtenido exenciones relevantes de la SEC, lo que le permitía adoptar una estructura de clases de acciones múltiples, pero en ese momento, el diseño no incluía la cotización de las acciones en bolsas ni planes para formar un mercado de negociación secundario.

La principal mejora de esta solicitud es la adición de dos grandes categorías de acciones: una es la "Clase de Bolsa" que puede cotizar en bolsas de valores nacionales; la otra es la "Clase Tokenizada", que utiliza tecnología de registro distribuido (DLT) para registrar la propiedad, y este es un punto clave de la solicitud.

Según el diseño del documento de solicitud, las acciones tokenizadas pueden negociarse a través de sistemas de negociación alternativos (ATS) regulados y también pueden circular a través de otros mecanismos de cotización, permitiendo transferencias entre pares entre carteras compatibles.

Sin embargo, la premisa para la libre circulación es el cumplimiento estricto: el fondo y su agente de transferencias deben completar auditorías KYC/AML (Conozca a su Cliente/Antilavado de Dinero) para las carteras que poseen acciones tokenizadas, y solo las carteras aprobadas por la lista blanca pueden poseer los activos relevantes.

De hecho, este diseño está construyendo un "mercado de valores en cadena regulado": integrando los derechos legales, el registro de transferencias y la revisión de cumplimiento de los fondos tradicionales con el sistema de cuentas y las capacidades de liquidación de la blockchain.

Cabe aclarar que las acciones tokenizadas son esencialmente acciones de fondos tradicionales, que entran en la categoría de valores. La blockchain sirve principalmente como infraestructura para registrar y transferir la propiedad. La SEC ha declarado anteriormente: la tokenización en sí misma no cambia los atributos legales de los valores.

En teoría, estas acciones de fondos en cadena pueden integrarse en el futuro con monedas estables, protocolos de préstamo y otros productos financieros en cadena, creando combinaciones financieras difíciles de lograr en los mercados tradicionales.

Sin embargo, también existen riesgos: los fondos tradicionales se reembolsan según el valor liquidativo (NAV) diario, mientras que las acciones tokenizadas pueden desviarse del NAV del fondo cuando se negocian en el mercado secundario. ARK también declaró en el documento de solicitud que los precios de transacción en bolsas, ATS o transacciones entre pares pueden diferir del valor neto del fondo.

Es importante enfatizar que la solicitud de exención caso por caso de ARK todavía está bajo revisión regulatoria y no es el mismo mecanismo que la exención de innovación universal que está planificando la SEC. Los documentos de la SEC indican que las partes interesadas pueden solicitar una audiencia antes del 18 de septiembre. Si la SEC no celebra una audiencia, normalmente anuncia los resultados de la solicitud o los próximos pasos poco después.

De invertir en proveedores de servicios de tokenización a la acción de ARK

Si la solicitud se aprueba y ARK allana el camino con éxito, toda la industria tradicional de gestión de activos obtendrá una ruta de referencia estandarizada.

ARK Venture Fund es un fondo de intervalo bajo Cathie Wood, establecido en 2022. Aboga por "democratizar el capital de riesgo", con un umbral de inversión mínimo de solo $500 para inversores ordinarios, centrándose en los unicornios no cotizados más importantes del sector tecnológico global, incluidos OpenAI, Anthropic, Figure AI, la startup de chips Tenstorrent y SpaceX antes de su OPI.

Sin embargo, limitado por la estructura tradicional de fondo de intervalo, los inversores no pueden transferir o salir libremente a diario y deben depender de la cuota fija de recompra del 5% que el fondo abre cada trimestre para realizar sus inversiones, lo que genera una desconexión significativa entre el ciclo de realización de activos y la alta demanda de rotación de las acciones tecnológicas. La solicitud de ARK puede tener como objetivo abordar este punto débil.

Más importante aún, ARK ha sido durante mucho tiempo un participante profundo en la infraestructura de tokenización. El año pasado, ARK Venture Fund invirtió aproximadamente $10 millones en la plataforma de infraestructura RWA Securitize, que actualmente proporciona servicios de tokenización para instituciones líderes de gestión de activos como BlackRock, Apollo y Hamilton Lane.

De invertir en proveedores de servicios de tokenización a solicitar la tokenización de acciones de fondos, las acciones de ARK representan una extensión consistente de la cadena industrial: desde sentar las bases de la infraestructura en cadena hasta participar personalmente en pruebas piloto de productos.

Esta es también la razón por la que la solicitud de ARK ha atraído la atención. Significa que la participación de las instituciones tradicionales de gestión de activos en actividades en cadena está pasando de la fase 1.0 de "emitir activos en cadena" a la fase 2.0 de "llevar las acciones de los fondos a la cadena". En el pasado, la entrada de la gestión de activos en el mundo cripto implicaba principalmente emitir activos tokenizados; en el futuro, podrán convertir los fondos que gestionan en activos transferibles y combinables en cadena.

Los tres pasos de la gestión de activos en cadena: la verdadera divisoria de aguas aún está por llegar

Desde principios de este año, el presidente de la SEC, Paul Atkins, ha declarado repetidamente la necesidad de establecer un marco regulatorio más adecuado para las transacciones de blockchain.

En marzo, mencionó que la SEC está considerando lanzar una exención de innovación para promover la negociación limitada de ciertos valores tokenizados, con restricciones claras de tiempo y alcance establecidas para la exención, con el objetivo de acumular experiencia en la práctica antes de formar reglas a largo plazo. En abril, declaró además que el mecanismo de exención de innovación está cerca de ser lanzado.

Sin embargo, este proceso no se ha materializado como esperaba el mercado. Los arreglos relacionados originalmente planeados para su anuncio se han retrasado debido a que la SEC canceló la reunión programada para el 14 de agosto.

Brett Redfearn, presidente de Securitize, señaló que una razón importante del retraso es la preocupación regulatoria de que las políticas relacionadas puedan afectar el progreso de la "Ley de Claridad" del Congreso. Es probable que la exención de innovación espere a que la legislación relevante avance antes de implementarse, con una ventana de tiempo posiblemente alrededor de principios de octubre.

Sin embargo, desde una perspectiva evolutiva a más largo plazo, la migración en cadena de la industria tradicional de gestión de activos de EE. UU. presenta una fase de "tres pasos".

La primera fase es el período de validación del producto. Los productos de fondos tokenizados representados por BUIDL de BlackRock y BENJI de Franklin Templeton han demostrado que, bajo el marco regulatorio de valores actual, los productos de fondos pueden completar la transformación de tokenización, y las acciones en cadena tienen base legal y viabilidad práctica.

La segunda fase es el período de prueba piloto de casos. La solicitud de ARK es el desarrollo más reciente en esta línea. La SEC permite a instituciones de gestión de activos como ARK explorar una negociación más amplia de acciones en cadena mediante exenciones caso por caso, probando cuestiones prácticas como la circulación en el mercado secundario, las transferencias entre pares y los límites de cumplimiento, acumulando experiencia para reglas universales.

La tercera fase es el período de implementación del marco. Si la exención de innovación se lanza oficialmente en el futuro, más valores tokenizados entrarán en el mercado en cadena dentro de alcances restringidos, y es probable que instituciones líderes de gestión de activos como Fidelity, WisdomTree y BlackRock sigan el ejemplo y amplíen sus líneas de productos de fondos tokenizados.

Por supuesto, todas las situaciones enfrentan variables: si la solicitud de ARK puede aprobarse, si la legislación del Congreso puede avanzar y cuándo se implementará la exención de innovación, cada paso conlleva incertidumbre.

Las tendencias están surgiendo gradualmente; después de que los activos se incorporen a la cadena, las acciones los seguirán. La verdadera divisoria de aguas para la industria solo puede desarrollarse después de que "las acciones se incorporen a la cadena".