Le volume de TradeXYZ bondit de 79 % à 202 milliards de dollars au T2

La part estimée de la plateforme dans les échanges sur les marchés HIP-3 d'Hyperliquid est passée de 84,5 % à 95,1 % au cours du trimestre. Son segment à la croissance la plus rapide a été celui des contrats perpétuels sur actions, dont le volume a augmenté de 377 % d'un trimestre à l'autre pour atteindre 58,9 milliards de dollars sur 55 marchés.

Ces chiffres proviennent d'un rapport de recherche externe préparé par GLC Research, Four Pillars, Arrakis et GRZ Research. Ils ne doivent pas être traités comme des résultats financiers audités ou des chiffres confirmés par un dépôt réglementaire de TradeXYZ.

Le rapport a également calculé un chiffre d'affaires trimestriel de 7,59 millions de dollars, en hausse de 32,9 %, tandis que l'intérêt ouvert a atteint 2,96 milliards de dollars à la fin du mois de juin. L'intérêt ouvert a augmenté de 64,6 % par rapport au trimestre précédent.

TradeXYZ capte 95,1 % du volume de trading HIP-3

Le volume trimestriel de TradeXYZ a augmenté d'environ 89,43 milliards de dollars par rapport au niveau estimé du T1 de 112,93 milliards de dollars. La croissance de l'activité de trading a dépassé celle du chiffre d'affaires, qui a augmenté de 32,9 % sur la même période.

Cette différence peut refléter des changements dans la composition des produits, les taux de frais, les niveaux des traders et la proportion de volume générée par des marchés avec des frais effectifs plus faibles. Le rapport n'a pas fourni suffisamment d'informations auditées pour identifier une cause unique.

La part de marché HIP-3 de TradeXYZ a augmenté de 10,6 points de pourcentage au cours du T2. Le groupe de recherche a estimé que sa part avait atteint environ 99,5 % sur une base glissante de 30 jours au moment de la préparation du rapport.

HIP-3 permet à des tiers de déployer des marchés de contrats à terme perpétuels sur Hyperliquid tout en utilisant l'infrastructure de trading du réseau. Les déployeurs peuvent choisir les paramètres du marché et lister des actifs qui ne sont pas disponibles via les marchés originaux opérés par les validateurs d'Hyperliquid.

La documentation actuelle sur les frais d'Hyperliquid indique que les déployeurs HIP-3 peuvent conserver jusqu'à 50 % des frais de trading générés par leurs marchés. Cela crée un modèle de revenus direct pour les plateformes capables d'attirer des traders et de maintenir des carnets d'ordres liquides.

La structure distingue également TradeXYZ d'une bourse centralisée conventionnelle. Les utilisateurs négocient via l'infrastructure on-chain d'Hyperliquid, tandis que TradeXYZ agit en tant que déployeur responsable de sa sélection de marchés et des paramètres associés.

Les perpétuels sur actions stimulent la croissance la plus rapide

Le volume des perpétuels sur actions a atteint 58,9 milliards de dollars au T2, représentant environ 29,1 % du volume total déclaré de TradeXYZ. Le segment couvrait 55 marchés liés aux actions à la fin du trimestre.

Un contrat perpétuel donne aux traders une exposition au prix d'un actif sous-jacent sans date d'expiration fixe. Les perpétuels sur actions peuvent donc suivre la valeur de marché des actions d'une entreprise tout en se négociant en dehors des heures normales d'ouverture des bourses traditionnelles.

Ces contrats n'offrent pas nécessairement les mêmes droits que la détention des actions sous-jacentes. Les détenteurs de perpétuels ne reçoivent généralement pas de droits de vote, de propriété légale ou de créances directes sur les actifs de l'entreprise. Les paiements de financement et les règles de liquidation créent également des risques qui ne s'appliquent pas à la détention ordinaire d'actions sans effet de levier.

TradeXYZ a lancé son produit perpétuel pré-IPO, connu sous le nom d'IPOP, le 1er mai. Le premier marché suivait Cerebras, suivi de contrats liés à SpaceX et Quantinuum, selon le rapport.

Le groupe de recherche a déclaré que ces contrats se sont poursuivis pendant les introductions en bourse des entreprises, puis se sont convertis en perpétuels sur actions standard. Il a également affirmé que les marchés pré-IPO fournissaient des prix proches des premiers échanges publics des entreprises.

Ces conclusions proviennent de l'analyse du rapport. TradeXYZ n'a pas déposé de preuves auditées montrant que les prix des perpétuels pré-IPO prédisent systématiquement les prix d'ouverture, et trois exemples complétés ne suffiraient pas à établir une fiabilité à long terme.

Cette croissance s'inscrit dans une convergence plus large entre l'infrastructure des cryptomonnaies et les marchés d'actions. Par exemple, Wintermute s'est enregistré en tant que courtier-négociant américain tout en se préparant à se développer dans les actions et les titres tokenisés, comme indiqué dans le rapport sur son entrée réglementée sur les marchés de valeurs mobilières américains.

Les fermetures de concurrents augmentent la concentration du marché

La part croissante de TradeXYZ reflète également le départ de déployeurs HIP-3 concurrents. Felix, Ventuals et Dreamcash ont cessé leurs activités entre le 19 juin et le 2 juillet, selon le rapport de recherche.

Leurs fermetures ont supprimé des lieux alternatifs pendant et peu après le trimestre. Cela signifie que la part de 95,1 % de TradeXYZ résulte à la fois de sa propre croissance de volume et de la réduction de la concurrence.

Le rapport n'a pas fourni de raisons détaillées pour chaque fermeture. Il n'a pas non plus indiqué si les clients ont subi des pertes, si les positions ouvertes ont été transférées ou quel volume chaque plateforme sortante a traité avant de cesser ses activités.

Une part de marché proche de 100 % donne à TradeXYZ une position forte parmi les déployeurs HIP-3, mais elle concentre également l'activité et la dépendance opérationnelle sur une seule plateforme. La part de marché future pourrait changer si de nouveaux déployeurs entrent, si des équipes existantes relancent leurs activités ou si Hyperliquid modifie le cadre HIP-3.

La concentration est spécifique aux marchés HIP-3 et ne doit pas être confondue avec un contrôle de TradeXYZ sur tous les échanges Hyperliquid. Hyperliquid héberge également ses marchés perpétuels originaux, ses actifs au comptant et d'autres infrastructures en dehors des produits déployés par TradeXYZ.

L'action de la CFTC n'approuve pas directement TradeXYZ

Le rapport a décrit l'action de mai de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine sur les contrats à terme perpétuels comme une validation réglementaire pour la catégorie de produits plus large.

Le 29 mai, la CFTC a publié une déclaration de politique expliquant sa position sur la cotation de contrats perpétuels. L'agence a publié la déclaration parallèlement à une ordonnance autorisant un marché de contrats désigné à coter un contrat à terme perpétuel lié au bitcoin.

Cette action concernait un contrat réglementé aux États-Unis offert par un opérateur de marché enregistré. Elle n'a pas approuvé TradeXYZ, les marchés offshore d'Hyperliquid ou les produits perpétuels sur actions de TradeXYZ.

Les utilisateurs de TradeXYZ ne doivent donc pas interpréter la décision de la CFTC comme accordant une autorisation réglementaire américaine à la plateforme. Le traitement juridique des perpétuels liés aux actions peut impliquer des règles sur les dérivés et les valeurs mobilières qui diffèrent de celles régissant un contrat bitcoin.

Les régulateurs d'autres juridictions ont suivi des approches distinctes. One Trading a reçu une licence néerlandaise pour offrir des contrats à terme perpétuels réglementés dans l'Union européenne, selon la couverture de son autorisation de dérivés européens.

La comparaison montre que l'approbation réglementaire s'applique normalement à un opérateur, une entité juridique et une structure de produit spécifiques. Une acceptation plus large des contrats à terme perpétuels n'autorise pas automatiquement chaque marché on-chain utilisant une conception de contrat similaire.

Les données du T3 testeront si TradeXYZ conserve son avance

La prochaine mise à jour pertinente sera les données du troisième trimestre de TradeXYZ sur le volume, le chiffre d'affaires et l'intérêt ouvert. Ces chiffres devraient montrer si la croissance du T2 s'est poursuivie après la fermeture de trois déployeurs HIP-3 concurrents.

L'activité des perpétuels sur actions sera une autre mesure clé. Le segment doit maintenir sa liquidité sur sa liste élargie de marchés pour que l'augmentation trimestrielle de 377 % représente plus qu'une poussée à court terme autour des introductions majeures.

Les futures conversions pré-IPO fourniront également plus de preuves sur la manière dont TradeXYZ gère les introductions en bourse, les prix de référence et les transitions de contrats. Le rapport n'a pas annoncé de calendrier fixe pour les marchés IPOP supplémentaires.

La disponibilité de TradeXYZ aux États-Unis reste une question réglementaire distincte. Ni le rapport de recherche ni la déclaration de la CFTC n'ont annoncé d'approbation pour que la plateforme offre des perpétuels sur actions directement aux clients américains.