Le Brent dépasse 100 $, PPI et CPI en vue, la Fed sous pression

Aujourd'hui et demain, les États-Unis publieront successivement les données de l'indice des prix à la production (PPI) et de l'indice des prix à la consommation (CPI) d'août. Hier soir, le brut Brent a brièvement dépassé les 100 $ le baril, tandis que le brut WTI (West Texas Intermediate) a grimpé aux alentours de 95 $, tirant déjà la sonnette d'alarme. La transmission des prix du pétrole à la chaîne de production industrielle a toujours été l'un des signaux avancés les plus directs et les plus fiables pour anticiper l'évolution du PPI. Parallèlement, les dernières données de l'Institut de recherche de Bank of America (BofA) et du moniteur du commerce de détail National Retail Federation (NRF)/CNBC montrent que les dépenses par carte bancaire et la croissance des ventes au détail ralentissent nettement — ce qui signifie que, même si le PPI et le CPI de cette semaine augmentent mécaniquement en raison du coût du pétrole, l'inflation ressemble davantage à un choc d'offre qu'à une surchauffe de la demande, et la trajectoire de hausse des taux de la Réserve fédérale (Fed) n'est peut-être pas aussi évidente que le marché l'imagine.

I. Escalade du conflit américano-iranien : le pétrole deviendra-t-il une « bombe à retardement » pour le marché cette semaine ?

Selon CNBC et Rigzone (site d'information sur l'énergie), hier soir, le Brent a atteint un sommet intrajournalier de 100,45 $ le baril, en hausse d'environ 2,9 % par rapport au cours de clôture de mardi à 97,92 $ ; le WTI a également grimpé au-dessus de 95 $, en hausse d'environ 2,4 %. D'un point de vue technique, le marché estime que le WTI est en train de franchir une figure en triangle symétrique formée depuis le sommet de mars, la moyenne mobile à 100 jours ayant croisé au-dessus de celle à 200 jours. Si la tendance actuelle se poursuit, un test du seuil psychologique des 100 $ n'est pas à exclure.

Du point de vue de la chaîne d'approvisionnement, le pétrole est resté dans une fourchette de 80 $ pendant la majeure partie du mois d'août, puis s'est maintenu au-dessus de 90 $ depuis septembre, et a désormais franchi les 100 $ — contrairement à la flambée de panique de mars, lorsque l'escalade soudaine du conflit entre Israël, l'Iran et les États-Unis avait propulsé le Brent à près de 109 $ en une seule journée avant de refluer progressivement au cours des mois suivants, cette fois-ci ressemble davantage à une hausse soutenue et régulière depuis le creux de juillet à 76 $. La hausse continue des coûts du pétrole est suffisante pour laisser des traces visibles dans les données du PPI des un à deux prochains mois, via les canaux du transport, des matières premières chimiques et des intrants énergétiques.

II. Une semaine chargée : le PPI et le CPI pourront-ils lever le suspense sur la hausse des taux de septembre ?

Selon le Bureau of Labor Statistics (BLS), le PPI de juillet a augmenté de 4,7 % en glissement annuel, et le PPI de base (hors alimentation, énergie et services commerciaux) a également progressé de 4,7 % sur un an, avec une hausse mensuelle de base de 0,4 %, présentant une structure « globale stable, base en renforcement ». Le PPI d'août sera publié le 10 septembre à 20h30, heure de Pékin. Compte tenu de l'effet de transmission décalé des coûts du pétrole, le marché est généralement prudent quant à ces données, et les prévisions institutionnelles indiquent un risque de rebond du PPI de base (hors alimentation et énergie, valeur précédente de juillet à 4,2 %) vers 4,6 %. Si cela se confirme, cela signifierait que le PPI repart à la hausse après une brève accalmie, et pourrait entraîner le PPI global au-dessus de 5 % en glissement annuel.

Juste après, le CPI d'août sera publié le 11 septembre à 20h30, heure de Pékin. Le CPI de juillet était de 3,4 % en glissement annuel, et le CPI de base de 2,5 %. Les attentes du marché indiquent que le CPI global d'août restera probablement stable à 3,4 %, mais que le CPI de base devrait légèrement reculer à 2,4 %. Cela semble contredire la flambée du pétrole — le CPI de base exclut par nature la composante énergétique, et la transmission de la hausse du pétrole à celui-ci connaît un décalage naturel ; mais il est plus remarquable que le Bureau of Economic Analysis (BEA) a récemment annoncé qu'il ajusterait les méthodes statistiques pour les sous-composantes des services de conseil en investissement, des services juridiques et des logiciels. Goldman Sachs et JPMorgan Chase estiment tous deux que cet ajustement pourrait mécaniquement réduire la lecture de l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) de base de 0,1 à 0,2 point de pourcentage. En d'autres termes, l'inflation de base « semble plus modérée », en partie en raison de changements de périmètre statistique plutôt que d'un véritable relâchement des pressions sur les prix, ce qu'il convient de garder à l'esprit lors de l'interprétation des données de vendredi.

III. Les consommateurs commencent-ils à « se serrer la ceinture » ? Ce que disent les données sur les cartes bancaires et les ventes au détail

Si le PPI et le CPI sont les « thermomètres » des prix, les données sur la consommation des ménages sont la preuve clé pour déterminer si cette inflation est due à une « surchauffe de la demande » ou à une « poussée des coûts ». Le dernier rapport « Consumer Checkpoint » de l'Institut de recherche de Bank of America (BofA) montre que la croissance annuelle des dépenses totales par cartes de crédit et de débit des ménages est passée de 6,3 % en juin à 5,0 % en juillet, et de 5,6 % à 4,3 % hors stations-service. Le rapport souligne toutefois que ce ralentissement est davantage dû à la « disparition de facteurs temporaires » tels que le décalage des dépenses liées à la Coupe du monde et des promotions en ligne, plutôt qu'à un affaiblissement généralisé de la demande — la croissance de 5,0 % en juillet reste l'une des trois meilleures lectures des trois dernières années, plus de quatre fois supérieure à la moyenne de l'année 2025.

Parallèlement, les données du moniteur du commerce de détail CNBC/NRF montrent que juillet est le dixième mois consécutif de croissance positive des ventes au détail, mais le ralentissement est plus marqué : hors automobiles et stations-service, la croissance annuelle des ventes au détail est passée de 9,41 % en juin à 5,15 % en juillet ; si l'on exclut en outre les dépenses de restauration, la croissance annuelle des ventes au détail de base est passée de 10,08 % à 4,72 %, soit une baisse de plus de 5 points de pourcentage.

IV. Warsh contre Waller à la Fed : combien de suspense reste-t-il avant la réunion du 17 septembre ?

Le président de la Réserve fédérale (Fed), Kevin Warsh, a adopté un ton nettement plus restrictif lors de son discours du 28 août au symposium de Jackson Hole, laissant entendre qu'une inflation obstinément élevée pourrait nécessiter une hausse des taux, ce que le marché a largement interprété comme une probabilité accrue de hausse lors de la réunion de septembre. Mais le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a déclaré le 3 septembre que si la tendance récente à la « désinflation » se poursuivait, il serait enclin à soutenir un maintien des taux en septembre — ce qui a créé une divergence dans les attentes du marché avant la réunion.

Que la décision finale du 17 septembre au petit matin (heure de Pékin) soit une hausse des taux ou un « statu quo avec un ton restrictif », le changement d'orientation est déjà assez clair : le discours de la Fed passe de « pas de hausse cette année » à « un resserrement supplémentaire n'est pas exclu ». Associé à l'ajustement du périmètre statistique de l'inflation PCE de base mentionné précédemment, cela montre également que, dans le cadre décisionnel « dépendant des données » de la Fed, les interactions entre différentes composantes et différents périmètres statistiques deviennent elles-mêmes des variables influençant les attentes du marché.

V. Le revirement d'UBS : de « pas de hausse cette année » à deux hausses anticipées, quels actifs les géants privilégient-ils ?

Il est intéressant de noter que les analystes d'UBS (Union de Banques Suisses) ont abandonné leur prévision antérieure d'absence de hausse des taux pour toute l'année 2026, et prévoient désormais que la Fed augmentera ses taux de 25 points de base en septembre et en décembre, portant la fourchette des fonds fédéraux à 4,00 %-4,25 %. Un jugement clé du rapport d'UBS est le suivant : « Un resserrement mené dans un contexte de croissance du PIB résiliente, de dépenses d'investissement en IA vigoureuses et de marché du travail solide a historiquement tendance à soutenir les actifs à risque », ce qui diffère fondamentalement du scénario d'une « hausse des taux forcée pour lutter contre l'inflation dans un contexte de croissance faible » — UBS estime que la situation actuelle se rapproche du premier cas, à savoir une « hausse des taux tirée par la croissance » plutôt qu'une « hausse des taux tirée par l'inflation ». Sur la base de ce jugement, les recommandations d'allocation d'actifs d'UBS sont les suivantes :

Actions : maintenir une vision constructive des actifs actions tout au long du cycle de hausse des taux, continuer à privilégier les trois thèmes de l'intelligence artificielle, de l'électricité/des ressources et de la longévité, et considérer la volatilité à court terme comme une opportunité d'achat à la baisse.

Obligations : relever les prévisions de rendement des bons du Trésor américain, avec un objectif de rendement à 2 ans porté à 4,25 % (juin 2027) et celui à 10 ans à 4,5 % ; l'attrait relatif des obligations à courte duration diminue, mais les obligations de qualité à duration moyenne et longue conservent une valeur d'allocation, offrant à la fois un rendement de coupon et une couverture en cas de ralentissement de la croissance économique.

Dollar : le renforcement des anticipations de resserrement est favorable au dollar à court terme, mais UBS prévient que si les hausses ultérieures s'avèrent « tirées par l'inflation » plutôt que « tirées par la croissance », ce soutien pourrait ne pas durer.

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Les sources de données citées dans cet article comprennent le Bureau of Labor Statistics (BLS), le Bureau of Economic Analysis (BEA), le rapport « Consumer Checkpoint » de l'Institut de recherche de Bank of America (BofA), le moniteur du commerce de détail CNBC/NRF, CNBC, Rigzone, le site officiel de la Réserve fédérale (Fed) et des rapports de recherche d'institutions tierces, entre autres informations publiques. Les opinions, prévisions et calculs des institutions tierces mentionnés dans le texte relèvent de la position de ces institutions et ne représentent pas le point de vue ou le jugement de BIT ; BIT n'a pas vérifié de manière indépendante leur exactitude, leur exhaustivité ou leur actualité.

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