デル電話会見：核心的ボトルネックは「DRAMとNAND」、AI受注残が1000億ドルに迫り、通期ガイダンスを大幅上方修正

9月1日米国市場引け後、デルは7月31日までの2027会計年度第2四半期決算を発表した。売上高は470億ドルで前年同期比58%増と過去最高を更新し、市場予想の448億ドルを上回った。非GAAPベースの1株当たり利益は7.04ドルで前年同期比203%増となり、市場予想の4.90ドルを大きく上回った。

好調な業績を受け、デルは通期売上高ガイダンスを250億ドル上方修正し、中央値で1920億ドル（前年比約70%増）とした。通期希薄化後1株当たり利益は25.50ドル（前年比約150%増）を見込む。第3四半期の売上高ガイダンス中央値は490億ドルで、前年同期比約80%増となる。

電話会見で経営陣は、下半期は上半期を上回る見通しで、各事業部門の成長が続くと述べた。特にAIサーバーの需要が加速している。第2四半期末時点で、デルのAIサーバー受注残（バックログ）は過去最高の950億ドルに達した。

デル副会長兼最高執行責任者（COO）のジェフ・クラーク氏は、この驚異的な勢いを強調した。

過去12カ月間で1300億ドル超のAIサーバー受注を獲得した。現在、AI Factoryの顧客数は6500社を超え、うち3300社は過去3四半期で増加した。

同氏は、AI需要が大手クラウドサービスプロバイダー（Neoclouds）から主権国家や従来型企業へと広がっていると指摘した。

AI専用機器だけでなく、デルの従来型事業も急成長している。ジェフ・クラーク氏は、これはデータセンター近代化の必然的な結果であり、エージェンティックAIワークロードが従来型CPUサーバーの需要を直接押し上げていると述べた。

ジェフ・クラーク氏は次のように述べた。

過去2四半期だけで、従来型サーバーおよびネットワーク事業で、当社史上のどの通期の売上高にもほぼ匹敵する収益を上げた。現在、顧客の設置ベースには第14世代以前のサーバーが120万台残っており、アップグレードが必要だ。これは巨大かつ持続的な更新機会をもたらす。

旺盛な需要を前に、デルは業界共通の課題である供給不足に直面している。DRAM、NANDから一部のCPU、成熟プロセスチップに至るまで、サプライチェーン全体が逼迫している。サプライチェーン制約について問われたジェフ・クラーク氏は次のように強調した。

制約要因は変わらない。DRAM、DRAM、DRAM、そしてNAND、NAND、NANDだ。

AIインフラが活況、従来型事業も「老木に新芽」

全体の数字以上に、市場が注目する事業構成が大きく変化している。第2四半期、デルのインフラストラクチャ・ソリューションズ・グループ（ISG）の売上高は89%急増し、過去最高の318億ドルに達した。

中でもAIサーバーの爆発的な伸びが目立つ。第2四半期にデルは過去最高の609億ドルのAIサーバー受注を獲得し、164億ドルを売上計上、四半期末のAIサーバー受注残（バックログ）は950億ドルに上った。

デルCOOのジェフ・クラーク氏は、過去12カ月間で1317億ドルを受注に転換し、AI顧客数は6500社を突破、需要はクラウドサービスプロバイダーから主権国家や従来型企業へ全面的に拡大していると明かした。

意外なことに、非AI事業も爆発的な伸びを示した。従来型サーバーおよびネットワーク事業の売上高は105億ドルで前年同期比122%増となり、AIサーバー事業を上回る成長率となった。

ジェフ・クラーク氏は、成長の主因として3つの要因を挙げた。

第一に、データセンターの近代化更新により、高コア数・大容量DRAMサーバーの需要が高まっている。

第二に、セキュリティとレジリエンス要件の強化で、ポスト量子暗号などの新たなコンプライアンス要件により老朽化したインフラの置き換えが加速している。

第三に、企業のAIおよびエージェントワークロードによるCPUコンピューティング需要の新規発生だ。

同社によると、現在の設置ベースには第14世代以前のサーバーが120万台残っており、来月出荷予定の第18世代サーバーは旧機12～14台を1台に統合できるため、更新サイクルはまだ終わっていない。

また、ストレージ事業の売上高は49億ドルで前年同期比26%増となり、デル独自IPストレージの需要は6四半期連続で市場を上回った。PowerStoreは9四半期連続で二桁成長、PowerScaleなどの非構造化データ向けストレージ製品も3四半期連続で二桁以上の伸びを維持した。

ジェフ・クラーク氏は、エージェントワークロードやKVキャッシュなどのAI新技術がストレージ事業に新たな成長経路をもたらしており、データ駆動型の長期的な増分機会は明らかだと述べた。

サプライチェーンの限界：「DRAM、DRAM、DRAM」

旺盛な受注を前に、デルの幹部は電話会見で現在のサプライチェーンの極度の逼迫を隠さなかった。市場の供給懸念は、ジェフ・クラーク氏の率直な発言によって裏付けられた。

COOのジェフ・クラーク氏は電話会見で、AIインフラ需要は単純なハードウェア組み立てではなく、一部のプロジェクトではワークロード性能、電力、冷却、データセンター環境など最大50種類のカスタム設計が必要だと指摘した。クラーク氏は会見で次のように述べた。

制約要因は変わらない。DRAM、DRAM、DRAM、そしてNAND、NAND、NANDだ。CPUの散発的な不足やディスクドライブの不足もある。サプライチェーンを深く見れば、先端プロセスノードを通過するほぼすべての製品が制約を受けている。

先端プロセスだけでなく、成熟プロセスの従来型部品も逼迫している。クラーク氏は次のように強調した。

MOSFET、パワーIC、マイクロコントローラ、ドライバを生産する成熟プロセスも同様に制約されている。ABF基板やT-glassも不足している。光学部品も品薄だ。

現在最も注目されるAI分野について、同氏は非常に印象的な表現を使った。

CDU（冷却分配ユニット）や電源ラックを製造するため、AIサプライチェーンは「全面警戒、フル稼働」（working red line all out）の状態だ。

この極限状態について、クラーク氏は冗談交じりにこう語った。

デルのサプライチェーン担当者の日常へようこそ。これが私たちが毎日やっていること、部品を追いかけることだ。でも、それを楽しんでいる。

2030年へ：1兆ドルの可能性と市場の見解の相違

将来の成長持続性について、デルは極めて楽観的な長期見通しを示した。

推論需要が学習需要を上回る中、企業向けエージェント（Agentic）ワークロードは2028年までに単一最大のワークロードになると予想される。

ジェフ・クラーク氏は会見で衝撃的な予測を提示した。

2030年までにAIが全データセンター需要の75%を占め、同時期に200ギガワット（GW）の電力需要が増加すると予想している。

同氏は、このサイクルでデルが直面する市場機会は1兆ドルを超えると考えている。

しかし、市場投資家の視点からは、この壮大なビジョンは激しい議論を呼んでいる。現在から2030年まで約4年しかないと仮定すると、デルが描く「データセンターのAI浸透率75%」は、AI強気派にとって「出来すぎた話」に思えるかもしれない。

この強気な予測は、テスラCEOのイーロン・マスク氏が最近、AIコンピューティング能力の過剰建設や電力・変圧器不足について頻繁に警告していることと対照的で、AIの長期的な発展ペースに関する業界内の認識の相違を浮き彫りにしている。