Stock Perpが小型株の未来の主戦場になる

BNC株の米国市場休場中、その無期限契約の暗号資産取引所での出来高は現物株の25倍を超え、時価総額1億ドルながら1億ドル近いOIを生み出した。Stock Perpがどのように小型株に第二の24時間資本市場を作り出すのかを深く分析する。

著者：danny

2026年9月8日アジアの午後、米国はレイバーデーを終えたばかりで、Nasdaqはまだ開いていなかった。CEA Industriesの株式BNCが最後に正式に取引されたのは先週金曜日だった。一方、Binance、Bitget、Bybitなどの暗号資産取引所では、BNCは週末を通して取引されていた。PerpEquitiesが当時捉えたBNC無期限契約の価格は約4.56ドルで、米国市場の休場前より35.5%高かった。過去24時間のネットワーク全体の無期限契約出来高は約7150万ドルで、取引所が自己報告したデータを合算すると2億ドルを超えていた。同期間のBNC現物株の出来高は約280万ドルに過ぎなかった。

言い換えれば、この時間枠では、BNC無期限契約の出来高は現物株の約25倍だった。

注目すべきはOIだ。BNC無期限契約の累計OIは約8800万ドルで、流通株式価値の半分以上に相当した。Binanceだけで過去24時間（9月8日）に約3320万ドルのBNC無期限契約を取引した。ファンディングレートも一時極端な水準に達し、BinanceのBNCファンディングレートは8時間ごとに+2%の上限に達した。

これは大型株ではない。BNCの時価総額は当時1億ドル強だった。CEA自身がSEC提出書類で開示したところによると、今年4月末時点で同社は515,544枚のBNBを保有し、公正価値は約3.17億ドルだった。同社は元々の環境制御機器会社から、BNBトレジャリー企業へと転換した。

そこで、これまで米国株ではほとんど見られなかった光景が現れた。時価総額1億ドル強のNasdaq上場企業の株式市場が閉まっている間に、その外側に1億ドル近いOIを持つ24時間デリバティブ市場が構築されていた。そこにはロング・ショート、レバレッジ、清算、ファンディングレート、マーケットメーカーが存在し、しかもCEAが株式を1株も追加発行する必要はなかった。

これを単に暗号資産業界に新しい契約が上場したと見るだけでは、本当に重要な点を見逃す。BNCの無期限契約は株式に商品を追加しているのではなく、この企業に第二の資本市場を追加しつつあるのだ。

小型株に欠けているのは物語ではなく、賭博場だ

Appleは流動性問題を解決するためにstock perpを必要としない。NVIDIAも同様だ。彼らには現物、プレマーケット・アフターマーケット、成熟したオプション、ETF、証券貸借、プライムブローカー、機関投資家向けOTC市場がある。これらの企業にとって、stock perpは賑やかではあるが、多くの場合、周辺の支流に過ぎない。

小型株はそうではない。ある企業は時価総額が10億ドル、5億ドル、あるいは1億ドルしかないかもしれないが、AI、ドローン、量子コンピューティング、原子力、宇宙、暗号資産トレジャリー、バイオテックといった物語にちょうどぶつかることがある。ソーシャルメディアでは毎日賑やかに議論されているが、実際に市場に出ると、使えるツールは多くない。株式のオーダーブックは十分に深くなく、プレマーケット・アフターマーケットはさらに薄い。オプションは存在するかもしれないが、遠月には深みがなく、多くのストライクでビッド・アスクスプレッドが大きい。直接空売りしようとすると、ロケート、借株可能性、借株料に直面する。金曜の夜に企業が発表を出しても、米国の株式取引所は「月曜日まで待て」と言うしかない。

ここには大きなミスマッチがある。情報需要は24時間であり、投機需要はグローバルであるのに、伝統的な小型株インフラは依然として米国株式市場のサイズに合わせて構築されている。

無期限先物はまさにこのギャップを埋める。数十のストライクを設計する必要もなく、毎月の満期問題もない。取引所はインデックス、オラクル、証拠金、ファンディングレート、清算、マーケットメイキングを解決するだけで、企業に統一されたロング・ショート市場を構築できる。ユーザーはUSDTやUSDCを担保に使い、事前にドルの証券口座を持つ必要はない。空売りしたければ、自分で株をロケートする必要はない。アジアの夜にニュースを見ても、ニューヨークの開場を待つ必要はない。

Appleにとって、これは単にツールが一つ増えただけだ。しかし、成熟したオプション、貸借、グローバルな機関投資家向けマーケットメイキング体制を持たない小型株にとっては、これまで存在しなかった金融市場の層を直接補完する可能性がある。

すべての小型株がBNCになるわけではない

もちろん、誰でも彼でもstock perpの座上客になれるわけではない。これは特定の条件下での特殊な産物だ。

Ondas Holdings、つまりONDSは良い反例だ。同社も多くの暗号資産トレーダーが好む要素を備えている。ドローン、自動化、防衛、重要インフラであり、物語は新しく、株価変動も十分に大きい。2026年第2四半期の売上高は前年同期の627万ドルから8377万ドルに増加し、上半期の売上高は約1052万ドルから1.339億ドルに増加した。

暗号資産取引所はもちろんこれを見逃さなかった。ONDS無期限契約はBinance、Bybit、Bitget、OKXなど十数カ所の取引所に上場している。しかし9月8日午後時点で、PerpEquitiesが集計したONDS無期限契約の24時間出来高は約214万ドル、OIは約289万ドルに過ぎなかった。同期間の現物株出来高は約3.3億ドルだった。無期限契約/現物出来高比率は約0.01倍で、OIの流通時価総額に対する比率も非常に低い。

理由は複雑ではない。ONDSの伝統的市場はBNCほど貧弱ではない。同社の株式取引はすでに活発で、オプションにも規模がある。暗号資産はONDSのティッカーを複製できるが、伝統的市場が解決できない問題を解決したわけではない。

Applied OptoelectronicsのAAOIも同様だ。AI光通信産業における典型的な高ベータ株だ。今年第2四半期の売上高は1.919億ドルに達し、前年同期は1.030億ドルだった。800G製品の出荷量は前四半期比で倍以上となり、需要は2027年半ばまで生産能力を上回り続けると予想されている。AI、データセンター、光モジュール、高成長、高ボラティリティと、暗号資産トレーダーが好む要素をほぼすべて備えている。

そこでBitget、OKX、Binance、BybitはすぐにAAOI無期限契約を上場した。現在AAOI無期限契約は20以上の暗号資産取引所に分散している。しかし9月8日、AAOI無期限契約の過去24時間の出来高は約4270万ドル、OIは約2870万ドルだったのに対し、同期間の現物株出来高は約7.36億ドルに達した。無期限契約/現物比率は約0.06倍に過ぎない。

なぜか？やはり伝統的金融が不在ではないからだ。AAOI自体に活発な現物・オプション市場があり、単一の満期月だけで数万枚のオプション建玉がある。このような株式にとって、暗号資産は穴を埋めているのではなく、成熟した市場の隣にもう一つテーブルを置いているに過ぎない。

これはstock perpの未来に一つの境界線を引く。伝統的金融がその株式のためにデリバティブインフラを構築するのを怠るほど、無期限契約の価値は大きくなる。伝統的金融がすでにオプション、借株、ETF、マーケットメイキングネットワークを整備した株式では、無期限契約は24時間365日、ステーブルコイン担保、暗号資産ユーザー層を頼りに周辺の取引量を奪うしかない。

FWDIは二つの世界が本当につながり始めた場所だ

Forward IndustriesのFWDIはさらに興味深い。なぜなら、そのバランスシート自体がDeFiを行っているからだ。

Forwardはかつて小型ハードウェア企業だったが、後にSolanaトレジャリー企業へと変貌した。2026年8月3日時点で、同社は約780.7万枚のSOLおよびSOL同等物を保有しており、これはSolanaの流通供給量の約1.3%に相当する。単に購入して保有するだけでなく、自社でバリデーターを運営し、Sanctumと協力してリキッドステーキングトークン「fwdSOL」を開発し、SOLのステーキング、資産のDeFiプロトコルへの投入による収益獲得、SOLの貸出、SOLを担保にした借入、そしてSolanaエコシステムへの再投資を明確に計画している。

今年6月末までに、同社はすでに300万枚以上のSOLまたはfwdSOLをGalaxyに担保として差し入れ、融資残高は1億ドルを超え、さらにオンチェーン債務もある。同社はSOLレンディングやOTCオプションも行ってきた。言い換えれば、これは「暗号資産を購入した上場企業」ではなく、上場企業のトレジャリー、ステーキング、レンディング、担保、デリバティブを同一のバランスシートに載せているのだ。

したがって、FWDIにstock perpが登場するのはほぼ自然な流れだった。Binanceは7月9日にBNCUSDTとFWDIUSDTを同時に上場した。現在、FWDI無期限契約のOIは約6000万ドル強で、流通株式価値の十数パーセントに相当する。無期限契約の出来高はまだ現物株を超えていないが、周辺のデリバティブエクスポージャーは無視できない規模に達している。

BNC、FWDI、ONDS、AAOIを並べて比較すると、この物語は面白くなってくる。

AAOIは伝統的株式市場が依然として絶対的に支配的だ。ONDSは物語はあるが、伝統的金融がすでに十分に活発だ。FWDIは周辺のデリバティブエクスポージャーが無視できないポジションプールへと蓄積している。BNCは特定の時間枠では、無期限契約の出来高、OI、価格発見が現物株よりも主市場らしくなっている。

無期限契約に機会があるかどうかを本当に決めるのは、企業の規模ではなく、投機需要と伝統的金融の供給との間のギャップの大きさだ。

Perpが本当に生み出すのは追加のリスク容量だ

株式の浮動株は有限だ。企業に流通株式が何株あろうと、市場にはその数しか存在しない。株式数を増やすには増資が必要であり、空売りするには通常、誰かが貸してくれる必要がある。

無期限契約はこの「物理的（株式資本）数量」の制約を受けない。ある企業の流通時価総額が2億ドルしかないと仮定しても、無期限市場は5000万ドル、1億ドル、あるいは数億ドルのOIを生み出すことができる。ロングとショートが参加し、清算システムがこれらのポジションを引き受ける限り、新たな経済的エクスポージャーは増え続けることができる。

ここで「OIは合成株式だ」と単純に言うことはできない。なぜなら、すべての無期限契約には同時にロングとショートが存在し、マーケットメーカーが最終的に株式市場でヘッジするかどうか、どの程度ヘッジするかは、具体的な市場構造に依存するからだ。しかし、無期限契約は確かに一つのものを生み出した。追加のリスク容量だ。

株式浮動株が1億ドルしかない企業でも、5000万ドル、あるいは1億ドル以上のデリバティブポジションプールを持つことができる。市場参加者はわずかな実物株を奪い合う必要も、企業の増資を待つ必要もなく、意見を表明し続けることができる。

したがって、今後この種の株式を調査する際、空売り比率/浮動株だけでは不十分だ。調査機関はさらに一つの指標を追加する必要がある。Perp OI / 株式浮動株比率だ。

BNCは50%超、FWDIは十数パーセント、AAOIとONDSは1%未満だ。これらの数字を並べると、どの株式の周辺市場が本当に成長したかがおおよそ見えてくる。

OIがなぜお金なのか、ファンディングレートがなぜ武器なのか

OI自体は収入ではない。BNCに8800万ドルのOIがあるからといって、Binanceが8800万ドルを受け取ったわけではない。しかし、OIは継続的に収益化できる在庫だ。

株式投資家が100万ドルの株式を購入し、1年間保有した場合、取引所は約定時に一度だけ手数料を受け取る。無期限契約ポジションはそうではない。誰かが絶えずポジションを追加し、減らし、決済し、清算され、誰かがファンディングレートが高すぎるために方向を変え、マーケットメーカーも繰り返しヘッジする。OIが市場に残っている限り、手数料とスプレッドは生み出され続ける。

したがって、取引所、マーケットデプロイヤー、マーケットメーカーにとって、OIは将来の取引活動のストックに非常に近い。HyperliquidのHIP-3はすでにこれをさらに製品化しており、マーケットデプロイヤーは独自の無期限市場を作成し、取引活動から手数料の分配を得ることができる。かつて取引所は「証券市場」を運営していたが、今やプロトコルは第三者に「特定のティッカーの市場」を運営させ始めている。

ファンディングレートは別の層だ。BNCで今回最も興味深いのは、ロングが一時的に混み合いすぎて、Binanceのファンディングレートが8時間ごとに+2%まで上昇したことだ。伝統的な株式は「この企業はいくらの価値があるか」を教えるが、無期限契約はもう一つの問いを教えてくれる。「今この意見を保持するには、いくら支払う必要があるか」だ。

これこそがファンディングレートが武器となる所以であり、言い換えれば次世代の金融戦場となる理由だ。ショートトレーダーは必ずしもBNCが暴落すべきだと考えているわけではなく、単にロングがこれほど高いファンディングレートを支払う意思があるなら、反対側に立つ価値があると考えるかもしれない。ボールトも現物、トークン化株式、無期限契約、ファンディングレートを組み合わせてマーケットニュートラル戦略を構築できる。

株式市場にはかつて配当利回り、借株料、オプションプレミアムがあった。今やファンディング利回りが加わった。

ゲームをさらに激しくしよう！

株式は一度チェーンに乗れば、もはや一つの形態だけではない

これはstock perpと伝統的なCFDの最大の違いでもある。CFDもロング、ショート、レバレッジをかけられるが、最終的にはブローカーのデータベース内の契約に過ぎない。暗号資産のものはさらに外へ接続され続ける。

トークン化株式はウォレットに入れられ、担保にでき、レンディング市場に参加でき、LPに使え、さらに無期限契約でヘッジできる。xStocksはすでに数百のトークン化株式とETFをカバーし、複数のDeFiシナリオに参入している。Kaminoなどのプロトコルもトークン化株式を中心にレンディング市場を構築している。

このとき、一つのティッカーの金融構造は変化し始める。Nasdaqには株式があり、伝統的市場にはオプションがあり、Binance、OKX、Bybitには無期限契約があり、オンチェーンにはトークン化株式がある。マーケットメーカーはトークン化株式を保有しながら無期限契約をショートできる。ユーザーはトークン化株式を担保にステーブルコインを借りてエクスポージャーを増やせる。プロトコルはファンディングレートを中心にボールトを構築できる。

そしてミームもある。暗号資産が最も得意とするのは、資産を発明することだけでなく、注目も流動性の一層に変えることだ。ある企業がティッカー、物語、コミュニティ、無期限契約、トークン化資産、オンチェーン流動性を同時に持てば、その周りにミーム、予測市場、ポイント、さまざまなボールトが生まれることは想像に難くない。

かつては株式コードしかなかった企業も、暗号資産の翼を得て、自らの七十二変化を学んだのだ。

FWDIはすでに、企業自身もこのレゴに参加する可能性を示している

Forward Industriesが注目に値し続けるのは、他者にDeFiをやってもらうのを待たなかったからだ。

自らfwdSOLを発行し、自らバリデーターを運営し、自らステーキングし、自ら資産を担保にし、自ら借り入れ、自らSOLオプションを書き、借り入れた資金で自社株買いも行う。同社はこの種の操作を説明する際、伝統的なEPSだけでなく、SOL per shareを見ている。

ここに新たな閉ループが生まれた。株価が資金調達能力に影響し、調達した資金で暗号資産トレジャリーを増やし、トレジャリーがステーキングされて収益を生み、LSTはさらに担保にでき、担保が新たな資金調達を生み、企業は調達資金で自社株買いを行い株式数を減らし、市場は1株当たりの暗号資産エクスポージャーを再計算する。その一方で、外側にはFWDI無期限先物があり、株式を保有しないより多くの人々がこの循環を取引できる。

これはもはや単純な「上場企業の暗号資産購入」ではなく、上場企業がDeFiのバランスシート言語を使い始めたことに近い。

したがって、将来stock perpに最も適した企業は、おそらくランダムな小型株ではなく、ビジネスモデル自体がオンチェーン資産と密接に結びついている企業だ。暗号資産トレジャリー株が最初のグループであり、その後にはAIコンピュート、DePIN、RWA、さらには一部のエネルギー企業が続くかもしれない。

株式を1株も増やさずに、ティッカーを繰り返し収益化できる

これは重要な変化をもたらす。無期限契約は市場が企業の周りに大量の経済的エクスポージャーを作り出すことを可能にするが、企業が株式を1株も増やす必要はない。

伝統的な上場企業が市場の熱気を利用して資金調達しようとすれば、ほとんどはATM、二次募集、転換社債、ワラントであり、最終的には株式供給を避けられない。無期限契約は投機と発行を分離した。浮動株が2億ドルしかない企業でも、外側には2億ドル、5億ドル、あるいはそれ以上のデリバティブ総エクスポージャーが存在し得る。この市場は1日に何度も回転し、手数料、ファンディングレート、スプレッド、清算活動を生み出すが、企業のトランスファーエージェントが動く必要はない。

したがって、「希薄化せずに収穫できる」という言葉は半分は正しいが、誰が収穫するのかを明確にしなければならない。企業が無期限契約と全く関係なければ、外でどれだけ取引されても、企業自体が自動的に金を受け取ることはない。儲けるのは取引所、マーケットメーカー、デプロイヤー、アービトラージャー、LP、ファンディングレート受取人だ。

本当に想像すべきは次のステップだ。発行者、トークン化プロバイダー、マーケットデプロイヤー、オラクルプロバイダー、DeFiプロトコルが商業関係を構築し始めれば、ティッカー自体が継続的にライセンス供与、配布、運営できる資産になり得る。そのとき、上場企業は注目から収益を得るために、必ずしも毎回増資に頼る必要はなくなる。

これこそが「希薄化なし」の真の衝撃だ。

規制の最大の空白は、法律がないことではなく、製品が法的分類の間を走っていることだ

ここでstock perpに規制がないとは言えない。米国ではシングルストックデリバティブについて、証券ベースのスワップなどの規則が以前からあり、一般投資家に対しては高い参入障壁がある。

本当の問題は、無期限、オフショア取引所、トークン化株式、ステーブルコイン担保、DeFiレンディングが重なると、伝統的な分類が使いにくくなり始めることだ。かつて規制当局は「これは証券か、先物か、スワップか」と問うことに慣れていた。暗号資産商品は今や、トークン化株式担保、無期限ヘッジ、ステーブルコイン証拠金口座、さらにDeFiレンディングポジションを同時に含み得る。

2026年、SECとCFTCもスワップ、証券ベースのスワップ、無期限契約の境界を再検討し始めた。これは規制が空白ではなく、製品を追いかけていることを示している。

したがって、現段階でより正確な言い方は「規則がない」ではなく、管轄権、商品分類、流通チャネルの間に裁定が存在するということだ。同じBNCでも、米国の個人投資家が証券口座を通じて購入するのはNasdaqの株式であり、米国外の暗号資産ユーザーが取引するのはBNCUSDT無期限契約かもしれない。企業は株式を追加発行していないが、両者の法的関係は全く異なる。

さらに注目すべきは、企業自身がNasdaq上場のようにこの無期限契約を積極的に「発行」する必要すらないことだ。取引所はそのティッカーを中心に新たな市場を構築でき、企業自体が契約の当事者であるとは限らない。

これは伝統的な企業金融において大きな変化だ。

節税？！しかし正確には税務経路が変わったのだ

税務についても、単純に無期限契約が非課税だとは書けない。より正確には、現金決済デリバティブは一部の法域で、株式所有権の移転から生じる取引税の一部を回避できる。

英国は明確な例だ。CFDの設定と解消は株式の売買を伴わないため、通常は印紙税や印紙税準備税が発生しない。一部の現金決済先物も同様の扱いを受ける。

しかし、これは利益に課税されないことを意味しない。米国には株式デリバティブを対象とするセクション871(m)などの規則があり、国によってデリバティブ利益、暗号資産決済、ステーブルコインの扱いは異なる。

したがって、無期限契約が本当に変えるのは税の入口だ。伝統的な株式は取引、保管、所有権、決済、配当、税務を結びつけている。stock perpは所有権を取り除いた後、残るのは現金決済の価格契約だ。株式移転に関連する一部の税や運営上の摩擦は減少するが、資金は別のデリバティブ課税体系に入る。

最終的に税務当局がどのように設定するか？見守ろう。 
 

どのような小型株が、perpに最も「逆襲」されやすいのか？

BNC、FWDI、ONDS、AAOIを並べて比較すると、最初の直感は「これは時価総額とは無関係だ」ということだ。

無期限契約にとって本当に興味深い株式は、注目度が非常に高いが、伝統的金融のキャパシティが非常に小さい株式だ。物語が必要だ。物語がなければグローバルな投機的需要は生まれない。浮動株は小さい方が良い。周辺のデリバティブキャパシティが相対的に巨大に見えやすくなるからだ。オプションと借株は未成熟な方が良い。伝統的デリバティブが劣るほど、無期限契約の代替価値は高くなる。アジアまたは暗号資産ネイティブのユーザーが大量にいることが望ましい。そうすれば24時間365日が単なる宣伝文句ではなくなる。同時にトークン化ラッパー、関連暗号資産、またはオンチェーンでヘッジ可能な資産が存在すれば、閉ループが形成されやすくなる。

BNCはこれらの条件をほぼすべて満たしている。FWDIも多くを満たしている。ONDSは物語は強いが、自社の現物とオプションがすでに十分に熱いため、無期限契約はあまり取引量を奪えない。AAOIも時価総額100億ドル未満の高ベータAI株であり、20以上の暗号資産取引所に上場しているが、Nasdaqの現物とオプション自体がすでに成熟した賭博場であるため、暗号資産は当面、隣にテーブルを置くしかない。

したがって、本当に探すべきは小企業ではなく、物語が市場インフラよりはるかに大きい企業だ。例えばRobinhoodチェーン上のAMC、HIMS、GMEなどだ。

次に本当に注目すべきは、週末に誰が月曜日の寄り付きを提供するかだ

BNCのこのレイバーデーの週末にはもう一つの意味がある。米国株式市場が休場している間、無期限契約は休まなかった。企業ニュース、BNBの変動、あるいは暗号資産市場全体に変化があれば、BNC無期限契約が先に取引できる。火曜日にNasdaqが開くと、株式が直面するのはもはや「先週金曜日の終値」ではなく、外側で数十時間にわたって蓄積された新たな価格だ。

無期限契約が非常に小さいうちは、これは大したことではない。しかし、無期限契約のOIが浮動株の大きな部分に相当し、24時間の出来高が現物株の数倍から数十倍に達すれば、週末の無期限契約は少なくとも真剣に受け止められる価格を形成するのに十分な資金を持っている。

すると、原資産とデリバティブの関係が緩み始める。

法的には、BNC株はもちろん原資産だ。しかし週末には、原資産は沈黙し、デリバティブだけが語る。Nasdaqが再び開くと、株式はむしろ、無期限契約が過去2日間に投げかけた問いに先に答えなければならないかもしれない。

これこそが、stock perpが小型株の市場構造を最も変え得る点だ。必ずしも年間の出来高の大部分を奪う必要も、Nasdaqに取って代わる必要もない。株式が最も流動性を欠き、最も取引場所を欠き、最も価格を必要とするときに、開いたままの市場であり続けることができれば、価格発見能力を持ち始めるのだ。

最大のリスクもここにある

小型株はもともと薄い。周辺の無期限OIが株式浮動株と同じ桁に達し、米国市場が休場していれば、オラクルが誰を信じるかが非常に厄介になる。

株式には新しい価格がないが、無期限契約はインデックスとマークを計算し続けなければならない。オーダーブックが先に動き、マークがそれに続く。マークが清算を引き起こし、清算がさらにオーダーブックを叩く。市場価格、オラクル、マーク、清算の設計が悪ければ、自らを推進する循環が形成され得る。

同じ株式に十数社のstock perpが同時に存在すれば、問題はさらに複雑になる。AプラットフォームがBを参照し、BがCを参照し、最終的にいわゆる「外部価格」のかなりの部分が他のデリバティブ取引所から来る可能性がある。

これが、Binance、Bitget、OKX、Bybitがインパクト価格、EWMA、インデックスバンド、陳腐化フィルター、マーク価格保護の設計に多大な労力を費やす理由でもある。（関連記事：Nasdaq閉場後、誰が価格を提示するのか：Stock Perp、Oracle、そして24時間365日の株式価格決定戦争）

Appleのような時価総額1兆ドル規模の大型株にとって、これは安全ベルトだ。BNCにとっては、現実の市場ルールになり得る。

したがって、将来stock perpを規制する際に本当に難しいのは、「最大何倍のレバレッジを許容するか」ではないかもしれない。本当に難しいのは、米国の株式取引所が閉まった後、誰が上場企業の価格を生産し続ける資格を持つのか、ということだ。

株式は暗号資産が10年前に歩んだ道を複製している

暗号資産も10年前はシンプルだった。一つのプロジェクトには一つのトークンしかなかった。後に現物取引所ができ、さらに証拠金、無期限、レンディング、ステーブルコイン担保、LP、ボールト、仕組商品、予測市場が登場した。最終的に、一つのトークンの周りに金融システム全体が成長した。

株式は今、この道を逆に歩んでいる。

株式は法的な所有権を担い、トークン化株式はオンチェーン決済を担い、無期限契約はレバレッジと24時間365日の価格発見を担い、ステーブルコインは担保を担い、DeFiは資本効率を担い、オプションは引き続きボラティリティを担い、ミームとコミュニティは流通を担い、ファンディングレートは混雑度に価格を付ける。

BNCはこの未来の最も極端な初期サンプルだ。AAOIは、すべての株式がこのように書き換えられるわけではないことを思い出させてくれる。伝統的金融がもともと十分に深い市場を提供していれば、暗号資産がそれを動かすのは難しい。しかし、伝統的市場が残した穴が大きいほど、暗号資産はそこで新たな姿を成長させやすい。

したがって、本当に問うべきは「Stock perpは株式に取って代わるのか？」ではない。

どのティッカーに、元の株式市場よりも大きな周辺金融システムが最初に現れるのか、だ。

答えはおそらくAppleでもMicrosoftでもなく、次のBNCたちだ。時価総額は小さく、浮動株は小さく、物語は大きく、グローバルな注目度は大きく、伝統的金融がまだ十分に広い道路を整備していない企業だ。

これらの企業に欠けているのは投資家ではなく、十分に大きな賭博場だ。暗号資産は今、賭博場は株式取引所の中に建てる必要がないことを発見した。隣に建て、24時間開き、ステーブルコインでチップを受け取り、ファンディングレートで混雑に価格を付け、OIで投機需要を蓄え、トークン化株式、レンディング、ボールト、さまざまなDeFiレゴを層状に接続できる。

さらに重要なのは、その過程で株式を1株も追加発行する必要がないことだ。

時価総額1億ドル強の企業の無期限市場が、週末に1億ドル近いOIを作り出し、Nasdaqがまだ開いていないとき、「stock perpは株式の隣にある暗号資産の寵児かどうか」を議論することは、もはやあまり意味がない。

それは新しい取引所なのだ。

ただ、この取引所には鐘もなく、取引フロアもなく、ニューヨークの午前9時半を待つ必要もない。