NEAR投資ロジック再評価：取引量は急増、トークン価値は追いつけるか？

NEARはAIとチェーン抽象化へ転換

TL;DR

NEARの投資ロジックは、高性能Layer 1からチェーン抽象化、クロスチェーン決済、AIエージェント基盤へと移行し、マルチチェーンエコシステムからより大きな成長余地を得ようとしている。

NEAR Intentsは130億ドル超のクロスチェーン決済を完了したとされるが、決済規模とプロトコルの実際の収益には依然大きな隔たりがある。

NEARの最大年間インフレ率は5%から約2.5%に低下し、開発者向けガス還元を廃止、手数料バーンを拡大するなど、トークン経済は前サイクルより改善している。

9月1日までの30日間で、NEAR関連製品は約348万ドルの総手数料を生み出したが、純プロトコル手数料は約75.75万ドルに留まり、価値捕捉は依然初期段階にある。

創業チームは真のAIおよび分散システムのバックグラウンドを持つが、AI製品、提携プロジェクト、ユーザー成長は持続的な商業収益をまだ証明していない。

NEARはEthereumやSolanaの流動性、開発者規模、アプリケーションネットワークに依然遅れをとり、Sui、Aptos、その他クロスチェーン基盤との競争にも直面している。

現在のデリバティブ市場は全体的に強気だが、未決済建玉は減少しており、最近の上昇は一部ショートカバーの可能性がある。

NEARは、安定したキャッシュフローとネットワークの堀を既に形成した中核資産というより、高弾力性・高執行リスクのオプション的投資と見なすのが適切だ。

NEARは重要な戦略的転換を迎えている。

かつてNEARは主に高性能Layer 1として競争し、シャーディングによるスケーラビリティ、低手数料、高速確定を売りにしていた。現在は、マルチチェーン取引とAIエージェントの基盤インフラとして再定義を目指している。ユーザーはブロックチェーンの複雑な構造を理解する必要がなく、ウォレットとエージェントが自動的にクロスチェーン、スワップ、支払いを完了する。

NEAR Intentsはこの方向性に初期の取引データを提供しており、AI事業も創業チームの技術的バックグラウンドにより市場の注目を集めている。同時にNEARはインフレを抑制し、手数料バーンを拡大し、製品収益をトークン買い戻しに充てようとしている。

問題は、これらの進展がNEARトークンへの持続的需要にまだ完全には変換されていないことだ。取引規模は急速に拡大できるが、プロトコルが実際に得る収益は限定的かもしれない。AI製品がNEARの技術を利用できるとしても、ユーザーがNEARを保有しなければならないわけではない。

これによりNEARは、技術的方向性がますます明確になる一方で、経済的クローズドループが未検証という、非常に象徴的な暗号資産となっている。

一つのパブリックチェーンから、マルチチェーン取引の入口へ

NEARは元々、消費者向けアプリケーションのための汎用スマートコントラクトプラットフォームだった。Nightshadeアーキテクチャはシャーディングでネットワーク状態を処理し、低コストを維持しながら容量を拡大することを目指している。プロジェクトの開示によると、NEARのブロック生成時間は約600ミリ秒、ファイナリティは約1.2秒。2025年にはネットワークのシャード数が6から9に増加し、理論上のスループットは約50%向上した。

これらの性能指標は悪くないが、今日のパブリックチェーン市場では独立した優位性を構成しにくくなっている。Solana、Sui、Aptos、Ethereum Layer 2はいずれもより高速で安価な取引体験を提供している。NEARにとってTPSと手数料を強調し続けることは、同質化競争に陥るだけだ。

そこでNEARは開発の重点を「チェーン抽象化」に移し始めた。

簡単に言えば、チェーン抽象化はユーザーがどのブロックチェーンを使っているかを意識させず、クロスチェーンブリッジ、ガストークン、取引経路を手動で処理する必要もなくすことを目指す。ユーザーは望む結果を伝えるだけで、システムが自動的に適切なネットワーク、流動性、実行プランを見つける。

NEAR Intentsはこの戦略で最も重要な製品だ。従来のクロスチェーン取引では、ユーザーがブリッジ、取引プラットフォーム、ターゲットネットワークを選択する必要があった。Intentsモデルでは、ユーザーは取引意図を提出するだけで、ソルバーが異なるプラットフォームと資金プールの間で最適な経路を探す。

NEARの開示データによると、Intentsの累計クロスチェーン決済額は130億ドルを超えた。一部のコミュニティ統計では200億～260億ドルと推定され、30～35のブロックチェーンをカバーしている。データによって期間や統計基準が異なる可能性はあるが、少なくともNEAR Intentsが一定規模の実取引活動を獲得したことは示している。

これはNEARの潜在市場も変えた。従来、パブリックチェーンの成長は主に開発者がアプリを自チェーンにデプロイし、ユーザーと資金を呼び込むことに依存していた。Intentsモデルが成立すれば、NEARは全てのアプリをホストしていなくても、他のブロックチェーン上の資産流動に関与し、クロスチェーン取引から収益を得られる可能性がある。

ただし、チェーン抽象化には自然な矛盾がある。ユーザー体験がスムーズになるほど、基盤ネットワークは隠れやすくなる。ユーザーはNEARの実行能力を利用しても、取引がNEARを経由したことを知らず、NEARトークンを直接保有する必要もない。

同時に、ウォレット、アグリゲーター、クロスチェーンプロトコル、その他のインテントネットワークが取引の入口を争っている。NEAR Intentsの決済規模が拡大し続けても、手数料の大部分は見積もりと流動性を提供するソルバー、マーケットメーカー、提携アプリに流れる可能性がある。NEARがそこからどれだけ収益を保持できるかが、その評価を決める鍵となる。

AIは新たな物語を提供するが、商業収益は未検証

AIはNEARの戦略転換のもう一つの主軸だ。

NEARは自律エージェント、機密モデル実行、検証可能なAI出力、エージェントマーケットプレイス、マシン間決済、ユーザー所有のAIアシスタントを展開している。ブロックチェーンのアカウント、決済、資産所有権の能力と、AIエージェントの自動実行能力を組み合わせることを目指している。

AIブーム後にポジショニングを変えた一部の暗号プロジェクトと比べ、NEARは確かにより直接的な技術基盤を持つ。共同創業者のIllia PolosukhinはGoogleで機械学習研究に従事し、Transformerアーキテクチャの基礎論文「Attention Is All You Need」の執筆に参加した。もう一人の共同創業者Alexander Skidanovは分散データベースと大規模システム開発の経験を持つ。

これによりNEARのAI転換には一定の連続性があり、単にトークンのためにより人気のある市場ラベルを探しているわけではない。

プロジェクトの開示によると、NEARのAIエコシステムには50以上のチームが関与し、研究、データ、ストレージ、モデル、アプリケーションなどの領域をカバーしている。関連する提携や統合にはFrax、Infinex、SWEAT、Elizaが含まれる。NEARはIronClawなどのAIアシスタントも推進しており、信頼できる実行環境、認証情報の分離、プライバシー保護を通じて、エージェントが安全にアカウントにアクセスし、資産を保有し、取引を実行できるようにすることを目指している。

AIとIntentsの間にも自然な接点がある。将来のAIエージェントは自律的にサービスを購入し、資金を管理し、異なるブロックチェーン間で資産を交換する必要があるかもしれない。Intentsはエージェントが経路と流動性を見つけるのを助け、NEARはこれらのマシン間取引の調整・決済層となる機会がある。

この方向性の想像余地は大きいが、商業的証拠は依然限定的だ。50のAIチームを持つことは50の成熟した収益源を持つことと同じではない。提携や製品発表も安定した有料需要を意味しない。中央集権型AIサービスは既に成熟した計算能力、ツール、企業顧客を持っており、NEARはブロックチェーンがもたらす資産所有権、プライバシー、検証可能性が追加の技術的複雑さを相殺するのに十分であることを証明しなければならない。

さらに重要なのは、AI製品が成功しても、価値がNEARトークンに落ちるとは限らないことだ。エージェントはサードパーティのウォレットを通じてサービスにアクセスするかもしれず、手数料はアプリが代行支払いするかもしれず、エンドユーザーがNEARを購入または長期保有する必要はないかもしれない。AI活動がプロトコル収益を生み出せるか、そしてその収益がトークン需要を創出できるかは、依然として完全には答えられていない二つの問いだ。

130億ドルの取引量、最終的にどれだけの収益が残るのか？

NEARの現在の投資ロジックで最も注目すべきは、取引規模そのものではなく、取引規模とプロトコル収益のギャップだ。

原文が引用する収益パネルによると、2026年9月1日までの30日間で、NEAR関連製品は約348万ドルの総手数料を生み出した。ソルバー、パートナー、アプリ、その他の参加者への支払いを差し引いた後の純プロトコル手数料は約75.75万ドルだった。

つまり、プロトコルが実際に保持する収益は総手数料の一部に過ぎない。この分配は驚くべきことではない。クロスチェーン取引にはソルバーが見積もりを提供し、マーケットメーカーが流動性を提供し、アプリやウォレットも収益を得る必要がある。しかしNEARトークン保有者にとって、クロスチェーン取引額や総手数料は最も重要な数字ではなく、純プロトコル収益こそが基盤資産が捕捉できる経済的価値に近い。

それでも、純手数料を株主キャッシュフローと直接同一視することはできない。NEARは収益を買い戻し、ステーキング、ロックアップ、エコシステム支出、プロトコル財務に充てることができるが、現在、全収益をトークン購入に充てることを義務付ける固定ルールはない。資金使途は依然としてガバナンスの決定に影響される。

したがって、NEARのファンダメンタルズを観察する際、ユーザー数、取引件数、Intents決済額だけを見ると成長の質を過大評価しやすい。本当に意味があるのは三つの問いだ。純プロトコル収益が持続的に成長しているか、収益の総取引手数料に占める割合が向上しているか、これらの収益が最終的にどれだけNEARの購入、バーン、長期ロック需要に変換されているか。

Intents決済額が急速に成長しても、純収益が常に低水準に留まるなら、NEARは大量に利用されるインフラでありながら、効果的に価値を捕捉できる資産ではないかもしれない。

NEARは近年この問題の修復も試みている。最大年間インフレ率は5%から約2.5%に低下した。開発者向けガス還元メカニズムは廃止され、関連取引手数料はより完全にバーンプロセスに入る。NEAR Intentsも手数料スイッチを有効化し、製品収益の一部を買い戻しに充てようとしている。プロジェクトの開示によると、関連メカニズムは既に100万NEAR超の買い戻しを推進した。

供給構造も同様に改善している。NEARの約13.05億トークンは全てまたはほぼ全て流通しており、流通時価総額と完全希薄化評価はほぼ一致している。依然として大量のチーム・投資家トークンのアンロックを待つ新興パブリックチェーンと比べ、NEARが将来直面する集中的なアンロック圧力は低い。

しかし、ほぼ完全流通であることはデフレを意味しない。NEARの手数料は低く、取引量が多くてもバーン規模はバリデーター報酬による増発を相殺するのに十分でない可能性がある。買い戻しには一定の裁量の余地があり、安定した予測可能な制度的取り決めはまだ形成されていない。

NEARが証明する必要があるのは、トークン経済が「改善した」ことだけでなく、プロトコル収益と手数料バーンが最終的に新規発行に近づくか上回ることだ。このクローズドループが形成されて初めて、製品成長がトークン価値に安定的に伝導し得る。

エコシステムは成長しているが、リーダーシップは未確立

NEARが公表するユーザー・取引データは非常に目を引く。2024年の振り返りによると、ネットワークの月間アクティブユーザーは前年の700万から4000万に増加し、日間アクティブユーザーは約400万、日間平均取引量は800万件を超えた。エコシステムプロジェクトは同年約1.46億ドルの外部資金調達を獲得し、アクセラレーター参加チームも約5050万ドルを調達した。

これらのデータは少なくとも、NEARが開発者とユーザーを失った「ゴーストチェーン」ではないことを示している。前回の弱気相場を経ても、ネットワーク、インフラ、資金、アプリケーションエコシステムを維持している。

ただし、ブロックチェーンのユーザー指標は慎重に解釈する必要がある。月間アクティブユーザーはアカウント、アドレス、アプリ相互作用エンティティを指す可能性があり、自動化プログラム、補助金活動、低価値取引が含まれる可能性がある。インターネットプラットフォームの独立ユーザー数として直接理解することはできない。

原文も、完全で独立検証された最新のユーザー維持率、ステーブルコイン規模、TVL、取引品質データを入手していない。したがって、4000万の月間アクティブユーザーと800万件の日間取引はネットワークに活動が存在することを証明できるが、それだけではこれらの活動が持続的な収益を生み出すことを証明できない。

開発者データも同様の状況を示している。原文が引用する2026年8月のデータによると、NEARエコシステムには約1231人の開発者、7.94万回のコードコミット、234のコードリポジトリがある。同じ統計基準では、Solanaは約1494人の開発者、Ethereumは1.16万人に達する。

NEARは明らかに依然として機能している開発者エコシステムを持つが、Ethereumとの差は依然顕著で、流動性と消費者向けアプリケーションの勢いでもSolanaに遅れをとっている。HOT Wallet、SWEAT、KAIKAIなどのアプリはNEARに一定のユーザーベースをもたらしたが、業界の構図を変えるキラー製品はまだ形成されていない。

NEARが直面する競争は複数の市場にまたがる。基盤パブリックチェーン分野ではEthereum、Solana、Sui、Aptosと開発者・資金を争う。チェーン抽象化分野ではウォレット、取引アグリゲーター、クロスチェーンブリッジ、その他のインテントネットワークと対峙する。AI分野では中央集権型クラウドサービスプロバイダーや、計算能力、データ、モデル、プライバシーに特化した暗号プロジェクトと競争しなければならない。

これによりNEARは大きなオプション性と高い執行リスクを同時に持つ。複数の製品ラインがシナジーを形成すれば、NEARはアカウント、決済、クロスチェーン、エージェントをカバーする完全なシステムを構築できるかもしれない。リソースが過度に分散すれば、製品は多いが市場での地位は常に限定的という状況も起こり得る。

NEARは現在、技術的に信頼でき、方向性で差別化された中堅競争者に近く、強力な堀を確立した市場リーダーではない。

核心的判断：NEARが証明すべきは技術だけではない

NEARの現在最も魅力的な投資ロジックは、マルチチェーンおよびAIエージェント経済における調整・取引・決済インフラになることだ。このビジョンが実現すれば、NEARがカバーできる市場は単一のLayer 1よりはるかに大きく、Intents手数料、エージェント決済、トークン買い戻しを通じて新たな価値捕捉経路を構築できる。

NEARの強みには、強力な創業チーム、長期の運営実績、シャーディングアーキテクチャ、ほぼ完全流通のトークン構造、低下したインフレ率、AIとチェーン抽象化による差別化された方向性が含まれる。

しかし最大のリスクは技術的失敗ではなく、「技術的に信頼でき、製品は豊富だが経済的地位は二次的」という状態に長期間留まることかもしれない。NEARは安定して稼働し続け、開発者コミュニティを維持し、新製品を次々と発表しながらも、十分に強力なアプリケーションネットワーク、プロトコル収益、トークン需要を形成できない可能性がある。

今後最も追跡すべき指標には、NEAR Intentsの純収益と利益率、非インセンティブユーザーの維持率、ステーブルコインとTVLの成長、AI製品の実際の商業収益、トークンの実効インフレ率、買い戻しと財務資金の透明性が含まれる。

突き詰めれば、NEARは三つの問いに答える必要がある。Intentsの取引成長がプロトコルにどれだけの収益を残せるか、AIとクロスチェーン製品が直接的なNEARトークン需要を生み出すか、プロトコル収益・バーン・買い戻しが長期的に新規発行を相殺できるか。

これらの問いが十分に検証されるまでは、NEARはAIとマルチチェーンインフラの発展に賭ける高弾力性資産と見なすのが適切だ。その技術基盤と製品方向性は高い上昇余地を提供するが、商業化能力、価値捕捉、競争圧力が、この転換が本当に評価の再構築をもたらすかを依然として決定づける。