UBS CEOが市場の自己満足に警告：地政学・インフレリスク重なり、金利は「より高くより長く」の可能性

UBSのCEO、エルモッティ氏が警告を発した。世界の金融市場に自己満足が広がる一方、リスクは静かに積み重なっている。地政学的衝突、サプライチェーンの圧力、そして根強いインフレの三重苦が襲い、ECBが先に利上げに踏み切り、FRBが追随する可能性がある。高金利が「新常態」となるかもしれない。富裕層の投資家はすでに分散投資へと静かに舵を切っているが、ドル資産からは撤退していない。

UBSグループの最高経営責任者（CEO）、セルジオ・エルモッティ氏は、金融市場がここ数年で危険な自己満足を育んでしまったと警告した。同時に、地政学的・経済的リスクは蓄積し続けている。同氏は、根強いインフレ圧力により主要中央銀行は利上げを継続せざるを得ず、金利は当面高止まりすると予想している。

エルモッティ氏は木曜日、CNBCのインタビューで、現在のリスク環境を考慮すれば市場のボラティリティは本来もっと高いはずだが、実際はそうなっていないと指摘した。イラン情勢とロシア・ウクライナ紛争によるエネルギー・海運リスク、地政学的競争によるサプライチェーンへの継続的な打撃、そして高止まりする借入コストが、複雑な逆風を形成しているという。「新たな問題が次々と浮上する一方で、古い問題は一つも解決されておらず、終結もしていない」と同氏は述べた。

金利見通しについて、エルモッティ氏は明確に、ECBが最初に利上げを開始し、FRBが追随する可能性があるとし、今後数カ月で数回の利上げが実施されるとの見方を示した。同氏は、インフレ圧力は「依然として存在し、沈静化の兆しはない」と強調し、投資家は借入コストが以前の低金利水準へ急速に戻ることを期待すべきではないと述べた。

自己満足が広がる一方、リスクは積み重なる

エルモッティ氏は、人工知能（AI）、データセンター、新興技術分野への旺盛な投資が、経済成長と金融市場のパフォーマンスをある程度支えており、市場のボラティリティがリスクを十分に反映していない重要な理由の一つかもしれないと指摘した。

しかし、同氏は現在のマクロ環境がますます複雑化していると警告した。地政学的には、イラン情勢とウクライナ戦争がエネルギー価格と海運ルートを混乱させ続けている。経済的には、米中競争がサプライチェーンの圧力を強め、高金利と根強いインフレが経済成長に二重の制約を課している。

「このような環境では、強い方向性のある判断を多く持つことは難しく、賢明でもない」とエルモッティ氏は述べた。

富裕層投資家は分散投資へ、しかしドル資産からは撤退せず

こうした不確実性を前に、世界の富裕層投資家は戦略を調整し、大規模な方向性のある取引よりも、より幅広いセクターや地域に分散投資する傾向を強めている。

エルモッティ氏によると、UBSの顧客はここ数四半期、業種や地域をまたいだ分散投資を継続的に進める一方、AI・テクノロジー分野への投資も維持している。ただし、顧客の資産配分全体は過去1年間で実質的な変化はなく、この分散化の傾向は米国資産からの全面的な撤退を意味するものではないと強調した。

同氏は、約1年前に一部の資金が世界の新興市場へ流れる動きが観察されたが、これは投資家が遊休現金を運用に回したものであり、米国やドルのポジションを積極的に削減したわけではないと位置づけた。「これは米国やドル資産からの撤退というよりも、余剰現金をどう配備するかという話であり、そのような見方はすでに消えている」と述べ、ドルは依然として「参照通貨」であると付け加えた。

中央銀行の利上げ観測が高まり、高金利が新常態に

金融政策の見通しについて、エルモッティ氏の判断は比較的明確だ。インフレの根強さにより、主要中央銀行は政策を引き締め続ける以外に選択肢がなくなるという。

同氏は、ECBが最初に利上げを開始し、FRBが追随、日本銀行も同様に利上げを行う可能性が高く、今後数カ月で数回の利上げが実施されると予想している。これは、市場がこれまで抱いていた利下げへの楽観的な期待を再調整する必要があることを意味する。

「インフレ圧力は依然として存在し、沈静化していない。したがって、当面は金利が高止まりすると予想するのが合理的だ」とエルモッティ氏は述べた。同時に、高金利環境の継続が投資家によりバランスの取れたポートフォリオ配分を促しているとも指摘した。