ZEC 급등, NEAR는 정말 수동적 수익? '곡괭이 장수' 내러티브 데이터 검증

작성자: Little Cake

ZEC는 9월 6일 1200달러까지 급등하며 3개월 상승률 370%를 기록했다. Grayscale의 ZEC 현물 ETF(ZCSH)는 출시 2주 만에 4억 6천만 달러 이상의 자산을 유치하며, 프라이버시 코인에 대한 10년 만의 가장 공격적인 가격 재평가를 알렸다.

하지만 크립토 트위터에서 가장 뜨거운 거래 논의는 ZEC 자체를 건너뛰고 더 정교한 논리를 가리킨다. 천 달러 선에서 ZEC의 다음 행보를 예측하기보다, 그 아래에 깔린 '통행료 도로'를 사라는 것이다.

그 길의 이름은 NEAR Intents다.

Zashi 지갑과 NEAR Intents: 과소평가된 파이프라인

이 내러티브를 이해하려면 먼저 핵심 제품 연결 고리를 알아야 한다.

Electric Coin Company가 개발한 Zashi 지갑은 현재 ZEC 생태계에서 가장 완성도 높은 셀프 커스터디 진입점이다. 2025년 10월, Zashi는 NEAR Intents 기반의 크로스체인 스왑 기능 'Zashi Swaps'를 출시해 사용자가 BTC, SOL, USDC 등의 자산을 직접 실드 ZEC로 교환할 수 있게 했다. 얼마 지나지 않아 CrossPay 기능도 출시되어 실드 ZEC에서 모든 체인 자산으로의 결제 채널이 열렸다.

이는 NEAR Intents가 ZEC의 '진입 램프'일 뿐만 아니라 '출구 램프'이기도 하다는 뜻이다.

Zashi에서 시작되는 모든 크로스체인 스왑은 방향과 무관하게 NEAR Intents의 결제 레이어를 거쳐야 한다.

2026년 2월 23일, NEAR Intents는 '수수료 스위치'를 가동했다. 그날부터 프로토콜 레이어에서 발생하는 모든 수수료는 NEAR 토큰으로 통일 징수되며, 프로토콜 수수료의 100%가 공개 시장에서 NEAR를 매수하는 데 사용된다. 이는 교과서적인 가치 포착 플라이휠을 형성한다. 거래량이 많을수록 수수료가 늘고, 매수 압력이 강해지며, NEAR의 매도 압력은 줄어든다.

트위터에 떠도는 전달 경로는 다음과 같다. ZEC 수요 증가 → Zashi 크로스체인 스왑 증가 → NEAR Intents 거래량 증가 → 프로토콜 수수료 발생 → 수수료로 NEAR 매수 → NEAR 구조적 매수 압력 형성.

데이터 검증

데이터로 이 내러티브를 검증해 보자.

먼저 총량을 보면, NEAR Intents 공식 데이터 대시보드에 따르면 9월 초 기준 누적 거래량은 약 276억 달러로, 26개 이상의 블록체인을 아우르며 약 4500만 달러의 수수료를 발생시켰고, 30일 거래량은 약 30억 달러다.

다음으로 ZEC의 비중을 보자. 2025년 말 데이터에 따르면 ZEC 거래는 NEAR Intents 일평균 거래량의 약 10%를 차지하며, 하루 약 1500만 달러에 해당한다. 그러나 CoinGecko의 거래쌍 데이터는 더 공격적인 현실을 드러낸다. 현재 NEAR Intents에서 USDT/ZEC 거래쌍이 전체 거래량의 27.4%를 차지하고, USDC/ZEC(7.1%), SOL/ZEC(2.5%), ETH/ZEC(2.2%)를 합치면 ZEC 관련 거래쌍이 거래량의 약 40%에 육박한다.

가장 핵심적인 부분은 가치 포착이다.

DefiLlama 데이터에 따르면 NEAR Intents는 누적 4500만 달러의 수수료를 발생시켰지만, 실제로 프로토콜 금고에 유입되어 NEAR 매수에 사용되는 '프로토콜 수익'은 약 551만 달러에 불과하며, 30일 프로토콜 수익은 약 91만 달러로 월평균 매수액은 약 90만 달러로 환산된다.

초기 보고서에서는 월평균 매수액이 약 300만 달러로 나타났는데, 이는 DefiLlama의 '프로토콜 수익' 지표와 차이가 있다. 차이의 원인은 4500만 달러 수수료 중 대부분이 솔버(마켓 메이커/결제자)와 유통 채널( SwapKit만 440만 달러 이상, Zashi 기여분 약 76만 달러)로 흘러갔고, 실제 NEAR 매수 풀에 들어간 것은 프로토콜 레이어 수수료뿐이라는 점이다.

곡괭이 장수의 운명은 금광이 얼마나 오래 캐지느냐에 달렸다

NEAR가 ZEC의 '곡괭이 장수'라는 내러티브는 논리적으로 성립한다.

Zashi 지갑과 NEAR Intents의 통합은 실제 제품 관계이며, 수수료 스위치 이후의 매수 메커니즘은 온체인에서 검증 가능하고, NEAR Intents 거래량에서 ZEC가 차지하는 비중은 확실히 유의미하다.

그러나 전달 효율은 실제로 커뮤니티 내러티브가 암시하는 수준보다 훨씬 낮으며, ZEC 단일 자산 시세의 지속 가능성에 크게 의존한다.

향후 몇 주간 ZEC ETF 자금 유입이 현재 속도를 유지한다면 이 전달 경로는 계속 작동할 것이다. 그러나 ZEC가 급격한 변동성이나 조정기에 접어들면, NEAR Intents의 거래량 분포는 '멀티체인 인프라' 내러티브가 암시하는 것보다 높은 집중도 리스크를 드러낼 것이다.

트레이더에게 진정으로 모니터링해야 할 것은 NEAR Intents 누적 거래량이 300억 달러를 돌파하는지 여부가 아니라, 거래량에서 ZEC가 차지하는 비중의 추세다. 이 비율이 40%에서 15% 미만으로 떨어지고 총 거래량은 계속 증가한다면, 그때야 비로소 NEAR는 'ZEC의 그림자'에서 '크로스체인 결제 인프라'로의 내러티브 업그레이드를 완성한 것이다.