Glassnode: 비트코인 반등 저항 직면, 매도 압력 약화가 돌파 이끌까?

저자: Glassnode

편집: Jiahua, ChainCatcher

핵심 요약

비트코인이 저항 구간 가장자리까지 반등했으며, 비용 기반 데이터, 청산 차트, 기관 손익분기선이 모두 동일한 저항 지점을 가리킨다. 그러나 가격이 이 구간에 접근할 때 매도 압력은 올해 들어 가장 낮은 수준이다. 현재 실제 인플레이션 데이터는 2년 만에 최저치이며, 채권 수익률은 사이클 최고치에 있다. 거시적 관점에서 금리를 인상하지 않을 이유가 인상할 이유보다 분명히 많다.

• 비트코인은 지난 21거래일 동안 23% 상승했으며, 같은 기간 주식 시장은 거의 보합세였지만 연초 대비 여전히 10% 하락했다.
• 근원 인플레이션율은 2년 만에 최저치인 2.5%로 떨어졌지만, 인플레이션 기대치는 3.6%를 유지하며 그 격차가 3년 만에 최대를 기록했다.
• 장기 보유자 비용 기반, 청산 분포, ETF 손익분기선이 모두 83,000~86,000달러 사이의 저항을 가리킨다. 현물 가격은 한때 이 구간 하단에서 불과 1.5% 떨어진 지점까지 접근했다.
• 비트코인이 상단 구간에 접근할 때 매도 속도는 8월 최고치의 절반에도 미치지 못했으며, 장기 보유자들은 이번 가격 상승에서 매도에 참여하지 않았다.
• 바닥 지표는 수개월 동안 뚜렷한 공명을 형성했고, 기본적으로 극도로 약세인 구간에서 벗어났다. 알트코인은 과거 사이클 정점 이전처럼 비트코인의 시장 점유율을 빼앗지 않았다.

연초 부진했던 비트코인, 바닥에서 회복하며 추격 중

지난 21거래일 동안 비트코인은 23% 상승한 반면, S&P 500 지수와 나스닥 100 지수는 거의 보합세였고 유로 스톡스 50 지수는 소폭 하락했다. 우리가 추적하는 7개 자산군 중 비트코인은 이 기간 가장 우수한 성과를 낸 자산이다.

그러나 연초 이후 상황은 정반대다. 비트코인은 여전히 연초 대비 10% 하락한 반면, S&P 500 지수는 13% 상승했고 올해 최고 성과를 보인 원유는 두 자산을 크게 앞서고 있다.

비트코인은 여름 내내 이 성과 순위의 최하위에 머물렀으며, 최근에야 다른 자산과의 격차를 좁히기 시작했다. 지난 한 달간의 강한 반등은 상반기 하락분의 일부만 회복한 것이다.

시장 기대가 데이터를 앞서다

이번 비트코인 반등은 전반적으로 긴축적인 채권 시장 환경에서 발생했다. 10년 만기 미국 국채 수익률은 4.8%로 마감하며 2년 만에 최고치를 기록했고, 2년 만기 국채 수익률은 약 4.38%로 3.75%인 연방기금 목표 금리보다 약 63bp 높다. 채권 시장은 통화 정책이 추가로 긴축될 가능성에 베팅하고 있다.

그러나 실제 인플레이션 데이터는 이러한 판단을 뒷받침하지 않는다.

미국 근원 인플레이션율은 2년 만에 최저치인 2.5%로 하락했지만, 미국 인플레이션 기대치는 여전히 3.6%를 유지하고 있다. 두 지표의 격차는 3년 만에 최고치에 도달했다.

근원 인플레이션이 지속적으로 둔화되고 국채 수익률이 사이클 최고치에 있는 상황에서 연방준비제도(Fed)가 금리 인상의 근거를 찾기는 점점 더 어려워지고 있다. 2026년 9월 11일에 발표될 8월 CPI 데이터와 9월 16일 FOMC 금리 결정이 이 모순을 직접 시험할 것이다.

만약 근원 인플레이션율이 3.6%의 인플레이션 기대치에 가까워진다면 긴축 정책의 근거가 강화될 것이다. 반대로 근원 인플레이션이 현재의 낮은 수준을 유지한다면 채권 수익률 상승이 경제 데이터보다 앞서 나갔음을 시사한다.

다각도로 동일한 저항 구간 지목, 가격은 저항 구간 아래에서 멈춰

지난주 보고서는 비트코인의 상방 저항 구간을 83,000~86,000달러로 설정했다. 이번 반등은 이 판단을 시험했지만 실제로 이 구간에 도달하지는 못했다.

2026년 9월 3일, 비트코인 현물 가격은 8월보다 높은 신고가를 기록했지만 결국 저항 구간 하단에서 1.5% 떨어진 지점에서 멈춘 뒤 80,000달러 아래에서 좁은 범위의 움직임을 보였다.

장기 보유자 비용 기반의 분포는 이 저항 구간이 왜 중요한지 설명해 준다.

약 107만 BTC의 비용 기반이 83,000~86,000달러 사이에 위치하며, 그중 대다수는 장기 보유자에 속하고 비용이 가장 밀집된 구간은 85,000달러 부근에 집중되어 있다. 이 물량은 지난 30일 동안 거의 움직이지 않았다.

실제로 변화가 일어난 것은 하방의 공급 구조다. 76,000~82,000달러 사이의 물량은 주로 최근 매수자들이 보유하고 있으며 그 수량이 지속적으로 증가하고 있다. 62,000~65,000달러 구간의 누적 물량은 감소했는데, 이는 해당 가격대에서 매수된 BTC 일부가 이동되었음을 나타낸다.

시장은 현물 가격 아래에 지지선을 재구축했지만, 상방 저항 구간은 아직 소화되지 않았다.

청산 분포도 동일한 저항 구간을 가리켜

파생상품 시장도 비슷한 답을 제시한다.

비트코인 선물 청산 히트맵을 보면, 82,000~86,000달러 사이의 숏 청산 구간은 8월 19일 숏 스퀴즈 이후 21% 확대되었다. 동시에 청산 차트의 전체 규모는 약 3분의 1 축소되었다.

현재 82,000~86,000달러 구간은 이 모델이 기록을 시작한 이래 가장 큰 청산량 중 하나가 집중되어 있다.

가격이 상승하면서 확대되는 숏 청산 구간으로 진입했고, 결국 그 아래에서 멈췄다. 현재 가격 아래에는 60,000~63,000달러 사이에 롱 청산 구간이 여전히 존재하며, 시장 범위의 하단을 계속 정의하고 있다.

만약 가격이 86,000달러를 지속적으로 돌파한다면 시장에서 가장 밀집된 숏 청산 유동성을 촉발할 것이다. 반대로 63,000달러 아래로 떨어진다면 하방의 롱 포지션에 충격을 주기 시작할 수 있다.

기관 손익분기선도 86,000달러에 근접

세 번째 독립 지표도 동일한 위치를 가리킨다.

미국 현물 ETF 보유 데이터에 따르면, ETF 설립 이후 발행된 주식에 해당하는 BTC 비용 기반을 기준으로 한 손익분기점은 약 86,000달러다.

지난 228거래일 동안 해당 ETF에 대응하는 BTC 보유량은 손익분기선 아래에 머물렀다. 장부상 손실은 2026년 2월 5일 약 180억 달러로 최저점을 기록했으며, 비트코인 반등과 함께 손실은 약 39억 달러로 축소되었다. 이는 1월 이후 ETF 포트폴리오가 손익분기점에 가장 근접한 순간이다.

기업 재무부의 손익분기점은 약 80,500달러로 현재 가격보다 약간 낮다.

우리가 추적하는 5개 비용 기반 모델은 현재 모두 비트코인 현물 가격보다 높으며, 실제 시장 평균인 76,600달러부터 ETF 손익분기점인 86,000달러까지 분포한다.

상방 저항은 단일 기술적 선이 아니라 실제 비용 기반 구간의 집합이다. 비트코인이 86,000달러를 회복한다면 최대 기관 보유자들은 올해 처음으로 전반적인 수익 회복을 맞이하게 된다.

매도 압력 약화 중, 저항 구간에 가까울수록 매도 압력 감소

비트코인이 저항 구간에 접근할 때 시장에서는 공급이 유의미하게 증가하는 모습이 나타나지 않았다.

매도자 위험 비율은 실현 이익과 손실의 합을 실현 시가총액 대비 비율로 측정한다. 이 지표의 7일 평균은 현재 일일 7bp로 하락했으며, 이는 8월 최고치인 16bp의 절반에도 미치지 못한다.

2025년 7월과 10월의 시장 정점에서 이 지표는 각각 35bp와 23bp까지 상승했다. 지난 1년 동안 현재 수준보다 낮은 수치를 기록한 거래일은 소수에 불과하다.

장기 보유자가 기여한 실현 이익 비율도 8월 최고치인 88%에서 47%로 하락했다. 9월 3일의 실현 이익 최고치는 8월 최고치의 절반에도 미치지 못했다.

이번 달의 주요 매도자는 최근 매수자들이며, 장기 보유자들은 이익을 크게 실현하지 않았고 단기 보유자의 매도 압력도 약화되고 있다.

만약 이 지표가 지속적으로 상승하여 다시 16bp를 돌파한다면 매도 압력이 8월 최고치 부근으로 회귀했음을 의미한다. 그 전까지는 현물 시장의 매도 세력이 여전히 제한적이다.

시장은 바닥 회복과 정점 확인 사이, 바닥 지표는 극도 약세 구간에서 벗어나

시장 나침반 지표 대시보드가 추적하는 45개 사이클 지표 중 2026년 6월 29일 주간 기준 극도 약세 구간에 있는 지표 비율은 82%로 정점을 기록했고, 41주 연속 장기 중앙값을 상회했다.

이는 이번 사이클에서 나타난 가장 강력한 바닥 신호 공명이다.

비트코인 상승과 시장 밸류에이션의 점진적 회복에 따라 극도 약세 구간에 있는 지표 비율은 2%로 감소했고, 바닥 신호는 기본적으로 해소되었다.

그러나 시장이 다른 극단으로 치닫지는 않았다. 현재 지표의 4분의 3이 각각의 역사적 중간점 아래에 있으며, 지난 43주 동안 절반 이상의 지표가 50을 돌파한 주는 없었다.

비트코인은 가치 구간에서 벗어났지만 아직 명백한 고평가 구간에 진입하지는 않았다. 절반 이상의 지표가 50을 돌파한다면 시장 사이클 전환의 더 명확한 확인 신호가 될 것이다.

알트코인, 아직 비정상적 순환 없어

지난 한 달 동안 알트코인 총 시가총액은 21% 상승했다. 그러나 관찰해야 할 것은 알트코인이 상승했는지 여부가 아니라, 전체 암호화폐 시장 대비 상승 폭이 충분히 강한지, 그리고 비트코인의 시장 점유율을 빼앗기 시작했는지 여부다.

차트에 표시된 네 번의 비트코인 가격 정점 중 세 번은 알트코인이 지난 90일 동안 시장 점유율을 최소 2.8%p 이상 유의미하게 확대한 이후에 나타났다. 2017년 12월의 정점만이 유일한 예외였다.

현재 BTC와 알트코인 총 시가총액에서 알트코인이 차지하는 비율은 지난 90일 동안 실제로 0.9%p 하락했다.

알트코인이 달러 기준으로 상승했음에도 불구하고 그 성과는 비트코인을 능가하지 못했다. 각종 암호화폐 자산이 거의 동시에 상승했으며, 시가총액이 가장 큰 코인이 여전히 선두를 유지하고 있다.

사이클 정점이 실제로 형성되기 전에는 일반적으로 뚜렷한 자금 순환이 나타난다. 자금이 비트코인에서 더 위험한 알트코인으로 빠르게 이동하고, 알트코인 시가총액 증가율이 비트코인 자체의 증가 속도를 초과한다.

이 단계는 아직 나타나지 않았다. 향후 90일 내에 알트코인의 시장 점유율이 2.8%p 이상 증가하고 동시에 비트코인이 사상 최고치에 근접한다면, 이는 과거 사이클 정점과 유사한 경고 신호가 될 것이다. 현재로서는 두 조건 모두 충족되지 않았다.

결론

비트코인은 83,000~86,000달러의 저항 구간 아래에서 횡보하고 있으며, 장기 보유자 비용, 청산 분포, ETF 손익분기선이라는 세 가지 독립 지표가 모두 동일한 저항 구간을 가리킨다.

현재 시장은 지지선이 회복되었지만 정점은 아직 돌파되지 않은 횡보 상태에 머물러 있다.

8월과 비교해 이번 시장 활동에서 가장 두드러진 변화는 매도 압력의 대폭 감소다. 매도자 위험 비율은 8월 최고치의 절반에도 미치지 못하고, 장기 보유자들은 대규모로 이익을 실현하지 않았지만 상방의 숏 청산 유동성은 지속적으로 증가하고 있다.

만약 비트코인이 86,000달러 위에서 지속적으로 마감하고 동시에 매도자 위험 비율이 낮은 수준을 유지한다면, 시장이 상방 매도 압력을 흡수했음을 의미한다.

반대로 매도자 위험 비율이 다시 16bp를 돌파하거나 가격이 62,000~65,000달러의 지지 구간 아래로 떨어진다면 현재 판단은 무효가 될 것이다.