Tiger Research: 한국 암호화폐 시장, 개인 투자자만 활발…기업 계좌는 여전히 지연

저자: Tiger Research

편집: AididiaoJP, Foresight News

핵심 결론

한국 암호화폐 시장 거래량은 세계 최고 수준이지만, 규제로 기업 진입이 막혀 수요가 개인 투자자에게 크게 의존하고 있다. 기업 계좌가 허용되면 수요 기반이 크게 넓어지고 시장이 다음 단계로 나아갈 수 있다.

추산에 따르면 2030년까지 한국 기업이 보유할 수 있는 암호화폐 자산 규모는 최대 82조 원에 달할 수 있다. 거래, 수탁, 프라임 브로커리지 등의 사업에서 연간 약 5,700억 원의 수익이 발생할 수 있다.

개방이 계속 지연되면 한국의 수요와 사업 기회는 해외로 밀려날 것이다. 결제와 자산 관리 분야에서는 이미 유출 조짐이 나타나고 있다. 해외 시장이 먼저 고객 관계와 운영 경험을 쌓은 뒤에는 한국이 개방하더라도 관련 사업이 다시 돌아오지 않을 수 있다.

기관 참여 부재, 한국 암호화폐 시장의 성장 한계

한국은 세계에서 가장 활발한 암호화폐 시장 중 하나다. 법정화폐 기준으로 최근 몇 년간 원화는 전 세계 암호화폐 거래량의 약 30%를 차지하며 미국 달러 다음으로 많았고, 최고치 때는 50%를 넘어 한때 달러를 앞서기도 했다. 한국의 인구와 경제 규모를 고려하면 이 활성도는 이례적이다.

그러나 국내 암호화폐 산업은 같은 속도로 성장하지 못했다. 한국과 세계 주요 암호화폐 기업의 평가 가치 차이가 이를 분명히 보여준다. 각국 자본시장 규모와 사업 범위가 달라 직접 비교에는 한계가 있지만 격차는 여전히 뚜렷하다. 한국 최대 암호화폐 기업 두나무(업비트 운영사)의 평가 가치는 코인베이스의 약 7분의 1 수준이다.

한국 시장은 개인 투자자가 떠받치고 있으며, 규제는 중소기업을 시장에서 배제하고 있다. 미국 시장 구조는 다르다. 코인베이스 거래량에서 기관이 차지하는 비중은 80%를 넘어 기관 수요가 시장의 기반을 이룬다. 한국은 상당한 거래량을 기록하고 있지만 기업 수요가 사실상 부재하여 산업이 다음 단계로 나아가기 어렵다.

기업 계좌 계속 지연, 82조 원 시장은 여전히 계획에 머물러

기업 계좌 개설은 이미 당초 계획보다 늦어졌다. 2025년 한국 금융위원회는 약 3,500개 상장사와 등록 전문투자법인이 투자 목적으로 암호화폐를 거래할 수 있도록 먼저 허용한 뒤 단계적으로 확대할 계획이었다. 첫 단계는 아직 시작되지 않았고, 더 넓은 기업 진입에 대한 일정도 없다. 따라서 기업 자금은 여전히 한국 암호화폐 시장에 들어오기 어렵다.

기업 계좌가 허용되면 수요 측면이 크게 넓어질 것이다. 추산은 사모 금융기관과 연금 등 공공 펀드의 운용 자산을 기반으로, 미국 등 기업 참여가 더 성숙한 시장의 2027년 배분 비율을 참고했다. 이에 따르면 한국 기업의 암호화폐 자산 운용 규모 상한은 약 16조 원이다.

기업 참여자가 늘어나면 시장은 더 확장될 수 있다. 2028년부터 모델은 자산 확대와 더 높은 배분 비율을 동시에 반영한다. 사모 금융기관은 한국에서 논의된 5% 투자 한도로 계산하고, 공공 펀드는 더 보수적으로 2%로 계산한다. 이 가정에 따르면 기업 암호화폐 자산 운용 규모는 2028년 약 35조 2,000억 원, 2029년 약 57조 1,000억 원, 2030년 최대 82조 원에 달할 수 있다. 이는 잠재적 시장 상한이며 실제 규모는 규제 속도와 시장 환경에 달려 있다.

기업 대상 금융 서비스: 연간 수익 약 5,700억 원

기업이 진입하면 시장은 거래 수준에 머물지 않는다. 대량 주문은 안정적인 체결이 필요하고, 자산은 안전하게 수탁되어야 하며, 자금 관리와 리스크 관리도 필요하다. 수탁, 프라임 브로커리지 등의 서비스가 발전하여 중앙화 거래소 수수료에만 의존하지 않게 될 것이다.

해외 기업 시장 수익 모델을 참고하면, 2030년 기업 자산 운용 규모가 82조 원에 도달할 경우 연간 수익은 약 5,700억 원으로 추산된다. 여기에는 거래 수수료와 수탁, 체결, 자금 관리 수익이 포함된다.

기업 자산 규모가 클수록 이러한 서비스 수요는 강해진다. 수탁, 프라임 브로커리지 등 기업 대상 사업은 한국 암호화폐 산업에 개인 거래 수수료 외의 새로운 수익원을 보완할 수 있을 것이다.

투자에 그치지 않는다: 산업 사슬의 외연 확장 가능성

기업 계좌는 투자 거래뿐 아니라 암호화폐 자산으로 사업을 하는 기업에도 필요하다. 스테이블코인 결제와 송금이 가장 직접적인 예다. 이러한 사업은 기업이 암호화폐를 직접 거래하고 원화로 결제해야 한다. 한국은 기업 거래를 제한하고 있어 관련 사업도 위축되고 있다.

해외에서는 Rain, BVNK, Mesh 등 결제 및 정산 인프라 기업이 성장했다. 상장사와 비상장사의 평가 가치 기준이 달라 직접 비교는 적절하지 않지만, 이 분야에는 이미 수조 원대 평가 가치를 가진 기업이 여럿 있다.

기업 계좌가 허용되면 한국에서도 유사한 사업이 발전할 수 있다. 결제 및 핀테크 기업은 암호화폐 결제와 송금을 시작할 수 있고, 다른 기업도 암호화폐 자산을 수취, 지급, 정산에 활용할 수 있다. 그래야 한국 암호화폐 산업이 '거래 시장'에서 '응용 시장'으로 확장될 기회를 얻는다.

기업 진입이 있어야 유동성이 거래량에 부합한다

개인 투자자 참여율이 높아 한국 거래량을 끌어올렸지만, 대량 주문 수용 능력은 여전히 세계 주요 거래소보다 약하다. 지난주 비트코인 현물 거래 추산에 따르면 100억 원 주문 한 건이 한국 3대 거래소에서 발생시키는 왕복 슬리피지는 합산 213.2bp에 달했다. 같은 조건에서 바이낸스는 12.2bp에 불과했다. 주문이 클수록 격차는 더 뚜렷해진다.

이는 한국 시장 깊이가 거래량과 맞지 않다는 뜻이다. 거래는 활발하지만 주문장이 대량 주문을 받아낼 만큼 두텁지 않아 주문량이 늘수록 가격 충격이 커진다. 거래량이 많다고 해서 대량 거래가 가능한 것은 아니다.

기업 계좌는 참여자 구조를 개선하고 전문 유동성 공급자를 유치하는 데 도움이 된다. 주문장이 두터워지면 대량 주문의 가격 충격과 거래 비용이 줄어들어 기업과 개인 투자자 모두의 거래 효율이 개선될 수 있다.

개방이 늦을수록 기회는 해외에서 먼저 실현된다

기업 계좌가 계속 열리지 않으면서 국내 수요는 이미 해외로 이동하고 있다. Allium 데이터에 따르면 2021년 1월부터 2026년 9월까지 한국과 다른 국가 간 B2B 스테이블코인 결제는 약 6억 2,000만 달러였다. 이 수치는 중앙화 거래소 입출금과 투자성 거래를 제외하고 상품 및 서비스 대금만 집계한 것이다. 이는 기업이 이미 투자 외에도 스테이블코인을 결제와 정산에 사용하고 있음을 보여준다.

상당한 수요가 이미 해외에 자리 잡았다. 일부 수출입 기업은 한국에서 스테이블코인을 처리하기 어려워 홍콩 등 해외 법인이나 파트너를 통해 환전과 정산을 진행한다. Hyperithm은 일본에서 기업 고객에게 암호화폐 자산 관리를 제공하고, 미래에셋증권은 홍콩에서 디지털 자산 사업을 확장하고 있다. 한국의 수요와 사업 역량은 이미 규제 체계가 더 완비된 해외 시장에서 사업으로 전환되고 있다.

이 추세가 계속되면 해외 진출 기업이 축적하는 것은 고객과 수익만이 아니라 비즈니스 관계와 운영 경험이다. 결제 네트워크와 상업 관계가 해외에서 먼저 구축되면 한국이 이후 개방하더라도 이러한 활동이 빠르게 돌아오지 않을 수 있다. 기업도 이미 고객과 경험을 쌓은 시장에 계속 투자하려 할 것이다. 기업 계좌를 늦추는 것은 자금 유입 시기를 늦출 뿐 아니라 한국에서 성장했어야 할 사업이 해외에 먼저 뿌리내리게 할 수 있다.

다음 단계: 기업 계좌 개방

기업 계좌의 의미는 기업 자금을 암호화폐 시장에 유입하는 것에 그치지 않고 새로운 금융 서비스 시장을 만들어낼 수 있다는 데 있다. 앞서 언급했듯 2030년 기업 암호화폐 자산 운용 규모 상한은 약 82조 원, 거래·수탁·프라임 브로커리지 연간 수익은 약 5,700억 원으로 추산된다. 기업 자금이 들어오면 거래, 수탁, 자산 관리 관련 수요도 함께 늘어날 것이다.

영향은 금융 서비스를 넘어 확산될 수 있다. 결제, 송금, 회계, 세무, 보안, 자금세탁방지, 데이터 서비스 모두 기업의 암호화폐 자산 사용이 늘면서 확대될 수 있다. 관건은 이러한 기회가 한국에 남느냐다. 국내에 남아야 한국 기업이 수익과 운영 경험을 보유할 수 있고, 거래가 국내에 머물러야 자금 흐름을 더 잘 추적할 수 있으며 세금과 시장 감독도 더 효과적으로 이뤄질 수 있다.

한국은 거래량과 수요가 부족하지 않다. 부족한 것은 기업이 시장에 들어올 수 있는 길이다. 수요가 개인 투자자 수준에 묶여 있으면 금융 서비스와 관련 산업이 성장하기 어렵다. 기업 계좌가 실현되어야 기존 수요가 산업 확장으로 이어지고, 시장이 '개인 투자자 시장'에서 기업과 산업도 참여할 수 있는 시장으로 바뀔 수 있다.