Glassnode: Биткоин уперся в сопротивление — ослабнет ли давление продавцов для прорыва?

Автор: Glassnode

Перевод: Jiahua, ChainCatcher

Ключевые выводы

Биткоин отскочил к границе зоны сопротивления. Данные по базисной стоимости, карта ликвидаций и линия безубыточности институциональных держателей указывают на один и тот же уровень сопротивления. Однако по мере приближения цены к этой зоне давление продавцов находится на самом низком уровне с начала года. Фактическая инфляция сейчас на двухлетнем минимуме, а доходности — на циклическом максимуме. С макроэкономической точки зрения причин не повышать ставку явно больше, чем причин её повышать.

• За последние 21 торговый день биткоин вырос на 23%, тогда как фондовый рынок практически не изменился, но с начала года биткоин всё ещё снижается на 10%.
• Базовая инфляция опустилась до двухлетнего минимума в 2,5%, а инфляционные ожидания остаются на уровне 3,6% — разрыв между ними достиг трёхлетнего максимума.
• Базисная стоимость долгосрочных держателей, распределение ликвидаций и линия безубыточности ETF указывают на сопротивление в диапазоне от 83 000 до 86 000 долларов; спотовая цена в какой-то момент находилась всего в 1,5% от нижней границы этого диапазона.
• Когда биткоин приближался к верхней зоне, скорость продаж была менее половины августовского пика, а долгосрочные держатели не участвовали в продажах во время текущего роста цены.
• Индикаторы дна уже несколько месяцев формируют чёткий консенсус и в основном вышли из зоны экстремальной слабости; альткоины не отбирают долю рынка у биткоина, как это бывало перед вершинами предыдущих циклов.

Отстававший с начала года биткоин догоняет, восстанавливаясь со дна

За последние 21 торговый день биткоин вырос на 23%, тогда как индексы S&P 500 и Nasdaq 100 практически не изменились, а европейский Euro Stoxx 50 немного снизился. Среди семи отслеживаемых нами классов активов биткоин показал лучший результат за этот период.

Однако с начала года картина противоположная. Биткоин всё ещё на 10% ниже уровня начала года, тогда как S&P 500 вырос на 13%, а нефть, лучший актив года, значительно опережает оба этих показателя.

Всё лето биткоин находился в нижней части этого рейтинга доходности и лишь недавно начал сокращать отставание от других активов. Сильный рост за последний месяц лишь частично компенсировал падение первой половины года.

Ожидания рынка опережают данные

Нынешний отскок биткоина происходит в условиях относительно жёсткого рынка облигаций. Доходность 10-летних казначейских облигаций США закрылась на уровне 4,8%, повторив двухлетний максимум; доходность 2-летних облигаций составляет около 4,38%, что примерно на 63 базисных пункта выше целевой ставки по федеральным фондам в 3,75%. Рынок облигаций закладывает возможность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики.

Однако фактические данные по инфляции не подтверждают такое суждение.

Базовая инфляция в США снизилась до 2,5%, что является двухлетним минимумом, тогда как инфляционные ожидания в США остаются на уровне 3,6%. Разрыв между ними достиг трёхлетнего максимума.

В условиях продолжающегося охлаждения базовой инфляции и циклических максимумов доходности казначейских облигаций Федеральной резервной системе всё труднее находить причины для повышения ставки. Данные по индексу потребительских цен за август, которые будут опубликованы 11 сентября 2026 года, и решение FOMC по ставке 16 сентября станут прямой проверкой этого противоречия.

Если базовая инфляция приблизится к инфляционным ожиданиям в 3,6%, аргументы в пользу ужесточения политики усилятся; если же базовая инфляция останется на текущем низком уровне, это будет означать, что рост доходности облигаций, возможно, опередил экономические данные.

Разные индикаторы указывают на одну зону сопротивления, цена остановилась под ней

В отчёте на прошлой неделе зона сопротивления для биткоина была установлена в диапазоне от 83 000 до 86 000 долларов. Нынешний отскок проверил это суждение, но так и не достиг данной зоны.

3 сентября 2026 года спотовая цена биткоина обновила максимум выше августовского, но в итоге остановилась в 1,5% от нижней границы зоны сопротивления, после чего торговалась в узком диапазоне ниже 80 000 долларов.

Распределение базисной стоимости долгосрочных держателей объясняет, почему эта зона сопротивления важна.

Около 1,07 млн BTC имеют базисную стоимость в диапазоне от 83 000 до 86 000 долларов, причём подавляющее большинство из них принадлежит долгосрочным держателям, а наиболее плотный кластер стоимости сосредоточен в районе 85 000 долларов. Эти монеты почти не двигались в течение последних 30 дней.

Что действительно изменилось, так это структура предложения ниже. Монеты в диапазоне от 76 000 до 82 000 долларов в основном принадлежат недавним покупателям, и их количество продолжает расти; накопленные монеты в диапазоне от 62 000 до 65 000 долларов сократились, что указывает на перемещение части BTC, купленных на этих уровнях.

Рынок восстановил поддержку ниже спотовой цены, но зона сопротивления сверху ещё не поглощена.

Распределение ликвидаций также указывает на ту же зону сопротивления

Рынок деривативов даёт аналогичный ответ.

Судя по тепловой карте ликвидаций фьючерсов на биткоин, зона ликвидаций коротких позиций между 82 000 и 86 000 долларов расширилась на 21% с момента короткого сжатия 19 августа; при этом общий масштаб карты ликвидаций сократился примерно на треть.

В настоящее время диапазон от 82 000 до 86 000 долларов сконцентрировал один из крупнейших объёмов ликвидаций с момента начала ведения этой модели.

По мере роста цены она вошла в расширяющуюся зону ликвидаций коротких позиций и в итоге остановилась под ней. Ниже текущей цены, между 60 000 и 63 000 долларов, всё ещё существует зона ликвидаций длинных позиций, которая продолжает определять нижнюю границу рыночного диапазона.

Если цена устойчиво пробьёт 86 000 долларов, это запустит самую плотную ликвидность ликвидаций коротких позиций на рынке; если же цена упадёт ниже 63 000 долларов, это может начать оказывать давление на длинные позиции ниже.

Линия безубыточности институциональных держателей также приближается к 86 000 долларов

Третий независимый индикатор указывает на ту же точку.

Согласно данным о позициях американских спотовых ETF, точка безубыточности, рассчитанная на основе базисной стоимости BTC, соответствующей выпущенным с момента создания ETF паям, составляет около 86 000 долларов.

В течение последних 228 торговых дней позиции BTC, соответствующие этим ETF, находились ниже линии безубыточности. Их бумажный убыток достиг минимума около 18 миллиардов долларов 5 февраля 2026 года; по мере отскока биткоина убыток сократился примерно до 3,9 миллиарда долларов. Это самый близкий к безубыточности момент для портфеля ETF с января.

Точка безубыточности корпоративных казначейств составляет около 80 500 долларов, что немного ниже текущей цены.

Все пять отслеживаемых нами моделей базисной стоимости в настоящее время находятся выше спотовой цены биткоина — от 76 600 долларов по реальной рыночной средней до 86 000 долларов по точке безубыточности ETF.

Сопротивление сверху — это не одна техническая линия, а целый диапазон реальной базисной стоимости. Если биткоин вернёт уровень 86 000 долларов, крупнейшие институциональные держатели впервые в этом году выйдут в совокупную прибыль.

Давление продавцов ослабевает: чем ближе к зоне сопротивления, тем меньше продаж

Когда биткоин приближался к зоне сопротивления, рынок не показал значительного увеличения предложения.

Коэффициент риска продавца измеряет отношение суммы реализованной прибыли и убытков к реализованной рыночной капитализации. Семидневное среднее значение этого показателя сейчас снизилось до 7 базисных пунктов в день, что составляет менее половины августовского пика в 16 базисных пунктов.

На рыночных вершинах в июле и октябре 2025 года этот показатель поднимался до 35 и 23 базисных пунктов соответственно. За последний год лишь в немногие торговые дни фиксировались значения ниже текущего уровня.

Доля реализованной прибыли, приходящаяся на долгосрочных держателей, также снизилась с августовского пика в 88% до 47%. Пик реализованной прибыли 3 сентября составил менее половины августовского пика.

Основными продавцами в этом месяце являются недавние покупатели, тогда как долгосрочные держатели не фиксируют значительную прибыль, а давление продавцов со стороны краткосрочных держателей также ослабевает.

Если этот показатель продолжит расти и снова превысит 16 базисных пунктов, это будет означать, что давление продавцов вернулось к уровню августовского пика. До тех пор сила продаж на спотовом рынке остаётся ограниченной.

Рынок находится между восстановлением дна и подтверждением вершины: индикаторы дна вышли из зоны экстремальной слабости

Среди 45 циклических индикаторов, отслеживаемых панелью рыночного компаса, доля индикаторов в зоне экстремальной слабости достигла пика в 82% за неделю, закончившуюся 29 июня 2026 года, и оставалась выше долгосрочной медианы 41 неделю подряд.

Это самый сильный консенсус сигналов дна, зафиксированный в текущем цикле.

По мере роста биткоина и постепенного восстановления рыночной оценки доля индикаторов в зоне экстремальной слабости снизилась до 2%, и сигналы дна в основном исчезли.

Однако рынок не ушёл в другую крайность. В настоящее время три четверти индикаторов находятся ниже своих исторических средних точек, и за последние 43 недели ни в одну неделю более половины индикаторов не превышали отметку 50.

Биткоин вышел из зоны стоимости, но ещё не вошёл в зону явной переоценённости. Если более половины индикаторов превысят отметку 50, это станет более чётким сигналом подтверждения смены рыночного цикла.

Аномальной ротации в альткоины пока не наблюдается

За последний месяц совокупная рыночная капитализация альткоинов выросла на 21%. Однако важно наблюдать не за тем, растут ли альткоины сами по себе, а за тем, достаточно ли силён их рост относительно всего крипторынка и начали ли они отбирать долю рынка у биткоина.

Из четырёх отмеченных на графике ценовых вершин биткоина три появились после того, как альткоины значительно увеличили свою долю рынка за предыдущие 90 дней — как минимум на 2,8 процентного пункта. Вершина декабря 2017 года была единственным исключением.

В настоящее время доля альткоинов в совокупной капитализации BTC и альткоинов за последние 90 дней фактически снизилась на 0,9 процентного пункта.

Хотя альткоины выросли в долларовом выражении, их динамика не превзошла биткоин. Различные классы криптоактивов росли почти синхронно, а монеты с наибольшей капитализацией по-прежнему лидируют.

Перед окончательным формированием вершины цикла обычно наблюдается выраженная ротация капитала: средства быстро перетекают из биткоина в более рискованные альткоины, и рост капитализации альткоинов превышает темпы роста самого биткоина.

На данном этапе этого ещё не произошло. Если в ближайшие 90 дней доля рынка альткоинов увеличится на 2,8 процентного пункта или более, а биткоин одновременно приблизится к историческому максимуму, это станет предупреждением, аналогичным вершинам предыдущих циклов. Пока ни одно из этих условий не выполнено.

Вывод

Биткоин консолидируется под зоной сопротивления от 83 000 до 86 000 долларов, и три независимых индикатора — базисная стоимость долгосрочных держателей, распределение ликвидаций и линия безубыточности ETF — указывают на один и тот же диапазон сопротивления.

Текущий рынок всё ещё находится в состоянии колебаний, при котором поддержка восстановлена, но вершина ещё не пробита.

По сравнению с августом наиболее заметным изменением рыночной активности в этом цикле стало значительное снижение давления продавцов: коэффициент риска продавца составляет менее половины августовского пика, долгосрочные держатели не фиксируют прибыль в больших масштабах, однако ликвидность ликвидаций коротких позиций сверху продолжает расти.

Если биткоин сможет устойчиво закрываться выше 86 000 долларов, а коэффициент риска продавца останется на низком уровне, это будет означать, что рынок поглотил давление продавцов сверху.

Напротив, если коэффициент риска продавца снова превысит 16 базисных пунктов или цена пробьёт зону поддержки от 62 000 до 65 000 долларов, текущее суждение утратит силу.