คะแนนนิยมทรัมป์ตก ตลาดพันธบัตรผันผวน: โอกาสของวอร์ช?

ความตึงเครียดระหว่างเควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) กับทำเนียบขาวกำลังพัฒนาไปในทิศทางที่คาดไม่ถึง ขณะที่คะแนนนิยมของทรัมป์ลดลงและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลพุ่งสูงขึ้น วอร์ชมีเครื่องมือเชิงนโยบายในมือมากขึ้นอย่างเงียบ ๆ และความเป็นไปได้ที่เขาจะต่อต้านแรงกดดันให้ลดดอกเบี้ยในการประชุมวันพุธนี้ก็ไม่ควรมองข้าม

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีเข้าใกล้ 5% สก็อตต์ เบสเซนต์ รัฐมนตรีคลัง ได้เปิดตัวแผนซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลมูลค่า 6 พันล้านดอลลาร์เพื่อพยายามกดอัตราผลตอบแทน แต่ล้มเหลว ในเวลาเดียวกัน วอร์ชกล่าวสุนทรพจน์ที่แจ็กสันโฮล โดยให้คำมั่นว่าจะต่อสู้กับเงินเฟ้ออย่างเด็ดขาด ซึ่งได้รับความเห็นชอบอย่างระมัดระวังจากอดีตนักวิจารณ์บางส่วน และทำให้ตลาดเปลี่ยนมุมมองต่อจุดยืนเชิงนโยบายของเขา

ข้อมูลจากแพลตฟอร์มคาดการณ์ Polymarket แสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นที่ตลาดคาดว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายในการประชุมครั้งนี้สูงเกิน 50% แล้ว อย่างไรก็ตาม ตามการวิเคราะห์ของ Gillian Tett คอลัมนิสต์จาก Financial Times ธนาคารกลางสหรัฐอาจเลือกที่จะดำเนินการหลังการเลือกตั้งกลางเทอมสิ้นสุดลง แต่สัญญาณที่น่าจับตามองยิ่งกว่าคือ การคำนวณทางการเมืองรอบธนาคารกลางสหรัฐได้เปลี่ยนไปแล้ว และวอร์ชได้แสดงให้เห็นถึงความสามารถเชิงกลยุทธ์และพื้นที่ในการดำเนินนโยบายเร็วกว่าที่ตลาดคาดไว้

เจอโรม พาวเวลล์ยังอยู่ในคณะกรรมการ สร้างเกราะกำบังให้วอร์ชอย่างไม่คาดคิด

ในเดือนพฤษภาคมปีนี้ เจอโรม พาวเวลล์ก้าวลงจากตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ แต่เลือกที่จะอยู่ในคณะกรรมการผู้ว่าการต่อไปด้วยวิธีที่ไม่ธรรมดา และบอกกับเพื่อน ๆ ว่าเขาจะดำรงตำแหน่งต่อไปจนกว่าทรัมป์จะยกเลิกการข่มขู่ดำเนินคดีอย่างชัดเจน

การจัดการนี้ทำให้ผู้สังเกตการณ์หลายคนคิดว่าวอร์ชจะรู้สึกอึดอัดอย่างมาก แต่ผลกลับตรงกันข้าม Tett วิเคราะห์ว่า พาวเวลล์เป็นเป้าให้ทรัมป์ระบายความไม่พอใจทางเศรษฐกิจมาโดยตลอด การที่เขายังอยู่ในตำแหน่งหมายความว่าฝ่ายนิยมทรัมป์ยังเป็นเสียงข้างน้อยในคณะกรรมการ ซึ่งเป็นกันชนทางการเมืองให้วอร์ชอย่างเป็นรูปธรรม โดยสามารถอ้างว่าการตัดสินใจเชิงนโยบายใด ๆ ที่ทำให้ประธานาธิบดีไม่พอใจเป็นผลจากการตัดสินใจร่วมกันของคณะกรรมการ วอร์ชเองก็เคยอธิบายการทำงานของ Fed ในปัจจุบันว่าเป็น "การโต้เถียงกันภายในครอบครัว"

อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น: ทั้งแรงกดดันและเครื่องมือสำหรับวอร์ช

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่พุ่งสูงขึ้นเป็นปัญหาใหญ่สำหรับเบสเซนต์ เขาต้องออกพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐมากกว่า 10 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐภายในหนึ่งปีข้างหน้า ซึ่งเป็นแรงกดดันมหาศาล การซื้อคืน 6 พันล้านดอลลาร์เมื่อสัปดาห์ที่แล้วไม่ประสบผลสำเร็จ ยิ่งตอกย้ำความยากลำบากของสถานการณ์

อย่างไรก็ตาม Gavekal Research ระบุในรายงานลูกค้าสัปดาห์นี้ว่า "วอร์ชดูเหมือนจะไม่กังวลกับอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น ซึ่งต่างจากเบสเซนต์" เหตุผลคือ อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นเองก็ช่วยกดเงินเฟ้อได้ โดยทำให้ภาวะการเงินตึงตัวโดยไม่ต้องขึ้นดอกเบี้ย ซึ่งสอดคล้องกับมุมมองที่วอร์ชส่งสัญญาณที่แจ็กสันโฮลว่า "ยุคแห่งภาวะชะงักงันทางโลกได้สิ้นสุดลงแล้ว"

ในขณะเดียวกัน Fed กำลังลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวในอัตราประมาณ 19,000 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน ซึ่งมากกว่าขนาดแผนซื้อคืนของเบสเซนต์ Gavekal ตั้งข้อสังเกตเป็นพิเศษว่า วอร์ชได้มอบหมายให้คณะกรรมการภายนอกให้คำแนะนำเกี่ยวกับนโยบายงบดุล และรายงานจะออกภายในปีนี้ ซึ่งเป็นอีกช่องทางเครื่องมือในการทำให้ภาวะการเงินตึงตัวขึ้น

สายสัมพันธ์ดรักเคนมิลเลอร์: วอร์ชกับเบสเซนต์จะไม่แตกหักกันต่อหน้า

ความเห็นต่างด้านนโยบายระหว่างวอร์ชกับเบสเซนต์ทำให้ตลาดกังวลว่าทั้งคู่จะ "ปะทะกัน" อย่างเปิดเผย เมื่อเร็ว ๆ นี้ สแตนลีย์ ดรักเคนมิลเลอร์ เขียนคอลัมน์ใน Wall Street Journal เรียกร้องให้เบสเซนต์ "ปล่อยให้ตลาดพันธบัตรพูด" และหยุดแทรกแซง ซึ่งยิ่งตอกย้ำเรื่องเล่านี้

แต่มีสายสัมพันธ์สำคัญที่มักถูกมองข้าม: ทั้งวอร์ชและเบสเซนต์ต่างเป็นศิษย์ของดรักเคนมิลเลอร์ ทั้งคู่เคยสนับสนุนซึ่งกันและกันในการแสวงหาตำแหน่งปัจจุบัน และมีพื้นฐานอุดมการณ์ร่วมกันในการรับมือวิกฤตการเงิน นักวิเคราะห์มองว่า ไม่ว่าทั้งคู่จะมีความเห็นต่างเรื่องจังหวะนโยบายมากเพียงใด พวกเขาจะร่วมมือกันป้องกันความเสี่ยงเชิงระบบทางการเงิน ขณะที่เบสเซนต์ประสบความล้มเหลวในการจัดการตลาดพันธบัตรซ้ำแล้วซ้ำเล่า ความแข็งแกร่งเชิงเปรียบเทียบของวอร์ชจึงยิ่งโดดเด่นขึ้น

คะแนนนิยมทรัมป์ตกอยู่ภายใต้แรงกดดัน พื้นที่แทรกแซงทางการเมืองแคบลง

สถานการณ์ทางการเมืองของทรัมป์ก็กำลังเปลี่ยนไปอย่างเงียบ ๆ โพลแสดงให้เห็นว่าความไม่พอใจของผู้มีสิทธิเลือกตั้งสหรัฐต่อทรัมป์เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ส่วนหนึ่งเกี่ยวข้องกับนโยบายสงครามอิหร่านของเขา เพื่อเพิ่มคะแนนนิยมให้พรรครีพับลิกันในการเลือกตั้งกลางเทอมเดือนพฤศจิกายน ทรัมป์เสนอว่าจะแจกเงินปันผล 5,000 ดอลลาร์ให้พลเมืองผู้ใหญ่ทุกคนหากพรรครีพับลิกันชนะ ซึ่งนักวิจารณ์มองว่าเป็นสัญญาณของ "จุดสูงสุดของทรัมป์" แม้ว่าการตัดสินนี้ยังเร็วเกินไป

ในขณะเดียวกัน นักลงทุนอ่อนไหวต่อแถลงการณ์นโยบายของทรัมป์น้อยลงอย่างเห็นได้ชัด หลักฐานคืออัตราผลตอบแทนไม่ลดลงแต่กลับสูงขึ้นหลังจากเบสเซนต์ประกาศซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาล ผล "ชินชา" นี้ทำให้วอร์ชมีพื้นที่มากขึ้นในการแสดงจุดยืนอย่างอิสระ

วุฒิสมาชิกพรรคเดโมแครต Elizabeth Warren เคยประณามวอร์ชเมื่อฤดูใบไม้ผลิปีนี้ว่าเป็น "ลูกไล่" ของทรัมป์ และยืนยันว่าความน่าเชื่อถือของเขาหมดสิ้นแล้ว แต่จากแนวโน้มปัจจุบัน "ลูกไล่" ตัวนี้กำลังหันกลับมาตอบโต้ บททดสอบที่แท้จริงต่อไปคือ หากอัตราผลตอบแทนยังคงสูงขึ้นจนกระตุ้นแรงกดดันให้ทำ QE วอร์ชจะรักษาความเป็นอิสระที่ได้มาอย่างยากลำบากนี้ไว้ได้หรือไม่