贝莱德称比特币波动率降至35%–40%

Pomp Podcast于9月17日发布了对贝莱德美国股票ETF主管杰伊·雅各布斯的采访，内容涉及iShares比特币信托ETF（IBIT）的增长、加密相关期权的发展以及贝莱德不断扩大的比特币和以太坊产品线。

采访中，主持人安东尼·庞普利亚诺表示，比特币的波动率已从大约80降至35–40。雅各布斯没有指出单一原因，而是表示ETP、期权、更深的流动性以及长期持有者群体的扩大都促成了这一下降。

比特币ETF为大型持有者提供更多金融选择

雅各布斯表示，贝莱德最初预计机构托管将是长期比特币持有者将币转入ETF结构的主要原因。客户沟通显示了另一个用例：将比特币敞口置于传统金融账户中，使其更容易在借贷和衍生品市场中使用这些财富。

据雅各布斯称，财富中比特币占比较高的持有者有时希望获得流动性用于房产、车辆或其他支出，而不必直接出售其敞口。ETF头寸有可能被质押给接受ETF份额作为抵押品的贷款人，而期权可用于对冲风险或产生收入。

这一区别在产品机制中很重要。IBIT本身不发放住房或汽车贷款，贝莱德也不保证投资者能够以其份额借款。银行、经纪商或其他贷款人决定是否接受ETF份额作为抵押品以及以何种条件接受。

传统贷款人已经扩展了此类服务。摩根大通接受比特币作为抵押品，该银行已将数字资产进一步纳入其担保贷款框架，此前已涉及加密相关ETF。

雅各布斯将这种将比特币财富与传统借贷、对冲和投资组合工具连接起来的能力描述为资产金融化的一部分。

IBIT的结构现在支持授权参与者的实物创设和赎回。美国证券交易委员会于2025年7月批准了加密ETP的实物流程，扭转了美国现货比特币ETF推出时最初要求的纯现金方式。

SEC主席保罗·阿特金斯当时表示，实物交易可能使产品“成本更低、效率更高”。

实物交易并不意味着普通散户持有者可以走进贝莱德，将少量比特币直接兑换为IBIT份额。创设和赎回活动由授权参与者使用大额篮子进行。

贝莱德最新的IBIT数据显示，截至9月17日，一个创设篮子约为173万美元，包含22.65枚BTC。雅各布斯在播客中将实际门槛描述为约150万美元，较早期水平大幅下降。

贝莱德将比特币波动率下降与市场深化联系起来

庞普利亚诺问雅各布斯，比特币波动率的下降是来自华尔街的参与、ETF还是围绕该资产建立的衍生品市场。

雅各布斯表示，贝莱德没有单一解释。ETP创造了更多获取敞口的方式，而期权为市场参与者提供了复杂头寸和风险管理的额外工具。在他看来，更深的参与者和流动性池可以减少一些价格波动。

长期买家是贝莱德解释的另一部分。雅各布斯表示，现在更多投资者战略性地持有比特币，提供了不同于短期交易者的需求来源。

他对未来波动率的看法仍是一种评估，而非保证的结果。比特币仍可能出现剧烈波动，而衍生品和杠杆在快速清算期间可能放大波动性。

雅各布斯认为，波动率下降并未改变贝莱德所认为的比特币基本投资特征。他表示，在投资者担心政府、地缘政治不稳定或法定货币贬值的时期，比特币“应该受益”，同时指出此类情况可能对传统资产构成压力。

该声明代表贝莱德的投资观点。它并不确定比特币在股票或债券下跌时会持续上涨，资产类别之间的相关性可能随市场周期而变化。

IBIT仍是贝莱德最大的加密ETP，且优势明显。贝莱德报告称，截至9月17日，IBIT净资产约为598.7亿美元，流通股数为13.82亿股，保荐费为0.25%。该产品跟踪CME CF比特币参考汇率-纽约变体。

贝莱德正在围绕加密构建质押和收益产品

贝莱德当前的加密策略已超越简单的现货敞口，但仍集中于比特币和以太坊。

雅各布斯表示，该公司专注于这两种资产，因为比特币和以太坊按市值计算占数字资产市场的大部分。贝莱德并未采取为每种大型加密货币推出产品的做法。

对于以太坊，该公司提供ETHA用于现货敞口，以及iShares质押以太坊信托ETF（ETHB），后者将以太币价格敞口与部分信托持仓的质押奖励相结合。

贝莱德官方ETHB页面显示，截至9月10日，净资产略高于10亿美元。该产品当时的30天质押奖励率为1.54%，而标明的保荐费为0.25%。

贝莱德推出ETHB作为其首只纳入质押的美国以太坊ETP。

贝莱德对寻求比特币收益的投资者采取了不同的方法。

iShares比特币溢价收益ETF（代码BITA）于6月推出。翻译后的采访笔记将该产品称为“BIDA”，但贝莱德的官方代码是BITA。

BITA通过现货BTC和IBIT持有比特币敞口，然后主要对IBIT卖出看涨期权以收取权利金。贝莱德在推出该基金时表示，该策略通常目标是覆盖投资组合约25%至35%的看涨期权。

其产品页面显示，截至9月9日，分配率为13.25%，保荐费为0.65%。分配率可能变化，且不保证回报。

卖出备兑看涨期权可以创造月度收入，但在价格大幅上涨时限制了部分比特币上行参与。

雅各布斯表示，该策略源于客户的需求，这些客户希望获得比特币敞口，但其投资组合围绕现金流构建。现货比特币本身不支付票息或股息，因此期权权利金是ETF创造可分配收入的一种方式。

AI现在与加密并列于贝莱德的主题框架中

采访从比特币转向贝莱德对人工智能的方法，雅各布斯将AI采用描述为与美国股市日益相关的宏观经济变量。

他表示，贝莱德从公用事业、电力基础设施、数据中心、半导体、模型开发商、软件和应用等角度审视AI，而不是仅将其视为科技行业主题。

据雅各布斯称，该链条上的供应时间差异很大。他估计，一座新铜矿可能需要四到八年才能投产，而半导体制造设施大约需要四年才能投入运营。

这些时间估算用于解释贝莱德的投资框架，而非建立对大宗商品价格或AI公司回报的预测。

该资产管理公司提供多只与基础设施不同部分相关的产品。雅各布斯指出，其主动管理型AI策略BAI、基础设施和电力敞口、数据中心房地产以及铜相关投资，都是ETF结构如何将AI供应链划分为可投资群体的例子。

他对基金设计的评论延伸到了美国市场上可用的ETF数量。雅各布斯表示，投资者应考察持仓、结构、税收和做市安排，而不是仅依赖产品名称。

BITA是他所引用的结构差异的一个例子。该基金采用合伙结构，因此贝莱德表示，投资者预计将收到美国税务申报的附表K-1。IBIT尽管提供对同一基础资产的敞口，但并不使用BITA的备兑看涨期权收益策略。

贝莱德6月的发行材料称，BITA可对其约25%至35%的比特币敞口卖出看涨期权，而其余头寸保留对比特币价格变动的敞口。其期权策略为主动管理，并可能随市场状况和投资组合定位的变化而改变。