美國財政部回購如何協助比特幣8%漲勢

美國財政部於 8 月 19 日決定擴大長期債券回購規模，有助於大幅降低收益率，改善金融狀況，並引發 2026 年最大的加密貨幣空頭擠壓。

比特幣在不到12小時內上漲8.2%，從盤中低點64,100美元攀升至69,500美元，創下6月初以來的最高水準。此輪上漲導致各大交易所14.4億美元的空頭部位被平倉，其中僅一小時內就平倉了12.9億美元。

財政部的聲明並非量化寬鬆政策，也尚未進行任何回購。但透過為一級交易商提供更大、更可靠的退出管道，以處置那些流動性較差的老舊長期債券，此舉立即改變了市場對久期風險和資產負債表容量的預期。

財政部將長期債權回購能力提高一倍

美國財政部表示，將把10至20年期和20至30年期名義票息證券的流動性支持回購操作的最大規模從每次20億美元提高到至少40億美元。

擴大後的計畫將於2026年9月9日至11月4日期間實施。財政部也將每季的長期操作次數從兩次增加到四次。

此次回購的目標是那些交易活躍度較低的非活躍證券，即那些信用評級仍然良好但交易活躍度低於新發行基準債券的較老國債。由於這些資產交易和融資難度較高，可能會佔用交易商的資產負債表資源。

透過購買更多流動性較差的債券，財政部為一級交易商提供了更清晰的途徑來減少庫存。這可以釋放資產負債表容量，用於國債、信貸和其他風險資產的做市活動。

這項公告並未減少聯邦債務總額。財政部透過發行新債來為回購債券提供資金，通常會將發行重點轉向流動性更強的短期證券和國庫券。因此，此次調整主要體現在債券組成和市場流動性方面，而非貨幣供給量的直接擴張。

不過，市場仍將此決定視為對長期債券市場狀況的重大干預。 

由於交易商對長線債券重新定價，收益率下降。

在消息公佈前，30年期美國公債殖利率曾觸及5.34%以上的19年高點。隨後，殖利率回落至5.19%，較盤中高點下跌約15個基點，當日累計下跌約9個基點。

10年期公債殖利率也降至4.647%，此前本週稍早曾接近4.75%。

此舉意義重大，因為國債殖利率是全球資產定價的基礎。長期殖利率下降會降低借貸成本，提升現有債券的市場價值，並增強風險資產的相對吸引力。

剩餘期限超過10年的美國公債未償價值超過7兆美元。該部分債券殖利率普遍下降9個基點，預計可帶來500億至600億美元的市值收益，具體金額取決於債券的久期。

這些收益最終會流向退休基金、保險公司、主權投資者和一級交易商。更強勁的資產負債表能夠支持更多的風險承擔和做市活動，即便在任何新資本直接投入股票或加密貨幣之前也是如此。

財政部的舉措也壓縮了期限溢價，即投資者持有長期債券而非不斷展期短期票據所要求的額外收益。當期限溢價下降時，相對於高風險投資而言，安全的長期資產的吸引力就會降低。

對於比特幣這種不產生收益的資產而言，債券殖利率下降會降低持有比特幣的機會成本。

比特幣ETF早已開始競購

財政部發佈公告時，機構對比特幣的需求已經開始改善。

8月17日，美國現貨比特幣ETF錄得2.976億美元的淨流入，8月18日又錄得1.893億美元的淨流入，兩個交易日合計4.87億美元。其中，貝萊德旗下的iShares比特幣信託（IBIT）貢獻了8月18日總額中的1.436億美元。

這些資金流入至關重要，因為它們在上漲行情加速之前就為現貨市場創造了潛在的買盤。比特幣在殖利率下降後不久便開始從日間低點 64,100 美元走高，與此同時，傳統風險資產也出現上漲。

標普500指數上漲，道瓊工業指數上漲約230點。 iShares 20年以上美國公債ETF（TLT）也出現上漲，這進一步印證了此輪上漲始於債券市場而非加密貨幣特定催化劑的觀點。

比特幣的反應更為劇烈，因為它仍然是金融環境變化的高貝塔係數表現形式。隨著殖利率下降，投資人更容易為投資波動性更大且沒有固定收益流的資產找到理由。

現貨比特幣ETF的成長縮短了這個交易管道。機構投資者現在可以在同一交易日內透過受監管的基金產品調整加密貨幣敞口，而無需依賴直接的交易所交易或託管安排。

大量空頭交易將反彈變成了擠壓。

比特幣漲勢最迅猛的部分來自衍生性商品市場。

在8月19日之前，交易員們已經形成了明顯的看跌傾向。空頭部位佔幣安未平倉合約的51.64%，OKX為51.13%，Bybit為52.25%。

這種部位配置反映了當時的宏觀經濟情勢。 30年期美國公債殖利率創下數十年來的新高，美國股市連續三個交易日下跌，而比特幣則在低融資利率環境下持續了46天。

許多交易員原本預期殖利率上升將持續對加密貨幣構成壓力。但財政部的決定迅速扭轉了這個預期。

隨著比特幣價格突破 65,000 美元、66,000 美元和 67,000 美元，槓桿空頭部位開始觸及清算門檻。 24 小時內，超過 14.4 億美元的空頭部位被平倉，而多頭部位的清算額約為 1.68 億美元。

失衡比例約為 8.6 比 1。

超過11萬名交易者被強制平倉，其中單筆最大強制平倉發生在Bitget平台上價值3200萬美元的ETH/USD空頭部位。每次強制平倉都需要買入資產來平掉空頭頭寸，這推高了價格並引發了更多強制平倉。

這種反饋循環幫助比特幣在大約 90 分鐘內從大約 67,000 美元上漲到 69,500 美元。

以太幣價格自 6 月以來首次突破 2,000 美元大關，當日漲幅約 10%。 Solana 上漲 6.4%。

因此，這波上漲行情並非完全由新的定向買盤推動，也得益於此前預期債券市場將持續拋售的交易員的機械性空頭回補。

財政部此舉為何影響深遠，遠不止於一個交易日

國債回購並非新鮮事。現代公債回購計畫始於2000年，2002年暫停，並於2024年5月重啟。目前的框架最初旨在改善市場流動性，特別是針對那些交易價差可能比新發行債券更大的老舊證券。

國際貨幣基金組織2025年5月發布的一份工作報告指出，該計畫略微縮小了買賣價差和非熱門債券的殖利率差。但報告並未得出回購旨在控制長期收益率的結論。

然而，8月19日的此次擴容規模比以往更大。以每次操作最高40億美元、每季四次操作計算，財政部每季最多可回購160億美元的長期非流通股。

這並不等於量化寬鬆。財政部並未創造新的儲備來購買債券，也沒有減少未償債務總額。但它仍然可以透過改善交易商流動性和減輕長期債券的壓力來影響市場運作。

時機也加劇了影響。公告發佈於8月，此時市場流動性通常較為稀薄，相對較小的資金流動可能引發更大的價格波動。

受持續的財政赤字、信用評級擔憂以及全球主權債券普遍拋售的影響，長期美國國債殖利率自6月下旬以來持續攀升。 30年期公債殖利率在5月下旬突破5%，6月初達5.11%，最終攀升至5.34%。

長期收益率上升會影響抵押貸款利率、企業借貸成本以及股票和信貸市場使用的折現率。如果財政部長能夠在不改變聯準會政策的情況下穩定長期收益率，那麼他就擁有了強大的市場管理工具。

此次擴大股票回購規模表明，財政部準備使用該工具。

集會仍有明顯局限性

8 月 19 日的措施並沒有解決推高債券殖利率的更廣泛因素。

首先，目前規模較大的股票回購計畫僅安排至11月4日。財政部可能會延長或調整該計劃，但無法保證目前的進度能夠持續下去。

其次，債券回購改變的是債務結構而非債務總額。每一美元用於回購非活躍長期債券，都必須透過發行新債券來籌集資金。如果經濟情勢惡化，新增短期債券供應可能會對票據利率構成壓力，並造成另一種形式的金融緊縮。

第三，14.4億美元的清算事件實屬罕見。在上漲行情期間平倉的空頭部位無法再次清算。未來國債相關公告可能在市場參與度較低的情況下發布，引發的反應也可能較小。

比特幣價格仍低於歷史高點，並處於2026年大部分時間以來的較大交易區間。先前比特幣價格上漲至69,500美元，創下6月初以來的最高水平，但要持續走高，需要在最初的空頭回補結束後，現貨需求持續保持強勁。

如果 ETF 資金流入放緩或宏觀壓力重現，價格仍有可能回落至 65,000 美元至 66,000 美元區域。

財政部的干預措施改善了市場流動性，並在關鍵時刻緩解了金融狀況。但這並未消除高赤字、債務發行量上升以及長期政府公債需求疲軟等根本性挑戰。

對於加密貨幣市場而言，這個教訓更加直接：在 ETF 驅動的市場中，債券市場的運作機制現在可以像加密貨幣原生催化劑一樣迅速地推動比特幣價格上漲。