18年間翻了四倍！美國如何在不到一代的時間內累積了40兆美元的債務？

主要驅動因素：37%源自於布希和川普政府時期實施的減稅政策；33%源自於兩黨共同增加的社會安全、醫療保健和其他福利支出；28%源自於兩次經濟衰退和新冠疫情期間的緊急救助支出。此外，77%的債務源自於兩黨共同立法，因此很難將責任完全歸咎於某一黨派。

美國公債本周正式突破40兆美元大關，比原計畫提早了兩年。這一里程碑式的數字背後，是減稅、福利擴張和危機救助等一系列政策共同作用的結果，而美國兩黨政客在這場財政豪賭中都難辭其咎。

2001年，美國聯邦政府連續四年實現財政盈餘，國會預算辦公室（CBO）甚至預測，到2009年，國家債務將基本為零。然而，現實走向了另一個極端──2008年國家債務達到10兆美元後，在接下來的18年翻了四倍。聯邦預算委員會（CBR）高級副主席馬克·戈德溫警告說， “債務螺旋式上升已經開始”，目前約6%的財政赤字率在歷史上只出現在戰爭或嚴重經濟衰退時期。

目前，僅償還債務利息一項就占美國聯邦政府總支出的15%，超過了國防開支。由於債券風險防範組織以財政風險為由要求提高風險溢價，高額債務不僅嚴重拖累了國家預算，也推高了經濟各領域更廣泛的借貸成本。

同時，不斷擴大的債務負擔直接衝擊金融市場，推動30年期美國公債殖利率超過5.30%，達到2007年以來的最高水準。過去五年，黃金價格上漲了156%，達到每盎司4,575美元，反映出市場對美元長期購買力走弱的深切擔憂。

三大驅動力：減稅、福利與危機救助

根據雅虎財經報道，聯邦預算委員會2024年發布的詳細分析報告將美國40兆美元債務的成因歸納為三大主要來源。這份分析報告尚未包含川普「大美法案」（Big Beauty Act）預計將新增的超過4兆美元的債務。

減稅（37%） ：布希政府時期實施的大規模減稅政策以及川普第一任期內的減稅政策合計佔目前債務的37%。這些減稅政策自實施以來屢次延期，並經常得到民主黨議員的支持，持續抑制財政收入。

福利支出成長（33%） ：人口老化推動了聯邦醫療保險（Medicare）的大幅擴張，目前社會安全、聯邦醫療保險和醫療補助（Medicaid）約佔聯邦預算的一半。這項支出成長佔債務的33%，並且得到了兩黨的支持。

經濟衰退和疫情救濟（28%） ：剩餘的 28% 來自兩次經濟衰退和 COVID-19 疫情期間的緊急財政刺激措施，包括直接補貼支票、緊急商業貸款和擴大失業救濟金。

兩黨勾結：77%的債務源自於兩黨立法

值得注意的是，造成這種財政管理不善的責任歸屬遠比黨派敘事所呈現的要複雜得多。

以黨派劃分，僅由共和黨通過的法案佔當前債務的8%，而僅由民主黨通過的法案佔12%。然而，美國國家債務中高達77%的債務來自兩黨共同通過的法案。

這些數據表明，將債務問題歸咎於單一政黨的政治論調是站不住腳的。減稅政策在延期時得到了民主黨的支持，擴大福利的法案在通過時得到了共和黨的認可，危機救助方案也一直以兩黨多數票獲得通過。

從盈餘到深淵：長達18年的財政逆轉

2001年是美國財政史上具有里程碑意義的一年。當時，聯邦政府盈餘達到GDP的1.2%，國會預算辦公室（CBO）的基準預測描繪了一幅樂觀的景象，即債務將逐步減少至零。

然而，隨後的一系列政策選擇徹底改變了這一軌跡。阿富汗和伊拉克戰爭、網路泡沫的破裂以及大規模減稅政策的實施迅速侵蝕了財政收入的基礎。

國家債務從 2001 年的不到 6 兆美元攀升至 2008 年的 10 兆美元，此後一直在加速增長，比原計劃提前兩年，於 2026 年突破 40 兆美元的門檻。

根據《華爾街日報》報道，不包括社會安全信託基金在內，美國未償公共債務目前約32.3兆美元。在2026財年（始於10月），政府支出已超過收入1.8兆美元。

最新預測顯示，到9月30日財政年度結束時，美國政府將面臨2.1兆美元的財政赤字。

美國國會預算辦公室的最新預測顯示，2036年，美國債務將升至GDP的120%，到2055年將進一步升至156%。聯邦預算委員會的分析直言不諱：

“如果沒有這些減稅和增加支出，美國國債本可以全部償清。”

40 兆美元的債務規模比原計劃提前了兩年達到，而川普政府的「大美容法案」預計將在此基礎上再增加 4 萬多億美元的債務，這意味著債務擴張的速度可能會進一步加快。

市場傳導：利率、匯率與資產價格之間的連鎖反應

40兆美元的債務並非一個抽象的數字；它的影響已經透過多種管道滲透到市場和經濟中。

利率壓力：巨額債務供應推高了長期公債殖利率，30年期公債殖利率近期觸及5.30%的近18年高點。債券投資者「債券義警」（即那些因擔憂政府長期償債能力而要求提高風險溢價的債券投資者）正成為影響債券市場的重要力量。財政部長貝桑特近期宣布了一項至少40億美元的長期國債回購計劃，表明當局認為當前的殖利率水準未能反映基本面。

量化寬鬆的後遺症：一些專家指出，過度負債可能間接導致貨幣供應過剩。自大衰退以來，聯準會透過購買債券降低收益率的量化寬鬆政策顯著擴大了貨幣供應量，推高了股票和房地產等金融資產的價格，同時加劇了不持有金融資產人群的生活成本壓力。

黃金與美元貶值預期：高債務水準是支撐美元貶值投資邏輯的核心論點之一。過去五年，黃金價格累計上漲156%，目前交易價格為每盎司4,575美元，光上個月就上漲了近14%。如果投資人認為美元購買力將持續下降，那麼黃金作為硬資產的配置價值將持續凸顯。

財政空間收窄：2026 財年至今，財政赤字已達 1.8 兆美元，利息支出佔財政預算的 15%，這意味著政府在教育和基礎設施等其他領域的可用資金不斷受到擠壓，這將拖累經濟成長的長期潛力。