Ripple 進軍華爾街，主角是 RLUSD 而非 XRP

Ripple Prime 於 8 月 27 日推出 Delta One 交易部門，透過總收益互換為避險基金和資產管理公司提供美國股票、指數、固定收益和數位資產的合成曝險。

乍看之下，這次推出像是 Ripple 機構擴張的又一步。確實如此。但更重要的細節在於公告未強調的部分。

XRP 只出現一次。

Ripple 受監管的美元穩定幣 RLUSD 在公告中也僅簡短提及。然而，產品結構明顯更指向 RLUSD，而非 XRP。Delta One 部門依賴抵押品、結算和融資。穩定幣適合這項工作，波動性高的代幣則不然。

這使得此次推出成為 Ripple 商業模式轉變的有用縮影。該公司正深入華爾街基礎設施，但這些基礎設施日益透過受監管的穩定幣結算、主經紀商資本和跨資產融資運作，而非直接使用 XRP。

Ripple Prime 的 Delta One 部門做什麼

Delta One 部門提供幾乎一對一追蹤標的資產的工具。

主要產品是總收益互換。在該結構中，一方獲得資產的全部經濟收益，包括價格上漲和股息，同時向對手方支付融資利率。避險基金無需持有標的證券，即可獲得蘋果、標普 500 或美國公債的曝險。

對客戶而言，吸引力在於效率。他們可以跨市場交易曝險，無需處理託管、結算或多個經紀商關係。對 Ripple Prime 而言，這項業務產生融資利差和清算收入。

Ripple Prime 總裁 Noel Kimmel 將該產品描述為單一對手方解決方案：「客戶現在可以透過單一對手方取得股票、外匯、衍生性商品、固定收益和數位資產主經紀商服務。」

該部門以超過 10 億美元的監管淨資本進入市場。Ripple 還在 8 月透過優先無擔保票據私募籌集了 2.75 億美元，並從 Neuberger Specialty Finance 獲得了 2 億美元的債務融資。

該資本基礎是為融資業務設計的，並非代幣行銷活動。

為何抵押品指向 RLUSD

Delta One 業務的關鍵在於抵押品。

總收益互換需要保證金。該保證金必須穩定、具流動性，且能被機構風險團隊接受。受監管的美元穩定幣是自然選擇，XRP 則不然。

RLUSD 已存在於 Ripple 的機構基礎設施中。它作為抵押資產整合在 LMAX 的機構交易平台上，也用於 Ripple 與 Mastercard 和摩根大通相關的結算工作。它還作為 Clearpool 和 Cicada 信貸基金的記帳單位，該基金是建立在 XRP Ledger 基礎設施上的機構信貸產品。

RLUSD 根據紐約州金融服務廳的信託框架發行，並由 Deloitte 每月進行鑑證。避險基金以 RLUSD 作為保證金，可以在 XRP Ledger 上快速結算，避開傳統銀行截止時間。

這就是實際的賣點。

相較之下，XRP 仍是一種交易資產。它在一個月內從 0.99 美元漲至 1.70 美元，又回落至 1.38 美元附近。這種波動性使其更難用作股票互換的機構保證金。

新聞稿幾乎未提及 RLUSD，但產品邏輯卻不言而喻。當抵押品成為業務核心時，穩定幣整合比代幣品牌更重要。

RLUSD 已突破 20 億美元

RLUSD 在 8 月底流通量突破 20 億美元，距離其 2024 年 12 月推出不到兩年。CoinGecko 數據顯示，截至 8 月 31 日供應量約為 23.7 億美元。

鏈上分佈也發生了變化。

2026 年初，XRP Ledger 上的 RLUSD 供應量約為 2.35 億美元，佔該帳本穩定幣市場的 84%。到 8 月 28 日，XRPL 餘額已攀升至 10.24 億美元，八個月內增長超過 335%。以太坊仍持有約 11 億美元的 RLUSD 供應量，但 XRPL 上的增長速度更快。

這種增長似乎由機構而非散戶推動。Ripple 在夏末的 30 天內於 XRPL 上鑄造了超過 5.4 億美元的 RLUSD。

監管准入也有所擴大。日本金融廳於 6 月 25 日根據《支付服務法》批准 RLUSD 作為電子支付工具。Ripple 於 6 月 23 日在盧森堡獲得初步 MiCA 授權，打開了進入歐洲經濟區的通道。RLUSD 也透過 BiLira、Bitexen 和 Bitlo 在土耳其上線。

Ripple 於 7 月推出 Ripple Mint，允許符合條件的機構客戶直接管理 RLUSD 的發行和贖回。Ripple 子公司 Standard Custody and Trust Company 在 NYDFS 監管下處理發行。儲備資產存放於銀行存款、國庫券和貨幣市場基金。

方向很明確：Ripple 的機構堆疊日益圍繞 RLUSD 作為結算和抵押層構建。

XRP ETF 需求依然強勁

向 RLUSD 的轉變並不意味著投資者對 XRP 失去興趣。

截至 8 月 28 日當週，七檔美國現貨 XRP ETF 錄得 1.1049 億美元的淨流入，為 2026 年最強勁的單週表現。該數字是 5 月中旬創下的 2026 年前紀錄 6050 萬美元的兩倍多。

這些基金的累計淨流入達到 16.6 億美元。管理的淨資產為 14.4 億美元。8 月月度交易量達到 7.23 億美元，創歷史新高。

高盛在第二季申報文件中披露持有 8650 萬美元的 XRP ETF，而第一季末尚無曝險。

資金流入發生在 XRP 回調之際。該代幣 8 月 29 日交易價格接近 1.38 美元，在 8 月上漲 37% 後，七天內下跌約 7%。鏈上數據顯示，持有 100 萬至 1000 萬枚 XRP 的鯨魚地址在一週內累積了 3.8 億枚代幣。

這表明機構買家和大戶在疲軟時增加曝險，而非單純追高。

ETF 需求支持該代幣作為具流動性、受監管的加密資產。但這與 Ripple 的產品路線圖是不同的論點。ETF 買家押注的是 XRP 的市場結構、監管地位和品牌。Ripple 正在構建的產品中，RLUSD 承擔結算和抵押功能。

這兩個故事在 XRP Ledger 上重疊，但它們並不總是為 XRP 本身創造相同的需求。

Ripple Prime 透過收購建立

Ripple Prime 並非一夜之間出現。

它源自 Ripple 於 2025 年 4 月以 12.5 億美元收購 Hidden Road。當時，Hidden Road 每年為 300 多家機構客戶清算超過 3 兆美元的外匯、數位資產、衍生性商品、互換和固定收益交易。

Ripple 將該業務更名為 Ripple Prime，並開始將 RLUSD 整合到其主經紀商抵押品堆疊中。計劃是將更多交易後活動轉移到 XRP Ledger 上。

其他收購加強了該平台。GTreasury 帶來了大型企業使用的企業財資管理工具。Rail 增加了支付路由基礎設施。Standard Custody 賦予 Ripple 受監管的託管和發行能力。Palisade 增加了風險管理基礎設施。

結果是一個涵蓋傳統和數位市場的跨資產主經紀商和結算平台。

該策略在商業上合理。它為 Ripple 帶來手續費收入、融資利差、託管關係和機構分銷。但這並不一定使 XRP 成為收入模式的核心。

Hidden Road 的客戶是為了清算、融資和保證金效率而來。Ripple 留住了這些客戶，並將 RLUSD 加入抵押系統。XRP Ledger 可能作為結算軌道受益，但 XRP 本身並非被銷售的產品。

DTCC 合作擴大基礎設施角度

Ripple Prime 還加入了美國存託信託及清算公司（DTCC）的代幣化計劃，與貝萊德、摩根大通、高盛、Circle 和 Ondo Finance 並列。

該計劃於 2026 年 7 月進入正式生產，並計劃於 10 月更廣泛推出。其目標是將代幣化股票、ETF 和美國公債引入現有的清算和結算基礎設施。

DTCC 清算和結算大多數美國證券交易，每年處理約 114 兆美元。對 Ripple Prime 而言，進入該生態系統加強了其在代幣化證券和機構結算領域的地位。

XRP Ledger 上的代幣化現實世界資產在 8 月底達到 43.4 億美元，不到兩年內增長 60 倍。其中包括代幣化公債、公司債和結構性產品。

同樣，收入路徑來自清算費、融資利差和抵押品管理。XRP Ledger 可以處理結算。RLUSD 可以作為保證金資產。XRP 的角色仍是間接的。

Ripple 已經證明代幣化證券可以在 XRPL 上快速結算。今年早些時候，Ripple 與摩根大通和 Mastercard 在五秒內結算了一筆代幣化美國公債。這給基礎設施團隊留下了深刻印象，但並未自動為 XRP 作為交易資產創造新需求。

9 月 11 日升級可能有助於 XRPL DeFi

如果其 DeFi 層發展起來，XRP Ledger 仍可能獲得更多直接的代幣效用。

fixCleanup3_3_0 修正案在 8 月底達到 82.86% 的驗證者共識，最早可能在 9 月 11 日於主網啟動。該修正案修補了單一資產金庫、借貸協議、自動做市商和偽帳戶處理中的錯誤。

這是一次維護升級，而非頭條功能，但它很重要，因為它強化了生產級 DeFi 所需的基礎設施。

底層借貸協議透過 XLS-66d 引入，支援透過單一資產金庫提供固定期限的無抵押貸款。它專為希望在鏈上獲得信貸、而無需 DeFi 中常見的超額抵押的機構借款人設計。

如果修正案如預期啟動，XRPL 將擁有在更穩定環境中運作的借貸協議、AMM 和單一資產金庫。

這可能為 XRP 作為燃料費或抵押品創造需求。但影響的大小取決於機構選擇以 XRP 計價的活動還是以 RLUSD 計價的活動。

到目前為止，證據指向穩定幣偏好。Clearpool 和 Cicada 信貸基金以 RLUSD 為基礎資產。RLUSD 在 2026 年上半年產生了 90 億美元的轉帳量，佔 XRPL 穩定幣活動的 90%。

帳本正在成長。問題在於這種成長是歸屬於 XRP，還是主要歸屬於穩定幣結算量。

XRP 的代幣論點面臨壓力

XRP 在 8 月表現強勁。它上漲了 37%，從 8 月 15 日的年度低點 0.99 美元攀升至 8 月 22 日的六個月高點 1.70 美元，隨後在 1.38 美元附近企穩。

這是 XRP 自 SEC 和解以來表現最好的一個月，也是有記錄以來表現第三好的 8 月，僅次於 2021 年和 2017 年。此次反彈將 XRP 的市值推回至 980 億美元附近，在加密資產中排名第六。

然而，XRP 仍比 2025 年 7 月 3.65 美元的週期高點低約 57%。

長期以來的多頭論點是，Ripple 的機構採用將轉化為持續的 XRP 需求。SEC 案件結束了。現貨 ETF 推出了。Ripple 獲得了全國信託銀行的有條件批准。該公司以 500 億美元估值籌集資金，並花費約 40 億美元進行收購。

從表面上看，機構清單看起來很強勁。

但 XRP 在 2026 年前七個月大多在 0.90 美元至 1.10 美元之間交易。8 月的反彈更多得益於比特幣突破 77,000 美元的整體行情，而非單一 XRP 特有的催化劑。

這就是核心矛盾。Ripple 這家公司在機構方面獲得動能，但 XRP 這個代幣仍需要更清晰的效用連結。

Ripple 的支付走廊日益透過法幣和 RLUSD 路由，而非以 XRP 作為橋接貨幣。銀行和機構用戶出於會計、合規和風險管理原因偏好穩定幣結算。RLUSD 可以在沒有波動性的情況下提供跨境結算。

要讓 XRP 證明最激進的價格目標合理，Ripple 需要將更多機構活動轉化為直接的 XRP 使用，無論是透過按需流動性、抵押品、DeFi 金庫還是結算需求。

Delta One 部門、DTCC 合作和 RLUSD 擴張指向了另一個方向。Ripple 正在建立一家金融基礎設施公司。XRP 仍然是一種重要的市場資產，但它已不再是 Ripple 機構收入故事的核心。