拋售 ETH 的 Bankless 創辦人三個月後大賺

原文標題：「拋售 ETH 的 Bankless 創辦人三個月後大賺」

原文作者：小兵，深潮 TechFlow

5 月 21 日，Bankless 共同創辦人、以太坊生態六年來最知名的傳道者 David Hoffman 在凌晨發了一條推文，大意是「最近幣圈推特氛圍真的變了，他賣掉了最後一點 ETH」。

三個半月後，他成了大贏家。

Hoffman 究竟買了什麼？

6 月初，Hoffman 在 X 上完整揭露了他的投資組合調整，賣出 ETH 的資金分兩批部署：

第一批，約 50% 的資金，在賣出 ETH 後立即配置到四個資產：VVV（Venice AI 的治理代幣）、NEAR、ZEC 和 HYPE。他在推文中明確提到，NEAR 的買入價約在 1.4 美元。

第二批，約 50% 的資金，留作 DCA（定期定額）。他的原話是「留著慢慢買還沒漲的東西」。這筆錢最終全部投入 LIT（Lighter，一個基於 zkRollup 的鏈上永續合約交易所代幣）。

他買 LIT 的邏輯異常清晰：交易所永遠是幣圈最好的商業模式；Lighter 的回購速度大約是 HYPE 的兩倍；zk 電路讓用戶可以無需許可地驗證交易所是否遵守自己的規則；產品延遲更低、費用結構更好，並支持包括 pre-IPO 市場在內的更多資產。

當被問到「LIT 和 HYPE 怎麼選」時，他的回答是 LIT 既是 HYPE 的 Beta，也是 Alpha。他甚至在 6 月底專門發了一條推文，表達對沒有買更多 LIT 的遺憾。

這是一個非常清晰的投資框架：用 ZEC 押注隱私敘事，用 HYPE 和 LIT 押注鏈上衍生品賽道的結構性增長，用 NEAR 押注跨鏈基礎設施和 AI Agent 敘事，用 VVV 押注去中心化 AI 推理。

五個資產覆蓋四條敘事賽道，沒有一個與以太坊 L1 估值相關。

成績單

來對比一下 Hoffman 揭露持倉前後的價格。他在 5 月底賣出 ETH，第一批建倉在 5 月底至 6 月初，LIT 的 DCA 持續到 6 月中旬。以下以 6 月初的大致價格作為入場基準，對比 9 月初的最新價格：

ETH：賣出價約 2,100 美元 → 目前約 2,450 美元，漲幅約 17%。

ZEC：入場價約 540 美元 → 目前突破 1,200 美元，漲幅超過 120%。

9 月 6 日，ZEC 一度觸及 1,200 美元，三個月翻倍。催化劑是 Grayscale 的 ZEC 現貨 ETF（ZCSH）於 8 月 25 日在 NYSE Arca 上市，資產管理規模在兩週內從 3 億美元膨脹至 4.6 億美元，疊加 4,600 萬美元的空頭清算。

HYPE：入場價約 56 美元 → 目前約 87 美元，漲幅約 55%。

9 月 6 日，HYPE 創下 89.54 美元的歷史新高。Hyperliquid 的代幣銷毀累計已超過 40 億美元，日均協議收入仍維持在 226 萬美元。這台鏈上印鈔機的賺錢能力仍在加速。

LIT：入場區間約 1.5-2 美元（DCA 均價）→ 目前約 4.7 美元，漲幅約 135%-210%。

9 月 5 日，LIT 創下 4.95 美元的歷史新高。作為 Hoffman 最重的單一持倉（總資金的 50%），LIT 貢獻了整個投資組合中最大的絕對回報。

NEAR：入場價約 1.4 美元（Hoffman 本人確認）→ 目前約 2.37 美元，漲幅約 69%。

VVV：入場價約 16-18 美元（6 月初 VVV 接近其歷史高點區域，6 月 3 日觸及 21.32 美元的歷史新高）→ 目前約 17 美元，基本持平。

這是五個資產中表現最弱的，也是 Hoffman 唯一沒有公開加倉或表達遺憾的持倉。

來做一個粗略的投資組合回報估算：假設 50% 的資金在 VVV、NEAR、ZEC 和 HYPE 之間等權重配置（各 12.5%），50% 配置給 LIT，取中位數估算，整體投資組合回報約為 90%-120%。同期 ETH 上漲約 17%。

Hoffman 的投資組合跑贏 ETH 至少 70 個百分點。

他贏在哪裡？

仔細看這份成績單，最值得注意的不是每個資產漲了多少，而是 Hoffman 的選幣邏輯在三個半月裡被市場反覆驗證。

ZEC 的暴漲有跡可循。Grayscale 的 ETF 申請自去年 11 月起就一直在 SEC 流程中，8 月 25 日的正式上市只是將一個醞釀已久的機構變量轉化為價格。Hoffman 在 5 月買入時，ZEC 已從年初的 30 多美元漲到 500 美元以上。他選擇在「已經漲了很多但 ETF 尚未落地」的窗口期入場，本質上是押注催化劑的確定性大於短期價格風險。

LIT 的邏輯更值得拆解。當所有人都在談論 HYPE 如何成為鏈上的芝加哥商品交易所時，Hoffman 選擇了一個更早期、市值更小、但產品結構上可能更激進的競爭對手。他的判斷框架是「在同一賽道上尋找更高 beta 的彈性」，疊加「回購速度更快、zk 驗證帶來的透明度溢價、更低費用帶來的用戶遷移潛力」等結構性理由。事後看，LIT 從底部到現在漲了約 500%，驗證了這一思路。

NEAR 的 69% 回報在組合中排名第四，看起來並不耀眼。但考慮到 NEAR Intents 目前在 ZEC 行情中扮演的「收費站」角色（ZEC 相關交易對佔 NEAR Intents 總交易量的近 40%），Hoffman 可能無意中構建了一個自我強化的投資組合：ZEC 漲得越多，通過 Zashi 錢包和 NEAR Intents 的交易流量就越大，NEAR Intents 的手續費收入就越高，NEAR 的回購就越強。他買入的兩個資產之間存在隱性的正反饋循環。

VVV 是唯一沒有兌現的持倉。Venice AI 作為去中心化 AI 推理平台的敘事在 6 月初短暫爆發後，缺乏持續催化劑，Hoffman 也沒有公開加倉。

真正的問題

Hoffman 的成績單提供了一個比「誰漲了多少」更值得深挖的信號：加密市場的價值重心正在從 L1 估值轉向應用層收入。

他賣出的 ETH 是 L1 資產，估值邏輯建立在網絡效應、開發者生態和 gas 燃燒機制上。他買入的五個資產中，HYPE 和 LIT 的估值錨是可驗證的協議收入和回購，ZEC 的估值錨是機構需求（ETF）和鏈上可觀察的隱私使用數據（屏蔽供應比例），NEAR 的估值錨是跨鏈結算層的交易量和費用，VVV 的估值錨是 AI 推理服務的實際調用量。

這五個資產的共同特徵是：估值來自可獨立驗證的鏈上活動數據，而不是對未來的敘事承諾。

Hoffman 賣出 ETH 與以太坊的技術優劣無關。他自己說「仍然相信以太坊會贏」。他只是比大多數人更早意識到一件事：在流動性稀缺的市場裡，信仰不產生回報，只有可驗證的現金流和可量化的需求才產生回報。