Neutrl 開放 NUSD 贖回，合約顯示贖回率為 0.51

Neutrl 表示，持有者可連接存放 NUSD 或 sNUSD 的錢包，簽署鏈上訊息以證明錢包所有權，並在提交請求前檢視適用的贖回詳情。完成贖回後，用戶將收到 USDC，相應的 NUSD 或 sNUSD 將被銷毀。

該公司在公告中未說明回收比例。結構化收益協議 Strata 隨後檢查了已部署的贖回合約，並報告 redemptionRate() 值為 510000000000000000，相當於 0.51 的參考匯率。

NUSD 贖回合約指向 0.51 匯率

Strata 確認贖回合約地址為 0xB3f07D3392102fC23264a78e2A1A8B6421123828，並表示鏈上可見的匯率為 0.51。該數據支持持有者目前面臨的贖回金額接近 NUSD 原始 1 美元參考價值一半的說法，不過 Neutrl 並未公開將該計劃描述為 50% 回收。

另一份報告指出，Strata 將合約價值視為當前計劃下可觀察的贖回參考。資格、最終支付詳情及可用性仍受 Neutrl 營運商 Caverna Auctus Inc. 設定的條款約束。

Neutrl 自身的公告僅表示贖回匯率是固定的，並基於協議先前揭露的流動儲備。用戶在提交請求前，可透過入口網站取得確切的適用詳情。

該計劃預計開放至 2026 年 11 月 14 日。Neutrl 將該日期描述為受適用條款約束的預期截止日，這意味著該公司並未將此日期表述為無條件保證。

一名 X 用戶另聲稱用戶可收回「約 50%」，且必須接受「責任豁免」。前者與 Strata 報告的 0.51 合約數據大致一致。但本報告檢視的 Neutrl 公開聲明或贖回條款的索引副本，均未證實存在責任豁免要求。

Neutrl 曾揭露 2700 萬美元流動儲備

此次贖回計劃源於 8 月首次揭露的儲備問題。Neutrl 表示，發現其策略中持有的一項部位影響了部分儲備的流動性。

在諮詢法律顧問後，該協議暫停了受影響的智慧合約。Neutrl 特別指出，該事件「並非智慧合約漏洞利用、駭客攻擊或程式碼漏洞所致」。

截至 8 月 28 日，該協議揭露約 2700 萬美元的可用流動資產。其他策略部位仍保留在帳上，並帶有相應的損益，但 Neutrl 表示當時無法將其清算。

管理層表示無法確認與非流動部位相關的時間、總金額或回收價值。清算剩餘部位預計需要時間，因此後續回收的價值仍不確定。

2700 萬美元的數字是在該協議年初報告的儲備基礎大幅縮水後得出的。正如先前儲備暫停報導所述，Neutrl 的儀表板在 6 月 21 日顯示約 9100 萬美元資產，對應約 9000 萬美元 NUSD，之後其詳細儲備顯示被重新計算。

鏈上研究人員引用的另一份 6 月快照顯示，更早時點的儲備帳面價值更高，約為 1.37 億美元。該數字早於 8 月的凍結，不應被視為贖回開放時的協議資產價值。

銷毀機制在贖回後減少供應量

每次成功贖回都會將交出的 NUSD 或 sNUSD 從流通中移除。Neutrl 表示，代幣在 USDC 支付給持有者後即被銷毀，以防止已贖回的單位繼續流通。

入口網站要求用戶在繼續操作前簽署訊息以驗證錢包控制權。Neutrl 提醒持有者僅使用其官方贖回網址，因為回收計劃可能吸引偽造網站和惡意錢包連接請求。

該公司表示，新的贖回合約已由第三方安全審計機構審查。但在本報告檢視的 9 月 17 日公開公告中，該公司未透露審計機構名稱，也未透過公告本身發布審計報告。

在開放計劃之前，Neutrl 曾表示部署取決於完成新的贖回合約、獨立審計以及法律和財務審查。其先前的指引目標為 9 月初，因此 9 月 17 日的上線晚於最初計劃。

基於 NUSD 的結構性產品也受到影響。Strata 表示，0.51 的估值導致其 jrNUSD 次級檔在 Neutrl 市場結構下被減記至零，而剩餘價值根據該產品的損失瀑布流向優先檔 srNUSD。

正如先前對 NUSD 供應狀況的報導所述，NUSD 流通量在贖回啟動前已急劇收縮，從 2 月的約 2.26 億美元降至 8 月的約 5360 萬美元。

二級市場價格目前提供的訊號有限

CoinGecko 目前顯示 NUSD 流通供應量約為 5339 萬枚，參考價格接近 0.9983 美元。該數據提供商警告，NUSD 在其追蹤的交易所已長時間未交易，這意味著顯示的價格代表舊的記錄市場價值，而非持有者目前可實際退出的活躍價格。

因此，接近 1 美元的追蹤報價不應與 0.51 的贖回合約數據直接比較，彷彿兩者代表同等可及的市場。CoinGecko 表示，該代幣在其追蹤的平台上已無活躍交易對。

儲備問題與 NUSD 的原始結構尤其相關。Neutrl 將 NUSD 行銷為一種合成美元，其支持資產包括流動穩定幣、場外交易取得的加密貨幣部位及 delta 中性交易策略，而非僅限於現金和國債證券的投資組合。

其 2025 年 4 月的募資新聞稿描述了一種策略，部分建立在以折扣價購買鎖倉山寨幣，並以永續期貨對沖市場曝險。STIX 和 Accomplice 領投了 500 萬美元種子輪，Amber Group、SCB Limited、Figment Capital 和 Nascent 等為其他投資人。

該公司在推出時表示，此結構可在使用通常與機構場外市場相關的部位時維持流動性。該描述是公司在 2026 年儲備問題發生前的主張，並不能證明贖回計劃下目前可用的流動性。

Neutrl 尚未提供非流動策略部位的最終估值，也未說明後續資產回收是否可能為接受當前贖回計劃的持有者帶來額外支付。其目前的免責聲明指出，時間、金額和回收結果均為估計值，可能隨時變更，恕不另行通知。