إعادة تقييم منطق الاستثمار في NEAR: حجم التداول انطلق، فهل تستطيع قيمة العملة اللحاق به؟

NEAR تتجه نحو الذكاء الاصطناعي وتجريد السلسلة

ملخص سريع

يتحول منطق الاستثمار في NEAR من كونها طبقة أولى عالية الأداء إلى البنية التحتية لتجريد السلسلة والتسوية عبر السلاسل ووكلاء الذكاء الاصطناعي، سعيًا للحصول على مساحة نمو أكبر من النظام البيئي متعدد السلاسل.

يُقال إن NEAR Intents أكملت تسوية عبر السلاسل تتجاوز 13 مليار دولار، لكن لا تزال هناك فجوة كبيرة بين حجم التسوية والإيرادات الفعلية للبروتوكول.

انخفض أعلى معدل تضخم سنوي لـ NEAR من 5% إلى حوالي 2.5%، مع إلغاء استرداد رسوم الغاز للمطورين وتوسيع حرق الرسوم، مما يجعل اقتصاد العملة أفضل من الدورة السابقة.

خلال الثلاثين يومًا المنتهية في 1 سبتمبر، حققت منتجات NEAR رسومًا إجمالية بلغت حوالي 3.48 مليون دولار، لكن صافي رسوم البروتوكول بلغ حوالي 757,500 دولار فقط، مما يشير إلى أن التقاط القيمة لا يزال في مرحلة مبكرة.

يتمتع الفريق المؤسس بخلفية حقيقية في الذكاء الاصطناعي والأنظمة الموزعة، لكن منتجات الذكاء الاصطناعي والمشاريع التعاونية ونمو المستخدمين لم تثبت بعد إيرادات تجارية مستدامة.

لا تزال NEAR متخلفة عن Ethereum وSolana من حيث السيولة وحجم المطورين وشبكة التطبيقات، كما تواجه منافسة من Sui وAptos وغيرها من البنى التحتية عبر السلاسل.

سوق المشتقات الحالي يميل إلى الاتجاه الصاعد بشكل عام، لكن العقود المفتوحة تتراجع، وقد يكون الارتفاع الأخير ناتجًا جزئيًا عن تغطية المراكز المدينة.

من الأنسب النظر إلى NEAR كاستثمار اختياري عالي المرونة وعالي المخاطر التنفيذية، وليس كأصل أساسي يتمتع بتدفق نقدي مستقر وخندق شبكي.

تمر NEAR بتحول استراتيجي مهم.

في الماضي، كانت NEAR تتنافس بشكل أساسي كطبقة أولى عالية الأداء، مع التركيز على التوسع عبر التجزئة والرسوم المنخفضة والتأكيد السريع. أما اليوم، فهي تسعى إلى إعادة تموضع نفسها كبنية تحتية أساسية للمعاملات متعددة السلاسل ووكلاء الذكاء الاصطناعي: لا يحتاج المستخدمون إلى فهم البنية المعقدة للبلوك تشين، إذ يمكن للمحافظ ووكلاء الذكاء الاصطناعي إتمام المعاملات عبر السلاسل والتبادل والمدفوعات تلقائيًا.

قدمت NEAR Intents بالفعل بيانات تداول أولية لهذا الاتجاه، كما حظيت أعمال الذكاء الاصطناعي باهتمام السوق بفضل الخلفية التقنية للفريق المؤسس. وفي الوقت نفسه، خفضت NEAR التضخم ووسعت حرق الرسوم وحاولت استخدام إيرادات المنتجات لإعادة شراء العملة.

المشكلة أن هذه التطورات لم تتحول بالكامل بعد إلى طلب مستدام على عملة NEAR. يمكن أن ينمو حجم التداول بسرعة، لكن الإيرادات الفعلية التي يحصل عليها البروتوكول قد تكون محدودة؛ كما أن استخدام منتجات الذكاء الاصطناعي لتقنية NEAR لا يعني بالضرورة أن المستخدمين مضطرون لحيازة NEAR.

هذا يجعل NEAR أصلًا مشفرًا مميزًا: الاتجاه التقني يزداد وضوحًا، بينما لا تزال الحلقة الاقتصادية المغلقة بحاجة إلى إثبات.

من سلسلة عامة إلى بوابة معاملات متعددة السلاسل

كانت NEAR في البداية منصة عقود ذكية عامة موجهة للتطبيقات الاستهلاكية. تعالج بنية Nightshade حالة الشبكة عبر التجزئة، بهدف توسيع السعة مع الحفاظ على التكلفة المنخفضة. وفقًا لما كشفه المشروع، يبلغ زمن إنتاج الكتلة في NEAR حاليًا حوالي 600 مللي ثانية، ويستغرق التأكيد النهائي حوالي 1.2 ثانية؛ وفي عام 2025، ارتفع عدد أجزاء الشبكة من 6 إلى 9، مما زاد القدرة الإنتاجية النظرية بنحو 50%.

هذه المؤشرات ليست سيئة، لكنها لم تعد تشكل ميزة مستقلة في سوق السلاسل العامة اليوم. تقدم Solana وSui وAptos وطبقات Ethereum الثانية تجارب تداول أسرع وأرخص. بالنسبة لـ NEAR، فإن الاستمرار في التركيز على TPS والرسوم لن يؤدي إلا إلى إغراقها في منافسة متجانسة.

لذلك، بدأت NEAR في تحويل تركيزها نحو "تجريد السلسلة".

ببساطة، يهدف تجريد السلسلة إلى جعل المستخدمين لا يشعرون بأي سلسلة بلوك تشين يستخدمونها، ولا يضطرون إلى التعامل يدويًا مع الجسور عبر السلاسل وعملات الغاز ومسارات التداول. يحتاج المستخدم فقط إلى توضيح النتيجة التي يرغب في تحقيقها، وسيقوم النظام تلقائيًا بالعثور على الشبكة والسيولة وخطة التنفيذ المناسبة.

تُعد NEAR Intents أهم منتج في هذه الاستراتيجية. تتطلب المعاملات التقليدية عبر السلاسل عادةً من المستخدم اختيار الجسر ومنصة التداول والشبكة المستهدفة؛ أما في وضع Intents، فيكتفي المستخدم بتقديم نية التداول، ثم يقوم الحلّالون بالبحث عن أفضل مسار بين المنصات ومجمعات السيولة المختلفة.

تُظهر البيانات التي كشفت عنها NEAR أن حجم التسوية التراكمي عبر السلاسل في Intents تجاوز 13 مليار دولار. وتشير بعض الإحصاءات المجتمعية إلى تقديرات تتراوح بين 20 و26 مليار دولار، تغطي 30 إلى 35 سلسلة بلوك تشين. ورغم أن البيانات المختلفة قد تستخدم نطاقات زمنية ومعايير إحصائية مختلفة، إلا أنها توضح على الأقل أن NEAR Intents حققت حجمًا معينًا من نشاط التداول الحقيقي.

هذا غيّر أيضًا السوق المحتملة لـ NEAR. في الماضي، كان نمو السلسلة العامة يعتمد بشكل أساسي على قيام المطورين بنشر التطبيقات على السلسلة نفسها، ثم جذب المستخدمين ورؤوس الأموال إليها؛ أما إذا نجح نموذج Intents، فقد تشارك NEAR في تدفق الأصول على سلاسل بلوك تشين أخرى حتى لو لم تستضف جميع التطبيقات، وتحقق إيرادات من المعاملات عبر السلاسل.

لكن تجريد السلسلة ينطوي على تناقض طبيعي: كلما كانت تجربة المستخدم أكثر سلاسة، أصبحت الشبكة الأساسية أكثر عرضة للإخفاء. قد يستخدم المستخدمون قدرات التنفيذ التي توفرها NEAR دون أن يعرفوا أن المعاملة مرت عبر NEAR، ناهيك عن الحاجة إلى حيازة عملة NEAR مباشرة.

في الوقت نفسه، تتنافس المحافظ والمجمعات وبروتوكولات الجسور وشبكات النوايا الأخرى على بوابة المعاملات. وحتى لو استمر حجم تسوية NEAR Intents في التوسع، فقد تذهب معظم الرسوم إلى الحلّالين وصناع السوق والتطبيقات الشريكة التي توفر عروض الأسعار والسيولة. إن مقدار الإيرادات التي تستطيع NEAR الاحتفاظ بها هو ما يحدد تقييمها.

الذكاء الاصطناعي يقدم سردية جديدة، لكن الإيرادات التجارية ما زالت بحاجة إلى إثبات

الذكاء الاصطناعي هو المحور الآخر في تحول NEAR الاستراتيجي.

تعمل NEAR على تطوير وكلاء الذكاء الاصطناعي المستقلين، وتشغيل نماذج سرية، ومخرجات ذكاء اصطناعي قابلة للتحقق، وسوق لوكلاء الذكاء الاصطناعي، ومدفوعات بين الآلات، ومساعدين ذكاء اصطناعي مملوكين للمستخدمين. يهدف المشروع إلى الجمع بين قدرات الحسابات والمدفوعات وملكية الأصول في البلوك تشين وقدرات التنفيذ التلقائي لوكلاء الذكاء الاصطناعي.

بالمقارنة مع بعض مشاريع التشفير التي غيرت توجهها بعد موجة الذكاء الاصطناعي، تمتلك NEAR بالفعل أساسًا تقنيًا أكثر مباشرة. عمل المؤسس المشارك Illia Polosukhin سابقًا في أبحاث التعلم الآلي في Google، وشارك في كتابة الورقة التأسيسية لبنية Transformer بعنوان "Attention Is All You Need"؛ أما المؤسس المشارك الآخر Alexander Skidanov فيمتلك خبرة في قواعد البيانات الموزعة وتطوير الأنظمة الكبيرة.

هذا يمنح تحول NEAR نحو الذكاء الاصطناعي نوعًا من الاستمرارية، وليس مجرد البحث عن تسمية سوقية أكثر رواجًا للعملة.

وفقًا لما كشفه المشروع، يشمل نظام NEAR البيئي للذكاء الاصطناعي أكثر من 50 فريقًا، يغطون مجالات البحث والبيانات والتخزين والنماذج والتطبيقات. وتشمل الشراكات أو التكاملات ذات الصلة Frax وInfinex وSWEAT وEliza. كما تعمل NEAR على تطوير مساعدين ذكاء اصطناعي مثل IronClaw، بهدف تمكين وكلاء الذكاء الاصطناعي من الوصول الآمن إلى الحسابات وحيازة الأصول وتنفيذ المعاملات من خلال بيئات التنفيذ الموثوقة وعزل بيانات الاعتماد وحماية الخصوصية.

هناك أيضًا نقطة التقاء طبيعية بين الذكاء الاصطناعي وIntents. قد يحتاج وكلاء الذكاء الاصطناعي في المستقبل إلى شراء الخدمات وإدارة الأموال وتبادل الأصول بين سلاسل بلوك تشين مختلفة بشكل مستقل. يمكن أن تساعد Intents وكلاء الذكاء الاصطناعي في العثور على المسارات والسيولة، وتتاح لـ NEAR فرصة أن تصبح طبقة التنسيق والتسوية لهذه المعاملات بين الآلات.

الخيال في هذا الاتجاه واسع جدًا، لكن الأدلة التجارية ما زالت محدودة. امتلاك 50 فريقًا للذكاء الاصطناعي لا يعني امتلاك 50 مصدر دخل ناضجًا، كما أن الشراكات وإطلاق المنتجات لا تعني طلبًا مدفوعًا مستقرًا. تمتلك خدمات الذكاء الاصطناعي المركزية بالفعل قدرات حوسبة وأدوات وعملاء مؤسسيين ناضجين، ويجب على NEAR أن تثبت أن ملكية الأصول والخصوصية وقابلية التحقق التي توفرها البلوك تشين كافية لتعويض التعقيد التقني الإضافي.

والأهم من ذلك، حتى لو نجحت منتجات الذكاء الاصطناعي، فقد لا تصل القيمة بالضرورة إلى عملة NEAR. قد يصل وكلاء الذكاء الاصطناعي إلى الخدمات عبر محافظ طرف ثالث، وقد تدفع التطبيقات الرسوم نيابة عن المستخدمين، وقد لا يحتاج المستخدمون النهائيون إلى شراء NEAR أو حيازتها على المدى الطويل. ما إذا كان نشاط الذكاء الاصطناعي قادرًا على توليد إيرادات للبروتوكول، وما إذا كانت هذه الإيرادات قادرة على خلق طلب على العملة، يظلان سؤالين لم تتم الإجابة عليهما بالكامل بعد.

13 مليار دولار حجم تداول، كم يتبقى من الإيرادات في النهاية؟

أكثر ما يستحق الاهتمام في منطق الاستثمار الحالي لـ NEAR ليس حجم التداول نفسه، بل الفجوة بين حجم التداول وإيرادات البروتوكول.

وفقًا للوحة الإيرادات المذكورة في النص الأصلي، خلال الثلاثين يومًا المنتهية في 1 سبتمبر، حققت منتجات NEAR رسومًا إجمالية بلغت حوالي 3.48 مليون دولار. وبعد خصم الرسوم المدفوعة للحلّالين والشركاء والتطبيقات والمشاركين الآخرين، بلغ صافي رسوم البروتوكول حوالي 757,500 دولار.

أي أن الإيرادات التي يحتفظ بها البروتوكول فعليًا لا تمثل سوى جزء من إجمالي الرسوم. هذا التوزيع ليس مفاجئًا: تتطلب المعاملات عبر السلاسل حلّالين لتقديم عروض الأسعار وصناع سوق لتوفير السيولة، كما تحتاج التطبيقات والمحافظ إلى تحقيق إيرادات. لكن بالنسبة لحاملي عملة NEAR، فإن حجم المعاملات عبر السلاسل وإجمالي الرسوم ليسا الرقمين الأكثر أهمية، بل صافي إيرادات البروتوكول هو الأقرب إلى القيمة الاقتصادية التي يمكن للأصل الأساسي التقاطها.

ومع ذلك، لا يمكن مساواة صافي الرسوم مباشرة بالتدفق النقدي للمساهمين. يمكن لـ NEAR استخدام الإيرادات في إعادة الشراء أو الرهن أو القفل أو الإنفاق على النظام البيئي أو خزانة البروتوكول، لكن لا توجد حاليًا قاعدة ثابتة تلزم باستخدام جميع الإيرادات لشراء العملة. يظل استخدام الأموال خاضعًا لقرارات الحوكمة.

لذلك، عند مراقبة أساسيات NEAR، فإن النظر فقط إلى عدد المستخدمين أو عدد المعاملات أو حجم تسوية Intents قد يؤدي بسهولة إلى المبالغة في تقدير جودة النمو. الأسئلة الثلاثة المهمة حقًا هي: هل ينمو صافي إيرادات البروتوكول باستمرار؛ وهل تزداد نسبة الإيرادات إلى إجمالي رسوم المعاملات؛ وما مقدار هذه الإيرادات الذي يتحول في النهاية إلى طلب على شراء NEAR أو حرقها أو قفلها طويل الأجل.

إذا نما حجم تسوية Intents بسرعة بينما ظل صافي الإيرادات عند مستوى منخفض، فقد تصبح NEAR بنية تحتية مستخدمة على نطاق واسع، لكنها ليست بالضرورة أصلًا قادرًا على التقاط القيمة بفعالية.

تحاول NEAR في السنوات الأخيرة معالجة هذه المشكلة. انخفض أعلى معدل تضخم سنوي لها من 5% إلى حوالي 2.5%؛ وأُلغي آلية استرداد رسوم الغاز للمطورين، مما يجعل رسوم المعاملات ذات الصلة تدخل في عملية الحرق بشكل أكثر اكتمالًا؛ كما فعّلت NEAR Intents مفتاح الرسوم وحاولت استخدام جزء من إيرادات المنتجات لإعادة الشراء. وفقًا لما كشفه المشروع، دفعت هذه الآليات بالفعل إلى إعادة شراء أكثر من مليون عملة NEAR.

تحسّن هيكل العرض أيضًا. فقد تم تداول حوالي 1.305 مليار عملة NEAR بالكامل أو تقريبًا بالكامل، وأصبحت القيمة السوقية المتداولة متماشية تقريبًا مع التقييم المخفف بالكامل. وبالمقارنة مع السلاسل العامة الجديدة التي لا تزال تنتظر فتح كميات كبيرة من عملات الفرق والمستثمرين، تواجه NEAR ضغط فتح مركّز أقل في المستقبل.

لكن الاقتراب من التداول الكامل لا يعني الانكماش. رسوم NEAR منخفضة، وحتى مع حجم تداول كبير، قد لا يكون حجم الحرق كافيًا لتعويض الإصدار الجديد الناتج عن مكافآت المدققين. كما أن إعادة الشراء تتمتع بقدر من السلطة التقديرية، ولم تشكل بعد ترتيبًا مؤسسيًا مستقرًا وقابلًا للتنبؤ.

لا تحتاج NEAR إلى إثبات أن اقتصاد العملة "تحسن" فحسب، بل يجب أن تثبت أن إيرادات البروتوكول وحرق الرسوم يمكن أن تقترب في النهاية من الإصدار الجديد أو تتجاوزه. فقط عند تشكيل هذه الحلقة المغلقة، يمكن أن ينتقل نمو المنتجات بشكل مستقر إلى قيمة العملة.

النظام البيئي ما زال ينمو، لكنه لم يؤسس بعد موقعًا قياديًا

بيانات المستخدمين والمعاملات التي نشرتها NEAR لافتة للنظر. يُظهر استعراضها لعام 2024 أن المستخدمين النشطين شهريًا على الشبكة ارتفعوا من 7 ملايين في العام السابق إلى 40 مليونًا، وأن المستخدمين النشطين يوميًا بلغوا حوالي 4 ملايين، ومتوسط المعاملات اليومية تجاوز 8 ملايين معاملة. حصلت مشاريع النظام البيئي في ذلك العام على تمويل خارجي بلغ حوالي 146 مليون دولار، كما جمعت الفرق المشاركة في المسرّع حوالي 50.5 مليون دولار.

تشير هذه البيانات على الأقل إلى أن NEAR ليست "سلسلة شبح" فقدت مطوريها ومستخدميها. فبعد الدورة الهابطة السابقة، ما زالت تحتفظ بالشبكة والبنية التحتية ورأس المال ونظام التطبيقات.

لكن مؤشرات المستخدمين في البلوك تشين تحتاج إلى تفسير حذر. قد يشير ما يسمى بالمستخدمين النشطين شهريًا إلى حسابات أو عناوين أو كيانات تتفاعل مع التطبيقات، وقد تشمل برامج آلية وأنشطة مدعومة ومعاملات منخفضة القيمة، ولا يمكن فهمها مباشرة كعدد مستخدمين مستقلين كما هو الحال في منصات الإنترنت.

كما لم يحصل النص الأصلي على بيانات كاملة ومستقلة ومحدثة عن معدلات الاحتفاظ بالمستخدمين وحجم العملات المستقرة والقيمة الإجمالية المقفلة وجودة المعاملات. لذلك، يمكن لـ 40 مليون مستخدم نشط شهريًا و8 ملايين معاملة يومية إثبات وجود نشاط على الشبكة، لكنها لا تستطيع وحدها إثبات أن هذه الأنشطة ستولد إيرادات مستدامة.

تظهر بيانات المطورين وضعًا مشابهًا. تشير بيانات أغسطس 2026 المذكورة في النص الأصلي إلى أن نظام NEAR البيئي يضم حوالي 1,231 مطورًا و79,400 عملية إيداع للكود و234 مستودعًا للكود. ووفقًا لنفس المعيار الإحصائي، تضم Solana حوالي 1,494 مطورًا، بينما يصل عدد مطوري Ethereum إلى 11,600.

من الواضح أن NEAR تمتلك نظامًا بيئيًا للمطورين ما زال يعمل، لكن الفجوة مع Ethereum ما زالت واضحة، كما أنها متخلفة عن Solana من حيث السيولة وزخم التطبيقات الاستهلاكية. جلبت تطبيقات مثل HOT Wallet وSWEAT وKAIKAI قاعدة مستخدمين معينة لـ NEAR، لكنها لم تشكل بعد منتجًا قاتلًا قادرًا على تغيير مشهد الصناعة.

تمتد المنافسة التي تواجهها NEAR عبر أسواق متعددة. في مجال السلاسل العامة الأساسية، تتنافس مع Ethereum وSolana وSui وAptos على المطورين ورؤوس الأموال؛ وفي مجال تجريد السلسلة، تواجه المحافظ ومجمعات التداول والجسور عبر السلاسل وشبكات النوايا الأخرى؛ وفي مجال الذكاء الاصطناعي، يجب أن تتنافس مع مزودي الخدمات السحابية المركزية ومشاريع التشفير المتخصصة في الحوسبة والبيانات والنماذج والخصوصية.

هذا يمنح NEAR خيارات واسعة ومخاطر تنفيذية عالية في الوقت نفسه. إذا تحقق التآزر بين خطوط المنتجات المتعددة، فقد تبني NEAR نظامًا متكاملًا يغطي الحسابات والمدفوعات والمعاملات عبر السلاسل ووكلاء الذكاء الاصطناعي؛ أما إذا تشتت الموارد بشكل مفرط، فقد ينتهي الأمر بمنتجات كثيرة ومكانة سوقية محدودة دائمًا.

NEAR حاليًا أقرب إلى منافس متوسط الحجم موثوق تقنيًا وذو اتجاه متمايز، وليس قائدًا للسوق يتمتع بخندق قوي.

الحكم الأساسي: NEAR بحاجة إلى إثبات أكثر من مجرد التقنية

أكثر منطق استثماري جاذبية لـ NEAR حاليًا هو أن تصبح بنية تحتية للتنسيق والتداول والتسوية في اقتصاد السلاسل المتعددة ووكلاء الذكاء الاصطناعي. إذا تحققت هذه الرؤية، فقد يكون السوق الذي يمكن لـ NEAR تغطيته أكبر بكثير من سوق طبقة أولى واحدة، ويمكنها إنشاء مسارات جديدة لالتقاط القيمة من خلال رسوم Intents ومدفوعات وكلاء الذكاء الاصطناعي وإعادة شراء العملة.

تشمل مزايا NEAR فريقًا مؤسسًا قويًا وسجل تشغيل طويل الأمد وبنية تجزئة وهيكل عملة شبه متداول بالكامل ومعدل تضخم منخفضًا واتجاهًا متمايزًا يجمع بين الذكاء الاصطناعي وتجريد السلسلة.

لكن الخطر الأكبر قد لا يكون الفشل التقني، بل البقاء طويل الأمد في حالة "تقنية موثوقة ومنتجات غنية لكن مكانة اقتصادية ثانوية". قد تستمر NEAR في العمل بشكل مستقر والحفاظ على مجتمع المطورين وإطلاق منتجات جديدة باستمرار، لكنها قد لا تتمكن أبدًا من تشكيل شبكة تطبيقات قوية بما يكفي وإيرادات بروتوكول وطلب على العملة.

تشمل المؤشرات الأكثر أهمية للمتابعة في المرحلة المقبلة صافي إيرادات وهوامش NEAR Intents، والاحتفاظ بالمستخدمين غير المحفزين، ونمو العملات المستقرة والقيمة الإجمالية المقفلة، والإيرادات التجارية الحقيقية لمنتجات الذكاء الاصطناعي، ومعدل التضخم الفعلي للعملة، وشفافية إعادة الشراء وأموال الخزانة.

في النهاية، تحتاج NEAR إلى الإجابة عن ثلاثة أسئلة: كم من الإيرادات يمكن أن يحتفظ بها البروتوكول من نمو معاملات Intents؛ وهل ستخلق منتجات الذكاء الاصطناعي والمعاملات عبر السلاسل طلبًا مباشرًا على عملة NEAR؛ وهل يمكن لإيرادات البروتوكول والحرق وإعادة الشراء أن تعوض الإصدار الجديد على المدى الطويل.

قبل التحقق الكافي من هذه الأسئلة، من الأنسب النظر إلى NEAR كأصل عالي المرونة يراهن على تطور الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية متعددة السلاسل. توفر أساساتها التقنية واتجاهات منتجاتها إمكانات صعود عالية، لكن قدرتها على التحول التجاري والتقاط القيمة وضغوط المنافسة ما زالت تحدد ما إذا كان هذا التحول قادرًا حقًا على إحداث إعادة هيكلة للتقييم.