تراجع شعبية ترامب واضطراب سوق السندات يفتحان مساحة استقلالية لـوولش؟

التوتر بين رئيس الاحتياطي الفيدرالي وولش والبيت الأبيض يتطور بطريقة غير متوقعة. فمع تراجع شعبية ترامب وارتفاع عوائد سندات الخزانة، تزايدت أوراق الضغط السياسية التي يملكها وولش بهدوء، ولا يمكن الاستهانة باحتمال مقاومته لضغوط خفض أسعار الفائدة في اجتماع السياسة النقدية يوم الأربعاء.

في الأسبوع الماضي، ومع اقتراب عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من 5%، أطلق وزير الخزانة بيسنت خطة لإعادة شراء سندات خزانة بقيمة 6 مليارات دولار في محاولة لخفض العائد، لكنها باءت بالفشل. وفي الوقت نفسه، ألقى وولش كلمة في جاكسون هول تعهد فيها بمكافحة التضخم بحزم، مما أكسبه اعترافًا حذرًا من بعض منتقديه السابقين، وأدى إلى تحول في حكم السوق على موقفه السياسي.

تُظهر بيانات منصة التنبؤ Polymarket أن توقعات السوق لاحتمال رفع أسعار الفائدة في هذا الاجتماع تجاوزت 50%. ومع ذلك، وفقًا لتحليل الكاتبة في صحيفة فاينانشال تايمز جيليان تيت، قد يختار الاحتياطي الفيدرالي التحرك بعد انتهاء الانتخابات النصفية. لكن الإشارة الأكثر أهمية تكمن في أن الحسابات السياسية حول الاحتياطي الفيدرالي قد تغيرت، وأظهر وولش قدرة استراتيجية ومساحة للتحرك أبكر مما توقعه السوق.

بقاء باول في مجلس الإدارة يوفر غطاءً غير متوقع لوولش

في مايو من هذا العام، تنحى باول عن منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي، لكنه اختار بطريقة نادرة البقاء في مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي، وأبلغ أصدقاءه بأنه سيبقى في منصبه حتى يتخلى ترامب بوضوح عن تهديدات الملاحقة القضائية.

هذا الترتيب جعل العديد من المراقبين يعتقدون أن وولش سيشعر بعدم ارتياح شديد، لكن النتيجة كانت عكس ذلك تمامًا. ترى تيت أن باول كان لفترة طويلة هدفًا لتفريغ ترامب لغضبه الاقتصادي أثناء توليه المنصب، وبقاؤه يعني أن الفصائل المؤيدة لترامب لا تزال أقلية داخل مجلس الإدارة. وهذا يمنح وولش موضوعيًا حاجزًا سياسيًا — أي إرجاع أي توجه سياسي لا يرضي الرئيس إلى القرار الجماعي لمجلس الإدارة. وقد وصف وولش نفسه طريقة عمل الاحتياطي الفيدرالي الحالية بأنها "نقاش داخلي".

ارتفاع العوائد: ضغط على وولش وأداة له في آن واحد

يشكل ارتفاع عوائد سندات الخزانة معضلة صعبة لبيسنت — فهو بحاجة إلى إصدار أكثر من 10 تريليونات دولار من سندات الخزانة الأمريكية خلال العام المقبل، مما يمثل ضغطًا هائلًا. وفشل عملية إعادة الشراء البالغة 6 مليارات دولار الأسبوع الماضي يزيد من صعوبة وضعه.

ومع ذلك، أشارت Gavekal Research في تقرير للعملاء هذا الأسبوع إلى أنه "على عكس بيسنت، لا يبدو وولش منزعجًا من ارتفاع العوائد". والسبب هو أن ارتفاع العوائد في حد ذاته يساعد على كبح التضخم، ويمكن تحقيق تشديد الأوضاع المالية دون الحاجة إلى رفع أسعار الفائدة، وهو ما يتسق مع حكم وولش الذي نقله في جاكسون هول بأن "عصر الركود الطويل قد انتهى".

وفي الوقت نفسه، يقلص الاحتياطي الفيدرالي حاليًا حيازاته من سندات الخزانة طويلة الأجل بنحو 19 مليار دولار شهريًا، وهو مبلغ يتجاوز حجم خطة إعادة الشراء التي أطلقها بيسنت. وقد لفتت Gavekal الانتباه تحديدًا إلى أن وولش كلف لجنة خارجية بتقديم توصيات بشأن سياسة الميزانية العمومية، وسيصدر التقرير خلال العام، مما يوفر له مسار أداة إضافي لتشديد الأوضاع المالية.

رابطة دراكنميلر: لن يحدث قطيعة علنية بين وولش وبيسنت

أثارت الخلافات في المواقف السياسية بين وولش وبيسنت مخاوف السوق من "تصادم" علني بينهما. ومؤخرًا، نشر ستانلي دراكنميلر مقالًا في صحيفة وول ستريت جورنال حث فيه بيسنت على "ترك سوق السندات يتحدث" والتوقف عن التدخل، مما عزز هذه الرواية.

لكن هناك رابطة رئيسية غالبًا ما يتم تجاهلها: كل من وولش وبيسنت من تلامذة دراكنميلر. فقد دعم كل منهما الآخر في السعي للحصول على منصبيهما الحاليين، ولديهما خلفية أيديولوجية مشتركة في التعامل مع الأزمات المالية. ويرى المحللون أنه مهما كانت درجة الخلاف بينهما حول وتيرة السياسة، فإنهما سيعملان معًا على منع المخاطر المالية النظامية. ومع تعثر بيسنت المتتالي في إدارة سوق السندات، تبرز القوة النسبية لوولش نتيجة لذلك.

تراجع شعبية ترامب يضيق مساحة التدخل السياسي

الوضع السياسي لترامب يتغير أيضًا بهدوء. تُظهر استطلاعات الرأي أن استياء الناخبين الأمريكيين من ترامب يتزايد باستمرار، ويرجع ذلك جزئيًا إلى سياساته المتعلقة بالحرب على إيران. ولتعزيز فرص الجمهوريين في الانتخابات النصفية في نوفمبر، اقترح ترامب توزيع 5000 دولار على كل مواطن بالغ إذا فاز الجمهوريون، ووصف المنتقدون هذه الخطوة بأنها إشارة إلى "ذروة ترامب"، رغم أن هذا الحكم لا يزال سابقًا لأوانه.

وفي الوقت نفسه، انخفضت حساسية المستثمرين لتصريحات ترامب السياسية بشكل ملحوظ — وارتفاع العوائد بدلاً من انخفاضها بعد إعلان بيسنت عن إعادة شراء سندات الخزانة هو دليل على ذلك. وهذا التأثير المتمثل في "فقدان الحساسية" يمنح وولش موضوعيًا مساحة أكبر للتعبير عن استقلاليته.

في ربيع هذا العام، وصفت السيناتورة الديمقراطية إليزابيث وارن وولش بأنه "مردد" لترامب، وأكدت أن مصداقيته قد تلاشت تمامًا. لكن من الاتجاه الحالي، يبدو أن هذا "المردد" ينقلب عليه الآن. الاختبار الحقيقي القادم هو ما إذا كان وولش قادرًا على الحفاظ على هذا الاستقلال الذي حصل عليه بشق الأنفس إذا استمر ارتفاع العوائد وأدى إلى ضغوط للتيسير الكمي.