UBS-Chef warnt vor Selbstzufriedenheit: Geopolitische und Inflationsrisiken könnten zu „höheren und längeren“ Zinsen führen

UBS-Chef Ermotti warnt, dass sich an den globalen Finanzmärkten Selbstzufriedenheit ausbreitet, während sich die Risiken im Verborgenen anhäufen. Geopolitische Konflikte, Lieferkettendruck und hartnäckige Inflation wirken zusammen; die EZB könnte zuerst die Zinsen anheben, die Fed folgt, und hohe Zinsen könnten zur „neuen Normalität“ werden. Wohlhabende Anleger haben bereits still auf Diversifikation umgestellt, ziehen sich aber nicht aus Dollar-Anlagen zurück.

Der CEO der UBS Group, Sergio Ermotti, warnt, dass sich an den Finanzmärkten in den vergangenen Jahren eine gefährliche Selbstzufriedenheit entwickelt hat, während sich gleichzeitig geopolitische und wirtschaftliche Risiken weiter anhäufen. Er erwartet, dass der anhaltende Inflationsdruck die großen Zentralbanken zu weiteren Zinserhöhungen zwingen wird und die Zinsen auf absehbare Zeit hoch bleiben.

Ermotti sagte am Donnerstag in einem Interview mit CNBC, dass die Marktvolatilität angesichts des aktuellen Risikoumfelds eigentlich deutlich höher sein müsste, dies aber nicht der Fall sei. Er verwies auf Energie- und Schifffahrtsrisiken durch die Lage im Iran und den Russland-Ukraine-Konflikt, die anhaltenden Auswirkungen des geopolitischen Wettbewerbs auf die Lieferketten sowie die hohen Kreditkosten, die zusammen einen komplexen Gegenwind bildeten. „Es tauchen ständig neue Probleme auf, während keines der alten gelöst oder beendet ist“, sagte er.

Mit Blick auf die Zinsaussichten stellte Ermotti klar, dass die Europäische Zentralbank (EZB) möglicherweise als erste eine neue Runde von Zinserhöhungen einleiten werde, gefolgt von der US-Notenbank Fed; in den kommenden Monaten seien mehrere Zinsschritte zu erwarten. Er betonte, der Inflationsdruck sei „weiterhin vorhanden und zeige keine Anzeichen eines Rückgangs“, und Anleger sollten nicht erwarten, dass die Kreditkosten rasch auf das frühere Niedrigzinsniveau zurückfielen.

Selbstzufriedenheit breitet sich aus, Risiken häufen sich

Ermotti wies darauf hin, dass die starken Investitionen in künstliche Intelligenz, Rechenzentren und neue Technologien das Wirtschaftswachstum und die Finanzmarktentwicklung bis zu einem gewissen Grad stützten – möglicherweise ein wichtiger Grund dafür, dass die Marktvolatilität die Risiken nicht vollständig widerspiegelt.

Er warnte jedoch, dass das aktuelle makroökonomische Umfeld zunehmend komplexer werde. Geopolitisch sorgten die Lage im Iran und der Krieg in der Ukraine weiterhin für Störungen bei Energiepreisen und Schifffahrtswegen; wirtschaftlich verstärke der Wettbewerb zwischen den USA und China den Druck auf die Lieferketten, während hohe Zinsen und hartnäckige Inflation das Wachstum doppelt belasteten.

„In einem solchen Umfeld ist es sowohl schwierig als auch unklug, zu viele starke Richtungsurteile zu halten“, sagte Ermotti.

Wohlhabende Anleger setzen auf Diversifikation, ziehen sich aber nicht aus Dollar-Anlagen zurück

Angesichts dieser Unsicherheiten passen wohlhabende Anleger weltweit ihre Strategie an und neigen dazu, ihre Positionen breiter über Sektoren und Regionen zu streuen, statt große richtungsbezogene Wetten einzugehen.

Ermotti sagte, UBS-Kunden hätten in den vergangenen Quartalen ihre Diversifikation über Branchen und Regionen hinweg kontinuierlich vorangetrieben und gleichzeitig ihre Investitionen in KI und Technologie beibehalten. Er betonte jedoch, dass sich die Gesamtallokation der Kunden im vergangenen Jahr nicht wesentlich verändert habe und dieser Diversifikationstrend auch keinen vollständigen Rückzug aus US-Anlagen bedeute.

Er erwähnte, dass vor etwa einem Jahr gewisse Mittelflüsse in globale Schwellenländer zu beobachten gewesen seien, ordnete diese aber als Einsatz brachliegender Liquidität ein und nicht als aktiven Abbau von US- oder Dollar-Positionen. „Es ging eher darum, überschüssige Liquidität einzusetzen, als sich aus US- oder Dollar-Anlagen zurückzuziehen; dieses Narrativ ist inzwischen abgeklungen“, sagte er und ergänzte, der Dollar bleibe die „Referenzwährung“.

Zinserhöhungserwartungen nehmen zu, hohe Zinsen könnten zur neuen Normalität werden

Beim geldpolitischen Ausblick ist Ermottis Einschätzung relativ klar: Die Hartnäckigkeit der Inflation werde den großen Zentralbanken keine andere Wahl lassen, als die Politik weiter zu straffen.

Er erwartet, dass die EZB den Zinserhöhungszyklus möglicherweise zuerst einleitet, die Fed folgt und auch die Bank of Japan dazu gehört; in den kommenden Monaten seien mehrere Zinsschritte zu erwarten. Das bedeute, dass die bisherigen optimistischen Zinssenkungserwartungen des Marktes möglicherweise neu kalibriert werden müssten.

„Der Inflationsdruck ist weiterhin vorhanden und lässt nicht nach; daher ist es vernünftig, auf absehbare Zeit mit höheren Zinsen zu rechnen“, sagte Ermotti. Zugleich führe das anhaltend hohe Zinsumfeld dazu, dass Anleger ihre Portfolios ausgewogener ausrichteten.