US-Staatsanleihen erholen sich – Markt glaubt Waller vorerst

Autor: Li Jia, Wall Street Journal

Waller hielt dem Druck von Trump auf Zinssenkungen stand und demonstrierte mit Zinserhöhungen die Entschlossenheit der Federal Reserve, die Inflation zu bekämpfen – dieses Mal glaubte der Markt daran.

Nach drei Jahren nahm die Federal Reserve die Zinserhöhungen wieder auf und entspannte damit vorübergehend die Lage am US-Staatsanleihenmarkt. Am Donnerstag fiel die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe auf 4,97 % und beendete damit einen Anstieg an acht aufeinanderfolgenden Tagen; die Rendite der 2-jährigen Anleihe sank ebenfalls um 3 Basispunkte auf 4,70 % und entfernte sich damit von dem am Mittwoch erreichten Höchststand von 2024.

Diese Zinserhöhung war vom Markt bereits vollständig eingepreist; was die Anleger wirklich in Atem hielt, war die Frage, ob die Federal Reserve untätig bleiben würde. Sollte die Zinserhöhung ausbleiben, könnten Zweifel an der Entschlossenheit der Federal Reserve zur Inflationsbekämpfung wieder aufkommen und den Anleihenmarkt weiter belasten. Da die Zinserhöhung nun vollzogen ist, ist dieses Extremrisiko vorerst zurückgegangen, was zu einem Rückgang der Anleiherenditen führte.

Gleichzeitig steht der globale Anleihenmarkt weiterhin unter Druck. In dieser Woche stieg die durchschnittliche Rendite globaler Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit 2007, während die Lage im Nahen Osten die Ölpreise in die Höhe trieb und die Inflationserwartungen weiter verstärkte. Der Druck auf den Anleihenmarkt geht über die US-Geldpolitik hinaus und umfasst breitere Faktoren wie Inflation und das Angebot an Staatsanleihen.

Zinserhöhung umgesetzt, Markt beginnt an Wallers falkenhaften Kurs zu glauben

„Die Federal Reserve hat keine andere Wahl, als dem Markt eine Zinserhöhung zu geben, sonst droht ein größerer Ausverkauf bei Anleihen“, sagte Byron Anderson, Leiter Fixed Income bei Laffer Tengler Investments.

Olumide Owolabi, Senior Portfolio Manager bei Neuberger Berman, ist der Ansicht, dass die aktuelle Einpreisung von Zinserhöhungen am Markt die Prognosen der Federal Reserve selbst übertroffen hat und die Zinsen sich voraussichtlich auf hohem Niveau stabilisieren werden. „Wir erwarten, dass sich die Zinsen auf dem aktuellen hohen Niveau stabilisieren, und werden die Duration-Allokation selektiv erhöhen.“

Wallers Aussagen haben die Erwartungen des Marktes an eine weitere Straffung der Politik verstärkt. Der bevorzugte Inflationsindikator der Federal Reserve, der PCE, verzeichnete im Juli 3,7 %, nahe dem höchsten Stand seit 2023 und deutlich über dem langfristigen Ziel von 2 %. Waller deutete an, dass die Inflationsdaten des Sommers keine wesentliche Verbesserung der zugrunde liegenden Inflationstrends gezeigt hätten.

Der Dot Plot der Federal Reserve zeigt, dass die Medianprognose der Fed-Vertreter weiterhin eine weitere Zinserhöhung in diesem Jahr vorsieht; der Zinsswap-Markt impliziert Erwartungen von drei weiteren kumulierten Zinserhöhungen bis Mitte 2027. Obwohl die Umsetzung der Zinserhöhung den kurzfristigen Verkaufsdruck gemildert hat, hat sich die Einschätzung des Marktes, dass die Zinsen hoch bleiben werden, nicht geändert.

Druck am langen Ende bleibt bestehen, 30-jährige US-Staatsanleihen mit weiterem Aufwärtsrisiko

Während die kurzfristigen Zinsen neu bewertet werden, müssen die langfristigen US-Staatsanleihen auch mit den kombinierten Auswirkungen von Inflation, Haushaltsdefiziten und dem Angebot an Staatsanleihen fertig werden. Guneet Dhingra, Leiter der US-Zinsstrategie bei BNP Paribas, empfiehlt, 30-jährige Staatsanleihen leerverkaufen, mit einem Renditeziel von 5,6 %, da die Federal Reserve die Zinsen wieder in einen restriktiven Bereich bringen werde.

Hebe Chen, Analystin bei Vantage Global Prime, erklärte, dass die Auswirkungen dieser Zinserhöhung auf den Anleihenmarkt möglicherweise kein kurzer Schock sein werden. Das kurze Ende müsse die Möglichkeit einer weiteren Straffung neu berücksichtigen, während das lange Ende gleichzeitig durch Inflation, umfangreiche Anleiheemissionen und fiskalische Risiken eingeschränkt werde.

Daher erscheint der Rückgang der Renditen von US-Staatsanleihen am Donnerstag eher wie eine kurzfristige Korrektur nach der Umsetzung der Zinserhöhung und nicht wie eine vollständige Entspannung des Drucks am langen Ende. Solange die Inflation hoch bleibt und der fiskalische Finanzierungsbedarf anhält, könnten die Renditen am langen Ende weiterhin unter Aufwärtsdruck stehen.