Tiger Research: el mercado cripto coreano depende de los minoristas y las cuentas corporativas siguen bloqueadas

Autor: Tiger Research

Compilación: AididiaoJP, Foresight News

Conclusiones clave

El mercado cripto coreano se sitúa entre los primeros del mundo por volumen de negociación, pero las restricciones regulatorias impiden la entrada de empresas, por lo que la demanda sigue dependiendo en gran medida de los inversores minoristas. Una vez que se permitan las cuentas corporativas, la base de demanda se ampliará notablemente y el mercado podrá pasar a la siguiente fase.

Según las estimaciones, para 2030 el límite máximo de activos cripto en manos de empresas coreanas podría alcanzar los 82 billones de wones. Los negocios de trading, custodia y prime brokerage podrían generar unos ingresos anuales de 570.000 millones de wones.

Si se sigue retrasando la apertura, la demanda y las oportunidades de negocio de Corea se desplazarán al extranjero. Ya se observan indicios de fuga en los ámbitos de pagos y gestión de activos. Una vez que los mercados extranjeros establezcan primero relaciones con clientes y experiencia operativa, aunque Corea abra posteriormente, es posible que esos negocios no regresen.

Sin participación institucional, el mercado cripto coreano se enfrenta a un techo de crecimiento

Corea es uno de los mercados cripto más activos del mundo. En términos de moneda fiduciaria, en los últimos años el won coreano ha representado alrededor del 30% del volumen global de negociación de criptoactivos, solo por detrás del dólar estadounidense; en los picos superó el 50%, llegando a superar al dólar en algún momento. Teniendo en cuenta la población y el tamaño económico de Corea, este nivel de actividad no es habitual.

Sin embargo, la industria cripto nacional no ha crecido al mismo ritmo. La diferencia de valoración entre Corea y las principales empresas cripto globales refleja claramente esta brecha. Aunque la comparación directa tiene limitaciones debido a los distintos tamaños de los mercados de capitales y alcances de negocio de cada país, la diferencia sigue siendo significativa. La mayor empresa cripto coreana, Dunamu (operadora de Upbit), está valorada en aproximadamente una séptima parte de Coinbase.

El mercado coreano está sostenido por inversores minoristas, mientras que la regulación deja fuera a las pequeñas y medianas empresas. La estructura del mercado estadounidense es diferente: en Coinbase, las instituciones representan más del 80% del volumen de negociación, y la demanda institucional constituye la base del mercado. Aunque Corea genera un volumen considerable, la demanda corporativa está prácticamente ausente, lo que impide que la industria avance a la siguiente fase.

Las cuentas corporativas se retrasan una y otra vez: el mercado de 82 billones de wones sigue sobre el papel

El avance en la apertura de cuentas corporativas ya va por detrás del plan original. En 2025, la Comisión de Servicios Financieros de Corea planeaba permitir primero a unas 3.500 empresas cotizadas y sociedades de inversión profesionales registradas negociar criptoactivos con fines de inversión, para luego abrir el acceso por fases. La primera fase aún no se ha puesto en marcha y no hay un calendario para un acceso corporativo más amplio. Por ello, el capital corporativo sigue teniendo difícil entrar en el mercado cripto coreano.

Una vez que se permitan las cuentas corporativas, la demanda se ampliará notablemente. El cálculo se basa en los activos bajo gestión de instituciones financieras privadas y fondos públicos como los fondos de pensiones, y toma como referencia el porcentaje de asignación en 2027 de mercados con mayor participación corporativa, como Estados Unidos. Según este modelo, el límite máximo de activos cripto bajo gestión de empresas coreanas sería de unos 16 billones de wones.

A medida que aumenten los participantes corporativos, el mercado podrá seguir expandiéndose. A partir de 2028, el modelo incorpora tanto la expansión de activos como porcentajes de asignación más altos: para las instituciones financieras privadas se aplica el límite de inversión del 5% que se ha debatido en Corea, y para los fondos públicos se aplica un criterio más conservador del 2%. Con estos supuestos, los activos cripto bajo gestión corporativa serían de unos 35,2 billones de wones en 2028, unos 57,1 billones en 2029 y hasta 82 billones en 2030. Se trata de un límite máximo potencial del mercado; la cifra real dependerá del ritmo regulatorio y del entorno de mercado.

Servicios financieros para empresas: ingresos anuales de unos 570.000 millones de wones

Con la entrada de empresas, el mercado no se limitará al trading. Las órdenes de gran tamaño requieren una ejecución segura, los activos necesitan custodia segura y también hacen falta tesorería y gestión de riesgos. Los servicios de custodia y prime brokerage se desarrollarán en consecuencia, y el mercado dejará de depender únicamente de las comisiones de los exchanges centralizados.

Tomando como referencia los modelos de ingresos de los mercados corporativos extranjeros, para 2030, si los activos bajo gestión corporativa alcanzan los 82 billones de wones, los ingresos anuales serían de unos 570.000 millones de wones, incluyendo comisiones de trading e ingresos por custodia, ejecución y gestión de tesorería.

Cuanto mayor sea el volumen de activos corporativos, mayor será la demanda de estos servicios. La custodia, el prime brokerage y otros negocios orientados a empresas podrían aportar a la industria cripto coreana nuevas fuentes de ingresos más allá de las comisiones de los inversores minoristas.

Más allá de la inversión: la cadena industrial podría extenderse

Las cuentas corporativas no solo sirven para operaciones de inversión, sino también para empresas que desarrollan su actividad con criptoactivos. Los pagos con stablecoins y las remesas son el ejemplo más directo. Este tipo de negocios requiere que las empresas negocien directamente con criptoactivos y los liquiden en wones coreanos. Las restricciones de Corea a las transacciones corporativas también frenan estos negocios.

En el extranjero ya ha crecido un grupo de empresas de infraestructura de pagos y liquidación, como Rain, BVNK y Mesh. Las valoraciones de empresas cotizadas y privadas no son directamente comparables, pero en este segmento ya hay varias empresas valoradas en el rango de billones de wones.

Si se abren las cuentas corporativas, Corea también podría desarrollar negocios similares. Las empresas de pagos y fintech podrían ofrecer pagos con cripto y remesas, y otras empresas podrían utilizar criptoactivos para cobros, pagos y liquidaciones. Solo así la industria cripto coreana tendría la oportunidad de pasar de ser un «mercado de trading» a un «mercado de aplicaciones».

Con la entrada de empresas, la liquidez podrá igualar al volumen de negociación

La alta participación minorista impulsa el volumen de negociación en Corea, pero la capacidad para absorber órdenes grandes sigue siendo inferior a la de los principales exchanges globales. Según cálculos del trading al contado de bitcoin de la última semana: una orden de 10.000 millones de wones tendría un deslizamiento de ida y vuelta de 213,2 puntos básicos en los tres principales exchanges coreanos en conjunto; en las mismas condiciones, en Binance sería de solo 12,2 puntos básicos. Cuanto mayor es la orden, más evidente es la diferencia.

Esto demuestra que la profundidad del mercado coreano no se corresponde con su volumen de negociación. La actividad es alta, pero el libro de órdenes no siempre es lo bastante profundo para absorber órdenes grandes, y el impacto en el precio aumenta con el tamaño de la orden. Un volumen alto no equivale a poder realizar transacciones de gran tamaño.

Las cuentas corporativas ayudarían a optimizar la estructura de participantes y a atraer proveedores de liquidez profesionales. Con un libro de órdenes más profundo, el impacto en el precio y los costes de transacción de las órdenes grandes disminuirían, y la eficiencia de trading podría mejorar tanto para empresas como para minoristas.

Cuanto más tarde se abra, antes se materializarán las oportunidades en el extranjero

Con las cuentas corporativas aún bloqueadas, la demanda nacional ya se está desplazando al exterior. Los datos de Allium muestran que, entre enero de 2021 y septiembre de 2026, los pagos B2B con stablecoins entre Corea y otros países ascendieron a unos 620 millones de dólares. Esta cifra excluye los depósitos y retiros en exchanges centralizados y las transacciones de inversión, y solo contabiliza pagos por bienes y servicios. Esto indica que las empresas ya utilizan stablecoins para pagos y liquidaciones más allá de la inversión.

Una parte considerable de la demanda ya se ha asentado en el extranjero. Algunas empresas importadoras y exportadoras tienen dificultades para gestionar stablecoins en Corea, por lo que recurren a entidades o socios en el extranjero, como en Hong Kong, para el cambio y la liquidación. Hyperithm ofrece gestión de criptoactivos a clientes corporativos en Japón, y Mirae Asset Securities está ampliando su negocio de activos digitales en Hong Kong. La demanda y la capacidad de negocio de Corea ya se están convirtiendo en negocios en mercados extranjeros con marcos regulatorios más completos.

Si esta tendencia continúa, las empresas que salen al exterior no solo acumulan clientes e ingresos, sino también relaciones comerciales y experiencia operativa. Una vez que las redes de pago y las relaciones comerciales se establecen en el extranjero, aunque Corea abra posteriormente, es posible que estas actividades no regresen rápidamente. Las empresas también preferirán seguir invirtiendo en mercados donde ya han acumulado clientes y experiencia. Retrasar las cuentas corporativas no solo retrasa la entrada de capital, sino que puede hacer que negocios que deberían crecer en Corea echen raíces antes en el extranjero.

Próximo paso: abrir las cuentas corporativas

El significado de las cuentas corporativas no es solo introducir capital corporativo en el mercado cripto, sino también la posibilidad de crear un nuevo mercado de servicios financieros. Como se ha mencionado, para 2030 el límite máximo de activos cripto bajo gestión corporativa sería de unos 82 billones de wones, y los ingresos anuales por trading, custodia y prime brokerage rondarían los 570.000 millones de wones. Con la entrada de capital corporativo, también aumentará la demanda de servicios complementarios de trading, custodia y gestión de activos.

El impacto podría extenderse más allá de los servicios financieros: pagos, remesas, contabilidad, fiscalidad, seguridad, prevención del blanqueo de capitales y servicios de datos podrían crecer a medida que las empresas utilicen criptoactivos. La clave está en si estas oportunidades permanecen en Corea. Si se quedan en el país, las empresas coreanas podrán retener ingresos y experiencia operativa; si las transacciones se mantienen dentro del país, los flujos de capital serán más fáciles de rastrear y la fiscalidad y la supervisión del mercado tendrán más puntos de apoyo.

A Corea no le faltan volumen de negociación ni demanda; lo que le falta es que las empresas puedan entrar. Mientras la demanda quede bloqueada en el nivel minorista, los servicios financieros y las industrias relacionadas difícilmente podrán crecer. Si las cuentas corporativas se materializan, la demanda existente podrá conectarse con la expansión industrial y el mercado podrá pasar de ser un «mercado minorista» a un mercado en el que también participen empresas e industrias.