Goldman Sachs alerta a clientes top: grietas sin precedentes en el momentum de IA y recomienda cobertura

Goldman Sachs ha emitido una advertencia inusual a sus clientes de primer nivel: la estructura de momentum de la IA está mostrando grietas profundas: la cesta temática de IA ha caído casi un 45% desde su máximo, la brecha de rendimiento diario entre el momentum a corto y largo plazo alcanzó su mayor nivel en cinco años, y los flujos se están acelerando desde los semiconductores hacia el software. Goldman Sachs recomienda explícitamente a los inversores con exposición a la IA que inicien coberturas.

Goldman Sachs está advirtiendo a sus clientes más importantes de ventas y trading que la estructura de momentum de la IA, que ha sustentado la temática de trading más fuerte de esta década, está mostrando grietas profundas, y recomienda a los inversores con exposición relacionada que comiencen a cubrirse.

Según el último informe enviado por el estratega de Goldman Sachs, Guillaume Soria, a clientes de primer nivel, el 15 de septiembre, el factor de momentum de 3 meses (GSPRHMO3) subió un 5% en un solo día, mientras que el factor de momentum de 12 meses (GSPRHIMO) cayó un 6,7% el mismo día, la mayor brecha de rendimiento en cinco años. Al mismo tiempo, la cesta temática de IA de Goldman Sachs (GSPUARTI) ha caído casi un 45% desde su máximo, el retroceso más severo desde el lanzamiento de ChatGPT. Goldman Sachs considera que, si esta tendencia continúa, el factor de momentum comenzará a desvincularse de la temática de IA.

En cuanto al impacto en el mercado, Goldman Sachs afirma claramente que cubrir el factor de momentum a corto plazo "sigue siendo razonable", especialmente en un contexto en el que la volatilidad del factor de momentum es significativamente mayor que la volatilidad del índice general: ese día, el S&P 500 cayó menos de 30 puntos básicos, mientras que el factor de momentum experimentó fuertes oscilaciones internas. Goldman Sachs recomienda a los inversores con exposición a la IA que consideren cubrirse mediante la compra de opciones de venta sobre la cesta de ganadores a medio plazo (GSXUHMOM) o la cesta de acciones beneficiarias de la IA (GSTMTAIP). El coste indicativo de una opción de venta a un mes sobre GSTMTAIP con un precio de ejercicio del 95% del precio actual es de aproximadamente el 2,02%, con un plazo de 27 días.

División histórica dentro del factor de momentum

La advertencia central del informe de Goldman Sachs es que la divergencia de rendimiento entre el momentum a corto plazo y el momentum a largo plazo ha alcanzado un nivel anormalmente extremo. La brecha de rendimiento diario entre el momentum de 12 meses y el de 3 meses es la mayor en cinco años, lo que indica que el mercado está abandonando rápidamente a los anteriores ganadores a largo plazo y persiguiendo nuevos líderes a corto plazo.

Desde la perspectiva del posicionamiento, la concentración de posiciones del factor de momentum ya se ha reducido en cierta medida: se sitúa en el percentil 41 en una ventana retrospectiva de un año, claramente por debajo de niveles anteriores, pero si se utiliza una ventana retrospectiva de cinco años, las posiciones siguen en el percentil 88, lo que implica que la presión de desapalancamiento sistémico aún no se ha liberado por completo.

Goldman Sachs señala que la correlación entre el factor de momentum y la temática de IA sigue siendo extremadamente alta, con coeficientes de correlación entre el 90% y el 96% en horizontes de 1 mes a 1 año. Sin embargo, es precisamente este fuerte vínculo lo que hace que el impacto estructural de la caída continua de la IA sobre el factor de momentum sea especialmente significativo.

Flujos de semiconductores a software: reconfiguración del panorama

Otro cambio importante dentro del factor de momentum es la inversión de la rotación sectorial. El momentum a corto plazo está saliendo del sector de semiconductores y entrando en el sector de software, que a principios de año era uno de los sectores menos favorecidos por el mercado. Los datos de Goldman Sachs muestran que el indicador de rendimiento relativo del software frente a los semiconductores (GSPUSOSE) registró ese día el segundo mejor rendimiento diario de su historia.

Goldman Sachs considera que esta tendencia de rotación ya se ha extendido del momentum de 3 meses al de 6 meses, y si la presión vendedora continúa, se espera que se transmita al momentum de 12 meses. En cuanto a la dirección del futuro reequilibrio de la cesta de momentum, Goldman Sachs prevé un aumento de posiciones largas en software y cobertura de cortos, así como una reducción en semiconductores, lo que remodelará estructuralmente la composición del factor de momentum.

Cabe destacar que el sector de software era precisamente el de mayor ponderación en la pata corta del factor de momentum de 12 meses, por lo que su rebote en sí mismo está intensificando la presión sobre el factor de momentum a largo plazo.

Goldman Sachs recomienda a clientes top iniciar coberturas

El alcance de la audiencia de esta advertencia ya transmite una señal en sí mismo. Según se informa, este informe de Goldman Sachs no se distribuyó a la lista ordinaria de ventas, sino que se envió de forma dirigida a los clientes más importantes de ventas y trading del banco, con una prioridad muy superior a los canales de distribución de investigación habituales.

En cuanto a las recomendaciones operativas concretas, Goldman Sachs sugiere que los clientes con exposición a la IA en sus carteras consideren cubrirse mediante opciones de venta sobre GSXUHMOM o GSTMTAIP. Tomando GSTMTAIP como ejemplo, el coste indicativo de una opción de venta a un mes con un precio de ejercicio del 95% es de aproximadamente el 2,02%, con un plazo de 27 días, un coste de cobertura relativamente controlable.

Goldman Sachs también subraya que la volatilidad del factor de momentum es actualmente significativamente mayor que la volatilidad del índice general, y esta divergencia en sí misma constituye una justificación razonable para la cobertura. En un contexto en el que el S&P 500 cayó menos de 30 puntos básicos ese día, las fuertes oscilaciones internas del factor de momentum ponen de manifiesto su fragilidad actual.