La deuxième vague des actions américaines tokenisées arrive : quels actifs surveiller ?

Concernant les mèmes sur les actions américaines, JieZou BlockBeats a beaucoup discuté sur le rythme et a prédit très tôt que ce récit aurait un grand potentiel :

En même temps, nous réfléchissons constamment à la direction que prendront les mèmes sur les actions américaines. Tout comme à l'époque où les mèmes IA étaient en vogue, on a d'abord spéculé sur des mèmes IA comme $GOAT, puis on est passé à des frameworks IA comme ElizaOS, les mèmes sur les actions américaines ne sont peut-être que la première forme de spéculation sur les actions américaines tokenisées en chaîne.

Certaines approches ont déjà émergé par le passé, comme l'application du système de tirage de cartes Pokémon en chaîne aux actions américaines tokenisées : ouvrir un pack d'actions américaines peut donner des actifs tokenisés de plus grande valeur. Ou encore, détenir un certain actif (jeton ou NFT) dont les frais de transaction sont utilisés pour acheter des actions américaines tokenisées, qui sont ensuite distribuées par airdrop aux détenteurs.

Ces approches laissent toutefois à désirer et n'ont pas réussi à offrir une vision de la composabilité des actions américaines en chaîne. La logique de base est qu'augmenter le volume de transactions des actions américaines en chaîne grâce aux jetons mèmes est intéressant et n'a pas encore atteint sa limite idéale, mais l'objectif ultime d'amener les actions américaines en chaîne est de faire des actifs boursiers un actif véritablement mondial, capable d'attirer des utilisateurs du monde entier pour échanger des actions américaines en chaîne 24h/24 et 7j/7.

Une toute nouvelle forme de négociation d'actions, où chaque chaîne devient en réalité une nouvelle plateforme de négociation d'actions, c'est l'objectif ultime. Si l'on considère cet objectif ultime, l'infrastructure DeFi actuelle pour les actions ou les actifs RWA sur les différentes chaînes reste très incomplète.

La flambée de NetNet $NET nous a donné un aperçu des prémices de la RWAfi (finance décentralisée pour actifs réels) sur la chaîne Robinhood.

NetNet : la renaissance d'OHM sur Robinhood

Évoquer OlympusDAO, le projet vedette de l'époque du DeFi Summer, peut sembler inconnu pour beaucoup aujourd'hui. Plutôt que de dire que c'est un projet qui s'inspire de l'architecture v1 d'OlympusDAO, expliquons plutôt ce que fait réellement ce projet.

Regardons directement ces statistiques sur le site officiel de NetNet :

Le prix du marché correspond au prix actuel du jeton $NET, environ 1 030 dollars par jeton.

La NAV correspond à la valeur des actifs sous-jacents par jeton $NET, ce qui signifie qu'un jeton $NET valant actuellement environ 1 030 dollars est en réalité adossé à environ 60 dollars de valeur.

Les deux données suivantes sont respectivement le multiple de prime de chaque $NET par rapport aux réserves d'actifs actuelles, actuellement affiché à 17,16 fois, et les réserves totales d'actifs dans la trésorerie, environ 3,35 millions de dollars.

C'est le point de départ pour comprendre tout le mécanisme de NetNet — pourquoi les gens sont-ils prêts à payer une prime allant jusqu'à 17 fois pour acheter du $NET ?

La raison est simple : les gens croient que la trésorerie de NetNet peut gagner plus d'argent, et cette prime est en fait un pari sur l'avenir.

Les moyens de gagner de l'argent de NetNet incluent :

- Intérêts sur USDG (stablecoin). Une partie des liquidités inutilisées est déposée sur le marché de prêt en chaîne Morpho pour générer des intérêts, jusqu'à 70 % de l'USDG de la trésorerie peut être déployé, avec au moins 30 % conservé en liquidité, et les revenus reviennent à la trésorerie.

- Frais de transaction sur $NET. Des frais de 5 % sont prélevés à l'achat et à la vente. Après 30 jours de lancement, ces 5 % de frais de transaction vont entièrement à la trésorerie ; avant 30 jours, une partie sert aux dépenses opérationnelles du projet.

Bien sûr, il a aussi de nombreux produits, mais pour certaines raisons, ils ne sont pas actuellement comptabilisés dans la NAV ; nous y reviendrons plus tard.

Ainsi, la logique de valorisation de $NET est inverse de celle de nombreux autres jetons. Par exemple, le jeton de Pons, la rampe de lancement sur Robinhood, doit prouver sa valeur par ses revenus et sa part de marché ; les gens achètent sa capacité de revenus en temps réel. $NET, au contraire, est un pari sur la croissance future de la trésorerie du projet.

Ensuite, NetNet ajuste également ces attentes. Si $NET subit une vente panique ou des conditions de marché extrêmes, rendant la NAV particulièrement basse, le protocole rachètera et brûlera des $NET. Si $NET monte de manière excessive, rendant la NAV particulièrement élevée, le protocole émettra de nouveaux $NET et les vendra sur le marché, augmentant ainsi l'USDG de la trésorerie.

Les détenteurs peuvent staker des $NET pour obtenir des $sNET, distribués toutes les 8 heures selon les règles. Ce rendement de staking fluctue en fait en fonction de la NAV : plus la prime du prix de $NET par rapport à la NAV est élevée, plus de nouveaux $NET sont distribués ; lorsque le prix du marché est inférieur ou égal à la NAV, il n'y a pas d'émission supplémentaire, afin d'éviter une dilution supplémentaire de la valeur.

En raison de ce mécanisme de staking, les spirales haussières et baissières de NetNet sont amplifiées. Si le taux de staking est élevé, l'offre en circulation de $NET est faible et la montée des prix est rapide. Si les revenus sont inférieurs aux attentes et que le sentiment baissier est fort, le retrait du staking peut entraîner une chute rapide.

Au-delà de ce mécanisme de base, sa relation avec les actifs boursiers américains réside dans plusieurs fonctionnalités liées :

- Obligations adossées à des actifs réels. Les utilisateurs souscrivent des $NET à prix réduit et reçoivent linéairement les $NET souscrits en 2 jours, tandis que le projet utilise cet argent pour acheter des actions américaines. Cette remise est d'environ 11,2 % du prix du marché de $NET ; le scénario le plus rentable est que pendant ces 2 jours, $NET monte et le prix des actions baisse.

- SpaceX Invaders / MSFT Flight Simulator : essentiellement des jeux de hasard similaires à des jeux d'arcade, où les mises et les récompenses sont en $SPCX/$MSFT (après avoir commencé avec de l'USDG, il est automatiquement converti en actions américaines correspondantes). Il y a aussi TURBO et TURBO BLACKJACK, qui suivent le même principe : des mini-jeux avec une certaine jouabilité, utilisant des actions américaines tokenisées comme mises et récompenses.

La raison pour laquelle cette partie n'est pas comptabilisée dans la NAV est que les actifs boursiers américains sont actuellement détenus de manière indépendante par l'équipe, pas dans une trésorerie non dépositaire, et il n'existe pas de chemin automatique et contractuel pour utiliser la valeur des actions pour le rachat, le remboursement ou le soutien du plancher de $NET. Ces règles ne sont pas figées ni exécutées automatiquement ; elles dépendent de la volonté de l'équipe et de la planification réelle, donc ces revenus n'ont aucun lien avec la NAV.

Ce jeton a récemment fortement augmenté, principalement grâce à un appel direct d'Ansem. Essentiellement, ce projet est une « version optimisée d'OHM + plateforme de mini-jeux de pari sur les actions américaines ». Vous pourriez penser que les mécanismes de pari sur les actions américaines mentionnés au début de cet article ne sont pas différents. En effet, certains récits actuellement mis en avant sont davantage dus à la hausse des prix, comme « ne pas spéculer sur les actions américaines, mais les jouer de manière gamifiée ». Le principal moteur reste un mécanisme de volant d'inertie auto-alimenté et les appels de célébrités, plutôt qu'une réelle innovation DeFi sur les actions américaines.

Examinons donc un autre nouveau projet, Down to Finance, dont la performance de prix est encore bien inférieure à celle de NetNet, et qui correspond davantage à nos exigences en matière de DeFi sur les actifs boursiers américains.

Down to Finance : créez votre propre OlympusDAO avec n'importe quel actif

Le mécanisme de ce projet est vraiment très complexe. De nombreuses discussions le classent comme une « rampe de lancement décentralisée de fonds indiciels », une description intuitive mais incomplète.

Down to Finance permet de regrouper divers actifs dans un jeton de stratégie, appelé DETF (ETF décentralisé). Le portefeuille d'actifs sous-jacent peut inclure des actions américaines tokenisées, des stablecoins, des LP Uniswap V4, des positions de prêt Morpho, ainsi que d'autres types de trésoreries/actifs.

Autrement dit, n'importe qui peut lancer un fonds indiciel sur cette plateforme, et ce fonds indiciel ne se contente pas d'inclure des actions américaines tokenisées, mais aussi certains actifs stratégiques mentionnés ci-dessus, comme les LP Uniswap V4, les positions de prêt Morpho et les trésoreries. En termes simples, votre stratégie en chaîne peut elle-même servir d'actif pour empiler des briques, créant une boucle récursive où vous pouvez opérer des jetons qui opèrent eux-mêmes d'autres jetons.

Chaque DETF peut lui-même être considéré comme un OlympusDAO. Lorsque nous avons présenté NetNet, son architecture était : 1 protocole – 1 trésorerie – 1 jeton ($NET). Chez Down to Finance, cela devient : 1 protocole (rampe de lancement) – d'innombrables DETF (trésoreries) – chaque trésorerie a ses propres réserves et stratégies.

C'est pourquoi je le considère comme une « rampe de lancement décentralisée d'OlympusDAO ».

Le mode de lancement par défaut de chaque DETF, appelé « Policy », est décrit ainsi :

Lorsque le prix est nettement supérieur au prix cible, une émission supplémentaire a lieu ; lorsqu'il est nettement inférieur, une destruction a lieu. Près du prix cible, les opérations d'émission et de destruction sont suspendues. Vous pouvez toujours négocier dans le pool Uniswap V4.

Ce mécanisme d'ajustement de l'offre est similaire à celui de NetNet décrit précédemment.

Chaque « fonds » peut être acheté et vendu, et il est également possible de fournir de la liquidité unilatérale ; le protocole frappe automatiquement des parts de DETF correspondant au dépôt unilatéral dans les réserves du fonds. En fournissant de la liquidité unilatérale, on obtient un certificat NFT, et à chaque émission supplémentaire du fonds, le détenteur de ce NFT reçoit une partie des nouvelles émissions.

Bien sûr, ce qui précède n'est qu'une introduction très sommaire. Comme c'est vraiment complexe, résumons en une phrase : « une rampe de lancement de portefeuilles d'actifs, où chaque actif combiné (fonds) est lui-même un OlympusDAO », et les revenus générés par le protocole sont utilisés pour racheter des $DTF.

$NET a Ansem, $DTF a bonkguy. Outre le soutien de bonkguy, le développeur de Down to Finance est @NCyotee, le développeur original d'Olympus, ce qui est un point très apprécié. Bien sûr, des risques existent : le contrat est encore en cours d'audit et seul le frontend est actuellement en ligne. De plus, les protocoles d'actifs hybrides ont historiquement été plus sujets à des problèmes de sécurité.

Mais si toutes les fonctionnalités peuvent être mises en œuvre sans accroc, ce projet me semble avoir un plafond plus élevé. Revenons au début : si la chaîne peut également devenir une nouvelle plateforme de négociation d'actifs RWA, l'infrastructure doit suivre. Les gens négocieront des actions, achèteront des fonds et s'inspireront d'autres stratégies d'investissement à haut rendement.

Ce n'est qu'en rendant les actifs RWA composables en chaîne que les avantages de la chaîne se manifesteront pleinement.