Morgan Stanley relève l'objectif de cours de Robinhood à 150 $ : surpondérer, 28 millions d'utilisateurs encore inexploités

Titre original : Morgan Stanley relève l'objectif de cours de Robinhood à 150 $, pariant sur la monétisation des utilisateurs
Auteur original : Cris Tolomia, Quartz

Note de la rédaction : Le 1er septembre, Morgan Stanley a relevé la note de Robinhood de « pondération neutre » à « surpondérer » et a porté son objectif de cours de 124 $ à 150 $, soit un potentiel de hausse d'environ 43 % par rapport au cours de clôture de la séance précédente. Alors que les volumes de trading de cryptomonnaies diminuent et que le cours de Robinhood est resté globalement stable au cours de l'année écoulée, cette révision à la hausse ne repose pas sur un nouveau cycle haussier des cryptomonnaies.

Morgan Stanley réévalue en réalité la capacité de Robinhood à monétiser sa base d'utilisateurs existante. À mesure que les actions, les options, les marchés de prédiction, les cartes de crédit, les comptes de retraite et les services de gestion de patrimoine sont progressivement regroupés sur une même plateforme, la logique de croissance de Robinhood pourrait ne plus dépendre principalement de l'acquisition de nouveaux utilisateurs, mais plutôt de la capacité à faire en sorte que les clients existants conservent davantage d'actifs, effectuent plus de transactions et utilisent davantage de services à forte valeur ajoutée.

Les marchés de prédiction constituent la validation la plus directe de cette logique. Au deuxième trimestre, les revenus des contrats événementiels de Robinhood ont atteint 156 millions de dollars, soit une multiplication par plus de 10 en glissement annuel, dépassant les revenus de trading d'actions et de cryptomonnaies sur la même période. Morgan Stanley estime que, plus important encore, ces revenus proviennent de moins de 2 millions d'utilisateurs, ce qui signifie que Robinhood n'a pas encore pleinement exploité ses quelque 28 millions de clients existants.

Toutefois, il s'agit encore d'un cadre d'évaluation qui doit être validé en continu. La capacité des marchés de prédiction à maintenir leur niveau d'activité actuel, la transition stable des utilisateurs vers d'autres produits financiers et la capacité de Robinhood à étendre son avantage de distribution à l'infrastructure de trading via Rothera détermineront si cette croissance est une simple poussée à court terme liée au cycle des événements ou un changement structurel du modèle économique de la plateforme.

Voici la traduction de l'article original :

Morgan Stanley réévalue le potentiel de croissance de Robinhood.

L'analyste Michael Cyprys a relevé la note de l'action Robinhood Markets de « pondération neutre » à « surpondérer » et a porté l'objectif de cours de 124 $ à 150 $. Sur la base du cours de clôture de la séance précédente, le nouvel objectif implique un potentiel de hausse d'environ 43 %.

Le cœur de cette révision à la hausse n'est pas le nombre de nouveaux utilisateurs que Robinhood peut encore acquérir, mais le montant des revenus supplémentaires que l'entreprise peut générer auprès de ses utilisateurs existants.

Dans une note adressée à ses clients, Cyprys indique qu'avec l'expansion de sa gamme de produits, Robinhood transforme une itération produit plus rapide en une meilleure économie par client : les clients déposent davantage d'actifs sur la plateforme, sont plus actifs en trading, et la plateforme génère davantage de revenus par client. Cela pourrait prolonger le cycle de croissance de Robinhood au-delà des attentes actuelles du marché.

La logique de valorisation passe de la croissance du nombre d'utilisateurs à la monétisation par client

Par le passé, Robinhood était souvent perçue comme un courtier en ligne fortement dépendant du sentiment des investisseurs particuliers : lorsque le marché est actif, les transactions sur actions, options et cryptomonnaies stimulent la croissance des revenus ; lorsque le marché se refroidit, les volumes de trading et la rentabilité peuvent également subir des pressions.

Morgan Stanley estime que cette perception pourrait sous-estimer les changements en cours chez Robinhood.

Au deuxième trimestre 2026, le nombre de clients financés de Robinhood a augmenté de 7 % en glissement annuel pour atteindre environ 28,4 millions ; parallèlement, la plateforme regroupe les actions, les options, les cryptomonnaies, les comptes de retraite, les cartes de crédit, les conseillers en investissement et les marchés de prédiction au sein d'un même écosystème d'utilisateurs.

Cela signifie que, même si le nombre d'utilisateurs ne croît plus à un rythme élevé, Robinhood peut continuer à augmenter la contribution de revenus par utilisateur tant que les clients transfèrent davantage d'actifs, augmentent leur fréquence d'utilisation ou commencent à utiliser de nouveaux services financiers.

Cyprys résume cela par une « économie client » plus solide. Du point de vue de la valorisation, le marché doit évaluer non seulement combien de nouveaux clients Robinhood peut encore attirer, mais aussi si les clients existants peuvent passer d'utilisateurs effectuant une seule transaction à des clients de plateforme utilisant plusieurs produits financiers.

Moins de 2 millions d'utilisateurs génèrent 156 millions de dollars de revenus sur les marchés de prédiction

Les marchés de prédiction sont le principal exemple utilisé par Morgan Stanley pour illustrer ce potentiel.

Robinhood a annoncé que son chiffre d'affaires net total au deuxième trimestre 2026 a augmenté de 32 % en glissement annuel pour atteindre 1,31 milliard de dollars. Les revenus liés aux transactions ont augmenté de 44 % pour atteindre 776 millions de dollars. Les revenus des contrats événementiels ont atteint 156 millions de dollars, soit une multiplication par plus de 10 en glissement annuel, dépassant les 129 millions de dollars de revenus de trading d'actions et les 100 millions de dollars de revenus de trading de cryptomonnaies sur la même période.

Les contrats événementiels permettent aux utilisateurs de prendre des positions sur les résultats d'événements sportifs, de données économiques ou d'autres événements réels, et constituent la principale forme de produit des marchés de prédiction de Robinhood.

Selon les données fournies par Cyprys, moins de 2 millions d'utilisateurs de Robinhood ont contribué à ces 156 millions de dollars de revenus, et certains participants ont ensuite commencé à utiliser d'autres produits de la plateforme. Ainsi, l'importance des marchés de prédiction ne réside peut-être pas seulement dans l'augmentation directe des revenus de trading, mais aussi dans leur rôle de porte d'entrée pour accroître l'activité des utilisateurs et les capacités de vente croisée.

Toutefois, cette déduction nécessite encore davantage de données pour être validée. Il est encore impossible de déterminer, sur la base d'un seul trimestre, si les utilisateurs des marchés de prédiction resteront à long terme, ni de confirmer si leur utilisation des actions, des options ou des produits de gestion d'actifs pourra générer une croissance stable des revenus supplémentaires.

Rothera permet à Robinhood de s'étendre vers l'infrastructure de trading

Un autre élément suivi par Morgan Stanley est Rothera.

Rothera est une bourse et une chambre de compensation réglementée par la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis, exploitée conjointement par Robinhood et Susquehanna International Group. Robinhood est l'actionnaire majoritaire de la coentreprise, mais Rothera est gérée de manière indépendante.

En juin 2026, Robinhood a commencé à router une partie des ordres de contrats événementiels liés à la Coupe du monde et au baseball professionnel vers Rothera. Robinhood a indiqué que sur les 156 millions de dollars de revenus de contrats événementiels du deuxième trimestre, 17 millions de dollars provenaient des activités liées à Rothera.

Auparavant, Robinhood jouait principalement le rôle de plateforme de distribution de produits destinée aux investisseurs particuliers. En participant à l'infrastructure de bourse et de compensation, l'entreprise a l'opportunité de couvrir une chaîne de trading plus longue et de proposer des services connexes à des clients institutionnels tels que des courtiers en contrats à terme tiers.

Selon Morgan Stanley, cela pourrait permettre à Robinhood de générer des revenus supplémentaires issus du trading, de la compensation et de l'infrastructure, au-delà de son rôle de point d'entrée pour les utilisateurs. Toutefois, Rothera en est encore aux premiers stades de son expansion, et son volume de trading, son développement de clients tiers et sa rentabilité réelle restent à observer.

Le refroidissement du trading de cryptomonnaies met à l'épreuve la diversification

Cette révision à la hausse intervient alors que l'activité de trading de cryptomonnaies s'affaiblit, ce qui renforce la thèse principale du rapport de Morgan Stanley.

Les revenus de trading de cryptomonnaies de Robinhood au deuxième trimestre ont chuté de 38 % en glissement annuel pour atteindre 100 millions de dollars ; le volume notionnel de trading de cryptomonnaies sur l'application Robinhood a diminué de 23 % par rapport au trimestre précédent, tandis que le volume de Bitstamp a chuté de 47 %. Parallèlement, les contrats événementiels, le trading d'actions, les revenus nets d'intérêts et les abonnements continuent de fournir des sources de croissance.

Par conséquent, cette révision à la hausse de Morgan Stanley ne parie pas sur un rebond rapide des volumes de trading de cryptomonnaies, mais estime que les sources de revenus de Robinhood deviennent plus diversifiées. La croissance des actifs de la plateforme, l'augmentation de l'activité de trading des utilisateurs, la pénétration de nouveaux produits et les revenus d'infrastructure apportés par Rothera pourraient réduire la dépendance de l'entreprise à une seule catégorie de trading.

Du point de vue de la valorisation boursière, Robinhood cherche à passer d'un cadre de valorisation de « courtier de détail cyclique » à celui de « plateforme financière intégrée ». Mais la validité de cette transition dépend encore de plusieurs indicateurs clés : la capacité des revenus des marchés de prédiction à se maintenir après la fin des grands événements, l'adoption continue de davantage de produits par les utilisateurs existants, la poursuite de la croissance des actifs de la plateforme et des revenus par client, et la capacité de Rothera à attirer des volumes de trading de tiers en dehors de l'écosystème Robinhood.

Les marchés de prédiction ont déjà prouvé que Robinhood peut générer rapidement des revenus auprès d'une base d'utilisateurs restreinte. La question suivante est de savoir si cette capacité de monétisation peut être reproduite auprès d'une clientèle plus large et, à terme, se traduire par une croissance des bénéfices stable et durable.