Hash Global: BTC 이후, 다음 강세장의 바통을 이어받을 주인공은?

8월 13일 발표한 글에서 우리는 다음과 같이 판단했습니다.

일주일 후, 그 이유가 나타났습니다.

미국 재무부가 국채 환매 계획을 발표했습니다. BTC는 곧바로 상승하며 단기 보유자 비용선과 200일 이동평균선을 빠르게 돌파했고, 한때 8만 달러를 돌파하기도 했습니다. 시장 전반이 동반 상승하며 기술적으로 '강세장 추세'가 재확인되었습니다.

시장에서는 강세장이 돌아왔다는 논의가 시작되었습니다.

지난 사이클의 시나리오대로라면 앞으로의 전개는 별다른 의문이 없어 보입니다. 기관 자금이 계속 보유량을 늘리고, ETF 순유입이 지속되며, BTC가 먼저 상승을 주도한 뒤 자금이 점차 ETH와 다른 자산으로 확산되는 흐름입니다.

하지만 우리는 이번에는 다를 수 있다고 봅니다.

상승이 막 시작된 시점에서 이미 지난 사이클과는 다른 신호들이 나타나고 있습니다.

BTC가 크게 반등하는 동안, 지난 사이클 내내 약세 평가를 받았던 ETH가 오히려 뚜렷한 상승세를 보이며 ETH/BTC 환율이 하루 만에 10% 이상 상승하기도 했습니다. BNB와 HYPE 같은 자산들도 각각 약 20%, 42%의 상승률을 기록하며 돋보였습니다.

이는 지난 사이클 BTC 독주의 구도와 확연히 다릅니다.

업계의 성장 논리가 전환되고 있기 때문입니다.

1. 지난 사이클은 '자금의 온체인', 이번 사이클은 '자산의 온체인'

지난 몇 년간 크립토에서 가장 중요한 변화는 전통 자금이 이 시장에 유입되기 시작했다는 점입니다.

BTC ETF, DAT 재무 기업, 기관 배분…… 이 모든 것의 본질은 하나의 문제를 해결하는 데 있습니다. 전통 자금을 어떻게 크립토로 끌어들일 것인가.

하지만 지금은 또 다른 흐름이 나타나고 있습니다.

스테이블코인, 신용 자산, 채권, 펀드, 주식…… 점점 더 많은 전통 금융 자산이 토큰화되고 있습니다.

최근 집중적으로 발표된 정책 신호들이 이 흐름에 불을 지폈습니다.

SEC가 제안한 Regulation Crypto는 토큰 발행과 자금 조달에 더 명확한 규제 준수 경로를 마련했습니다. 제도적 불확실성이 낮아지면서 더 많은 자본이 진입할 기회를 얻고, 프로젝트와 자산 창출을 촉진하여 크립토 공급 측면의 성장 공간을 더욱 열어줄 것입니다.

이것이 최근 시장 폭발의 중요한 촉매 중 하나이기도 합니다.

하지만 시장이 간과하기 쉬운 점은 Regulation Crypto가 고립된 제도가 아니라, SEC 의장 Paul Atkins가 추진하는 'Project Crypto'의 맥락에서 이해해야 한다는 것입니다.

Regulation Crypto는 주로 Project Crypto 프레임워크 내에서 자산 발행과 자금 조달 문제를 해결합니다. 동시에 Project Crypto는 거래, 수탁, 결제 등 온체인 시장의 핵심 단계에 대한 규칙 재편도 추진하고 있으며, 온체인 금융 시스템에 더 적합한 규제 프레임워크를 구축하여 전통 자본과 자산의 온체인 이전을 위한 제도적 기반을 마련하는 것을 목표로 합니다.

한편, 의회가 추진 중인 CLARITY Act는 더 상위 차원에서 디지털 자산 분류, 규제 경계, 시장 구조를 보완하여 온체인 시장의 장기적 운영을 위한 더 명확한 법적 기반을 구축하고 있습니다.

두 갈래가 동시에 추진되면서 온체인 자본 시장의 운영을 실질적으로 뒷받침할 제도적 기반이 서서히 형성되고 있습니다.

'만물의 온체인'이 상상에서 현실로 다가오고 있습니다.

과거: TradFi 자금 → 크립토

현재: TradFi 자산 → 온체인

두 흐름이 시장에 주는 의미는 완전히 다릅니다.

단순히 자금이 크립토로 들어오는 것이라면 BTC가 가장 직접적인 수혜자입니다.

하지만 대규모 자산이 크립토로 들어온다면, 진정한 수혜자는 발행, 거래, 결제, 수탁, 대출과 같은 금융 인프라가 될 것입니다.

이것이 다음 사이클에 대한 우리의 가장 핵심적인 판단입니다.

2. 자산 공급이 폭발한 후, 이 자산들을 누가 담당할 것인가?

지금 이 순간은 마치 그때 그 순간과 같습니다.

자산 공급이 주도하는 강세장은 크립토에 낯선 것이 아닙니다. 2017년 ICO 열풍이 가장 대표적인 사례입니다.

당시 시장을 진정으로 바꾼 것은 온체인 자산 공급의 폭발적 증가였습니다.

이더리움은 온체인 자산 발행의 문턱을 크게 낮추었고, 수많은 신규 프로젝트와 토큰이 쏟아져 나오며 사용자와 자금의 지속적인 유입을 이끌어 크립토 시장 전체의 급속한 확장을 견인했습니다.

그리고 당시 이 모든 것을 담당했던 인프라로서 ETH는 가장 빛나는 자산 중 하나가 되어 27배 상승하며 같은 기간 13배 오른 BTC를 크게 앞질렀습니다.

2017년 ICO 사이클에서 ETH와 BTC의 상승률 비교

오늘날 유사한 성장이 다시 나타나고 있지만, Everything-on-chain은 ICO 논리의 업그레이드 버전이 될 것입니다.

이번에 온체인으로 들어오는 것은 품질이 들쭉날쭉한 ICO 프로젝트가 아니라, 실질적 가치와 수요가 뒷받침되는 주식, 펀드, 채권입니다.

따라서 질문은 다음과 같이 바뀝니다.

만약 미래에 정말로 수조 달러 규모의 자산이 온체인으로 들어온다면, 누가 이를 담당할 것인가?

이것이 바로 다음 크립토 강세장에서 가장 주목해야 할 구조적 기회일 것입니다.

동시에 지난 몇 년간의 크립토 업계 구조조정은 이번 경쟁을 ICO 시대와는 다른 양상으로 만들었습니다.

초기에 백가쟁명식으로 난립했던 인프라가 점차 집중되고 있습니다. 수많은 퍼블릭 체인, 프로토콜, 프로젝트가 시장에서 퇴출되었고, 실제로 살아남은 것은 사용자, 유동성, 네트워크 효과를 이미 형성한 소수의 선두 생태계뿐입니다.

그래서 이번에는 매우 흥미로운 현상이 나타날 수 있습니다.

수요가 살아나면 신규 유입량이 고르게 분배되기보다는 이미 검증된 최상위 인프라로 직접 흘러갈 가능성이 더 큽니다.

3. 그렇다면 우리가 ETH와 BNB를 주목하는 이유는?

— ETH — 확실성

ETH는 여전히 가장 성숙한 탈중앙화 금융 인프라입니다.

우리가 ETH를 주목하는 핵심 논리는 단 하나입니다.

이더리움은 전 세계 토큰화된 RWA의 50% 이상을 담당하고 있으며, 전 세계 스테이블코인 공급량의 거의 절반을 커버합니다. DeFi TVL은 400억 달러를 넘어 전체 시장의 약 44%를 차지하며, 2위권 퍼블릭 체인보다 8배 이상 큰 규모입니다.

더 중요한 것은 Uniswap, Aave, Lido, Sky 등 가장 성숙한 DeFi 프로토콜이 이더리움 생태계에 고도로 집중되어 있다는 점입니다. 이는 이더리움이 여전히 가장 방대한 유동성과 생태계 해자를 보유하고 있음을 의미합니다.

따라서 ETH에 베팅할 진정한 이유는 새로운 이야기가 아니라, 이미 10년간 존재해 온 인프라가 곧 새로운 수요 사이클을 맞이한다는 점입니다.

— BNB — 성장 탄력성

ETH가 확실성을 대표한다면, BNB는 성장 탄력성을 대표합니다.

퍼블릭 체인 경쟁에 뛰어드는 대신, BNB 생태계는 가장 완전한 금융 네트워크를 구축하는 또 다른 길을 걸어왔습니다.

미래에 전통 금융 자산이 실제로 대규모로 온체인에 진입한다면, 경쟁의 핵심은 '누구의 체인이 더 나은가'만이 아니라, 자산, 사용자, 거래, 유동성을 진정으로 연결할 수 있는지가 더 중요해질 것입니다.

선두 거래소가 사용자와 유동성을 모으고, 고성능 퍼블릭 체인이 DeFi 인프라를 담당하며, 브랜드와 생태계 자원을 통해 최상위 기관과 연결합니다. 지난 2년간 BNB는 RWA가 가장 빠르게 성장한 생태계 중 하나가 되었습니다. RWA 자산 규모는 2025년 초 약 360만 달러에서 현재 58억 달러 이상으로 증가하며 이더리움 다음으로 큰 RWA 생태계가 되었고, RWA 보유자 수는 115만 명을 돌파하며 모든 생태계 중 1위를 차지했습니다.

올해 들어 이 Web3 금융 네트워크는 TradFi로 더욱 확장되었고, 관련 사업이 빠르게 성장하며 업계 선두권으로 도약했습니다.

그리고 이러한 긍정적 변화들은 아직 시장 가격에 반영되지 않았습니다.

하나는 지난 사이클에서 오랫동안 억눌려 있었지만 핵심 지위는 변하지 않은 ETH이고, 다른 하나는 펀더멘털이 지속적으로 개선되고 있지만 아직 충분히 평가받지 못한 BNB입니다.

우리는 새로운 사이클에서 이 두 가지 가치가 다시 주목받을 것이라고 봅니다.

BNB 생태계 RWA 성장 추세

4. Robinhood, 전통 금융 세계 속 BNB의 거울

'만물의 온체인'이 아직 멀게 느껴진다면 Robinhood를 살펴보시기 바랍니다.

Robinhood는 전통 금융 세계에서 Everything-on-chain을 가장 직관적으로 보여주는 사례입니다.

이 회사는 원래 인터넷 증권사로 시작했습니다.

이후 크립토로 영역을 넓히고, 토큰화 주식을 탐색했으며, 자체 온체인 인프라 구축까지 진행했습니다.

이들이 하는 일의 본질은 전통 금융 자산을 한 걸음씩 온체인으로 옮기는 것입니다.

Robinhood는 TradFi에서 출발해 온체인으로 나아가고, BNB는 크립토에서 출발해 TradFi로 확장합니다.

둘은 완전히 다른 세계에서 온 것처럼 보이지만, 그 이면에는 같은 추세에 베팅하고 있습니다.

이것이 우리가 ETH와 BNB뿐만 아니라 Robinhood의 이번 사이클 폭발적 성장 잠재력도 높이 평가하는 이유입니다.

5. BTC가 입구를 열면, 인프라가 목적지가 될 것이다

이번 사이클에서도 BTC는 여전히 크립토의 가장 중요한 핵심 자산이자 기관이 크립토에 진입하는 가장 직접적인 관문일 것입니다.

하지만 만약 새로운 사이클에서 실제로 일어나는 일이:

이라면, 시장의 가치 포착 방식도 달라질 것입니다.

자산이 많아질수록 거래가 늘어나고, 유동성 수요가 커지며, 금융 인프라에 대한 수요도 함께 증가합니다.

그리고 지난 사이클의 충분한 구조조정을 거치면서 각 사업 부문의 시장 점유율도 집중되는 추세입니다.

그래서 이번 사이클에서 우리가 더 주목하는 것은:

ETH —— 확실성

BNB —— 탄력성

Robinhood —— 전통 금융의 온체인화 대표 주자

우리의 핵심 판단도 분명합니다.

BTC는 여전히 중요합니다.

하지만 다음 사이클에서는 인프라가 주인공이 될 수 있습니다.