로빈후드 체인 높은 가스비, LP가 더 나은 선택

원문 저자: 0xLonglife

로빈후드 체인(RH 체인) 트렌치(고위험 밈코인 거래)는 여전히 뜨겁다. 데이터에 따르면 출시 두 달 만에 로빈후드 체인은 4억 6,300만 건의 거래를 처리했고, 활성 지갑은 1,208만 개, 누적 DEX 거래량은 520억 달러, 온체인 밈코인 거래쌍은 약 59만 4,000개에 달한다.

수수료는 체인의 가장 정직한 감정 지표다. 로빈후드 체인의 누적 가스비는 4,274 ETH에 도달했다. DefiLlama 데이터에 따르면 로빈후드 체인의 일일 가스비는 8월 23일 약 5만 6,000달러에서 9월 1일 약 375만 달러로 급증했다. 수익 증가는 첫째로 거래량 증가, 둘째로 이 체인이 저렴하지 않다는 사실에서 비롯된다. 커뮤니티에서는 "거래 수수료가 점점 비싸진다"는 불만이 나오기 시작했고, 일부는 이더리움 메인넷보다 비싸다고 말한다.

높은 거래 수수료는 트레이더에게 확실히 나쁘지만, 다른 각도에서 보면 6년 전 DeFi Summer 농부들이 선호했던 유동성 공급(LP)이 더 나은 거래일까?

그래서 우리는 이러한 수수료 환경에서 트렌치에서 플레이어 간 경쟁(PvP)을 계속하는 것과 양질의 풀을 선택해 LP를 제공하는 것 중 어느 것이 더 비용 효율적인지 확인하고자 한다.

수수료가 왜 이렇게 비쌀까?

로빈후드 체인은 Arbitrum 기반 L2로, 수수료는 두 부분으로 구성된다:

L2 실행 수수료: 온체인 실행 수수료;

L1 데이터 수수료: 데이터 가용성을 위해 거래 데이터를 이더리움에 게시하는 비용.

공식 문서에 따르면 L1 데이터 수수료는 이더리움 혼잡도와 호출 데이터(calldata) 크기에 따라 달라진다. 따라서 단순 전송과 복잡한 스왑/런치패드 거래는 같은 비용 등급이 아니다. Pons와 long.xyz 같은 플랫폼은 더 많은 calldata와 컨트랙트 호출을 생성하며, 가스비는 비용의 첫 번째 층일 뿐이다. 토큰 출시 플랫폼은 사용자 수수료 지출의 증폭기 역할을 한다고 할 수 있다.

Pons를 예로 들면: Pons는 토큰 생성에 0.0005 ETH를 부과하고, V1 스왑에 1%를 부과한다. V2 기본 곡선 수수료는 1%이고, 생성자 세금은 최대 10%까지 가능하며, 토큰 졸업 후 Uniswap v4 훅이 계속 1%를 부과할 수 있다. 수수료는 프로토콜, 생성자, Pons 바이백 및 소각, 밈 토큰 바이백 및 소각, Uniswap/LP 등으로 분배된다. Pons조차 어제 게시물에서 지난 24시간 동안 사용자가 가장 높은 수수료를 지불한 온체인 런치패드라고 인정했다.

따라서 로빈후드 체인의 높은 비용은 온체인 가스비, 토큰 거래세, 기타 수수료, 그리고 고빈도 PvP에서의 반복적인 실패 비용이라는 세 가지 층에서 비롯된다.

microduck을 예로 들어보자. 사용자가 1,000달러 상당의 ETH로 이 토큰을 구매한다고 가정하자. 애그리게이터의 거래 경로는 WETH--USDG--NVDA--microduck이어야 한다. 이 경로에서 각 단계는 가장 일반적으로 사용되는 풀을 사용해 계산되며, 사용자는 구매 단계에서 주로 Pons V2 훅 수수료와 생성자 세금(각각 1%)으로 인해 20달러 이상의 거래 비용을 지불하게 된다.

마찬가지로 microduck이 50% 상승해 판매된다면 거래 비용은 30달러를 초과한다. 결국 50%의 평가 이익이 있는 거래의 이론적 이익은 500달러이지만 실제 이익은 437.30달러이며, 거래 비용은 약 62.70달러다.

따라서 마침내 승리하는 밈코인을 잡은 투자자는 이익의 12.54%를 거래 중개자에게 빼앗긴다.

트렌치 PvP의 실제 승률

많은 사람들은 트렌치가 정보 비대칭 게임이라고 생각한다. 하지만 수수료가 상승함에 따라 이는 점점 더 비용 통제 게임이 된다.

Dune 데이터에 따르면 지난 30일 동안 로빈후드 체인에서 밈코인을 판매한 트레이더 중:

수익 주소: 479,514개;

손실 주소: 716,383개;

손실 비율: 약 59.9%;

솔직히 말하면, 아직 완전히 강세장으로 전환되지 않은 시장에서 이 수익/손실 비율은 이미 괜찮은 편이다. 하지만 현재 데이터에는 로빈후드 체인의 첫 50일간의 쉬운 모드가 포함되어 있다. 이제 자본이 RH 체인으로 몰려들면서 커뮤니티 피드백에 따르면 트렌치 난이도는 지옥 모드에 진입했고, 해외 트위터 계정들은 매일 러그풀(먹튀)을 당했다고 불평한다. 수익/손실 주소 비율은 더욱 악화될 가능성이 높다.

게다가 지속적으로 높은 온체인 수수료는 PvP 역설을 심화시킨다: 수수료가 높을수록 소액 계정이 수익을 내기 위해 필요한 승률이 높아진다; 세금이 무거울수록 단기 거래에 필요한 가격 상승폭이 커진다. 궁극적으로 트렌치에 기회가 없는 것은 아니지만, 대부분보다 더 일찍, 더 빠르고, 더 정확해야 하며, 동시에 계속 증가하는 마찰 비용을 지불해야 한다. 시간이 지남에 따라 수수료가 비쌀수록 낮은 승률의 투기 전략이 장기적으로 우수한 성과를 내기 어려워진다.

LP 후보 풀

따라서 양질의 LP 풀을 찾는 비용 효율성이 점점 더 분명해진다. 왜냐하면 PvP는 상대방으로부터 돈을 버는 반면, LP는 거래 활동 자체에서 돈을 벌기 때문이다.

현재 RH 체인의 주식-밈코인 내러티브와 로빈후드 체인 풀 데이터를 기반으로, 편집자는 주목할 만한 몇 가지 풀을 선정했다:

여기서 데이터를 설명할 필요가 있다: Pons와 같은 플랫폼에서 출시된 대부분의 토큰은 주식 토큰이며, 대부분의 사용자는 이를 대량으로 보유하지 않는다. 따라서 거래 중 라우팅이 추가 단계를 거치게 되고, 그 추가 단계가 바로 우리가 초과 수익을 얻는 곳이다.

UP은 RH 체인의 네이티브 ve(3,3) 프로토콜이라는 점에 유의해야 한다. AAPL/USDG 및 WETH/USDG의 APR은 매우 높아 보이지만 TVL은 상대적으로 작아 수익의 지속 가능성은 추가 관찰이 필요하다.

물론 또 다른 접근법은 유망한 RH 체인 인프라 프로젝트를 선택해 장기 보유 및 LP 제공을 하는 것이다. 투자자들은 제품을 출시한 프로젝트와 네이티브 RH 체인 프로토콜에 집중하는 것이 좋다. 예를 들어, 앞서 언급한 ve(3,3) 프로토콜 Up은 최근 토큰 가치의 급격한 상승으로 혜택을 받았다. 현재 그 토큰은 플랫폼에서 WETH와 페어링되어 있으며 APR은 무려 21,950%에 달한다.

또한 OHM 유사(OlympusDAO) 프로토콜 NET, 공식적으로 인정된 주식 배당 프로토콜 Index, RH 체인의 네이티브 오더북 DEX Mancer 등이 있다. 이 프로젝트들은 특별한 일이 없는 한 장기적으로 좋은 성과를 낼 것으로 예상되며, 현재 최대 주류 풀 APR은 각각 2,341%, 1,261%, 1,059%이다.

마지막으로, 일부 영리한 온체인 디젠(고위험 투자자)들은 "비정통적인 접근법"을 취한다: 그들은 인기 밈코인의 높은 변동성과 LP 부족을 이용해 Uniswap V4에서 맞춤형 고수수료 LP를 만들어 온체인 FOMO 심리를 타고 좋은 수익을 얻는다. 예를 들어, 어제 잠시 폭발했던 Rabbit 토큰의 경우: 누군가 8% 수수료율의 USDG 풀을 만들었다. 이 풀의 TVL은 328,000달러였고, 24시간 동안 239,000달러의 거래량을 포착해 19,000달러를 벌어 APR 2,124%를 달성했다. 하지만 이는 토큰이 빠르게 0이 되지 않기를 바라는 또 다른 형태의 밈 투기와 다소 유사하다.

요약하자면, 새로운 상황에서 로빈후드 체인의 운영 전략은 재정의가 필요한 것 같다. 저수수료 시대에는 트렌치가 고빈도 시행착오를 용인할 수 있었지만, 고수수료 시대에는 모든 클릭이 비용을 발생시킨다. 일반 사용자의 경우 PvP 승률은 약 40%에 불과하며, 가스비, 플랫폼 수수료, 슬리피지, 실패한 거래로 인해 더욱 잠식된다. 반대로 양질의 주식 토큰이나 인덱스 토큰을 선택해 LP를 제공하면 본질적으로 거래 흐름의 수수료 수취 측에 서게 된다.

편집자는 현재 로빈후드 체인 수수료가 급격히 상승하는 환경에서 더 비용 효율적인 접근법은 무분별한 트렌치 전투가 아니라고 생각한다. 대신 높은 확신의 내러티브에는 소액 포지션을 사용하고, 거래량이 많고 가격이 안정적이며 TVL이 너무 얇지 않은 LP에 주력 포지션을 사용하는 것이다.

트렌치 거래는 혼란 속에서 방향성 판단으로 이익을 얻는다. LP는 혼란 자체에서 이익을 얻는다.