솔라나 재단 의장: 인터넷 자본시장이 최대 자본시장 될 것

저자: 릴리 리우, 솔라나 재단 의장

편집: 자화, ChainCatcher

가치는 프로그래밍 가능해지고 있다.

시장은 디지털화로, 화폐는 디지털화로, 금융은 인터넷으로 이동하고 있다. 각 변혁은 거래, 결제, 투자 방식을 바꾸었지만 자산 자체는 바꾸지 않았다. 이번에는 자산 자체가 변하고 있다.

토큰화 슈퍼사이클은 장기적인 과정이다. 화폐, 자산, 소유권이 점차 상시 온라인 상태의 인터넷 인프라로 이전하고 있다. 단순한 시장 상승으로만 본다면 그 뒤에 있는 더 큰 변혁을 놓치게 된다.

그 결과 형성되는 인터넷 자본시장은 궁극적으로 세계 최대의 자본시장이 될 것이다.

슈퍼사이클이 시장을 재편할 것이다

21세기 초, 중국의 급속한 산업화는 원자재를 장기적인 구조적 상승 사이클로 이끌었다. 경제학자들은 이를 "슈퍼사이클"이라고 불렀다. 일반적인 경기 사이클보다 오래 지속되는 공급, 수요, 자본 배분의 지속적인 변화를 의미한다. 19세기 후반의 미국과 전후 재건 시기의 유럽과 일본도 비슷한 사이클을 경험했다.

과거에는 이러한 충격이 대개 시장의 한쪽 끝에서 나타나 점차 확산되었다. 그러나 토큰화는 세 방향에서 동시에 시장을 변화시키고 있다. 누가 자산을 발행하는지, 누가 투자할 수 있는지, 자산이 어떻게 투자자에게 도달하는지를 바꾼다.

원래 각자의 궤적으로 발전해 온 네 가지 힘이 이제 수렴하고 있다.

스테이블코인은 화폐가 전 세계적으로 대규모로 온체인에서 유통될 수 있음을 보여준다.

금융기관들은 자산을 온체인으로 가져오고 있다.

블록체인 인프라는 이제 실물 경제 활동의 속도와 비용 요구를 충족할 수 있다.

AI는 프로그래밍 가능한 화폐 없이는 효과적으로 운영될 수 없는 새로운 유형의 경제 참여자를 창출하고 있다.

개별적으로 보면 이 네 가지 힘은 기술 사이클을 나타낸다. 그러나 함께 작용하면 단순한 기술 업그레이드 이상을 가져온다. 미래에는 가치 있는 모든 것이 토큰화될 수 있으며, 명확하고 정의된 소유권에 대응한다. 사람들은 이를 통해 자금을 조달하고 결코 문을 닫지 않는 시장에서 이러한 자산을 거래할 수 있다.

발행자: 유통 능력이 가치 평가를 결정한다

전통적인 시스템은 정보 공유와 가치 이전이 모두 어렵고 비용이 많이 들던 시대에 탄생했다. 오늘날 이 두 가지 제한은 더 이상 존재하지 않지만, 그 결과로 형성된 시장 구조는 여전히 남아 있다.

그 결과 유동성은 여전히 분산되어 있다. 각 시장에는 양질의 자산이 있지만, 이를 보유하려는 자금에 도달하지 못할 수 있다. 이러한 자금은 서로 다른 규제 체계와 투자 문턱에 의해 제한될 수 있기 때문이다.

토큰화는 시장 접근성을 넓힌다. 지리는 더 이상 장벽이 아니다. 어디서 발행된 자산이든 잠재적으로 언제든지 전 세계 투자자에게 도달할 수 있다. 투자 규모도 더 이상 장벽이 아니다. 원래 기관 자금에만 개방되었던 시장도 이제 매우 낮은 비용으로 소규모 자금에 개방될 수 있다.

이 모델은 사실 한 세기 전에 이미 검증되었다. 미국주식예탁증서(ADR)는 외국 주식을 미국 투자자가 구매할 수 있는 형태로 전환했다. 발행자가 이 구조를 채택한 이유는 간단하다. 더 깊은 자본 풀에 진입한 후 동일한 현금 흐름이 종종 더 높은 가치 평가를 달성하기 때문이다. 메커니즘과 기본 논리는 오래전에 검증되었지만 비용이 높고 적용 범위가 좁아 예탁 은행과 발기인의 개입이 필요했다.

오늘날 이 메커니즘을 더 큰 규모로 확장하는 것은 본질적으로 기술적인 문제다. 토큰화는 정확히 이를 해결한다. 자산 클래스나 관할권에 관계없이 이 메커니즘에 연결할 수 있다. 미래에는 자산을 유통하는 능력이 가치 평가의 일부가 될 것이다.

이미 일어나고 있다. 지난 한 해 동안 수천억 달러 규모의 실물 자산(RWA)이 솔라나에서 거래되었다. 토큰화된 국채, 주식, 사모 신용 및 기타 자산이 온체인 시장을 통해 유통 채널과 유동성을 확보하고 있다. 이는 자본이 정보처럼 자유롭게 흐르고 언제든지 접근할 수 있다는 초기 신호다.

전통 금융기관들도 이 분야를 탐색하기 시작했다. 뉴욕증권거래소, 예탁신탁청산공사(DTCC), 런던증권거래소는 모두 온체인 주식 시장의 구체적인 형태를 연구하고 있다.

투자자: 소유권을 포용적으로 만들기

동일한 인프라는 투자자에게 두 가지 능력을 제공할 것이다. 자산 소유권을 얻는 것과 자산을 사용하여 자금을 조달하는 것이다.

자산을 소유하면 지리, 최소 투자 금액 또는 투자자 자격 문턱으로 인해 이전에 폐쇄되었던 시장을 열 수 있다. 자산을 사용하여 자금을 조달하면 이미 보유한 자산이 실제로 기능하게 된다. 대출 담보로 사용하거나 소득을 창출하는 투자가 될 수 있다. 전 세계 부의 방대한 양이 자금 조달이 어렵거나 심지어 담보로 설정할 수 없는 형태로 존재한다. 토큰화는 이 휴면 부를 활성화할 수 있다.

이 목표는 "보편적 기초 소유권"이라고 부를 수 있다. 인터넷에 접속할 수 있는 사람이라면 누구나 경제 활동이 창출하는 가치의 일부를 소유할 기회를 갖고, 그 자산이 계속 가치를 창출하도록 할 수 있다.

진입점: 모든 애플리케이션이 슈퍼 앱이 될 수 있다

전통적인 자본시장은 중개 기관을 중심으로 구축된다. 자산이 투자자에게 도달하려면 일반적으로 허가된 기관을 거쳐야 하며, 각 관할권과 자산 클래스마다 자체 중개 시스템이 있는 경우가 많다. 이러한 기관은 거래의 양 당사자 사이에서 서비스를 제공하는 대가로 수수료를 부과한다.

이 구조는 과거에 자산 유통이 실제로 어려웠기 때문에 형성되었다. 이 시스템의 장벽은 규제와 통합 비용 모두에서 비롯된다. 결제 네트워크, 수탁 기관, 거래 장소에 접근하는 데 수년이 걸리는 경우가 많다.

프로그래밍 가능한 화폐는 통합 비용을 단일 API 호출 수준으로 낮춘다. 모든 모바일 또는 웹 애플리케이션은 기존 기능 위에 결제 및 거래 기능을 추가할 수 있다. 즉, 모든 애플리케이션이 잠재적으로 슈퍼 앱이 될 수 있다.

진짜 핵심은 통합이다. 결제, 정산, 자산 발행, 시장 거래는 과거에 서로 다른 금융 시스템에 의존했지만 이제는 점점 더 동일한 프로그래밍 가능한 인프라에서 운영되고 있다.

솔라나의 낮은 비용과 공유 유동성은 이러한 통합을 가능하게 한다. 소비자 결제, 기관 정산, 글로벌 시장이 동일한 플랫폼에서 운영될 수 있어 유동성이 고립된 시장에 분산되지 않고 다양한 애플리케이션 시나리오 전반에 걸쳐 축적되고 수렴될 수 있다.

이것은 더 이상 실험에 그치지 않는다. 비자는 USDC 정산에 솔라나를 사용한다. 페이팔은 PYUSD 결제 및 자금 조달 기능을 네트워크에 도입했다. 머니그램은 법정 화폐와 디지털 자산 간의 전환 채널을 제공한다. 웨스턴 유니온은 솔라나에서 USDPT 스테이블코인을 출시했다. 지난 한 해 동안 이 네트워크에서의 스테이블코인 이체 규모는 4조 7천억 달러를 초과했다.

발행자, 투자자, 애플리케이션 진입점은 서로를 촉진할 것이다. 발행자가 많을수록 자산 공급이 풍부해진다. 자산이 풍부할수록 더 많은 투자자를 유치할 수 있다. 투자자가 많을수록 유동성이 강해지고 가격 책정이 더 적절해져 더 많은 발행자를 유치한다. 애플리케이션 진입점은 전체 사이클을 관통한다. 각각의 새로운 진입점은 자산과 자금의 도달 범위를 확장하고, 각각의 새로운 자산은 애플리케이션이 접근하고 유통할 수 있는 더 많은 대상을 제공한다.

AI가 이 사이클을 가속화한다

AI는 이 사이클을 더욱 가속화할 것이다. 금융 시스템에 이전에는 대규모로 존재한 적이 없는 새로운 유형의 경제 참여자를 도입한다. 경제 활동을 자율적으로 완료할 수 있는 소프트웨어다.

암호화 자산의 도움으로 AI 에이전트는 수요를 독립적으로 평가하고, 서비스를 찾고, 결제하고, 결과를 얻은 다음 각 거래에 대해 인간의 개입 없이 계속 행동할 수 있다. 이는 거래가 AI 에이전트에 의해 자율적으로 완료되는 새로운 비즈니스 모델을 열 것이다. AI는 새로운 경제 참여자를 창출하고, 블록체인은 이러한 참여자가 거래를 완료할 수 있도록 프로그래밍 가능하고 상시 가동되는 금융 인프라를 제공한다.

AI는 또한 앞서 언급한 세 방향의 효과를 증폭시킬 것이다. AI 인프라 구축은 시장의 관심을 새로운 발행자 집단으로 이끌 것이다. AI 개발을 지원하는 실물 역량에는 자금 조달이 필요하며, 이는 새로운 자산 공급을 가져올 것이기 때문이다. AI 에이전트는 점점 더 자율적인 투자자 역할을 하여 인간의 개입 없이 자본을 배분할 것이다. 또한 새로운 거래 진입점이 될 것이다.

소유권과 의도를 기계가 읽을 수 있게 되면 자산 배분과 정산은 기계 속도로 운영될 수 있다. 에너지 시장과 결제 시스템은 더 이상 지리적으로 분할되지 않고 공유 인프라 위에 구축될 것이다. 거의 제로 비용의 결제 네트워크가 거래 금액에 비례하는 수수료를 부과하면서 고정 수수료를 추가하는 전통적인 네트워크를 대체할 것이다. 상시 가동되는 시장이 제한된 거래 시간을 대체할 것이다.

이를 진정으로 이해하는 기관은 토큰화를 신기한 것으로 취급하는 기관보다 다음 라운드의 실물 역량(데이터 센터, 에너지, 생산 시설)에 대한 자금 조달을 더 효율적으로 제공할 것이다.

우리는 아직 초기 단계에 있다

전통적인 시장과 비교하면 온체인 거래량은 여전히 작다. 토큰화된 자산의 규모도 전통적인 대응 자산과 비교하면 거의 무시할 수 있을 정도로 작다. 이 설명은 현재를 정확하게 반영하지만 미래를 예측할 수는 없다.

인터넷은 정보의 생산 및 유통 비용을 거의 0으로 낮추었다. 그 뒤에 온 것은 단순히 "신문을 온라인으로 옮기는 것"이 아니라 이전에는 존재하지 않았던 완전히 새로운 시장과 비즈니스 모델이었다. 토큰화된 국채는 "신문이 온라인에 오르는" 단계를 나타낸다. 유용한 시연이지만 종착점은 아니다.

이미 55억 명이 인터넷에 연결되어 있다. 언제든지, 모든 사람을 위해, 모든 자산을 지원할 수 있는 금융 인프라는 자금을 중심으로 회전하는 가장 큰 글로벌 시장을 접근 가능하게 만들 것이다. 글로벌 유동성이 온라인에 오르면 그 매력은 너무 강해서 저항할 수 없을 것이다.

국경 없는 시장

지금까지 모든 자본시장에는 명확한 진입 경계가 있었다. 거래소 회원권, 중개 채널, 관할권, 거래 시간이 누가 들어갈 수 있는지를 집합적으로 결정한다. 인터넷 자본시장은 이러한 경계를 점차 완화하고 있다.

이 변혁을 진정으로 담당하는 시스템은 단순히 구 시스템의 업그레이드 버전이 아니라 개별 토큰에 의해 점진적으로 구축되고 있는 새로운 시스템일 것이다.